公司战略布局 - 公司以检验检测为核心主业，深化"核心主业夯基、新兴赛道突破"的协同发展路径，通过跨区域并购与跨领域技术整合推动业务向高附加值方向升级 [1] - 重点培育新能源、大消费、AI场景等领域能力，强化数字化技术应用，提升传统检测业务的智能化水平，培育第二增长曲线 [1] - 检测行业存在"小弱散"格局，公司通过集约化并购突破规模瓶颈，国际龙头企业的成长史印证了外延并购的关键作用 [5] 历史沿革与业务发展 - 公司前身为1959年成立的常州市建筑科学研究所，是国内最早一批从事检验检测与技术服务的科研机构，后改制为市场化检测机构 [2] - 2008年汶川地震后，公司检测鉴定能力获认可，进入快速发展期，员工从300人增至3000多人，构建多领域检验检测服务体系 [2] - 2022年8月31日在深交所上市，股票代码301115，持续优化结构，推动传统建工业务占比有序收缩，带动整体业务结构升级 [3] 并购与业务拓展 - 2022年进入食品检测领域，2023年收购仕益质检、冠标检测等公司，切入电子电器、汽车零部件等新兴检测领域 [4] - 通过收购冠标检测布局汽车检测领域，构建覆盖传统车企与新能源头部企业的全生态客户体系，取得吉利、江淮、零跑等第三方实验室认可证书 [5] - 2024年收购常检一诺、苏州赛宝、云南华水等公司，补充食品检测、计量认证、水利检测等领域能力 [5] - 2025年2月拟出资3900万元设立总规模2亿元的源测智能科创产业基金，聚焦检验检测行业及新能源、智能制造等领域 [5] 海外市场布局 - 2016年以混凝土减水剂产品试水越南市场，成立绿能科技，两年实现盈利，目前在越南三个城市设厂，新材料细分领域市场份额前三，年营收约5000万元 [9] - 海外市场已在越南、泰国、印尼、阿联酋设立区域公司或办事处，逐步在东南亚、中东、非洲部署检测网络，实现产品、服务、技术出海 [9] - 2024年末签署增资收购ANINDYA SINGAPORE部分股权协议，围绕SNI认证、大宗商品检测拓展东南亚市场，构建国际化资质壁垒 [9] - 制定"三步走"战略：初期聚焦"一带一路"沿线国家，中期在欧美设研发中心推动国际资质互认，长期形成全球协同检测网络 [10] 财务表现与更名 - 2025年一季度营业收入2.71亿元，同比增长20.4%，归母净利润446.18万元，同比增长30.13% [5] - 2025年4月22日完成公司更名，证券简称由"建科股份"变更为"联检科技"，以更好反映业务方向和市场定位，是转型升级的关键一步 [8]

公司战略转型 - 公司主动推进战略转型，降低传统建工领域业务占比，聚焦技术密集、抗周期性强的高附加值检测赛道 [2] - 2025年一季度战略转型成效显著，营业收入与净利润分别实现20.37%和30.13%的同比增长 [2] - 汽车检测、消费品检测等新兴业务高速扩容，成功弥补传统建工业务收缩带来的缺口 [2] 汽车检测业务进展 - 通过收购冠标检测正式进入汽车检测领域，快速获取相关技术和客户资源 [3] - 冠标检测2024年实现净利润1237.16万元 [3] - 2024年下半年及2025年初相继获得江淮汽车、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车等车企的第三方检测准入资质 [3] - 扩充了在传统车企及新能源车企如通用、大众、蔚来、理想等车企的认可能力范围 [3] 海外市场拓展 - 2024年与印尼PTSI签署合作协议，携手坦桑尼亚革命党青联及坦桑尼亚AMEC公司助力非洲发展 [3] - 与TV南德意志集团、新加坡考察团、埃塞俄比亚质量检验局等展开积极接洽 [3] - 成功签署增资收购ANINDYASINGAPORE部分股权的协议 [3] - 成立国际部并组建专业化海外团队，设立东南亚、中东、非洲、泰国等专项事业部 [3] 并购策略 - 通过精准化收并购实现外延式发展，并购地方实验室快速获得区域资质、客户资源和实验室网络 [4] - 通过收购相关企业抢占水利、汽车、计量较准、低碳等政策驱动的高增长赛道 [4] - 通过并购获取行业资质、国际认证资质等，构建技术壁垒 [4] - 采用"区域渗透+赛道扩张+资质补强"三维并购策略，结合投资"100"评估体系实现精准并购 [4] 未来发展方向 - 聚焦高附加值的新兴领域如新能源、电子电器等市场空间广阔且处于快速发展阶段的赛道 [5] - 通过数字化与技术创新驱动，构建智能化检测平台，推进AI与物联网技术应用 [5] - 通过全球化布局拓展共建"一带一路"市场，实现技术反哺与资质互认 [6] - 通过产业深耕构建一站式服务能力，推动跨领域资源整合与产业链延伸 [6]

战略规划与转型 - 公司采取“技术深耕 + 弹性调节”策略应对传统建工及房地产领域变局，推进战略转型，降低传统建工业务占比，聚焦高附加值检测赛道 [2] - 2025 年一季度公司营业收入与净利润分别同比增长 20.37%和 30.13%，新兴业务弥补传统业务收缩缺口 [2] - 未来以“检测 +”模式为核心，纵向深化服务链条，横向拓展跨行业协同能力，构建多元驱动增长格局 [2] 差异化优势 - 公司在检测检验领域的差异化优势体现在“需求导向的一体化服务生态”与“跨领域技术整合能力” [2] - 构建“检测诊断 - 问题定位 - 解决方案”闭环服务模式，提升客户粘性与服务附加值 [2] - 在传统优势和新兴领域业务中，通过“检测 + 解决”一体化逻辑绑定客户需求，快速响应市场 [2] 各业务领域经营情况 汽车检测领域 - 通过收购冠标检测进入汽车检测领域，获取相关技术和客户资源 [2] - 冠标检测 2024 年净利润 1237.16 万元，同比下滑，但 2024 下半年及 2025 年初获多家车企第三方检测准入资质，服务范围提升 [2][3] - 今年汽车检测业务经营良好，将强化订单转化与市场渗透，提升业绩 [3] 海外市场 - 分阶段推进全球化布局，初期聚焦“一带一路”沿线国家，中期在欧美建研发中心，长期打造全球检测服务网络 [3] - 2024 年在海外取得显著成果，签署多项合作协议，实施组织架构升级，构建网格化服务体系 [3][4] 存量房检测 - 公司具备房屋检测、鉴定等资质和经验，可提供一体化解决方案，开展相关监测工作 [4] - 与多家机构成立科研小组和研究中心，研究房屋相关制度，加强房屋全生命周期管理 [4][5] 新能源汽车 - 收购冠标检测切入汽车检测领域，具备新能源汽车及零部件检测服务能力 [6] - 冠标检测获多家车企第三方检测准入资质，未来将强化订单转化，扩大车企范围，提升业务占比 [6] 绿色、双碳 - 参与低碳领域交流合作，完善碳排放核算与监测平台，推动高校碳管理平台落地 [7][8] - “绿色建材产品碳足迹认证”项目入选江苏省质量认证创新试点示范项目 [8] - 为地方打造近零碳园区 2 个、近零碳工厂 1 家、绿色工厂近 20 家，服务延伸至国家级项目 [8] - 联合开发“工业能碳一体机”，构建全链路服务体系，助力企业低碳转型 [8] 并购思路 - 采用“区域渗透 + 赛道扩张 + 资质补强”三维并购策略，结合投资“100”评估体系精准并购 [8] - 并购地方实验室实现全国化布局，拓展国际市场，收购相关企业抢占高增长赛道，获取资质构建技术壁垒 [8] - 通过“总部赋能 + 区域自治”模式整合资源，保留核心团队稳定性 [8] 未来增长动力 - 优化业务结构，聚焦新能源、电子电器等新兴领域 [8] - 外延并购带来协同效应，深化国际化布局 [8] - 通过数字化与技术创新驱动，构建智能化检测平台，提升检测效率和服务质量 [8] - 全球化布局拓展“一带一路”市场，实现技术反哺与资质互认，提升国际竞争力 [8] - 产业深耕构建一站式服务能力，推动跨领域资源整合与产业链延伸 [8]

权益分派方案 - 公司2024年年度权益分派方案为：以现有总股本164,424,555股剔除回购专户持有的3,016,041股后161,408,514股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.00元（含税），合计派发现金64,563,405.60元（含税）[1] - 同时以资本公积金转增股本，每10股转增4股，合计转增64,563,405股[1] - 折算每股现金红利为0.3926627元，按总股本折算每10股现金红利为3.926627元[1] - 折算每股转增股数为0.3926627股，按总股本折算每10股转增股数为3.926627股[1] 股本变动 - 本次权益分派实施后，公司总股本将从164,424,555股增至228,987,960股[5] - 公司通过回购专用证券账户持有的股份3,016,041股不参与本次权益分派[1] 除权除息计算 - 除权除息参考价格计算公式为：（股权登记日股票收盘价-0.3926627）÷（1+0.3926627）[1] - 本次权益分派实施后的除权除息参考价格将根据股权登记日股票收盘价计算[1] 分红派息时间 - 本次权益分派股权登记日为2025年5月28日，除权除息日为2025年5月29日[5] - 分红派息对象为截至2025年5月28日下午深圳证券交易所收市后登记在册的公司全体股东[5] 可转债转股影响 - 公司可转换公司债券"信测转债"已于2025年5月21日至5月28日暂停转股[3] - 截至2025年5月21日，"信测转债"已转股10,839,990股[2] - 公司优先使用回购股份支付转股股份，总股本因此发生变化[3] 分配方法 - 分配过程中产生的不足1股部分，按小数点后尾数由大到小排序依次向股东派发1股[5] - 现金红利将于2025年5月29日通过股东托管证券公司直接划入其资金账户[5] 相关参数调整 - 本次权益分派实施后，公司每股收益为0.7691元[6] - "信测转债"的转股价将进行相应调整，具体调整情况见公司公告[8] - 2021年限制性股票激励计划的授予/回购价格、数量也将进行调整[8]

公司业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月21日下午15:00 - 16:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 上市公司接待人员包括董事长黄国飞、职工代表董事兼董事会秘书王晨生等8人 [1] ESG相关 - 2025年公司将以党建引领ESG全局发展，聚焦全产业链韧性升级，推动技术标准与责任意识双轨并进，打造可持续价值创造体系 [1] - 公司会分析评级背后具体指标，结合实际情况制定改进措施以实现更优综合表现 [2] 行业前景 - 电线电缆是国民经济基础保障，中国电线电缆行业随经济增长、工业化和城镇化进程加快，保持良好发展态势和产销率水平 [2] - 线缆行业产品更新换代和产业升级将推动线缆检测行业获得稳定成长机会，具有良好发展前景 [2] 公司发展规划 - 公司未来如有扩股计划，将结合战略发展审慎决策并按规定及时披露 [2] - 公司坚持做大做强做优企业，依托资本市场优势“拓地域、拓领域”，完善全国地域布局，提升线缆检测服务能力，拓展其他检测业务，自建、收并购是主要方式 [2] 质量控制 - 公司按检验检测机构管理要求建立严格内部质量控制管理体系，强化技术和质量管理，管控报告制作、审批和签发环节 [3] - 公司持续开展检测技术研究，配备先进设备，加强专业技术人员能力培养，确保报告独立性和公正性 [3] 销售模式 - 公司销售方式主要为直销模式，可减少中间环节与成本，贴近市场，了解客户需求，控制销售风险并接收反馈 [3] - 2024年公司直销模式收入占营业收入比重为100%，较上年同比增长6.93%，2024年直销模式收入同比增长60.03% [3] - 公司将以客户为导向，以品牌及服务为核心，加大市场开拓力度提高业务收入 [3] 学术活动参与 - 公司是第十八届全国超导学术研讨会的协办单位，并派人参加会议 [3]

财务数据 - 2024年经营活动现金流净额虽仍为负值，但同比改善2,780.53万元，主要因经营现金流出同比增加较大，其中支付给职工以及为职工支付的现金同比增加 [2] - 2024年研发费用占营收比例达15.3%，研发资本化率仅8.2%，公司表示研发费用会计处理严格按会计准则进行 [2] - 2024年政府补助占净利润约-1.85%，公司持续关注补助申请及现金流管理 [2] - 2025年计划研发投入增长35%，但公司称目前尚未涉及量子检测及AI故障诊断技术 [2] - 2024年营收同比增长33.57%，净利润亏损扩大至0.45亿元，毛利率同比下降至32.4%，因新增实验室产能尚未充分释放 [3] - 应收账款周转天数延长至130天，公司制定制度加强清理 [3] 存货与子公司经营 - 2024年公司存货较2023年有所增加，主要因电子装联业务增加 [2] - 子公司西测电子净利润亏损扩大至0.18亿元，公司表示投资者提及的技术路线切换问题与公司具体业务有差异 [2] 资产负债与投资 - 资产负债率升至49.8%，有息负债率达36.5%，公司称负债规模仍在正常范围，会根据业务需要采取匹配融资工具 [3] - 2024年长期股权投资收益同比下降89%，相关子公司处于投入及取证阶段，尚未盈利 [3] - 固定资产投资同比增长58%用于电磁兼容实验室扩建，现有产能利用情况较好 [3] - 合同负债同比下降28%，公司称新签项目规模在预期范围内 [3] - 关联交易金额占比超20%，公司表示交易正常、价格公允 [3] - 资本性支出同比下降31%，公司按战略规划推进投入并关注数字化能力提升 [3] - 短期借款规模同比下降17%，公司关注资金管理与偿债能力，匹配相应融资方式 [3] 业务布局与人员管理 - 民用航空检测收入占比不足8%，公司民机业务主要集中在机载设备检测服务 [3] - 员工总数同比增加16.7%，检测工程师占比下降至58%，公司称不断完善薪酬激励机制，无核心技术人员流失风险 [3] 同业对比 - 对比同业，公司持续在信息化、智能化方面投入提升管理效率 [3]

财务指标相关 - 2024 年投资性房地产公允价值变动收益占净利润比例超 -26%（亏损抵减），关注非经常性损益可持续性及估值模型调整 [2] - 2024 年经营活动现金流净额同比下降 76.5%，主要因经营现金流出增加，支付职工现金同比增加 4,818.59 万元，公司将加强应收账款管理 [2] - 2024 年研发费用占营收比例达 15.3%，研发资本化率仅 8.2%，关注电磁兼容性新技术研发阶段及研发与商业化节奏平衡 [3] - 2024 年政府补助占净利润约 -1.85%（亏损放大效应），关注未来补助政策退坡时公司运营资金链稳定保障 [3] - 2024 年存货规模同比增长 29.6%，检测样品库存占比提升，主要因电子装联业务增加 [3] - 2024 年环境与可靠性试验收入占比提升至 45%，毛利率同比下滑 6.8 个百分点，主要因新建能力及投入未进入回报期 [4][5] - 2024 年资产负债率升至 49.8%，有息负债率达 36.5%，关注融资成本对利润空间影响及降杠杆方式 [5] - 2024 年长期股权投资收益同比下降 89%，主要联营企业亏损，关注投资回报周期评估 [5] - 2024 年固定资产投资同比增长 58%，用于电磁兼容实验室扩建，产能利用率 68%，关注设备调试及订单衔接风险 [5] - 2024 年合同负债同比下降 28%，关注在手订单执行进度及对 2025 年收入增长支撑 [5] - 2024 年资本性支出同比下降 31%，关注数字化检测平台投入及对未来检测效率影响 [6] - 2024 年营收同比增长 8.7%，净利润亏损扩大至 0.45 亿元，毛利率同比下降至 32.4%，因新增实验室产能未充分释放 [6] - 2024 年应收账款周转天数延长至 130 天，同比增加 22 天，关注客户付款周期及坏账准备计提比例调整 [6] - 短期借款规模同比增加 92%（实际下降 17%），货币资金同比下降 34%，关注短期偿债压力及融资渠道 [7] 业务发展相关 - 2025 年计划研发投入增长 35%，重点投向量子检测与 AI 故障诊断技术，关注短期业绩压力与长期技术储备平衡 [3] - 子公司西测电子净利润亏损扩大至 0.18 亿元，关注芯片级检测业务技术路线切换影响 [3] - 关联交易金额占比仍超 20%，涉及设备采购与技术服务，关注利益输送风险及供应链市场化程度提升 [5] - 民用航空检测收入占比不足 8%，毛利率高于军品业务，关注公司提升国际化水平计划 [6] 人员相关 - 员工总数同比增加 16.7%，检测工程师占比下降至 58%，关注核心技术人员流失风险及薪酬激励机制优化 [6] 行业对比相关 - 对比同业公司，关注西测测试在军用检测设备自动化程度、实验室管理效率上劣势对利润率提升的限制 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 西测测试布局商业航天、商用飞机相关业务，业绩有望改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价36.58元，总股本0.84亿股，流通股本0.39亿股，总市值31亿元，流通市值14亿元 [2] - 52周内最高/最低价为55.18/26.90元，资产负债率35.1%，市盈率-19.46，第一大股东是李泽新 [2] 事件 - 2024年公司实现营业收入3.89亿元，同比增加34%，归母净利润-1.58亿元，同比减少206% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入7688.15万元，同比减少30%，归母净利润-1995.4万元，同比增加45% [3] 点评 - 2024年业绩不佳因电装业务聚焦高可靠性领域、用人成本上升及计提减值损失；2025年一季度减亏1602.92万元 [4] - 布局商业航天、商飞相关民机检测业务前景广阔，环境可靠性实验服务等能力提升，电产业绩将改善，民机检测品牌优势提升 [5] - 实验室全国布局初步完成，业务区域覆盖多地，利于公司做大做强，提升市场拓展服务能力 [5] 盈利预测和财务指标 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.09、0.54、1.23亿元，同比增长106%、477%、125%，对应PE分别为326、56、25倍 [6] 财务报表和主要财务比率 - 2024 - 2027年营业收入分别为3.89亿、4.58亿、6.18亿、8.69亿元，增长率分别为33.6%、17.7%、35.1%、40.5% [12] - 2024 - 2027年归母净利润分别为-1.58亿、0.09亿、0.55亿、1.23亿元，增长率分别为-206.1%、106.0%、477.4%、124.8% [12] - 2024 - 2027年毛利率分别为8.6%、24.4%、29.6%、35.2%，净利率分别为-40.7%、2.1%、8.8%、14.2% [12] - 2024 - 2027年资产负债率分别为35.1%、34.5%、35.4%、35.6% [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 西测测试布局商业航天、商用飞机相关业务，业绩有望改善 [3] 公司基本情况 - 最新收盘价36.58元，总股本0.84亿股，流通股本0.39亿股，总市值31亿元，流通市值14亿元 [2] - 52周内最高/最低价为55.18 / 26.90元，资产负债率35.1%，市盈率-19.46，第一大股东是李泽新 [2] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入3.89亿元，同比增加34%，归母净利润-1.58亿元，同比减少206% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入7688.15万元，同比减少30%，归母净利润-1995.4万元，同比增加45% [3] 点评情况 - 2024年业绩不佳因电装业务聚焦高可靠性领域、用人成本上升和计提减值损失；2025年一季度减亏1602.92万元 [4] - 布局商业航天、商飞相关民机检测业务前景广阔，环境可靠性实验服务等能力提升，电产业绩将改善，民机检测品牌优势提升 [5] - 实验室全国布局初步完成，业务区域覆盖多地，利于公司发展和市场拓展 [5] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|389|458|618|869| |增长率(%)|33.57|17.74|35.08|40.52| |EBITDA（百万元）|-46.13|47.69|99.99|145.34| |归属母公司净利润（百万元）|-158.27|9.47|54.71|122.98| |增长率(%)|-206.13|105.99|477.40|124.79| |EPS(元/股)|-1.88|0.11|0.65|1.46| |市盈率（P/E）|-19.51|325.85|56.43|25.11| |市净率（P/B）|3.04|3.01|2.86|2.57| |EV/EBITDA|-71.96|67.96|32.19|21.21| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|389|458|618|869| |营业成本|356|346|435|563| |税金及附加|1|1|1|2| |销售费用|45|29|37|56| |管理费用|69|55|68|96| |研发费用|18|21|29|41| |财务费用|11|2|2|1| |资产减值损失|-25|-2|-3|-2| |营业利润|-149|10|56|125| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|2|0|0|0| |利润总额|-151|10|56|125| |所得税|3|0|1|1| |净利润|-154|10|55|124| |归母净利润|-158|9|55|123| |每股收益（元）|-1.88|0.11|0.65|1.46| [12] 资产负债表 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|180|183|205|341| |交易性金融资产|110|110|110|110| |应收票据及应收账款|487|461|502|512| |预付款项|5|5|6|8| |存货|66|62|76|72| |流动资产合计|904|879|962|1111| |固定资产|381|410|433|479| |在建工程|147|147|147|147| |无形资产|16|16|16|16| |非流动资产合计|700|724|747|794| |资产总计|1604|1604|1709|1905| |短期借款|74|74|74|74| |应付票据及应付账款|162|157|198|256| |其他流动负债|87|79|89|104| |流动负债合计|323|311|362|435| |其他|241|243|243|243| |非流动负债合计|241|243|243|243| |负债合计|564|554|605|678| |股本|84|84|84|84| |资本公积金|971|971|971|971| |未分配利润|-59|-51|-5|98| |少数股东权益|24|24|24|25| |其他|20|22|30|48| |所有者权益合计|1041|1050|1105|1228| |负债和所有者权益总计|1604|1604|1709|1905| [12] 现金流量表 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|-154|10|55|124| |折旧和摊销|77|36|43|19| |营运资本变动|-74|23|-13|57| |其他|52|2|0|-2| |经营活动现金流净额|-101|71|86|197| |资本开支|-204|-65|-64|-63| |其他|84|10|7|9| |投资活动现金流净额|-119|-56|-58|-54| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资|170|-9|0|0| |其他|-29|-3|-6|-7| |筹资活动现金流净额|141|-12|-6|-7| |现金及现金等价物净增加额|-79|3|22|136| [12] 主要财务比率 |主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|33.6%|17.7%|35.1%|40.5%| |营业利润|-210.8%|106.5%|477.4%|124.8%| |归属于母公司净利润|-206.1%|106.0%|477.4%|124.8%| |获利能力| | | | | |毛利率|8.6%|24.4%|29.6%|35.2%| |净利率|-40.7%|2.1%|8.8%|14.2%| |ROE|-15.6%|0.9%|5.1%|10.2%| |ROIC|-9.1%|0.8%|3.9%|8.0%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|35.1%|34.5%|35.4%|35.6%| |流动比率|2.80|2.83|2.66|2.56| |营运能力| | | | | |应收账款周转率|0.98|1.14|1.60|2.30| |存货周转率|5.87|5.41|6.28|7.61| |总资产周转率|0.25|0.29|0.37|0.48| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|-1.88|0.11|0.65|1.46| |每股净资产|12.05|12.16|12.80|14.25| |估值比率| | | | | |PE|-19.51|325.85|56.43|25.11| |PB|3.04|3.01|2.86|2.57| [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年医药医学、特殊行业等景气磨底，龙头企业阿尔法明显，剔除医学检测占比较高的企业后板块呈现一定韧性，如华测检测增速稳健、广电计量利润率迎向上拐点、苏试试验业绩有望修复 [4] - 检测服务行业与宏观经济增速相关性强，有望受益政府化债+内需刺激政策，2025年宏观经济增速有望修复，行业需求回升 [5] - 检测行业集约化发展为趋势，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业，新兴领域对检测机构提出新要求，头部企业已有布局有望受益 [5][6] - 建议重点推荐检测龙头【华测检测】、【苏试试验】、【广电计量】 [6] 根据相关目录分别进行总结 2024年板块增速阶段性承压，龙头经营稳健性凸显 - **收入端**：2024年检测服务板块营收468亿元，同比下降4%，剔除金域医学、迪安诊断后同比增长4%；Q1营收90亿元，同比下降9%，剔除后增速同比提升2%；龙头业绩增速领先，华测检测、广电计量营收分别增长9%、11%，苏试试验受政策影响下降4% [18] - **利润端**：2024年板块归母净利润18亿元，同比下降56%，剔除后2023年增速同比下降20%；2025年Q1归母净利润2亿元，同比下降16%，剔除后增速同比提升3%；龙头业绩增速领先，华测检测、广电计量归母净利润同比增长1%/77%，苏试试验下降27% [25] - **盈利水平**：2024年板块销售毛利率38%，同比下降1.3pct，销售净利率5%，同比下降5.1pct；头部企业华测检测、苏试试验、广电计量盈利能力显著强于行业 [34] - **营运能力**：2024年板块应收账款周转率2.0次，同比基本持平，华测检测、广电计量周转率强于行业平均；板块员工人数有所下降，人均创收同比增长2%，华测检测、广电计量人均创收稳中有升 [42] 宏观经济强相关赛道，后续有望继续受益内需复苏+政府化债 - **检验检测认证**：是为产品和服务做背书的专业化服务，贯穿产品研发、生产、流通全环节，需求与企业开支、政府监管严格程度挂钩，发展具备全球贸易增长、新技术或新产品催生需求、群众对产品质量重视度提升及政府法规趋严三大驱动力 [47][51] - **行业与宏观经济相关性**：检测服务行业市场空间广阔，需求与宏观经济走势高度相关；2024年全球检测服务市场规模约2.3万亿人民币，2021 - 2024年CAGR约6%；我国检测服务行业领先于GDP增长，2014 - 2023年CAGR约13% [58] - **行业特征与格局**：行业具备重资产+本地化特征，“小、散、弱”现象明显，市场竞争格局高度分散，龙头华测检测份额仅约1%；集约化发展为大趋势，资源将向龙头企业集中，小微型机构数量增长放缓 [69][74] - **宏观调控与化债影响**：2024年9月下旬以来宏观调控政策调整，2025年宏观经济增速修复趋势有望持续，看好行业需求回升；检测行业应收账款周转率下降、坏账计提增加，地方政府为重要客户，谱尼测试、广电计量、华测检测有望受益本轮化债 [75][87] 半导体、低空等新兴产业需求待释放，继续看好资本、管理和研发实力强劲的龙头 - **新兴领域检测特点**：食品、环境等化学类检测发展成熟，已是红海；增速较快、格局较好的第三方检验检测赛道以物理类检测为主，具备实验室投资门槛高、技术壁垒高、对人员综合素质要求强的特点，龙头企业有望受益 [94] - **低空经济**：是国家战略新兴产业，2024年被认为是“低空经济元年”，政策持续支持，将催生新的检验检测认证需求，华测检测、广电计量、苏试试验、谱尼测试等龙头企业均有布局 [97][99] - **半导体检测**：可分为前道量检测、后道检测以及实验室测试，第三方检测服务行业快速发展；受益半导体产业国产化+专业分工，我国第三方检测需求提升，但行业壁垒在于前期资本开支大、对人才要求高、本土公司经验不足；相关标的有广电计量、苏试试验、胜科纳米等 [103][108][113] - **行业盈利能力**：物理类检测壁垒更高，盈利水平强于化学类检测，随物理类检测在头部检测机构业务中占比提升，板块盈利能力有望上行；行业盈利能力还与综合管理水平相关，各头部检测机构推行精益管理，仍有提升空间 [115][121] 投资建议 - 建议关注【华测检测】【广电计量】【苏试试验】，华测检测经营稳健、盈利水平稳中有升；广电计量经营战略调整，利润迎向上拐点；苏试试验后续业绩弹性较大 [125] - 华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，股权结构相对分散，境外投资者持股比例较高；业务多元化，生命科学、贸易保障构筑基本盘，工业品、消费品、医药医学贡献增长点 [131][132]