报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司新能源业务加大海外拓展力度，数据中心业务有望带来业绩弹性，预计2025 - 2027年归母净利润为6.9/10.5/14.0亿元，同增118%/52%/34%，对应PE为30/20/15x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收77.6亿元，同比-4.7%，归母净利润3.2亿元，同比-37.9%；24Q4营收23.6亿元，同环比-10.4％/+42.2％，归母净利润0.8亿元，同环比23.7%/519.7％；25Q1营收12.2亿元，同环比2.7％/-48.5％，归母净利润0.7亿元，同环比-6.3%/-10.6％ [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为89.15亿、113.01亿、136.00亿元，同比分别为14.93%、26.76%、20.34%；归母净利润分别为6.88亿、10.46亿、14.02亿元，同比分别为118.31%、52.07%、34.04% [1] 业务情况 - 2024年智算中心业务营收31.52亿，同比+14.70%，占总营收比例首次突破40%，毛利率28.77%，同比-1.25pct；产品端24年营收19.21亿元，毛利率32.25%，24Q4及25Q1互联网大客户业务爆发增长；IDC租赁端24年营收12.31亿元，毛利率23.32%，25Q1营收同增4.6%，25年新增算力合同增长到约2亿，预计全年营收增长15 - 30% [7] - 2024年智慧电能业务营收9.22亿，同比-9.01%，毛利率41.06%，同比+6.82pct [7] - 2024年新能源实现营收36.08亿，同比-15.98%，毛利率16.78%，同比-4pct，正加大海外业务拓展，预计最晚Q3末交付新产品 [7] 费用与现金流 - 2024年期间费用14.5亿元，同比-5.7%，费用率18.7%，同比-0.2pct；24年经营性净现金流15.1亿元，同比+7.8% [7] - 2025Q1期间费用3亿元，同环比+0.3%/-33.2%，费用率24.9%，同环比-0.6/+5.7pct；经营性现金流0.5亿元，同比+121.1% [7] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年预计流动资产分别为74.72亿、100.99亿、130.08亿元；非流动资产分别为55.44亿、50.59亿、45.56亿元；资产总计分别为130.16亿、151.59亿、175.64亿元 [8] - 2025 - 2027年预计流动负债分别为51.87亿、64.05亿、75.74亿元；非流动负债分别为25.95亿、25.95亿、25.95亿元；负债合计分别为77.82亿、90.00亿、101.69亿元 [8] 利润表预测 - 2025 - 2027年预计营业总收入分别为89.15亿、113.01亿、136.00亿元；营业成本分别为64.54亿、80.77亿、96.34亿元；营业利润分别为7.51亿、11.42亿、15.31亿元；归属母公司净利润分别为6.88亿、10.46亿、14.02亿元 [8] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为4.97亿、17.09亿、21.03亿元；投资活动现金流分别为-2.56亿、-2.49亿、-2.49亿元；筹资活动现金流分别为-4.16亿、-2.41亿、-2.99亿元 [8] 重要财务与估值指标预测 - 2025 - 2027年预计每股净资产分别为9.81元、11.53元、13.82元；ROIC分别为10.00%、13.62%、15.95%；ROE - 摊薄分别为13.55%、17.54%、19.62%；P/E分别为30.69、20.18、15.06；P/B分别为4.18、3.55、2.96 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年报和2025Q1业绩短期承压，期待半导体射频电源进展提速；公司绑定半导体设备和晶圆厂龙头客户，未来随光伏见底和半导体订单提速，成长空间大；看好公司光伏、半导体电源、充电桩储能领域未来业绩接力放量 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年报&2025Q1业绩 - 2024年报营收17.8亿元，同比增长0.6%；归母净利润3.2亿元，同比下滑25.2%；年毛利率38.5%，同比提升1.3pct；净利率18.8%，同比下降5.5pct [1] - 2024年收入结构中，光伏8.7亿元、同比下滑10.3%，毛利率28.5%、同比-2.4pct；半导体3.5亿元、同比增长6.4%，毛利率54%、同比+11.1pct；其他领域5.5亿元、同比增长18.9%，毛利率44.6%、同比-2pct [1] - 2025Q1营收3.3亿元，同比下滑13.3%；归母净利润0.5亿元，同比下滑37%；毛利率37.8%，同比下降4.2pct；净利率15.8%，同比下降6.6pct [1] - 截至2025年Q1末，合同负债达11.8亿元，同比下滑0.5%；存货15.7亿元，同比下滑14.2% [2] - 公司重点攻关半导体关键制程电源技术，拓展新兴领域，部分型号射频电源已量产，覆盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程，已申请数十项半导体电源相关专利；半导体成第二大收入来源且有提升空间 [2] 英杰电气业务布局 - 光伏电源方面，硅料电源市占率超70%；硅片电源市占率75 - 80%；电池电源布局HJT、TOPCon类PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者并实现批量供应 [2] - 半导体电源受益中国半导体设备进口替代加速，公司为国产替代领军者，与中微等头部客户深度合作 [3] - 充电桩海内外市场开拓顺利，定增加码41.2万台/年充电桩扩产，与国际领先平台建立深度合作，预计未来2 - 3年海外业务大幅增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润4.5/5.4/7.1亿元，同比增长39%/21%/31%，对应PE为20/17/13倍，维持“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1780|1920|2307|2915| |(+/-) (%)|1%|8%|20%|26%| |归母净利润（百万元）|323|449|542|712| |(+/-) (%)|-25%|39%|21%|31%| |每股收益(元)|1.5|2.0|2.4|3.2| |P/E|28|20|17|13| |ROE|14%|17%|17%|18%|[4] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年各项财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本等，还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [9]

公司财务业绩 - 金三江2024年营业收入3.86亿元同比增长30.96% 净利润5337.9万元同比增长52.54% 基本每股收益0.23元/股 拟每10股派发现金红利1.70元[1] - 中旗股份2024年营业收入24.22亿元同比增长1.35% 净利润1172.1万元同比下降93.88% 基本每股收益0.03元/股 拟每10股派发现金红利0.5元[1] - 西子洁能2024年营业收入64.37亿元同比下降20.33% 净利润4.40亿元同比增长705.74% 基本每股收益0.60元/股 拟每10股派发现金红利2元[3] - 神思电子2024年营业收入9.12亿元同比增长119.86% 净利润1630万元同比增长123.51% 基本每股收益0.08元/股[4] - 永安林业2024年营业收入3.23亿元同比下降53.39% 净亏损8503.84万元 基本每股收益亏损0.25元/股[6] - 扬杰科技2024年营业收入60.33亿元同比增长11.53% 净利润10.02亿元同比增长8.50% 基本每股收益1.85元 拟每10股派发现金红利4元[8] - 雅艺科技2024年营业收入2.96亿元同比增长87.22% 净利润1117万元同比下降40.49% 基本每股收益0.16元/股 拟每10股派发现金红利5元并以资本公积金每10股转增3股[10] - 小崧股份2024年营业收入15.29亿元同比下降4.70% 净亏损2.25亿元 基本每股收益亏损0.7063元/股[11] - 皖通高速2024年营业收入70.92亿元同比增长6.94% 净利润16.69亿元同比增长0.55% 基本每股收益1.0063元/股 拟每10股派发现金股息6.04元[13] - 海信视像2024年营业收入585.30亿元同比增长9.17% 净利润22.46亿元同比增长7.17% 基本每股收益1.716元/股 拟每10股派发现金红利8.80元[14] - 恒瑞医药2024年营业收入279.85亿元同比增长22.63% 净利润63.37亿元同比增长47.28% 基本每股收益1元/股 拟每10股派发现金股利2.00元[15] - 青岛啤酒2024年营业收入321.38亿元同比下降5.30% 净利润43.45亿元同比增长1.81% 基本每股收益3.191元/股 拟每股派发现金股利2.20元[17] - 爱柯迪2024年营业收入67.46亿元同比增长13.24% 净利润9.4亿元同比增长2.86% 基本每股收益0.98元/股 拟每10股派发现金股利3.00元[17] - 四方股份2024年营业收入69.51亿元同比增长20.86% 净利润7.16亿元同比增长14.09% 基本每股收益0.87元/股 拟每10股派发现金红利7.2元[18] - 中国石油2024年营业收入2.94万亿元同比下降2.5% 净利润1646.84亿元同比增长2.0% 基本每股收益0.90元/股 拟每股派发现金股息0.25元[19] - 新亚强2024年营业收入7.21亿元同比增长6.71% 净利润1.14亿元同比下降7.36% 基本每股收益0.36元/股 拟每股派发现金红利0.40元[19] 公司业务与行业 - 金三江主营业务为沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售 所属基础化工-化学制品-其他化学制品行业[1] - 中旗股份主营业务为农药产品的研发、生产和销售 所属基础化工-农化制品-农药行业[1][2][3] - 西子洁能主营业务为余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包 所属电力设备-其他电源设备-火电设备行业[3] - 神思电子主营业务为智慧城市、智慧能源、智慧医疗及身份认证 所属计算机-计算机设备-其他计算机设备行业[4][5][6] - 永安林业主营业务为森林经营和人造板制造与营销 所属农林牧渔-林业-林业行业[6][7][8] - 扬杰科技主营业务为功率半导体硅片、芯片及器件设计、制造、封装测试研发、生产、销售 所属电子-半导体-分立器件行业[8][9][10] - 雅艺科技主营业务为户外火盆、气炉等户外休闲家具的研发、设计、生产和销售 所属轻工制造-家居用品-其他家居用品行业[10] - 小崧股份主营业务为家电业务、电子烟业务、工程施工业 所属家用电器-照明设备-照明设备行业[11][12][13] - 皖通高速主营业务为投资、建设、运营及管理安徽省境内的部分收费公路 所属交通运输-铁路公路-高速公路行业[13] - 海信视像主营业务为智能显示产品的研发、生产、销售及云服务等业务 所属家用电器-黑色家电-彩电行业[14] - 恒瑞医药主营业务为药品的研发、生产和销售 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业[15][16][17] - 青岛啤酒主营业务为啤酒制造、销售以及与之相关的业务 所属食品饮料-非白酒-啤酒行业[17] - 爱柯迪主营业务为汽车轻量化解决方案 主要从事汽车用铝合金、锌合金精密压铸件的研发、生产及销售 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业[17] - 四方股份主营业务为智能发电、智能电网、智能配电、智慧用电等领域 提供以继电保护、自动化、电力电子等技术为核心的产品、技术咨询及系统解决方案 所属电力设备-电网设备-电网自动化设备行业[18] - 中国石油主营业务为原油及天然气的勘探、开发、生产、输送和销售及新能源业务 原油及石油产品的炼制 基本及衍生化工产品、其他化工产品的生产和销售及新材料业务 炼油产品和非油品的销售以及贸易业务 天然气的输送及销售业务 所属石油石化-炼化及贸易-炼油化工行业[19] - 新亚强主营业务为有机硅精细化学品研发、生产及销售 所属基础化工-化学制品-有机硅行业[19][20] 公司资本运作 - 勤上股份股东瑞众人寿保险计划减持不超过1420.1万股 占公司总股本1% 减持原因为股东自身资金需求[21] - 盈康生命以3.57亿元收购长沙珂信肿瘤医院51%股权 交易完成后长沙珂信将成为控股子公司 此次收购旨在深化公司在医疗服务领域的肿瘤特色布局[21][22] - 恒瑞医药子公司成都盛迪医药的HRS-5965胶囊被纳入拟突破性治疗品种公示名单 该药物为化学药品1类 拟定适应症为原发性IgA肾病[22] - 嘉和美康股东苏州赛富璞鑫医疗健康产业投资中心计划减持不超过206.38万股 占公司总股本1.5% 股东国寿成达健康产业股权投资中心计划减持不超过412.76万股 占公司总股本3% 减持原因为股东自身资金需求及流动性需求[23] - 派林生物与晶泰控股签署战略合作协议 双方将在药品研发及优化、药品生产和质量智能化管理以及蛋白质结构与功能研究等方面展开合作 合作总规模预计约1亿元 合作期限为5年[23][24]