大额订单与海外扩张 - 公司全资子公司获得阿尔及利亚国家石油公司EPC项目授标函，金额合计8.50亿美元（约61.26亿元人民币），包括6.291亿美元和293.58亿阿尔及利亚第纳尔 [2][3] - 该项目标志着公司油气工程服务业务在北非地区的进一步扩张，符合聚焦中东及北非重点地区的发展战略 [4] - 项目若顺利实施将提升公司在北非、中东地区油气田开发建设市场的认可度，强化品牌影响力并带动其他业务协同发展 [4] 全球化战略成效 - 公司业务已覆盖70多个国家和地区，中东地区是布局最全和收入规模最大的海外市场 [5] - 2024年海外新增订单占比近50%，同比增长65.37%，全年累计获取新订单182.32亿元（同比增长30.64%） [5] - 2024年国外收入占比达45.20%（较2021年27.64%显著提升），国外毛利率38.58%高于国内8.91个百分点 [5] 财务与经营表现 - 2024年营业收入133.5亿元（连续三年超百亿），归母净利润26.27亿元创历史新高 [8] - 2025年一季度营业收入26.87亿元（同比+26.07%），归母净利润4.66亿元（同比+24.04%） [8] - 2025年一季度经营活动现金流净额10.67亿元（同比+409.68%），自2012年起每年末该指标均为正值 [8] 研发与技术创新 - 2023-2024年研发费用均超5亿元（分别为5.11亿、5.06亿），2025年一季度研发费用1.02亿元（同比+28.79%） [6] - 截至2024年末累计有效授权专利1914项（含发明专利503项），软件著作权159项，商标275项 [5] - 研发人员1319人占员工总数18.54% [7] 新能源与资本运作 - 公司实施"油气产业+新能源产业"双主业战略，2023年开拓锂电池资源化回收业务 [8] - 2025年4月宣布股票回购计划，拟回购金额1.5-2.5亿元，截至6月30日已回购95.38万股（耗资3283.08万元） [9] - 截至2025年3月末货币资金68.17亿元，资产负债率39.48%，财务费用-8737万元显示较强资金实力 [9]

项目中标情况 - 全资子公司杰瑞油气工程收到阿尔及利亚国家石油公司Sonatrach的EPC项目授标函 授标函金额合计8 50亿美元 约合人民币61 26亿元 其中美元部分6 291亿美元 阿尔及利亚第纳尔部分293 58亿 约合8 50亿美元 [1] - 项目为侯德努斯天然气增压站总承包工程 位于阿尔及利亚Illizi省Rhourde Nouss气田 包含天然气增压站建设及Rhourde Nouss气田和Gassi Touil气田的天然气收集管网升级改造工程 [2] 交易对手方信息 - Sonatrach成立于1963年 注册资本1万亿阿尔及利亚第纳尔 主营业务涵盖石油天然气勘探生产运输及可再生能源等领域 是非洲最大石油公司及阿尔及利亚最大国企 2024年营业收入折合2218 63万元人民币 占公司同类业务收入1 49% [3] 战略意义 - 中标标志公司油气工程服务业务在北非地区进一步扩张 符合中东及北非重点发展战略 有助于巩固阿尔及利亚及北非中东陆上油气田开发建设市场 强化区域品牌影响力 带动其他业务协同发展 [3] - 2024年公司海外市场表现强劲 钻完井设备订单与收入双增长 油气工程及技术服务新签订单翻倍 海外营收占比达45 2% [4] 项目进展 - 目前未签署正式合同 存在不确定性 预计对2025年度财务状况及经营业绩无重大影响 [4]

农业-猪周期 - 年初至今猪价平稳，供需接近平衡，能繁母猪同比降7%对应猪价基本平稳 [1] - 猪周期由能繁周期和效率周期共同决定：能繁周期决定年内中枢和同比变化，效率周期决定年内节奏 [1] - 25年效率周期影响或小于往年，年中价格稳中偏强，但三季度中后期下行压力加大 [2] - 当前处于产能去化阶段，去化节奏取决于价格下跌、行业亏损、政策及冬季疫病情况 [2] - 生猪板块投资机会显现：产能去化阶段股价表现最佳，个股估值处于历史低位，成本优势企业长期估值有望抬升 [3] 固收-债市 - 债市利率仍有下行空间，核心逻辑基于三个超预期：资本市场韧性、机制更新、信用债利率"通缩" [6] - 宏观经济层面，资金未因"风偏提高"离开债市，广谱利率尤其是贷款利率长期下行可期 [7] - 流动性层面，存单下行确定性较强，长短资金节奏分化，中长期流动性投放传导机制变化 [8] - 供需层面，信用债利率压缩提升利率债性价比，资金可能向利率债切换 [9] - 建议紧盯长存单利率和MLF节奏，维持以债市流动性次优资产为主的策略 [9] 石化-原油 - 原油价格短期由地缘主导，美国打击伊朗核设施导致不确定性上升 [12] - 后市走势取决于伊朗回击方式：若回击有限，布伦特或触及80-85美元/桶后回落；若冲突升级，短期或突破85美元/桶 [13] - 市场担忧霍尔木兹海峡封锁，但实际概率低且可持续性不强 [13] - 地缘高价将引发供需负反馈：炼油毛利收缩、货币政策收紧、OPEC产能加速投放 [13] - 推荐油气工程服务板块及资源类公司，中下游龙头白马企业具备配置价值 [14] 批零社服-免税行业 - 海南离岛免税销售降幅收窄，客单价增速由负转正，2月单件均价创近年新高 [16] - 海南封关政策短期冲击有限，长期将提升客流集聚能力，强化龙头公司核心竞争力 [16] - 离境退税"即买即退"全国推广，有望提高外国人购物转化率 [17] - 免税渠道较有税渠道价格优势显著，部分品类价格可低至4.5-8折 [17] - 韩国免税受政策压制，海南替代效应增强 [18]

重大合同签署 - 公司全资子公司与道达尔能源签署伊拉克阿塔维油田气体处理厂项目合同，金额16.01亿美元（约115.38亿元人民币），计划工期39个月 [1] - 该合同对公司未来4-5年营业收入和利润总额将产生积极影响，但对本年度财务指标无重大影响 [1] - 本次订单是年内三笔中东订单中金额最高且唯一正式签约的项目 [4] 中东市场拓展 - 年内公司子公司已中标三笔中东订单，其中两笔合作方为道达尔能源 [4] - 三笔订单分别为：伊拉克阿塔维GPP天然气处理厂（115.38亿元）、伊拉克阿塔维天然气中游管网（21.22亿元）、阿布扎比LNG管线项目（37.61亿元） [5] - 另有沙特某EPC项目金额约100亿元，显示公司在中东市场持续突破 [5] 经营业绩 - 2024年公司新签合同额1250.76亿元，同比增长14.39%，创历史新高 [7] - 2024年新签合同中境内占比70.32%（879.56亿元），境外占比29.68%（371.20亿元） [7] - 2025年一季度新签合同额295.22亿元，同比增长6.38%，境内占比提升至81.96% [7] 财务数据 - 2024年公司营业收入859.17亿元，同比增长6.94% [9] - 2024年归母净利润6.35亿元，同比下降14.80% [9] - 2025年一季度营业收入171.29亿元（+16.26%），归母净利润1.94亿元（-19.82%） [9] 公司背景 - 公司是中国石油天然气集团公司控股的大型油气工程综合服务商，业务覆盖油气工程建设全产业链 [4] - 道达尔能源是欧洲市值最大的综合能源公司之一，业务涵盖油气勘探、天然气与LNG交易等多个领域 [4]

中油工程签署中东大单 - 公司全资子公司中国石油工程建设有限公司与道达尔能源签署伊拉克阿塔维油田气体处理厂项目EPSCC承包合同，合同金额达16.01亿美元（约合115.38亿元人民币）[1][3] - 该项目采用EPSCC总承包模式，主要建设日处理320百万立方英尺（MMSCFD）的天然气处理装置及配套设施[3] - 今年以来公司三次官宣中东订单中标，本次订单是唯一正式签约且金额最高的项目[1][3] - 6月6日公司另一子公司中国石油管道局工程有限公司中标道达尔能源伊拉克天然气中游管网项目，预计合同金额2.94亿美元（约合21.22亿元人民币）[3] 公司财务表现 - 2024年营业收入同比增长6.94%至859.17亿元，但归母净利润同比下降14.80%至6.35亿元，扣非净利润同比下降38.71%至3.34亿元[5][6] - 2025年一季度营业收入同比增长16.26%至171.29亿元，归母净利润同比下降19.82%至1.94亿元，扣非净利润同比下降25.22%至1.67亿元[5][7] - 净利润下滑主要由于行业竞争加剧和海外项目索赔不及预期等因素影响[8] 市场反应与战略意义 - 截至6月13日收盘，公司A股股价报3.35元/股，单日涨幅达5.68%，总市值187亿元[8] - 该合同顺利实施将巩固公司在伊拉克及中东地区的油气田地面工程业务，并对未来4-5年营业收入和利润产生积极影响[5]

项目中标信息 - 公司全资子公司中国石油管道局工程有限公司获得伊拉克阿塔维油田天然气中游管网EPSCC项目授标函，合同额约2.94亿美元（约21.22亿元人民币）[1] - 项目业主为TotalEnergies，属于油气储运工程业务领域[1] 市场拓展影响 - 项目正式签约并实施后，将巩固公司在伊拉克及中东地区油气储运工程市场的地位[1] - 预计对未来3-4年的营业收入和利润总额产生积极影响[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收同比减少10.15%，利润总额同比增加11.17%，归母净利润同比增加13.85%；公司稳步推进国内外油气工程建设，海上安装工作量提升显著；盈利能力持续改善，2025Q1单季度毛利率是2020年以来最高水平；新签订单趋缓，但在手订单充足未来工作量仍有保障；海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益；大力发展深海科技，公司有望受益 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入50.96亿元，同比减少10.15%；利润总额达到6.27亿元，同比增加11.17%；实现归母净利润5.41亿元，同比增加13.85% [2][6] 业务工作量情况 - 2025年Q1完成10座导管架和2座组块的陆地建造，同比减少47.37%和71.43%；完成11座导管架和3座组块的海上安装，同比增加22.22%和减少50%；完成79.8公里海底管线铺设，同比增加15.82%；建造业务完成钢材加工量10.97万吨，同比减少19.34%；安装等海上作业投入0.59万船天，同比增长22.92% [12] 盈利能力情况 - 2025年Q1公司销售毛利率达到16.15%，是2020年以来单季度最高水平；2024年销售毛利率达到12.28%，全年毛利率是自2018年以来最高水平 [12] 订单情况 - 2024年公司实现市场承揽额302.44亿元，同比减少11.01%；2025年Q1，公司实现承揽额35.63亿元，同比减少45.33%，但截至报告期末在手订单总额约为384亿元 [12] 行业潜力情况 - 全球陆地石油、天然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%；2025年中国海油资本开支预算总额为1250 - 1350亿元，相较2024年基本持平，中国海油持续启动油气开发项目，形成较大规模能源工程建设需求 [12] 政策机遇情况 - 《2025年政府工作报告》公布，“深海科技”首次现身，深海资源开发、装备制造及信息技术等领域迎来系统性发展机遇，海油工程装备业务有望快速发展 [12] 盈利预测情况 - 若不考虑未来股本变动，预计公司2025 - 2027年EPS为0.54元、0.60元和0.65元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为10.09X、9.17X和8.41X [12] 财务报表及预测指标情况 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据及基本指标预测，如2025 - 2027年预计营业总收入分别为322.76亿元、352.17亿元、366.70亿元等 [16]

业绩相关 - 2024年公司转让贝肯能源乌克兰有限公司股权和债权产生损失，导致净利润同比下滑 [1] - 公司业绩情况需关注相关定期报告和公告 [2] 资金使用 - 公司会根据未来发展规划及经营所需合理安排出售资产所得资金的使用，为股东创造价值 [1] 盈利增长点 - 存量业务方面，公司将继续优化市场布局，坚持现金流导向，推进低成本战略，通过数字化建设带来长远竞争优势和价值增长 [2] - 新业务方面，公司已在海外上游业务实现突破，将努力完成上游业务的系统能力建设，使其成为新的盈利增长点；还积极探索下游气体类业务和跨领域业务机会 [2][3] 海外市场布局 - 公司已在加拿大上游业务实现突破，未来将完成上游业务系统能力建设，确保加拿大项目开发达预期目标并尽快盈利 [2] - 未来1 - 2年，公司秉持相关原则拓展全球化业务，聚焦北美、中东和北非地区，将在上述区域选择适合地点设立海外业务中心，争取在2个以上海外国家或地区实现有长期发展潜力的业务落地 [2] 行业发展前景 - 2025年全球能源需求将继续小幅增长，能源向绿色低碳转型的长期趋势不变，中国油气行业将保障国家能源安全、推动经济发展，加快绿色转型步伐 [2][3][4] 研发投入 - 公司研发费用大幅增长，主要投入钻井提速工艺、深层页岩气水平井压裂技术、强抑制性水基钻井液等方面的研发，预期项目完成后1 - 3年完成成果转化 [3] 乌克兰业务 - 公司通过转让乌克兰子公司及其应收债权回笼资金、降低经营风险，未来计划以轻资产模式继续深耕乌克兰市场 [4] 低碳化战略 - 公司推进“全球化、低碳化、数字化、精英化”战略，明确新业务拓展基本方向，具体项目规划和投资预算需关注相关定期报告和公告 [3][4] 新能源与传统业务协同 - 全球能源向绿色低碳转型趋势不变，公司在稳定油气行业存量业务的同时，探索与新能源融合利用的业务机会，实现减碳降本并开拓新盈利增长点 [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的0.08元降至2024年的-0.14元，同比下降275% [1] - 每股净资产从1.88元降至1.74元，同比下降7.45% [1] - 每股未分配利润从0.25元降至0.15元，同比下降40% [1] - 营业收入从35.27亿元降至26.08亿元，同比下降26.06% [1] - 净利润从1.05亿元降至-1.91亿元，同比下降281.9% [1] - 净资产收益率从4.19%降至-7.94%，同比下降289.5% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有57892.47万股，占流通股比43.41%，较上期减少1041.12万股 [1] - 长沙水业集团有限公司为第一大股东，持有40705.97万股，占总股本30.53%，持股未变 [2] - 黄松为第二大股东，持有7805.79万股，占总股本5.85%，持股未变 [2] - 白明垠持股2955.16万股，占总股本2.22%，较上期减少30.48万股 [2] - 丁建森持股999.90万股，占总股本0.75%，较上期增加139.97万股 [2] - 赵正虹、史瑞祥、张远航为新进股东，分别持有617.43万股、560.37万股、469.71万股 [2] - 邹丰骏、张海汀、薛芳退出前十大股东，原持股分别为1023.62万股、919.50万股、855.00万股 [2]

公司表现 - 4月25日收盘价1.84元，上涨1.66%，总市值349.22亿元，滚动市盈率51.93倍创16天新低 [1] - 2025年一季报营业收入178.50亿元同比-3.69%，净利润2.18亿元同比+23.00%，销售毛利率8.11% [1] - 7家机构持仓合计1116101.00万股，持股市值215.41亿元，其中6家其他机构、1家基金 [1] - 2024年获省部级科技奖励15项，申请专利1034件（涉外9件），授权779件，制定11项国家/行业标准 [1] 行业对比 - 采掘行业平均PE26.35倍，中值35.27倍，公司PE51.93倍排名第18位 [1][2] - 公司市净率3.87倍高于行业平均2.90倍，总市值349.22亿元显著超过行业均值136.15亿元 [1][2] - 同行业可比公司PE差异显著：中曼石油10.27倍、海油发展10.87倍、中海油服18.94倍，而贝肯能源PE为-2967.47倍 [2]