文章核心观点 常态化退市机制是保障资本市场良性运行的关键，在2024年金融宣传月期间推出“退市板块知识宝典”系列图文，向投资者普及上市公司退市后的基础知识，本期介绍暂停挂牌、终止挂牌的情形和参与退市公司股票转让的投资者适当性要求 [1] 分组1 - 推出“退市板块知识宝典”系列图文的目的是深化投资者对退市板块的理解与认识，普及上市公司退市后的基础知识 [1] - 推出时间为2024年金融宣传月期间 [1] - 本期介绍内容为暂停挂牌、终止挂牌的情形和参与退市公司股票转让的投资者适当性要求 [1]

中长期资金入市与ETF发展 - 中长期资金是资本市场健康运行的"稳定器"和"压舱石"，推动其入市成为2025年全国两会关注重点 [1] - 深交所提出落实中长期资金入市实施意见，通过发展指数化投资、加大ETF创新和供给力度引入源头活水 [1] - 2025年《政府工作报告》明确要求深化资本市场改革，推动中长期资金入市并加强稳市机制建设 [1] - ETF在资产配置、风险管理和优化市场生态方面具有独特优势，是吸引中长期资金的重要工具 [1] 深市ETF市场表现与创新 - 2024年深市ETF规模突破万亿元，近5年年化增长率超50%，占股票流通市值比重从1.9%提升至3.6% [2] - ETF持有人数量增长39%至456万户，全年总成交额提升35%至8.02万亿元 [2] - 深交所推出中证A50ETF、中证A500ETF等跨市场产品，覆盖新质生产力领域企业 [2] - 完善深证100ETF、创业板ETF等核心产品线，创新推出基准做市债ETF和自由现金流ETF [2] 未来发展规划 - 深交所将优化指数化投资迭代，加大权益产品开发力度，推广ETF定投策略 [2] - 推动解决中长期资金入市堵点，完善全渠道投资者服务体系，促进ETF市场高质量发展 [2]

公司人事任命 - 纳斯达克任命Brandis DeSimone为高级副总裁兼东海岸上市业务主管 该任命于2025年4月1日生效[1][3] - 新任主管拥有近20年金融服务行业经验 其中13年在纳斯达克任职 曾担任美洲数据销售副总裁职务[2] - 该人事安排是区域运营结构改革的一部分 旨在加强客户连接并加速增长[1][4] 管理层专业背景 - DeSimone在业务发展和客户成功领域担任过多项高级职务 擅长利用深度客户知识和专业经验进行领导[2] - 对市场趋势、投资者需求变化和技术对资本市场影响具备全面理解 曾与传统金融机构及初创企业广泛合作[2] - 将向首席收入官兼资本准入平台全球上市主管Jeff Thomas汇报工作 办公地点位于纽约总部[3] 市场地位与业绩表现 - 纳斯达克是美国新上市和交易所转板的首选平台 2024年通过180宗上市募集资金229.7亿美元[1] - 自2005年以来已成功吸引超过500家公司转板至纳斯达克交易[1][4] - 除作为领先交易所外 还通过投资者关系、公司治理和指数纳入等市场领先解决方案提供全面支持[4] 战略定位与发展方向 - 公司致力于通过交易、洞察、技术和可见性等全方位能力支持客户在整个企业生命周期中的发展[1][3] - 区域管理结构设计旨在深化客户关系 帮助客户把握机遇并实现成功[3][4] - 作为全球科技公司 为企业客户、投资经理、银行和经纪商提供数据、分析软件及交易所能力等多元化服务[5]

文章核心观点 自上次纳斯达克财报发布约一个月，股价下跌1.8%跑赢标普500指数，近期负面趋势待察；2024年Q4及全年财报表现良好，预计未来几个月股票回报高于平均水平 [1][15] 第四季度财报情况 - 调整后每股收益76美分，超Zacks共识预期1.3%，同比提高5%，得益于三部门收入增加、有机增长和费用降低 [2] - 净收入12亿美元，同比增长10%，略低于Zacks共识预期0.1%；年度经常性收入（ARR）同比增长7%；年度SaaS收入增长14%，占ARR的37%，有机增长7% [3] - 市场服务净收入2.68亿美元，增长8%，主要因美国股票衍生品和现金股票收入增加，部分被美国磁带计划收入减少抵消，有机增长8%；解决方案业务收入同比增长10%至9.49亿美元 [4] - 调整后运营费用7.1亿美元，同比下降7%，主要因合并和战略举措成本及一般行政费用降低，部分被收购Adenza相关费用抵消 [5] - 运营利润率55%，同比持平；2024年第四季度纳斯达克股票市场迎来162家新公司上市，其中66家为首次公开募股，季度末上市公司数量为4075家 [6] 全年财报亮点 - 2024年调整后每股收益2.82美元，与去年持平，超Zacks共识预期0.3% [7] - 净收入46亿美元，同比增长19%，其中解决方案收入增长25%；市场服务净收入10亿美元，报告和有机基础均增长3%；ARR为28亿美元，报告和有机基础均增长7%；净收入超Zacks共识预期20%；运营利润率54%，同比扩大100个基点 [8] - 2024年纳斯达克股票市场迎来463家新公司上市，其中180家为首次公开募股，年末上市公司数量为4075家 [9] 财务更新 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为5.92亿美元，较2023年末增长30.6%；长期债务增至91亿美元，较2023年末减少10.6%；本季度运营现金流为7.05亿美元 [10] 资本配置 - 2024年第四季度通过股息向股东返还1.38亿美元；回购1.81亿美元高级无担保票据；董事会批准每股24美分股息，将于2025年3月28日支付给3月14日收盘时登记在册股东；截至2024年12月31日，董事会授权股票回购计划剩余17亿美元 [11] 2025年指引 - 预计2025年非GAAP运营费用在22.45 - 23.25亿美元之间；预计2025年非GAAP税率在22.5 - 24.5%之间 [12] 估值与展望 - 过去一个月，盈利预测向上修正 [13] - 目前增长评分F、动量评分C、价值评分F，综合VGM评分为F [14] - 盈利预测普遍向上，公司获Zacks排名第二（买入），预计未来几个月股票回报高于平均水平 [15]

香港财政预算案及上市规则优化 - 香港财政司司长陈茂波宣布将审视上市要求和持续责任，优化双重主要上市及第二上市门槛，并研究设立退市后场外交易机制 [1] 特专科技公司及SPAC上市规则调整 - 香港证监会与港交所联合公告，将特专科技公司上市市值门槛下调：已商业化公司从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司从100亿港元降至80亿港元 [3] - 调整旨在降低上市障碍，吸引更多企业赴港上市，提升市场流动性和竞争力 [3] 双重主要上市及第二上市门槛优化 - 第二上市市值要求可能从"400亿港元或100亿港元+年收入10亿港元"降至"30亿港元（上市满5年）或100亿港元（上市满2年）" [4] - 允许同股不同权（WVR）或可变利益实体（VIE）架构企业直接申请双重主要上市，无需调整原有结构 [5] 政策对市场的影响 - 吸引更多中概股和海外企业赴港上市，尤其是面临美国《外国公司问责法案》退市压力的企业 [4][5] - 双重主要上市企业可纳入港股通，吸引内地南向资金流入，提升流动性和估值 [5] - 政策有利于巩固香港国际金融中心地位，推动大湾区企业利用香港平台融资 [5] 潜在挑战 - 大量企业涌入可能导致部分股票交易冷清，需强化上市后持续责任审查及退市机制监管 [5]

港股IPO市场概况 - 2025年港股IPO市场迎来"开门红"，预计有100家公司正在筹备港股IPO，其中30家已披露招股书，包含7家A股公司 [1] - 香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示市场将出现一些令人兴奋的上市名字 [1] 香港上市监管架构 - 监管主体包括香港交易及结算所有限公司(港交所)、香港联合交易所有限公司(香港联交所)和香港证券及期货事务监察委员会(香港证监会) [3] - 上市板块分为主板(Main Board)和GEM(Growth Enterprise Market) [3] - 特专科技公司有专门的行业名单和上市条件 [3] 主板上市规则要求 - 财务资格测试包括盈利测试、市值/收入测试和市值/收入/现金流测试 [3] - 要求保持管理层延续性、拥有权和控制权延续性以及业务经营可持续性 [3] - 对VIE架构有严格监管要求，包括合法性论证、最低限度使用原则和披露要求 [3] 上市流程与参与方 - 基本流程包括上市部审阅申请、上市委员会聆讯、推广期和最终上市 [6] - 主要参与方包括保荐人、承销商、律师、会计师、行业顾问等专业机构 [6] - 近六成企业选择在香港联交所上市 [6] 境内企业赴港上市备案要求 - 平均备案时长超过6个月，VIE架构备案时间更长 [6] - 需要满足原则性要求、内部控制要求和国家安全要求 [6] - 存在负面清单制度，禁止危害国家安全或存在重大违法违规的企业上市 [6] 备案审查重点 - 重点关注VIE/股权控制架构、股东穿透核查、国内运营主体认定等 [7] - 网络安全与数据保护、业务合规和外资准入是审查重点领域 [7] - 监管集中关注业务独立性、全流通安排、募集资金使用等问题 [7] 课程亮点 - 覆盖2020-2024年香港上市规则及备案新规的最新修订 [18] - 系统梳理从申请到挂牌的全流程，分析H股、红筹及VIE模式特点 [18] - 包含美的集团、知行汽车等成功案例的核心经验 [18]

北交所上市优势 - 北交所成为拟上市企业首选地 上市门槛低于沪深交易所 上市周期更短 费用更低 2024年平均发行费用2510万元 [1] - 2024年北交所新增23家上市公司 2022年扣非净利润平均数4386 85万元 中位数3994 44万元 2023年扣非净利润平均数6141 66万元 中位数4748 35万元 显示上市条件逐年提高 [2] 北交所上市课程内容 课程结构 - 共12节课 总时长5小时5分钟 附赠法规资料包 限时7折优惠 [4][17] - 讲师为18年经验保荐代表人肖鹏 注册会计师 英国特许公认会计师 公众号"鹏拍"创始人 著有《全面注册制上市一本通》 [12][13] 课程模块 - **Part 1 北交所基本情况**：涵盖板块定位差异 负面清单 发展阶段 上市方式 转板机制及案例 [5][6] - **Part 2 新三板挂牌**：解析新三板发展概况 挂牌基本要求与财务指标 挂牌程序及常见问题 含16个案例 [7] - **Part 3 北交所IPO上市**：对比常规IPO与直联机制上市路径 分析流程 条件 实际门槛及申请文件 含12个案例 [8] - **Part 4 借壳上市**：探讨借壳上市适用性 流程 一般与特殊要求 申请文件准备 含2个案例 [9] - **Part 5 上市重点问题**：通过55个案例解析股东股权 合规经营 独立性 稳定性 财务规范 募投项目等6类核心问题 [10] 目标受众 - 企业高管 金融从业者 投资者 创业者 财务顾问等需掌握北交所上市规则与资本运作的群体 [14][15]