核心观点 - 行业联盟反驳Citadel Securities关于DeFi协议需作为传统交易所或经纪商注册的论点 认为其主张“毫无根据” 并指出其存在事实性错误和误导性陈述 [1][3] - 行业联盟认为 通过精心设计的链上市场同样可以实现投资者保护等目标 并非必须注册为传统SEC中介机构 [1] - Citadel Securities支持代币化等创新 但强调不应牺牲使美国股市成为全球黄金标准的严格投资者保护措施 [2] 行业回应与立场 - DeFi教育基金、风投公司Andreessen Horowitz (a16z)、数字商会、Orca Creative、律师J.W. Verret以及Uniswap基金会联合致信SEC回应Citadel [1] - 行业联盟与Citadel Securities在投资者保护、市场秩序和国家市场体系完整性方面目标一致 但实现路径存在分歧 [1] - 行业代表指责Citadel Securities质疑威胁其业务和重大市场份额的技术是出于自身商业利益的便利之举 [3] 监管环境动态 - 特朗普总统领导下SEC的新管理层正在寻求为加密行业提供更多政策空间 [2] - 白宫加密货币顾问Patrick Witt在社交媒体X上发文 表示其办公室支持“保护软件开发商和DeFi的必要性” [2]

市场整体表现 - 股市从周四创下的历史高点回落 道琼斯指数下跌204点 纳斯达克指数当日下跌约1.5% 标普500指数下跌约0.5% [1][2][3] - 罗素2000指数在过去五天上涨1.5% 债券市场方面 10年期国债收益率上涨5个基点至4.19% 30年期国债收益率上涨7个基点至4.86% 为3个月来最高水平 [3][4][5] - 板块表现分化 必需消费品作为防御性板块表现相对较好 科技板块表现不佳 科技板块ETF（XLK）下跌2.7% 能源板块同样表现疲弱 [5][6] 科技与AI领域动态 - 博通公司财报后股价大跌11.8% 成为纳斯达克指数的主要拖累因素 因其未能满足市场过高的预期 [6][7] - 甲骨文公司关于可能推迟为OpenAI建设数据中心的报道一度引发市场广泛关注 但公司随后否认延迟传闻 称所有里程碑均按计划进行 其与OpenAI签订了价值3000亿美元的合同以提供计算能力 [10][29] - 市场正试图消化AI的长期影响 普遍认为AI发展仍处于早期阶段 可能需要十年或更长时间才能成熟 但技术本身在快速迭代 同时 数据中心建设面临设备短缺和许可等瓶颈 部分关键设备交付周期长达五年或更久 [11][12] 公司特定动态与投资观点 - 二手车电商Carvana股价自2022年底低于4美元的低点以来 已上涨11000% 公司业务、资产负债表和运营显著改善 即将被纳入标普500指数 其所在的美国二手车在线市场规模为3700万辆 且增长率超过20-25% [13][14][15][25] - 在线券商Robinhood股价自2022年底约7美元的低点以来 已上涨约1400% 公司进行了成本削减和裁员 目前有望成为标普500指数中第四大表现最佳的成分股 [15][16] - 加密货币交易所Coinbase受益于更友好的监管环境（如《21世纪金融创新与技术法案》）以及向预测市场和代币化资产的业务拓展 同时也在机构服务和区块链基础设施领域布局 被称为“区块链领域的AWS” [17][18] - 投资经理看好的其他公司包括：希捷科技（在存储技术上有约2年的领先优势 预计将受益于AI发展带来的内存需求）和Live Nation（在全球拥有艺人、票务、场馆和赞助的完整生态 受益于体验经济） [26][27] 电动汽车与自动驾驶 - Rivian发布了其自动驾驶战略和定制自研芯片 其目标是实现L4级自动驾驶 公司认为这是自汽车诞生以来最重要的技术变革 为此已投入数亿美元并组建了庞大团队 与台积电合作生产芯片 [33][34][36][38] - Rivian在感知方案上采用摄像头为主 并辅以雷达和激光雷达 认为多模态感知有助于构建更精确的模型并覆盖极端情况 [43][44] - 对于美国电动汽车市场 Rivian认为在5万美元以下的细分市场中 选择非常有限 特斯拉占据了约50%的市场份额 这反映了市场未被充分满足 行业需要更多优秀的产品选择来推动电动化普及率从目前的8%提升 [51][52] - Rivian即将推出的中型车R2被寄予厚望 有望切入主流市场 [54] 美联储政策与债券市场 - 美联储FOMC本周如预期降息25个基点 但对2026年的降息路径预期存在分歧 部分官员认为应等待更多通胀数据 担心过早降息可能刺激通胀 [20][21][57][58] - 债券市场在美联储决议后波动剧烈 长期国债收益率是关键 5年期与30年期国债的利差（收益率曲线陡峭程度）是观察美联储政策和美国财政赤字状况的重要指标 该利差可能从目前的约110个基点上升至2026年的150个基点 [68][69][70] - 对于2026年固定收益市场展望 预计将重复2025年的表现 即提供收入和总回报 并在经济波动时与风险资产呈现负相关性 建议关注0-10年期债券 规避20-30年期部分 起始收益率在7%至9%之间（取决于信用质量） [71][72][73] - 企业信贷市场分化开始显现 呈现K型复苏 高端消费者、部分银行和科技相关支出领域表现良好 但次级消费者、部分房地产市场及未参与过去18个月投资热潮的周期性经济领域可能出现信用问题 主动管理和个券选择变得至关重要 [75][76][77] 零售交易与期权市场 - 2025年期权交易量再创纪录 零售投资者在市场调整时持续买入 例如在4月的市场波动日（被戏称为“解放日”）有大量资金流入并抄底 博通财报后下跌 但当天下午仍有资金流入准备买入 [91][93] - 零售投资者交易行为更趋长期和理性 他们交易自有资金 不受逐日盯市压力 例如有投资者自2023年1月以18美元买入英伟达后 在每次回调时都进行加仓 [94][95] - 零售交易工具和策略日益复杂和成熟 例如通过期权策略构建器 投资者可以根据对股票的看法、时间 horizon 和风险偏好生成策略 并通过收益图等可视化工具更好地理解风险回报 这与2021年时热衷零日期权等高风险交易的行为形成对比 [96][97][98] - 一个具体的期权策略案例是：以445美元买入100股特斯拉股票 同时卖出执行价为480美元、到期日为1月16日的看涨期权 获得1643美元权利金 将持股成本降至约428.57美元 最大利润为5143美元（若特斯拉在到期日涨至480美元或以上） 但股价超过480美元后无额外收益 [84][85][86][89]

核心观点 - 公司于2025年7月完成纳斯达克IPO，募集资金总额1078万美元，为业务发展提供了资金支持 [14] - 公司在截至2025年9月30日的六个月（2026财年上半年）业绩显著恶化，营收同比暴跌83.2%，净亏损达148.1万美元，而去年同期为盈利44.3万美元 [2][9] - 公司近期宣布以约1000万美元现金收购Proplus Company Limited，业务范围从金融服务扩展至课程材料供应 [15] 财务业绩摘要 (截至2025年9月30日的六个月) - **营收**: 大幅下降至293,929美元，去年同期为1,750,043美元，同比减少83.2% [2][3] - **营收成本**: 下降至336,543美元，去年同期为499,092美元，同比减少32.6%，主要因员工人数减少及项目相关成本下降 [2][4] - **一般及行政费用**: 大幅上升至1,158,751美元，去年同期为716,183美元，同比增长61.8%，主要由于支付了一次性酌情奖金以及更高的客户获取差旅娱乐费用 [2][6] - **股权证券未实现亏损**: 录得370,666美元，去年同期为零，源于一项按公允价值计量的对外股权投资 [2][7] - **所得税拨备**: 为零，去年同期为97,248美元，变化源于当期税前净亏损 [2][8] - **净亏损**: 录得1,481,318美元，去年同期为净利润442,832美元，同比恶化434.5% [2][9] - **每股亏损**: 基本和摊薄后每股亏损为0.06美元，去年同期为每股收益0.04美元 [2] 营收细分下滑原因 - **IPO保荐服务收入**: 从去年同期的234,686美元降至52,083美元，主要因同一持续客户项目的里程碑达成减少 [5] - **转介服务收入**: 从去年同期的568,978美元降至零，主要因当期没有可产生转介费的安排 [5] - **一般顾问、独立财务顾问及合规顾问服务收入**: 从去年同期的892,597美元降至241,846美元，主要因顾问项目数量减少及进行中项目进度缓慢导致达成的里程碑减少 [5] 现金流状况 - **经营活动现金流**: 净流入264,397美元，较去年同期的331,322美元有所下降，主要受净亏损影响，部分被非现金项目抵消 [10] - **投资活动现金流**: 净流出550,000美元，去年同期无现金流出，全部用于股权投资 [11] - **筹资活动现金流**: 净流入9,696,399美元，去年同期为净流出1,010,715美元，巨大转变主要源于IPO净收益9,778,464美元及子公司非控股股东注资314,101美元，部分被396,181美元的发行费用支出抵消 [12][13] - **现金及等价物净变动**: 净增加9,410,796美元，去年同期为净减少679,393美元，期末现金状况因IPO大幅改善 [10] 近期重大事件 - **首次公开发行**: 于2025年7月完成，发行1,875,000股A类普通股，发行价每股5.00美元，承销商全额行使超额配售权额外发行281,250股，总募集资金1,078万美元，股票于2025年7月1日在纳斯达克资本市场开始交易，代码"GRAN" [14] - **收购Proplus Company Limited**: 于2025年10月1日签订协议，以7800万港元（约1000万美元）现金收购其100%股权，目标公司通过其全资子公司主要从事课程材料供应业务 [15] 公司业务概览 - 公司是一家总部位于香港的金融服务提供商，主要通过其香港子公司Grande Capital Limited从事企业融资顾问服务和IPO保荐服务 [1][16] - 香港子公司持有香港证监会颁发的第1类（证券交易）和第6类（就企业融资提供意见）受规管活动牌照 [16]

加密货币市场表现 - 截至本周结束，加密货币价格表现不一，比特币小幅上涨并维持在90,000美元水平 [1] - 以太坊下跌超过3%，而XRP在东部时间中午前交易基本持平 [2] - 本周比特币和以太坊均录得上涨，涨幅分别低于1%和接近1.5%，而XRP在过去七天下跌近2% [2] - 市场波动发生在美联储于周三宣布今年第三次降息之后 [2] Terraform Labs联合创始人被判刑 - Terraform Labs联合创始人Do Kwon因策划400亿美元的欺诈案被判处15年监禁 [3] - 美国纽约南区检察官宣布Do Kwon因电汇欺诈、串谋进行证券欺诈、商品欺诈和电汇欺诈而被判刑 [3] - Do Kwon于去年八月对指控认罪，并于去年十二月从黑山被引渡到美国 [4] - 检方上周建议判处12年监禁，远超其辩护团队提出的不超过5年的请求 [5] - 除15年监禁外，Do Kwon还被责令没收其非法计划中超过1900万美元的收益，包括其在Terraform及其加密货币中的权益 [5] 预测市场联盟成立 - 一个由行业成员组成的联盟成立，旨在促进对预测市场的安全访问 [5] - 预测市场联盟的成员包括Crypto.com、Coinbase、Robinhood以及非加密货币成员如Kalshi和体育博彩平台Underdog [6] - 该联盟宣布，截至10月，预测市场的总交易量已接近280亿美元 [6] - 联盟指出，十分之七的选民认为预测市场不应被作为赌博监管，三分之二的美国人倾向于联邦层面的监管 [7] - 加密货币交易所Gemini的关联公司Gemini Titan已获得美国商品期货交易委员会（CFTC）的许可，可向美国用户提供预测市场服务 [8] - 更多加密货币公司正寻求拥抱预测市场以扩展收入来源，包括Coinbase在7月表示计划推出预测市场及其他新产品 [8] DTCC获得SEC无异议函并启动资产代币化服务 - 美国证券交易委员会（SEC）已批准对部分股票进行代币化，这是根据存管信托与清算公司（DTCC）的公告 [9] - DTCC宣布其子公司已从SEC获得无异议函，可提供现实世界资产的代币化服务 [9] - 该无异议函允许DTCC提供此项服务三年，且代币化的现实世界资产将拥有与传统形式资产相同的权益、保护和所有权 [9] - 服务涵盖的资产包括追踪主要指数的罗素1000指数ETF和国库券，公司计划最早于2026年下半年推出该服务 [10] - DTCC在金融服务生态系统中处于核心地位，为行业持有100万亿美元的资产 [13] - 公司观察到许多不同成员希望代币化不同类型的资产类别，如ETF和指数，为避免资产分散化损害流动性，DTCC决定利用其独特市场地位，从基础层面启动代币化进程 [14][15] - 该服务的意图是以系统、审慎的方式代币化许多现实世界资产，使其可在不同区块链上运行，DTCC将作为行业的促进者或赋能者 [15] - DTCC与SEC进行了深入沟通，提交无异议函申请是为了获得关于其意图的绝对清晰度和确定性，SEC最终基于其提交的内容认为没有理由采取执法行动 [16][17] - 该试点项目主要限于罗素1000指数、国库券以及追踪标普500和纳斯达克100等指数的ETF，选择这些证券是因为行业最初对此表现出浓厚兴趣，且这些资产类别覆盖了最广泛的投资者持有 [19][20][22] - DTCC计划采取渐进方式，先从小范围开始，未来几年内逐步扩展到其他资产类别 [21][22] - 获得无异议函使DTCC能够开始证券代币化的旅程，并更深入地与成员公司就区块链需求进行对话、实验与合作 [25][26] - 行业目前仍处于大量探索模式，正在讨论该技术如何为终端投资者和行业带来益处并降低风险，同时投资者也渴望能在传统持有方式与数字形式之间进行选择 [29][30] - 资产代币化可能带来衍生效益，例如抵押品移动、三方回购和国库券若能上链，可在近乎24/7的环境中更自由地流动，这对流动性和银行体系可能产生重大积极影响 [32][33]

公司上市表现 - Wealthfront公司股票上市首日表现疲软 开局缓慢 [1] - 公司上市当天 更广泛的股票市场出现抛售 [1] 行业市场环境 - 公司上市时 整个首次公开募股市场氛围清淡 [1]

公司业务与上市情况 - Klarna公司为消费者和商户提供支付、广告和数字零售银行解决方案 [2] - 公司于2025年9月10日左右进行了首次公开募股，发行价为每股40.00美元 [2] 财务表现与股价变动 - 2025年11月18日，Klarna发布了2025年第三季度财报，这是其IPO后的首份财报 [2] - 财报结果令人失望，其中信贷损失拨备出现了惊人的大幅增长，这可能与其IPO文件中关于贷款风险指标的先前保证不符 [2] - 受此消息影响，Klarna股价从2025年11月17日的收盘价每股34.88美元下跌3.25美元，至2025年11月18日收盘价每股31.63美元，跌幅约为9.3% [3] - 自2025年9月每股40.00美元的IPO价格以来，公司股价显著下跌，截至2025年12月4日跌幅已超过23% [3] 法律调查事件 - Kessler Topaz Meltzer & Check律师事务所正在代表Klarna的投资者，调查其可能违反联邦证券法的行为 [1] - 该调查与公司IPO后首份财报中信贷损失拨备激增，可能与其IPO文件中的陈述不符有关 [2]

房屋净值协议产品本质 - 房屋净值协议被营销为一种无需还款、可轻松获取房屋净值的工具 但实质上房主是在"将房屋的一部分卖给华尔街" 即用房屋未来的部分增值来换取当前现金[1] 产品运作机制与营销话术 - 产品宣传声称无利息、无还款、不影响信用 且资金用途不限[3] - 投资者赌注房屋升值 并在协议期末收取房屋增值的一定百分比 外加原始贷款本金[3][4] - 营销话术强调"今日获取现金 无需还款" 但该承诺经不起基本逻辑推敲 因为无论房屋涨跌 公司总是赢家[5] 对房主的潜在财务影响与风险 - 经过计算 房主可能需偿还超过借款金额三倍的资金 这相当于一笔利率高达10%的贷款 比房屋净值信贷额度更昂贵[4] - 若房主在协议期满前需要卖房搬家 则需立即偿还贷款本金加上房屋增值分成[5] - 若房屋未升值 房主仍需支付费用并偿还本金 这可能最终导致失去房屋[6] 目标客群分析 - 房屋净值协议公司有意针对最脆弱的财务群体进行营销 即那些拥有房屋净值但现金流有限的"有房富人 现金穷人"[6] - 公司利用身处绝望境地的房主对长期无需还款即可获得现金的渴望[6]

投资方法论与筛选工具 - 除了关注盈利预测和预测修正的Zacks Rank外 价值、增长和动量趋势也是发现优秀公司的重要视角[1] - 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票最受欢迎的方法之一 价值投资者使用多种方法 包括经过验证的估值指标[2] - 投资者可以利用Style Scores系统寻找具有特定特质的股票 其中价值投资者最关注系统的“价值”类别 同时拥有价值“A”评级和高Zacks Rank的股票是当前最佳的价值股选择[3] Intercorp Financial Services (IFS) 投资亮点 - IFS目前持有Zacks Rank 2 (买入) 评级和价值“A”评级[3] - 公司的市净率(P/B)为1.46倍 远低于其行业平均P/B的3.24倍 在过去一年中 其P/B最高为1.53倍 最低为1.04倍 中位数为1.26倍[4] - 公司的市现率(P/CF)为7.19倍 远低于其行业平均P/CF的16.94倍 在过去12个月中 其P/CF最高为8.71倍 最低为6.22倍 中位数为7.53倍[5] - 基于其估值指标显示股票目前可能被低估 结合其盈利前景的优势 IFS目前是一只令人印象深刻的价值股[6]

作者背景与专业资质 - 作者Albert Anthony是克罗地亚裔美国商业作家 在投资者平台及金融媒体网站Seeking Alpha担任特约分析师 拥有超过1000名关注者 并为Investing.com等平台撰稿 同时是亚马逊新书《房地产投资信托基金（REITs）：基本面分析（2026年版）》的作者 [1] - 作者曾担任商业信息系统分析师 包括在顶级十大金融公司嘉信理财的IT部门工作 支持多个企业应用程序及交易平台StreetSmart Edge [1] - 作者的数据驱动和流程导向背景 助力其创立了自己的精品股票研究公司Albert Anthony & Company 这是一家在德克萨斯州注册的企业 由作者100%远程独立管理 [1] - 作者拥有德鲁大学政治学学士学位 持有Microsoft Fundamentals和CompTIA Project+认证 并正在通过企业金融学院持续进行认证项目 专注于资本市场与证券分析师以及商业智能/数据分析认证 [1] 业务内容与专注领域 - 作者在金融媒体平台发表内容 并正在发展YouTube频道（@author.albertanthony） 讨论房地产投资信托基金 因其本人是其个人REIT股票投资组合的活跃投资者 [1] - 作者不撰写关于非上市公司、小盘股或初创公司CEO的内容 任何来自公关机构的此类邮件和推介都将被删除 [1] - 作者的公司Albert Anthony & Co 是位于美国、在德克萨斯州奥斯汀注册的独资企业商号 不提供个性化财务咨询或管理客户资金 而是基于公开数据及自身分析提供一般市场评论和研究 [1]

公司战略方向与工作部署 - 公司于12月12日召开党委扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，并研究部署集团贯彻落实工作 [1][4] - 会议核心是学习并贯彻中央对2025年经济工作的总结及2026年经济工作的部署，为“十五五”开局之年指明方向 [1][4] - 公司要求将思想和行动统一到党中央的决策部署上，坚持防风险、强监管、促高质量发展的主线，做好2026年金融重点工作 [2][5] 具体工作重点 - 首要工作是持续做好防范化解风险，统筹发展与安全，坚持稳健审慎、依法合规经营，并持续推进金控规范化建设 [2][5] - 第二项工作是紧扣服务国家战略，科学制定集团及各直管企业的“十五五”规划，锚定金融服务实体经济宗旨，推动“五篇大文章”提质增效 [2][5] - 第三项工作是积极稳妥谋划改革发展稳定各项工作，用深化改革破解发展难题，形成勇于创新、真抓实干的改革氛围 [2][6] - 第四项工作是切实加强党对金融工作的全面领导，压实管党治党政治责任，履行“一岗双责”，营造风清气正的政治生态 [2][6]