公司会议安排 - 公司将于2025年5月7日上午8点（东部夏令时）召开电话会议讨论第一季度业绩，面向投资者、分析师和所有感兴趣方，直播网址为https://meetings.lumiconnect.com/400 - 108 - 123 - 801，电话为(+1) 800 206 4400 [1] - 新闻稿将在会议当天市场开盘前通过环球新闻社发布，建议提前15分钟登录或拨入，无法参加可在2025年5月7日下午1点至5月14日晚上11点59分访问会议网络录音，网址同上 [2] - 公司年度股东大会将于2025年5月7日上午11点（东部夏令时）以混合会议形式举行，线下地点为魁北克省蒙特利尔市勒内 - 勒维克大道西1250号3610室，线上直播网址为https://meetings.lumiconnect.com/400 - 203 - 666 - 026，密码为stella2025（区分大小写） [3] - 管理层将在会议结束后立即与媒体交流 [4] 会议参与人员 - 注册股东和正式任命的代理人（包括已正式任命自己为代理人的非注册股东）可亲自或线上参加会议、提问和投票，需遵守公司2025年3月14日管理代理通函规定；未正式任命自己为代理人的非注册股东可作为嘉宾亲自或线上参加会议，但不能投票和提问 [5] 公司其他信息 - 公司2024年年报已在公司网站发布 [6] - 公司是北美领先的基础设施产品制造商，为电气和铁路运输系统提供支持，产品包括处理过的木电线杆、铁路枕木和木材等，还生产和分销优质处理过的住宅木材及配件，大部分业务服务加拿大客户 [7] 咨询信息 - 如需咨询可联系公司企业传播总监Stephanie Corrente，邮箱为communications@stella - jones.com [8]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名第五（强力卖出）名单 [1][2][3] 分组1：AST SpaceMobile公司 - 正在基于广泛的知识产权和专利组合构建天基蜂窝宽带网络 ，可直接与标准、未改装的移动设备配合使用 [1] - 过去60天，其本年度盈利的Zacks共识预期下调了75.6% [1] 分组2：Amplify Energy公司 - 是一家从事石油和天然气资产收购、开发、勘探和生产的石油天然气公司 [2] - 过去60天，其本年度盈利的Zacks共识预期下调了37.4% [2] 分组3：Arcosa公司 - 是一家为建筑、能源和运输市场提供基础设施相关产品和服务的制造商 [3] - 过去60天，其本年度盈利的Zacks共识预期下调了近17.3% [3]

交易概述 - Hillenbrand已完成将其在Milacron注塑和挤出业务中的多数股权出售给Bain Capital交易金额为2.87亿美元[1] - Bain Capital获得Milacron约51%股权及完全运营控制权Hillenbrand保留约49%股权[2] - 交易后Hillenbrand预计税后净收益约2.5亿美元将用于偿还债务[4] 战略意图 - 此次交易是Hillenbrand向纯工业公司转型的战略举措有助于优化公司利润结构并聚焦食品制药和聚合物终端市场的核心工艺及自动化设备业务[3] - Hillenbrand通过保留少数股权维持未来从Milacron获取收益的机会[2] - 公司2019年收购Milacron Holdings Corp后已陆续出售Cimcool业务目前仍保留Mold-Masters和DME业务[3] 合作方表态 - Hillenbrand CEO表示与Bain Capital的合作将为Milacron持续增长奠定基础[3] - Bain Capital合伙人指出将支持Milacron管理团队强化全球制造及售后市场解决方案并利用新兴技术和行业趋势推动增长[4] 公司背景 - Hillenbrand为全球工业公司提供高工程化关键工艺设备和解决方案业务涵盖耐用塑料食品和回收等终端市场[5] - 公司以"Shape What Matters For Tomorrow™"为宗旨通过创新协作塑造解决方案[5] 前瞻性说明 - 新闻稿包含关于交易预期效益Milacron未来增长及行业趋势的前瞻性陈述涉及已知和未知风险[6][7] - 实际结果可能因战略执行市场反应等内外部因素与前瞻陈述产生重大差异[8][9] - 前瞻性信息仅代表发布时点观点公司无义务公开更新修订[11]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年总收入达到人民币7,529亿元 同比增长10.6% 其中对中信金控的全年并表贡献了部分增长 现有业务扩张贡献人民币144亿元 分别占8.5%和2.1% [6] - 普通股股东应占利润达到人民币582亿元 同比增长1.1% [6] - 每股盈利为11.8元 连续四年实现增长 表现优于恒生指数和恒生综合指数 [10][11] - 研发投入达到人民币252亿元 占总收入的3.34% [93] - 海外资产达到人民币1.15万亿元 同比增长13.7% 占总资产的0.6% [11][73] - 海外收入超过人民币1,000亿元 同比增长21.8% 占总收入比例提升1.4个百分点至15.1% [11][73] 各条业务线数据和关键指标变化 综合金融服务板块 - 金融板块收入达到人民币2,794.69亿元 利润为264.9亿元 [14] - 中信银行收入达到人民币2,132亿元 利润为686亿元 同比增长3.7%和2.3% [16] - 中信银行年化净息差下降1个基点至1.77% 不良贷款率1.16% 下降0.02个百分点 [16] - 中信证券收入达到人民币638亿元 利润为217亿元 同比增长6.2%和10.1% [17] - 中信信托收入达到人民币53.8亿元 利润为26.5亿元 信托资产规模增长27%至2.6万亿元 [18][19] - 中信保诚人寿新业务价值达到8.2亿元 同比增长16% [21] 先进智造板块 - 收入达到人民币507.93亿元 利润为8.65亿美元 [22] - 中信戴卡铝车轮销售同比增长4% 铸件销售同比增长6.5% [23] - 中信重工增长显著 新生效订单超过人民币150亿元 同比增长28.7% [24] - 研发投入保持在总收入的7% [24] 先进材料板块 - 中信特钢实现收入人民币亿元 利润51亿元 同比下降4.2%和10.4% 但优于同行 [26] - 超高强度钢和不锈钢特钢产品同比增长23% 研发投入同比增长0.31个百分点至4.21% [26] - 南钢股份实现收入人民币亿元 利润23亿元 同比下降14.8%和增长6.4% [27] - 核心先进钢铁材料销量261.49万吨 占总钢利润28% 销售毛利率增长1.14个百分点至17.17% [27] - 中信金属实现收入人民币亿元 利润22亿元 同比增长4.2%和8.8% [28] - 铜贸易规模和利润分别同比增长91%和63% 均创历史新高 [28] - 中信资源实现收入95亿港元 利润5.7亿美元 同比增长14%和83.8% [28] 新消费板块 - 中信国际电讯澳门5G用户增长约51% 市场份额提升至53.3% [30] - 中信出版实现收入16.9亿元 同比下降1.7% 利润1.2亿元 同比增长2% [31] - 毛利率提升约4.09个百分点 [31] - 隆平高科巴西玉米种子市场份额超过21% 78个新品种获得国家审定 [32][33] - 长虹汽车销量约10万辆 同比增长1.1% [33] 新型城镇化板块 - 实现收入人民币469.87亿元 利润51.35亿元 同比增长8.3%和137.4% [34] - 房地产开发收入增长40%至约人民币147亿元 [34] - 海外市场新签合同价值同比增长75%至人民币307亿元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务覆盖超过160个国家和地区 [72] - 海外资产和收入均超过公司整体增长率 分别为10.6%和6.6% [11] - 中信证券国际业务收入增长16% 在离岸中国债券承销排名第一 香港股权融资和中国公司全球并购排名第二 [18] - 南钢股份年出口量超过150万吨 增长25% [27] - 海外项目新签合同价值和新生效合同价值分别增长约2.5倍和1.8倍 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持稳中求进总基调 建立协调差异化发展框架 推进金融核心倡议 创建五大任务的CITIC模式 [7] - 实施"明星供应链"项目促进制造业转型 专注于高端发展、智能发展和绿色发展 [62] - 在传统行业进行明星转型 在全球建立三家灯塔工厂 [62][63] - 新兴产业实施明星创造活动 管理规模超过人民币3,000亿元的基金 投资孵化超过1,000家公司 [64] - 国际化是长期战略方向 提出"走出去找中信 来中国找中信"的双品牌战略 [74][75] - 深化国际协作 作为改革开放的窗口 连接世界的桥梁 [67] - 重点布局"一带一路"倡议和新兴经济体 聚焦小而美的民生项目 [78] - 建立"2+4+N"研发体系 建设数字技术和智能采矿两个国家重点实验室 以及金融科技、生物育种、先进金融材料、轻量化材料四个领域 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年受地缘政治紧张和贸易保护主义影响 全球经济增长放缓 中国经济面临需求不足、社会预期偏弱和潜在风险等挑战 但长期支撑因素和基本趋势未变 [5] - 公司抓住宏观政策机遇 许多国际机构已改善对中国经济的预期 [44] - 在金融领域抓住机遇 前三季度中信证券和中信建投收入需要同比下降 但中信证券收入增长6.2% 利润增长10% [45] - 科技领域人工智能技术发展和应用加快 公司与深度求索合作 聚焦算力升级和AI应用 [46] - 消费领域表现良好 抓住电影《哪吒第二》等机会 相关书籍销量达170万册 [48][49] - 2025年银行业净息差面临下行压力 整体环境利率走低 [110] - 宏观经济层面 国家政府对产业链、新生产力和经济增长提供更强支持 [117] 其他重要信息 - 标普将中信有限长期发行人信用评级从A-提升至A 稳定展望 创2016年以来最高水平 [13] - 公司推出股东回报三年计划 承诺稳步提高股息支付率 [9] - 2024年股息支付率达到27.5% 末期股息每股0.36元 全年股息每股0.55元 同比增长6.8% [9][10] - 累计向股东派息1,200亿港元 股息收益率7% [39] - 计划2024年股息支付率不低于27% 2025年不低于28% 2026年不低于30% [40] - 公司市值年内增长27.5% 过去四年累计增长124% [43] - 建立创新协作风险化解模式 持续压降风险 特别是在房地产和地方政府融资平台等重点领域 [15] - 2024年重组重整项目价值亿元 现金回流129亿元 房地产和地方政府负债不良率下降 [66] - 风险化解模式已化解风险人民币820亿元 盘活近78个高风险房地产项目 交付6.6万套房屋 [87] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司的股息支付计划以及市值管理方面的举措 [37][38] - 公司高度重视股东回报 每年派息两次 股息支付稳定增长 上市10年累计派息1,200亿港元 股息收益率7% [39] - 2024年发布2026年股东回报计划 2024年股息支付率不低于27% 2025年不低于28% 2026年不低于30% [40] - 董事会决定2024年股息支付率提高至27.5% 增加约1.5个百分点 全年股息每股0.55元 同比增长6.8% [41] - 未来将采取稳定可持续的股息政策 同时改善业务表现 增强股东回报 [41] - 市值方面 公司抓住宏观政策机遇 作为综合性企业能够抓住这些机会 [44] - 将继续深化改革 提高精细化管理 优化股权管理 主动化解房地产风险 [50] - 加强资本市场沟通机制 让投资者更好理解公司优势 [52][55] - 考虑到宏观环境和公司稳定业务及高股息支付率 相信市值有较大潜力 [56] 问题: 深化改革开放的进展和成果以及全球化战略面临的新挑战和风险 [57] - 公司随改革开放成长 在新起点上继续增强核心竞争力 [58] - 金融板块和金融成功跑赢市场 建立全球竞争力金融系统 [59] - 实施"明星供应链"项目 推动制造业转型 专注于高端、智能和绿色发展 [62] - 新兴产业实施明星创造活动 管理规模超3,000亿元基金 投资孵化超1,000家公司 [64] - 努力降低风险 管理房地产和地方负债风险 2024年重组重整项目价值亿元 现金回流129亿元 [66] - 深化国际协作 作为改革开放窗口 连接世界的桥梁 [67] - 国际化是传统优势 长期战略方向 45年来秉持改革开放理念 主动融入全球化 [71][72] - 海外业务覆盖超160个国家和地区 2024年海外资产和收入均增长 [73] - 基于40年国际发展经验 聚焦发展路线和区域预测 支持机制 [74] - 区域选择上将港澳作为国际化重要中心 巩固金融优势和科技创新投资 [76] - 重点布局"一带一路"和新兴经济体 聚焦小而美民生项目 [78] - 拓展发达经济体 深化与国际伙伴政策 扩大朋友圈 [80] - 支持机制方面 提供国际人才支持 区域协同平台 加强海外风险管理机制 [81] 问题: 产融协同和风险化解的进展以及科技创新和数字化的重要措施 [82] - 产融协同风险化解是独特产业创新模式 取得良好进展 [83] - 创新业务模式 金融子公司和产业子公司协同 隔离风险 盘活资产 [84][86] - 风险化解模式有效 2022年以来已化解风险人民币820亿元 盘活近78个高风险房地产项目 交付6.6万套房屋 [87] - 上海董家渡项目三次开盘三次售罄 106套房源售完 [88] - 深圳东晓桐项目历史遗留20年土地权属问题已动工建设 [89] - 深圳红树湾项目已售罄 收入达32亿元 [89] - 科技创新是公司特色 创新是DNA 近年收入增长扎实 创新是引擎之一 [92] - 2024年研发投入252亿元 占总收入3.34% 获得约110项省部级以上科技成果 累计有效专利超10,000项 [93][94] - 建立"2+4+N"研发体系 两个国家重点实验室 四个重点领域 多个区域级研发中心 [94] - 成果转化方面 充分利用集团应用场景 推进产业应用 [96] - 实施"AI+"行动和协同 不同业务协同落地大量科研项目 [97] - 建立人才链 实施"星海行动" 选拔10名首席科学家、15名高级专家和300名青年人才 [99] - 与深度求索合作 不同规模模型已接入系统 实现私有化部署 [100] - 赋能传统行业 如中信银行、中信证券、中信特钢、南钢股份、中信金属资源等 [101] 问题: 稳定净息差的措施 [102][103] - 中信银行去年净息差1.77% 优于同业 近三年净息差下降28个基点 [103] - 意味着增加收入220亿元 优化ROE 1% 在低利率环境下保持资产效率非常重要 [104] - 原因一是目标明确 坚持稳定净息差目标 五年前已预测利率下降 提出稳定净息差目标 [105] - 通过深化价值管理理念 优化客户结构和资产负债比 有利于净息差 [105] - 原因二是策略得当 聚焦降低负债成本 优化结构 [107] - 负债成本率大幅降低 储蓄占比提高 公司储蓄占比52% 增长9个百分点 [108] - 个人储蓄增长3个百分点 比同业优4个百分点 [108] - 主动增加长期储蓄 特别是三年定期存款作为资产配置部分 [108] - 三年定期存款成本平均略低约3.3% 但与三年前相比 成本比大型银行低14个基点 差距缩小24个基点 [109] - 资产方面聚焦安全 处理沉没风险 不追求以增加风险为代价的收益 [109] - 贷款资产占总资产比例高 平均收益率4.24% 票据和贴现率1.9% [110] - 2025年银行业净息差面临下行压力 整体环境利率走低 [110] - 央行量化货币基金政策也会促进利率下降 NPI下行趋势和政府隐性债务置换政策对行业也有影响 [111] - 贷款下行趋势压力较大 负债方面央行加强银行净息差 但负债成本降低不能抵消收益率下降 [111] - 近年稳定净息差已采取很多措施 建立定价管理方法和贷款管理机制 [112] - 去年储蓄成本逐渐降低 [112] - 未来采取更多措施稳定净息差 减少净息差降幅 做得比同业好 [113] - 资产方面扩大贷款比例 收缩低收益票据约1,000亿元 调整债券投资结构 [113] - 负债方面加强交易银行发展 提高非定期储蓄比例 [114] 问题: 金融板块盈利能力的来源 [116] - 低利率环境下传统金融业务面临调整和重组压力 但转型过程中也有新的增长机会 [117] - 国家政府对产业链、新生产力和经济增长提供更强支持 [117] - 公司全牌照优势 覆盖企业融资不同阶段需求 [117] - 未来聚焦五个方面提升金融竞争力 [118] - 深度协同整合 发挥金融价值 基于科技企业特点和多牌照优势 推出"股、贷、险、债"服务模式 [118] - 覆盖96%专精特新企业 加强银行、租赁、养老基金等服务 [118] - 聚焦金融科技、养老金融服务 将优势转化为护城河 [119] - 国际化战略方面 帮助中资企业出海 提供跨境融资和离岸融资服务 [120] - "走出去找中信 来中国找中信"双品牌战略 [120] - 加强资产配置能力 多种增长策略如国家九条、并购六条 充分发挥自身优势和运营能力 [121] - 抓住市场机遇 提高财富管理能力 关注零售客户 [122] - 提供资产管理产品和服务 利用全牌照优势 为客户提供一站式金融服务和定制化资产管理产品 [122] - 聚焦重点客户 管理风险 降低风险成本 利用AI技术赋能更精准营销 实现更智能风险管理和化解 [122] - 今年启动核心项目 利用金融优势和实力 提升核心竞争力 实现全面综合金融服务高质量发展和股东回报 [122] 问题: 房地产金融和地方政府债务的风险水平以及风险释放是否已近尾声 [123][124] - 公司在业务扩张过程中高度重视风险防范和化解 通过近年不懈努力 成功降低风险 稳定资产质量 [125] - 房地产方面落实政府政策 实现房地产领域发展 扩大白名单项目 [125] - 聚焦重点领域防风险 促进行业协同 化解风险 促进房地产资金发展 [125] - 行业集中度较年初下降0.7个百分点 NPL比率下降约0.48个百分点 [126] - 2024年底房地产企业资产余额率较2024年更集中风险降低38% [126] - 地方政府债务方面 2024年采取措施化解地方债务风险 有12万亿元组合政策 [126] - 业务主要集中江西至江山栋省份 下降16%明显 [126] - NPL不良资产集中在广州和内蒙古 [126] - 下一步公司将继续稳定房地产市场原则 主动聚焦白名单项目 [127] - 抓住机会支持化解低煤炭债务 管理资产 继续降低风险 在风险化解中寻找新机会 [127] 问题: 资产质量的看法和2025年的变化预期 [128][129] - 2024年资产质量保持稳定 优于市场 三个指标 [129] - NPL比率连续六年下降 去年1.16% 下降0.02% 为前四年最好 [130] - 但个贷增长0.1% 信用卡NPL 0.51% 下降0.03% [131] - 不良债务1.84% [132] - 机构NPL比率连续六年下降 个贷有波动 [132] - 但信用卡不良贷款稳定 去年第四季度不良信用卡贷款不足18亿元 减少1.8亿元 [132] - 2025年展望压力来自零售 因个人收入和一些中小企业贷款现金流不稳定 [133] - 但各级政府推出消费促进活动 相信2025年零售前景积极 零售风险将低于去年 [133] - 房地产方面可见持续趋势和地方政府的促销政策促进房地产发展 [134] - 一线城市销售利润率转好 但三四线城市仍面临下行压力 [134] - 感觉部分企业现金流仍面临高压 [134] - 融资方面认为相当积极 因中央政府已出台政策 [134] - 将帮助许多地方政府偿还债务 [134] - 但需考虑平台退出风险 会有新风险 [135] - 一些机构退出重点平台 需考虑这部分风险 [136] - 资产质量方面 目前清楚基础部分资产质量 [136] - 将继续优化资产结构 特别是政府出台的有利政策 确保2025年资产质量仍优于市场 [136]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度每股收益为6美元，全年为0.02% [7] - 2024年第四季度经营活动净现金流为750万美元，全年为1800万美元 [8] - 2024年营业收入为1220万美元，包含410万美元非现金石棉相关收益，非GAAP基础调整后全年营业收入为800万美元，较上一年改善370万美元 [8] - 2024年第四季度合并净销售额为1.009亿美元，较2023年第四季度下降6.6%，全年合并债务销售因空气和液体处理部门创纪录销售及锻造和铸造工程产品部门净定价提高，抵消了轧辊和锻造工程产品销售下降 [28] - 2024年12月31日止三个月和十二个月非GAAP调整后营业收入分别为100万美元和800万美元，较上年同期改善 [29] - 2024年底完成长期石棉相关负债和保险应收款重新估值，Q4记录410万美元信贷，2023年Q4为4090万美元净费用 [30] - 2024年公司总销售和管理费用增加，折旧和摊销费用上升，利息费用增加，但总债务余额为1.286亿美元，与上一年持平 [32] - 2024年12月31日止三个月和十二个月归属Ampco - Pittsburgh的净收入分别为310万美元（每股0.16%）和40万美元（每股0.02%），2023年分别为净亏损4180万美元（每股2.12%）和3990万美元（每股2.04%） [35] - 2024年12月31日总积压订单为3.789亿美元，与2023年12月31日持平 [36] - 2024年经营活动提供净现金流，2023年为使用370万美元，主要变化因素是贸易营运资金减少、石棉诉讼流出减少和客户存款增加 [37] - 2024年资本支出为1220万美元，包含美国锻造厂现代化资本支出，扣除政府330万美元赠款资金后接近此前指引 [38] - 2024年12月31日公司流动性状况包括1540万美元现金和2060万美元循环信贷额度未使用额度 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 空气和液体处理部门 - 2024年实现创纪录销售，较上一年增长11%，第四季度是历史最佳季度之一，Q4收入较上年增长6.5%，全年收入各产品类别均较上年增加 [9][12] - Q4营业收入为760万美元，上年为亏损3850万美元，剔除石棉相关信贷和费用后，Q4营业收入为350万美元，上年为250万美元，全年营业收入为1590万美元，上年为亏损2910万美元，与上年主要差异是石棉信贷改善4490万美元 [13][14] - 与三年前相比，2024年营收高56%，年末积压订单高77%，剔除石棉相关项目后营业利润高39%，过去两年剔除石棉项目后营业利润创历史新高，2023和2024年均创营收纪录 [18] 锻造和铸造工程产品部门 - 2024年第四季度总净销售额为6650万美元，2023年Q4为7580万美元，第四季度部门营业利润提高到110万美元，上年同期为盈亏平衡，全年营业利润达到1050万美元，2023年为760万美元 [20][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 锻造和铸造工程产品部门两个最大市场北美和欧洲保持稳定，欧洲市场仍疲软，但热轧活动有积极迹象 [23] - 若实施关税，预计美国需求增加，墨西哥需求略有下降，欧洲需求稳定，FEP业务需求增加，已看到FEP产品订单改善，北美市场2025年总体乐观，部分主要客户预计销量改善，将导致未来轧辊需求增加 [24] - 空气和液体处理部门在核市场看到积极活动，包括美国两座退役核电站重新开放和小型模块化反应堆持续发展，制药市场空气处理设备订单创纪录，定制工程产品需求强劲 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 空气和液体处理部门三年前开始执行新计划，将其转变为增长型业务，目前已成为增长型业务，未来有很多长期增长机会 [17][18] - 锻造和铸造工程产品部门因英国工厂铸造业务持续面临压力，启动正式集体协商程序，预计未来六到八周明确前进方向，减少该地点损失 [21][22] - 公司密切关注关税情况，预计对轧辊业务直接影响最小，但可能通过需求动态变化产生间接影响 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年取得一定成绩，各业务部门有不同程度改善，但也面临一些挑战，如英国工厂亏损、市场竞争等 [7][9][21] - 对未来前景，空气和液体处理部门因海军舰队扩张计划、核市场活动增加等有增长机会，锻造和铸造工程产品部门需解决英国工厂问题，同时关注市场需求和关税变化 [16][17][24] 其他重要信息 - 公司将于3月17日左右发布2024年Form 10 - Ks [28] - 空气和液体处理部门获美国海军400万美元额外资金用于布法罗工厂设备采购，设备已订购，预计2025年底到达 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 英国工厂的计划及欧洲支出增加对其前景的影响 - 过去三年英国工厂亏损严重，已启动集体协商程序，该过程需数月，结论可能是获得政府支持如设备、税收减免等，若无法解决亏损问题可能关闭工厂，目前不认为德国等欧洲市场情况能显著影响该工厂前景 [44][45][46] 问题2: 若关闭英国工厂，是否会出售该设施 - 所有选项都有可能，包括出售设施，但欧洲轧辊市场供应过剩，该工厂能源成本约为瑞典工厂两倍，面临较大逆风 [48] 问题3: 空气和液体部门是否有额外市场可进入 - 现有市场活动增加，如海军舰队扩张计划、核市场发展等带来机会，也有机会拓展到北美以外市场，特别是新核市场 [50][51] 问题4: 能否降低债务水平 - 债务水平受需求和营运资金需求影响，若需求上升，可变债务难降低；若需求下降，虽对损益表不利，但有利于流动性，同时要考虑英国工厂情况的应急计划，公司通过利用政府赠款资金进行资本支出保持债务平稳 [53][54][57] 问题5: 客户订单是否有预付款及对现金流的影响 - 2024年客户存款增加，是现金流来源之一，主要集中在空气和液体业务，锻造和铸造工程产品业务较少 [59][60] 问题6: 各业务部门年末积压订单情况 - 2024年12月31日总积压订单为3.79亿美元，与2023年持平，其中锻造和铸造工程产品部门为2.505亿美元，空气和液体处理部门为1.284亿美元 [68] 问题7: 石棉重新估值是否会每年进行 - 可能会保持每年进行的频率，以便跟上趋势变化 [70] 问题8: 轧辊是否为关税项目 - 轧辊过去不是关税项目，未来也预计不是，它们被归类为轧机组件或零件 [72] 问题9: 英国工厂生产的轧辊类型、产能能否替代及对客户关系的影响 - 英国工厂是铸轧辊设施，主要生产热轧工作辊和静态铸轧支撑辊或型钢轧机辊，若关闭，部分旋铸工作辊可由瑞典工厂吸收，约70%静态铸轧支撑辊产能将消失，30%左右可转换为锻造支撑辊；公司正在与客户沟通2026年业务，多数客户希望了解进展，且多数有多个供应商，公司会保持透明以避免影响客户 [80][81][84] 问题10: 英国工厂成本高的原因 - 主要是能源成本高，英国是能源净进口国，依赖俄罗斯管道天然气，而瑞典是能源出口国，有多种能源供应方式，每月能源成本每根轧辊相差数千美元 [86][87] 问题11: 北美业务轧辊运往加拿大、美国和墨西哥的比例 - 约55%业务在北美本土，45%在欧洲等其他地区，2022 - 2024年运往加拿大业务约400 - 1000万美元，运往墨西哥约1300 - 1500万美元，锻造业务运往加拿大约500万美元，运往墨西哥约700 - 1000万美元 [89][90] 问题12: 2025年资本支出计划 - 2025年资本支出与2024年相差不大，有赠款资金帮助减轻支出 [94]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度，公司实现合并收入4880万美元，产生公司调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）490万美元，运营部门调整后EBITDA为960万美元；剔除知识产权业务后，运营部门调整后EBITDA为1240万美元 [14] - 全年，公司实现合并收入1.223亿美元，总公司调整后EBITDA为1700万美元，运营部门调整后EBITDA为3570万美元，剔除知识产权业务的运营部门调整后EBITDA为3220万美元 [14] - 第四季度，GAAP运营成本增加，净亏损1340万美元；全年净亏损3610万美元，或每股摊薄亏损0.36美元 [15][38] - 截至2024年12月31日，账面价值为每股5.75美元，而2023年12月31日为每股5.90美元 [16] - 2024年下半年，公司以平均每股4.61美元的价格回购了2000万美元的股票 [16] - 2024年全年，公司总收益为1.223亿美元，低于上一年的1.251亿美元 [36] - 2024年，公司调整后净收入为1420万美元，或每股摊薄收益0.14美元 [40] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物和公允价值的股权证券总计2.97亿美元，低于2023年12月31日的4.032亿美元 [41] - 截至2024年12月31日，公司总负债为1.14亿美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 能源业务 - 第四季度，能源业务收入为1730万美元，而去年同期为80万美元；全年收入为4920万美元，去年为80万美元 [29][36] - 第四季度，能源业务调整后EBITDA为840万美元；全年为2520万美元 [18] - 第四季度，能源业务贡献运营收入300万美元，包括440万美元的非现金折旧、损耗和摊销费用 [32] 制造业业务 - 第四季度，制造业业务收入为2320万美元，反映了10月收购Deflecto后的部分季度业绩 [30] - 全年制造业业务收入为2320万美元 [36] - 第四季度，制造业业务EBITDA为240万美元 [18] 工业业务 - 第四季度，工业业务收入为820万美元，略低于去年同期的860万美元，但较上一季度增加120万美元 [30] - 全年工业业务收入为3040万美元，低于去年的3510万美元 [36] - 第四季度，工业业务调整后EBITDA为160万美元；全年为450万美元 [18] - 第四季度，工业业务贡献运营收入90万美元，包括70万美元的非现金折旧摊销费用 [33] 知识产权业务 - 第四季度，知识产权业务许可和其他收入为10万美元，而去年同期为8280万美元 [26][30] - 全年知识产权业务许可和其他收入为1900万美元，低于去年的8920万美元 [36] - 第四季度，知识产权业务EBITDA亏损270万美元；全年EBITDA收益为360万美元 [18] 印刷电子业务 - 印刷电子业务团队在日历年产生了730万美元的运营现金流，占初始购买价格的22% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在石油和天然气市场的中游地区拥有战略地理位置，能够将碳氢化合物销售到多个市场，降低了对特定地区关税的依赖 [52] - 制造业业务的运输和办公终端市场存在一定周期性，但公司通过流程改进举措进行了一定程度的抵消 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是资本的谨慎和耐心配置者，2023年进行业务清理和内部流程优化，2024年进行了多项收购，包括与Benchmark Energy合作收购Revolution资产包、收购Deflecto，并出售了Arix的股份 [9][10] - 未来，公司将继续专注于Deflecto的整合，通过整合协同效应、流程改进和有针对性的成本降低来最大化投资价值 [45] - 公司将继续评估公私市场的潜在收购目标，采取谨慎的资本配置策略，选择与长期目标一致的公司进行合作 [46] - 公司认为自身在多个行业拥有资产，且收购估值具有吸引力，为投资者提供了相对稳定性和潜在上行空间 [47] - 公司在石油和天然气行业的中游地区具有战略优势，能够受益于电力需求上升和液化天然气出口能力增加带来的行业顺风 [21] - 公司在知识产权领域拥有良好声誉，知识产权所有者继续寻求与公司合作 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在2024年的表现感到自豪，认为公司成功应对了宏观环境和整合过程，战略的积极影响正在显现 [11] - 尽管2025年宏观经济条件带来市场不确定性，但公司认为自身资产收购估值具有吸引力，现金余额充足，能够在不确定时期保持机会主义 [47] - 管理层对公司战略和未来继续为股东创造价值的能力充满信心，将通过各平台的有机增长机会和战略收购来实现价值解锁 [48] 其他重要信息 - 公司拥有64%的Malin J1股份，间接持有Viamet Pharmaceuticals 26%的股权 [43] - 公司生命科学投资组合已产生5.641亿美元的销售和特许权使用费收入，该组合于2020年以3.014亿美元的总价购买 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对整体经济尤其是关税对公司业务的影响有何看法 - 公司在石油和天然气业务方面，中游地区的位置使其能够将碳氢化合物销售到多个市场，对特定地区关税有一定的绝缘性；对于Deflecto，公司在加拿大和美国都有制造业务，团队已制定应对计划，但在关税情况明确前不会轻易执行 [52][54] 问题2: Benchmark是否有更多油井收购计划以及对Cherokee地区的看法 - 公司继续寻找可收购的资产包，但更倾向于围绕现有业务进行紧密的附加收购，以提高生产规模和运营的可扩展性；对于Cherokee地区，公司收购Benchmark资产时未对其未开发油井进行估值，但该地区正受到更多关注，公司正在评估如何实现这些资产的货币化 [61][63] 问题3: Deflecto第一季度毛利率略低于目标的原因及目标是否仍为15% - 第四季度是该业务的季节性淡季，选举和买家行为可能也有一定影响，但目标仍为15%；公司在业务运营中发现了更多改进机会 [67] 问题4: Clay Keith是否来自Danaher以及他对Deflecto运营的改进建议 - Clay Keith来自Danaher，是公司的运营合伙人，帮助公司处理Printronics和Deflecto业务；他提出的改进建议包括重组成本、将业务划分为三个不同的业务单元以实现本地化运营和责任落实、识别运营改进领域（如工厂布局、设施整合、流程优化培训）以及注重现金流和现金管理 [77][81][84] 问题5: 关于公司现金水平的疑问 - 公司在进行一系列收购和股份回购后现金余额仍有所增加，主要是因为收购的业务能够产生现金流，实现了从现金和证券账户向产生现金资产的转移；Arix的变现收入为3700万美元 [90][92] 问题6: 私人股权市场是否有更多价格灵活性和交易机会 - 公司认为交易机会并非主要由市场驱动，而是通过深入了解市场、资产所有者和其目标来发现；公司看到了很多私人股权市场未发现的机会，其业务模式和团队对一些排除私人股权作为潜在资本来源的企业具有吸引力 [96][97] 问题7: Benchmark未套期保值的30%产量，油价每桶涨跌10美元对现金流的影响 - 公司会监测该指标，但不会公布或分享相关数据 [100]

公司动态 - Google联合创始人Larry Page成立新公司Dynatomics 目标是利用人工智能技术颠覆制造业 通过大型语言模型为物体创建高度优化的设计并实现工厂生产[2] - Dynatomics由Chris Anderson运营 其曾担任Page支持的Kittyhawk公司首席技术官 该公司曾开发小型电动飞机但因原型机失败和监管问题于2022年关闭[3] - Larry Page目前基本不参与Alphabet日常运营 仍担任董事会成员且为最大股东 联合创始人Sergey Brin则专注于开发谷歌大型语言模型Gemini[3] 行业趋势 - 硅谷企业家对利用AI模型构建实体物品的兴趣日益增长 例如Arcade公司已应用AI技术设计珠宝产品[3]

市场整体情况 - 市场波动水平影响参与者行为，波动上升时投资者会削减股票持仓寻求安全 [1] - 标普500指数较2025年2月高点下跌超6%，机构资金寻找更安全投资场所，iShares S&P 500 Value ETF过去一周跑赢标普500指数1.5% [2] 个股分析 克利夫兰-克利夫斯公司（Cleveland-Cliffs） - 12个月股价预测为16.43美元，有73.26%的上涨空间，基于10位分析师评级为适度买入，最高预测23美元，平均预测16.43美元，最低预测11美元 [4] - 股价处于52周高点的47%，风险回报比佳，部分最坏情况或已反映在股价中 [4] - 华尔街分析师共识目标价达16.5美元，较当前股价有52.8%的涨幅 [5] - 2025年第四季度每股收益预计达0.05美元，远好于当前每股净亏损0.68美元 [6] - 美国制造业PMI指数意外扩张，显示经济活动可能回升方向 [7] ASML控股公司（ASML Holding） - 12个月股价预测为937美元，有32.30%的上涨空间，基于11位分析师评级为适度买入，最高预测1100美元，平均预测937美元，最低预测767美元 [8][9] - 市场避险情绪下英伟达股价受罚，但ASML不同，卖空者意识到其下行空间受限 [9] - 股价处于52周高点的66%，无明显看跌情景，风险回报比佳 [10] - 华尔街共识目标价937美元，有32.2%的涨幅，摩根大通目标价1100美元，有55.2%的涨幅 [11] 火箭公司（Rocket Companies） - 股价13.47美元，较前一日下跌0.59美元（-4.17%），52周范围10.06 - 21.38美元，目标价13.83美元 [12] - 市场调整时资金流向安全资产致利率下降，抵押贷款利率随之降低，公司有望受益 [12][13] - 抵押贷款市场指数处于1996年以来低位，需求冲击可能提升公司盈利和业务活动 [13] - 公司市净率3.4倍，约为行业1.8倍的三倍，虽看似昂贵，但市场会为有望跑赢的股票支付溢价 [14]

财务数据和关键指标变化 - 2024年订单 intake 达29亿美元，展现客户对公司服务和产品交付能力的信心 [6][99] - 2024年回购约2000万美元股票，年末ROV正常运行时间率达99%，ROV业务定价提升13%，SSR EBITDA利润率同比提升361个基点，年底达36% [7][100] - 2024年Q4净收入5610万美元，每股0.55美元，同比增长26%；综合收入7.13亿美元，同比增长9%；综合运营收入7790万美元，同比增长64%；调整后EBITDA为1.02亿美元，同比增长35% [11][103] - 2024年Q4经营活动产生现金1.28亿美元，投资3400万美元，季度末自由现金流9450万美元，截至2024年12月31日现金余额4.98亿美元 [12][104] - 2024年综合收入从2023年的24亿美元增至27亿美元，增长10%；运营收入2.46亿美元，同比增加6490万美元，增长36%；调整后EBITDA为3.47亿美元，同比增加5820万美元，增长20% [21][112] - 2024年经营现金流降至2.03亿美元，有机资本支出增至1.07亿美元，全年自由现金流9610万美元，年末现金及现金等价物4.98亿美元，有2.5亿美元未动用信贷额度 [22][113] - 预计2025年综合收入实现中到高个位数增长，EBITDA在3.8亿 - 4.3亿美元之间，自由现金流1.1亿美元，有机资本支出在1.3亿 - 1.4亿美元之间，利息净支出在2600万 - 3000万美元之间，现金税支出在1.1亿 - 1.2亿美元之间 [10][121] 各条业务线数据和关键指标变化 SSR业务 - 2024年Q4运营收入6350万美元，同比增长26%，收入增长6%，EBITDA利润率从32%提升至36%，平均ROV每日使用收入为10706美元，同比增长12%，机队利用率66%，使用天数15211天，ROV业务与工具和调查业务收入占比分别为77%和23%，与2023年同期基本持平 [13][105] - 预计2025年SSR收入实现高个位数增长，EBITDA利润率全年平均在30%以上，ROV服务结构保持65%的钻井支持和35%的船舶服务，机队利用率在60% - 70%之间，市场份额维持在55% - 60%之间 [33][124] 制造产品业务 - 2024年Q4收入1.43亿美元，同比增长8%，运营收入420万美元，运营利润率3%，因脐带项目计提准备金而下降，年末积压订单6.04亿美元，较2023年12月31日减少1700万美元，2024年全年订单出货比为0.7%，低于2023年的1.31% [15][107] - 预计2025年制造产品业务运营利润率和运营结果将显著改善，主要基于现有积压订单的转化、Greylock连接器业务的增长以及非能源产品线的改进 [36][127] OPG业务 - 2024年Q4运营收入、运营利润率和收入均达到2024年最高水平，运营收入3930万美元，运营利润率从9%提升至21%，收入增长14%至1.84亿美元，得益于西非和墨西哥湾安装和干预活动水平的提高 [17][109] - 预计2025年OPG运营结果将改善，收入持平或略有增长，运营收入利润率全年平均在15%左右，主要由于墨西哥湾和西非船舶利用率提高、巴西和亚太地区活动水平增加、高利润率干预工作增多以及干船坞成本显著降低 [37][128] IMDS业务 - 2024年Q4运营收入减少120万美元，运营利润率从5%降至3%，尽管收入增加910万美元，主要因收购和剥离相关成本 [18][110] - 预计2025年IMDS运营结果将显著改善，收入增加，运营利润率提高至个位数高段到两位数低段 [37][128] AdTech业务 - 2024年Q4运营收入下降110万美元，运营利润率降至10%，收入增加390万美元，主要因项目组合变化和新ERP系统实施 [18][110] - 预计2025年AdTech运营结果和收入将显著提高，所有三个政府相关业务均有望增长，运营收入利润率全年平均在10%左右 [38][129] 各个市场数据和关键指标变化 - 研究服务显示，海上作业的盈亏平衡成本和碳强度低于大多数其他形式的碳氢化合物开发，近期和长期油气价格支持公司服务和产品市场 [24][115] - 分析师预测2025年能源相关指标活动持平或略有上升，预计2025年布伦特原油平均价格约为每桶75美元，将支持全年海上运营和资本支出稳定 [25][116] - 2025年深水最终投资决策预计同比增加，海底树授予数量预计从2024年的216个增至285个，安装数量预计从330个增至350个，钻井平台需求预计在2025年持平 [26][117] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对业务组合进行有针对性调整，2024年第四季度收购英国数字和软件解决方案提供商GDI，并退出其他业务 [8][101] - 公司致力于安全，2024年高潜在事故减少56%，总可记录事故率为0.29%，接近2022年的历史最低水平 [9][102] - 公司持续关注市场动态，认为自身有能力利用2025年及以后的市场动态，同时密切关注地缘政治变化和美国预算审查对市场的影响 [24][115] - 公司在M&A方面寻找能真正成为最佳所有者的机会，如收购GDI，认为其有助于通过激光扫描和视频检测量化腐蚀，增加ROV潜水时间，带来更多收益 [87][178] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年市场对其服务和产品有利，各业务板块有望实现增长，尽管存在地缘政治风险，但对业务影响不大 [24][115] - 公司预计2025年各业务板块运营结果将改善，收入增长，EBITDA和自由现金流将增加，对未来发展充满信心 [10][121] 其他重要信息 - 公司获得国防创新部门合同，为美国海军建造Freedom Vehicle或混合ROV、自主水下航行器AUV，并建立岸上远程操作中心，凸显公司技术的跨行业应用 [8][101] - 预计2025年第一季度综合收入增加，EBITDA显著增加，范围在8000万 - 9000万美元之间，各业务板块中，SSR和OPG收入和运营结果预计显著改善，制造产品、IMDS和AdTech收入和运营结果预计与2024年第一季度相似，未分配费用预计在4500万美元左右 [39][130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ROV平均每日收入增长的驱动因素及2025年价格走势 - 价格增长来自钻井支持和船舶服务两方面，尽管预计2025年活动持平，但由于现有价格的实现和持续谈判，仍有望继续提高价格，就像2024年活动平平时也实现了价格提升 [46][137] 问题2: 制造产品业务2025年订单和订单出货比指导 - 目前未提供相关指导，但销售管道健康，表明未来订单有望增长 [50][141] 问题3: 2025年ROV利用率假设及如何应对钻机潜在停机或空白期 - 计划中钻机活动持平，公司更接近Transocean的情况，在巴西市场份额的增长有助于抵御空白期影响，因钻井承包商更看重正常运行时间，公司能获得更好的定价和市场份额 [57][148] 问题4: 移动机器人叉车业务外包制造进展及增量订单讨论情况 - 外包制造质量良好，客户对产品非常看好，公司需关注客户生产计划安排，并将试用客户转化为大量采购客户 [62][153] 问题5: 制造产品业务利润率改善的因素 - 包括更好的价格积压订单和更高效的运营，积压订单中的利润率改善等待小批量材料交付，工厂持续生产可提高利用率，降低间接成本，从而提高利润率 [67][157] 问题6: OPG业务2024年Q4表现强劲及2025年及以后的优势来源 - 公司关注高增长领域，如轻量级干预工作，这是高利润率业务，能为客户降低成本，同时基础设施改造工作也支持OPG业务，这些业务合同较长，能稳定业务 [76][166] 问题7: 船舶级ROV市场供需情况及市场紧张程度和多年机会 - 大型船舶客户倾向自行开展ROV业务，公司主要部署的多功能服务船或ROV支持船利用率较高，寻找作业窗口不易 [82][173] 问题8: 过去六到九个月M&A机会是否增加 - 公司看到更多M&A机会，正在寻找合适项目，收购GDI是成功案例，其技术可用于量化腐蚀，与公司ROV业务结合能增加ROV潜水时间，带来更多收益 [86][177]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年收入同比增长2%，非GAAP每股收益增长25% [5] - 2024年第二季度收入为1.256亿美元，按固定汇率计算同比增长2.8% [20] - 第二季度非GAAP毛利率环比增加10个基点至45.7%，上半年非GAAP毛利率为45.6%，同比增加190个基点 [22][23] - 第二季度非GAAP摊薄后每股净收益为0.38美元，处于预期上限，较第一季度下降0.02美元 [22] - 第二季度运营现金流为1440万美元，本季度回购了1090万美元的普通股，截至2024年6月30日，公司有1.129亿美元现金和投资，无债务 [23][24] - 预计第三季度收入在1.17 - 1.25亿美元之间，外币对收入有20万美元的有利影响，预计产生50万美元与重组相关的一次性成本，非GAAP每股收益在0.29 - 0.37美元之间 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度Proto Labs网络收入为2470万美元，按固定汇率计算增长22.7%，非GAAP毛利率从第一季度的31.7%升至32.8% [20][22] - 第二季度注塑成型收入同比持平，来自大型项目客户的注塑成型订单持续增长，小型原型订单下降 [21] - 第二季度CNC加工收入同比增长6%，由Proto Labs网络的持续强劲增长推动 [21] - 第二季度3D打印收入同比增长1%，钣金收入同比持平，较第一季度增长10% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和欧洲制造业活动收缩，美国制造业采购经理人指数（PMI）在7月降至八个月低点 [12][13] - 美国核心资本货物、工业机械和其他耐用品订单自2021年疫情后激增以来持续放缓 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有两项战略举措，一是增加使用综合服务的客户数量，二是通过大订单提高每位客户的收入 [6] - 公司将收入生成与运营和交付工作分离，成立专注于收入和客户参与的区域组织，以及负责无缝交付客户订单的全球运营组织 [13][14] - 公司在具有挑战性的宏观环境中仍在抢占市场份额，提高行业领先的盈利能力 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司虽受制造业逆风影响，但弹性模式实现了增长和盈利能力提升，未来将专注于推动综合服务的采用和提高每位客户的收入 [5][6] - 公司认为目前处于客户充分利用综合服务的早期阶段，存在巨大的长期增长机会 [7] - 管理层对重组带来的变化感到兴奋，认为这将使公司更好地服务客户，加速收入增长，提高长期财务绩效 [13][18] - 尽管当前经营环境具有挑战性，但公司相信其独特的综合服务、品牌和声誉将在市场中提供优势，未来将继续推动增长和保持盈利能力 [19] 其他重要信息 - 公司讨论包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异 [4] - 公司结果和指引包含非GAAP财务指标，与过去做法一致，可在公司网站获取GAAP与非GAAP结果的完整对账信息 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明重组的内容、动机以及如何加速增长，团队规模缩小对中期利润率或成本削减有何潜在影响 - 重组目的是更好、更全面地服务客户，将从区域组织模式转变为全球运营组织模式，统一提供综合服务，区域团队专注收入和客户体验，全球运营组织负责交付订单，这将提高客户体验和加速增长 对中期利润率和成本的影响暂未提及 [30][31][32] 问题2: 未来一年左右客户数量的趋势如何，能否扭转客户数量下降的局面 - 公司认为可以扭转客户数量下降的局面，目前客户数量受宏观环境影响，公司将专注于提高每位客户的收入和更好地服务客户，随着客户对综合服务的采用增加，有望实现增长 [38][39][41] 问题3: 第三季度指导区间中点的毛利率情况如何，运营费用在9月环比是上升、持平还是下降 - 预计毛利率环比略有下降，运营费用也环比略有下降，综合考虑这些因素可达到每股收益指导区间的中点 [46][47] 问题4: 公司的HubSpot业务在过去四个季度收入停滞，且竞争对手增长更快，原因是什么 - 公司专注于全面服务客户和推动生产业务，目前市场环境对客户使用和采用造成阻碍，影响了业务增长，但长期来看有望实现强劲增长 [49][50] 问题5: 重组是否需要额外投资，多久能看到重组的好处 - 重组旨在重新部署资源，专注于增长和更好地服务客户，长期来看将提高生产力和利润率，随着增长加速，将看到利润率提升，统一运营组织将带来长期效率提升 [54][55][56] 问题6: 6月和7月业务放缓的情况如何，市场垂直领域有哪些变化 - 6月业务放缓，7月4日假期前后订单增长未达往年水平，客户下单审批周期增加、决策延迟，这种情况在多数服务行业普遍存在，公司在困难环境中仍能实现增长和扩大利润率 [57][58][60] 问题7: 7月订单情况与指导的关系如何，能否量化7月的下降情况 - 指导基于7月情况并考虑正常季节性模式，8月和9月将低于去年同期，未具体量化7月下降情况，整体下降与指导区间中点的同比情况一致 [66][67][68] 问题8: 重组是否改变对各服务收入的看法，组织变化能否加速低绩效业务的活动 - 重组不改变推向市场的服务，公司希望继续提供所有服务以满足客户需求，组织变化有望加速低绩效业务的活动 [69][71][72]