财务表现 - 25H1归母净利润1.41亿元同比下滑3.4% Q2归母净利润0.51亿元同比下滑2.7% [1] - 除电商外收入8.2亿元同比下滑2.5% 其中团购业务实现正增长 [1] - 费用投放加大导致短期利润波动 但毛利率预计持续提升 [1] 业务策略 - 大单品策略带动收入环比提速 科技属性产品推动全品类销售 [1] - 主动调整产品及营销策略应对跨界品牌竞争挑战 [1] - 线上线下渠道形成联动效应 线下产品力与渠道形象持续改善 [1] 渠道表现 - 线上增速领跑行业且优势持续扩大 [1] - 加盟渠道下滑主因经销商降低库存减少提货 [1] - 全渠道融合战略下团购渠道实现正向增长 [1] 发展前景 - 中长期强化品牌力与市场份额提升 [1] - 费用摊薄后有望释放业绩弹性 [1] - 公司增长稳健且保持较高分红率 [1]

财务表现 - 公司实现营业收入10.91亿元，同比下滑16.56% [1] - 归母净利润1.06亿元，同比下降51.31% [1] - 经营活动现金流净额改善至2.90亿元，主要因采购支出减少 [1] 渠道运营 - 加盟渠道收入1.86亿元，同比大幅下降43.34% [1] - 加盟门店数量从期初987家缩减至928家 [1] - 直营渠道半年度单店店效同比下滑6.86%至57.89万元 [1] 库存状况 - 存货规模达7.64亿元，存货周转效率下降 [1] - 套件类存货周转天数增至204天 [1] - 被芯类存货周转天数增至203天 [1] 业绩驱动因素 - 业绩下滑主因线下直营与加盟终端销售疲软 [1] - 重要节庆营销产出下降 [1] - 加盟商库存周转周期显著延长 [1] - 加盟渠道收缩主因合同到期、商场撤柜及宏观环境下经营不善 [1]

**罗莱生活2025年中报电话会议纪要关键要点** **一、公司财务表现与业绩亮点** * 公司2025年上半年收入同比增长3.6% 归母净利润同比增长17% [1] * 第二季度（Q2）收入同比增长6.8% 归母净利润同比增长4.9% [1] * 若剔除一次性诉讼费用影响3300万元 Q2归母净利润同比大幅上升52.9% [1][16] * 公司宣派中期股息每股0.2元 分红比率高达90% 预计全年维持此比例 股息率约6.4% [4][22] * 维持2025年全年净利润5.1亿元的盈利预测 [4][23] **二、分渠道运营表现** * 电商渠道表现最为亮眼 上半年同比增长18.3% [1][17] * 直营渠道增长5.1% [1][17] * 加盟渠道承压下滑8.7% [1][17] * 其他渠道（如山姆超市 胖东来等）收入增长20% [17] * 线上与直营渠道毛利率均有所提升 [1][7] * 加盟渠道已连续三年呈下降趋势 [2] **三、核心产品与大单品驱动** * 零压深睡枕成为重要增长引擎 上半年销售24万只 GMV超5000万元 [1][17] * 该产品单价约200多元 预计全年贡献收入超1亿元 拉动整体收入增速两个百分点 且已实现盈利 [1][17] * 消费者对健康 舒适 助眠等功能性需求增加 推动高端科技属性产品需求上升 [1][8] * 产品科技升级趋势对毛利率产生积极影响 [19] **四、存货管理与运营效率** * 公司存货管理显著改善 截至报告期末存货同比下降17.9%至10.5亿元 [1][21] * 存货周转天数减少42天至169天 达到2018年中报以来的健康水平 [1][21] * 相较于2022年16.4亿元的高点 存货水位已下降20%以上 趋于正常甚至偏低 [2][11] * 存货健康度提升减轻了终端打折压力和存货减值风险 [1][16] 2024年底存货为10.9亿元 较2022年高点下降33.6% [12] **五、美国子公司（莱克星顿/莱克辛顿）影响** * 美国子公司上半年亏损2875万元 受美国房地产市场低迷影响 [4][20] * 其收益与美国房地产市场景气度紧密相关 历史高点的年净利润可达约1亿元 [3][15][20] * 随着美国通胀缓解 房地产市场触底 预计随着美联储降息 下半年至明年有望扭亏为盈 [3][4][15][20] * 其业绩复苏对公司整体净利润增厚至关重要 [4][20] **六、行业趋势与公司战略** * 家纺行业是成熟行业 2024年规模达2500亿元 预计未来几年增速约3% [13] * 床上用品是主导品类 2024年规模1561亿元 占比61.7% [13] * 行业集中度（CR4）有提升趋势 公司研发投入领先行业 [18] * 公司加速渗透三四线市场 直营渠道同店月均营业收入较去年增长14.9% 显示线下渠道显著修复 [1][9][10] * 公司长期分红回报股东 上市以来累计融资14亿 累计现金分红达52亿 [18] **七、历史回顾与发展阶段** * 公司发展分为四个阶段：高速成长期（2006-2011） 业务调整期（2012-2015） 回升与拓展期（2016-2019）及新发展阶段（2020年至今） [6] * 公司于2016年收购美国家具子公司莱克星顿 向大家居方向拓展 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标市值68亿元 较当前市值有10%上涨空间 [3][5] 核心观点 - 公司短期处于经营调整期 库存清理导致利润率承压 但资产质量优秀 账上资金储备充足 [1][5] - 25H1营收10.9亿元同比下滑16.6% 归母净利润1.06亿元同比下滑51.3% [2][5] - 通过线上精准投放与线下渠道协同优化费用结构 严格控制低效费用支出 [5] - 经营现金流净额2.9亿元同比大增211% 货币资金及金融资产合计超13亿元 [5] - 加盟渠道受宏观环境影响显著 25H1营收同比下滑43.3% 净关闭59家门店 [5] 财务表现 - 2025E营收预测26.12亿元同比下滑13.3% 2026E/2027E恢复至28.22/30.18亿元 [2][5] - 2025E归母净利润3.82亿元同比下滑29% 2026E/2027E回升至4.56/5.08亿元 [2][5] - 25H1毛利率53.6%同比下降1.4个百分点 销售费用率36.1%同比上升7.3个百分点 [5][9] - 25H1归母净利率9.7%同比下降6.9个百分点 ROE为3.0% [2][5][13] - 存货7.6亿元同比下降6.6% 但存货周转天数271天同比增加39天 [5] 业务运营 - 线上/直营/加盟渠道25H1营收分别为5/2.8/1.9亿元 同比变化-5%/-9.1%/-43.3% [5] - 直营会员达205万人较年初新增10.8万人 持续强化私域会员运营 [5] - 总门店数1414家较年初净减少58家 其中直营486家净增1家 加盟928家净减59家 [5] - 线上渠道毛利率49.4%同比提升2.9个百分点 直营/加盟毛利率分别为66.3%/49.3% [5]

核心财务表现 - 营业总收入10.91亿元 同比下降16.56% [1] - 归母净利润1.06亿元 同比下降51.31% [1] - 第二季度营业总收入5.55亿元 同比下降15.32% [1] - 第二季度归母净利润5000.72万元 同比下降47.71% [1] 盈利能力指标 - 毛利率53.61% 同比下降2.57个百分点 [1] - 净利率9.73% 同比下降41.65% [1] - 每股收益0.13元 同比下降50.0% [1] - 历史净利率中位水平18.01% 显示产品附加值较高 [3] 成本费用结构 - 三费总额4.34亿元 占营收比39.74% [1] - 三费占比同比上升23.51% [1] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3] 资产质量与现金流 - 货币资金3.72亿元 同比增长17.15% [1] - 应收账款2.75亿元 同比增长10.94% [1] - 有息负债2.08亿元 同比增长17.15% [1] - 每股经营性现金流0.35元 同比增长210.24% [1] - 每股净资产4.17元 同比下降1.66% [1] 投资回报表现 - 去年ROIC为12.59% 资本回报率表现强劲 [3] - 近10年中位数ROIC为14.26% 投资回报一般 [3] - 预估股息率4.23% [3] 机构持仓情况 - 东方红中证红利低波动指数A持有1301.21万股 进行增仓操作 [4] - 安洁消费主题混合持有180.00万股 持仓不变 [4] - 广发中证智选高股息策略ETF持有120.70万股 新进十大持仓 [4] - 招商瑞庆混合A持有64.48万股 进行减仓操作 [4] - 主要持仓基金东方红中证红利低波动指数A规模37.27亿元 近一年上涨19.44% [5]

法学会基层服务网络建设 - 全国共建有法学会基层服务站点100808个 初步形成覆盖全国县乡村的基层服务站网络[1] - 站点为基层群众和小微企业提供法律帮助 参与矛盾化解[1] - 致力于为法学法律工作者搭建服务基层群众和服务法治实践的平台[1] 企业法律纠纷解决案例 - 南通海门区家纺企业因布料颜色偏差引发合同纠纷 通过基层服务站调解达成和解并维持长期合作[1] - 广州户外用品公司遭专利侵权指控 服务站律师通过技术特征比对初步认定不构成侵权[2] - 粤港澳大湾区基层服务站为涉港澳民营企业提供跨境法律查明和多元纠纷化解服务[2] 企业法律风险预防机制 - 内蒙古法学会组织律师对企业进行法治体检 对照《企业法治体检项目表》摸排法律问题[3] - 自治区法学会安排10家律所为100个中小民营企业提供专项法治体检服务[3] - 通过类案研究提炼矛盾纠纷化解规律 推动从个案解决向制度化经验转化[3]

公司财务与治理 - 公司第六届第八次董事会会议于2025年8月28日在深圳市龙华区清丽路2号富安娜龙华总部大厦公司会议室以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告全文及摘要的议案》等文件 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为家纺行业占比100.0% [1]

财务表现 - 公司营业收入10.91亿元 同比减少16.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.06亿元 同比减少51.31% [1] - 扣除非经常性损益的净利润9274.05万元 同比减少51.95% [1] - 基本每股收益0.13元 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入10.91亿元，同比下降16.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比下降51.31% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9274.05万元，同比下降51.95% [1] - 基本每股收益0.13元 [1]

股价表现 - 8月29日盘中上涨2.01%至8.61元/股 成交额2145.65万元 换手率0.30% 总市值71.82亿元 [1] - 主力资金净流入136.13万元 大单买入占比12.24% 卖出占比5.90% [1] - 今年以来股价累计上涨16.35% 近5日下跌0.23% 近20日上涨1.77% 近60日下跌2.93% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入21.81亿元 同比增长3.60% [2] - 归母净利润1.85亿元 同比增长16.97% [2] - A股上市后累计派现51.81亿元 近三年累计派现15.04亿元 [3] 股东结构 - 股东户数2.32万户 较上期减少3.95% [2] - 人均流通股35,663股 较上期增加4.12% [2] - 香港中央结算有限公司持股2339.57万股 较上期增加1376.03万股 位列第六大流通股东 [3] 业务构成 - 被芯类产品占比32.16% 标准套件类占比30.03% 家具类占比17.98% [2] - 枕芯类占比6.91% 夏令产品占比6.58% 其他业务占比6.33% [2] - 公司属于纺织服饰-服装家纺-家纺行业 涉及新零售/网络直播/电子商务等概念板块 [2]