财务业绩 - 营业收入17.08亿元，同比增长20.53% [3] - 归母净利润2.57亿元，同比增长57.59% [3] - 扣非归母净利润1.88亿元，同比增长34.28% [3] - 综合毛利率提升2.36个百分点 [4] - 高毛利生物制品销售占比44.93%（同比+4.16pct），贡献毛利率28.44%（同比+2.36pct） [4] 研发创新 - 研发投入1.14亿元，占营收6.67% [3] - 获得4项新兽药注册证书 [3][7] - 取得6项临床批件，含全球首个食品动物用mRNA疫苗（猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗） [3][8] - 授权发明专利6项 [8] - mRNA疫苗生产线通过GMP验收 [3] 业务板块表现 宠物板块 - 收入4.15亿元，同比增长17.94% [5] - 中瑞供应链覆盖1.3万客户，自有产品出货量同比增长超40% [5] - 新上市驱虫药"超比欣""妙普净"及保健品"酶球儿" [5] - 计划上市猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 [5] 家禽板块 - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71% [9] - 推行"五指标共担"技术托管、孵化厅BEST行动等深度服务 [9][10] - 拥有六大领域全产品线体系 [10] 家畜板块 - 畜用生物制品收入1.36亿元，同比增长110.55% [10] - 口蹄疫疫苗收购完成业绩整合 [10] - 传统家畜疫苗业务增长超20% [10] 原料药板块 - 毛利率提升14个百分点 [6] - 同比减亏超1000万元 [6] - 将推出盐酸沃尼妙林二水合物、头孢噻呋晶体等新品 [6] 战略举措 - 与双胞胎、圣农发展、德康农牧等头部养殖集团深化"资本+业务"合作 [3][10] - 销售及管理费用率同比下降0.84个百分点 [4] - 推进"一带一路"海外布局 [3] - 构建宠物"产品+供应链+医疗"生态体系 [4][5] 产品规划 - 生物制品：将推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗等大单品 [8] - 药物制剂：将上市头孢噻呋晶体注射液、盐酸沃尼妙林二水合物新晶体 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.20亿元，同比增长1.28% [1] - 归母净利润1.23亿元，同比下降50.84% [1] - 销售费用率同比提升3.63个百分点，管理费用率提升4.77个百分点 [1] 业务策略与产品表现 - 采取以价换量策略维持口蹄疫疫苗、圆环圆支疫苗等重点产品市占率 [1] - 非口蹄疫疫苗产品收入增长超20% [1] - 禽用疫苗直销渠道收入同比增长近40% [1] - 宠物板块猫三联疫苗销量快速攀升 [1] 研发投入与创新成果 - 2025年上半年研发投入0.84亿元，占营业收入比重13.51% [2] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于7月获国内首个临床试验批件 [2] - 猫传染性腹膜炎mRNA疫苗获临床试验批件，预计27-28年上市 [2] - 报告期内获得4件新兽药证书，其中牛支原体活疫苗为国内外首创一类新兽药 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、2.38亿元和3.24亿元 [3] - 对应EPS分别为0.12元、0.21元和0.29元 [3] - 对应PE估值分别为73倍、42倍和31倍 [3]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收17.08亿元，同比增长20.5%，归母净利润2.57亿元，同比增长58%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长34%[3] * 核心产品收入近6亿元，同比增长33%[4] * 全年毛利率预计至少增长一个百分点，推动扣非归母净利润保持30%以上的增速[4][30] * 公司综合毛利率提升约两个百分点，主要得益于产品结构变化，生物制品销售占比提升四个百分点[30] 业务板块收入表现 * 家禽疫苗收入6.1亿元，同比增长24.7%，药品收入2.4亿元，同比增长7%[7] * 家畜板块收入3.18亿元，同比增长43%，其中家畜疫苗收入1.36亿元，同比增长110%，家畜药品收入1.81亿元，同比增长15%[7] * 宠物板块通过中瑞供应链实现收入3.7亿多元，同比增长108%，宠物药品1800万元，同比增长66.8%，疫苗2000多万元，与去年同期持平[7][8] * 原料药部分基本持平，为9000多万元[8] * 政府采购收入8550万元，占总销售收入5%，同比增长182%，其中高致病性禽流感疫苗收入2390万元，同比增长30%，口蹄疫市场苗与政府招标部分合计收入5521万元，同比增长776%[21] 核心产品与增长驱动力 * 高致病禽流感疫苗秦元家收入1.33亿元，同比增长15%[4] * 禽类核心产品总收入3.4亿元，同比增长31%[4] * 猪板块整体收入7600万元，同比增长近60%[4] * 双心立克收入5000多万元，同比增长近50%[13] * 新上市优瑞康泰贡献3800万元，同比增长7倍多[13] * 替米加长绒颗粒收入3128万元，同比增长近90%，朱传雄贡献近1000万元，贝付鑫收入1040万元，同比增长近30%[14] * 宠物板块瑞喵舒、莫普星、伊尔舒等主要产品收入近3000万元，同比增长26%[14] * 传统抗生素如立本康、莫克林、贝复新的总收入8000万元，同比增长35%[14] * 家畜疫苗翻倍增长主要由于口蹄疫苗贡献显著，以及新上市宠物大单品疫苗的影响[9] 战略布局与核心工作 * 公司坚持科技引领研发创新，取得4项新兽药注册证书和6项临床试验批件，包括全球首个食品动物用mRNA疫苗临床批件[6] * 深化合作与服务创新，与双胞胎、圣农、德康等头部养殖集团共建资本加业务模式，并加速海外布局[6] * 聚焦宠物医疗，通过产品、供应链及医疗整合提升成效[6] * 深化精益转型，通过内部精益项目变革降低销售和管理费用，提高生产效率和盈利能力[6] * 经济动物动保板块聚焦大客户战略，与头部养殖集团深度绑定，生物制品增幅较大[5] * 伴侣动物动保板块整体增幅接近20%，包括中瑞供应链、动物生物制品和药品等收入[5] 宠物业务规划 * 公司计划实现瑞普品牌收入不低于1亿元，宠物供应链朝着10亿元目标努力[10] * 通过并购中瑞供应链新增三个门店，覆盖区域扩展到北京、西安及东北地区，覆盖全国超过1万家门店[10] * 未来在宠物供应链的布局包括规模和门店数量的增长，通过收购、营销和品牌一体化提升伴侣动物经济板块的规模和利润质量[11] * 2025年宠物药苗目标是至少完成1亿元，其中线下8000万，线上2000万，下半年重点关注猫三联（预计销售2000万）、超比新和妙普净（各1000万）、麻醉药益福宁（1000万）、新上市猫干扰素（预计二三百万）[12] * 中瑞供应链占比从去年的30%提升到今年上半年的50%，公司目前覆盖了1.3万家宠物门店，但瑞普疫苗产品仅覆盖4000-5000家[12] 原料药业务与成本控制 * 原料价格波动影响成本控制，二季度价格回落对成本管理有积极作用[4][15] * 子公司湖北龙翔在原料供应方面发挥重要作用，目标收入超2亿元，减少亏损[4] * 龙翔公司通过新品上市（如沃尼妙灵化合物和头孢噻呋晶体）、扩大出口、精益生产和集采一体化等措施改善经营状况[17] * 龙翔公司摘牌原因是过去两三年持续亏损，原料药市场行情不佳，短期内难以达到资本市场资本化条件[18] 新产品研发进展 * 猪腹泻mRNA疫苗已拿到临床批件，实验周期最短需12个月[18] * 猫三联疫苗预计在第四季度初（大概10月份）获得新兽药证书[18] * 猫传腹疫苗申报临床批件材料基本完成，预计九十月份报送材料并开始临床试验[18] 行业与市场动态 * 下游白玉和黄玉价格趋势较弱，对业务产生一定影响[19] * 蛋鸡、种鸡和黄鸡的养殖行业表现较为疲软，尤其是蛋鸡和黄鸡的亏损时间较长，白羽鸡虽然阶段性有短暂盈利，但整体第二季度表现较弱[19] * 目前90%以上的白羽鸡养殖已集团化，蛋鸡和黄鸡预计到明年集团化比例将分别超过50%和70%[20] * 公司凭借完整的产品序列，包括580多个产品品规，从生物制品到药品、中兽药等，为不同疫病提供全面解决方案[20] 其他重要信息 * 公司处置了一部分德康农牧股权，贡献收益2979万元，目前仍持有200多万股[25] * 中瑞供应链上半年收入同比快速增长，但利润有所下滑，原因包括新收购门店尚未完全体现收入、自建门店前期投入费用较高、信息化投入增加导致当期费用上升[26] * 公司今年利润基本符合年初规划，下半年计划继续收购一些门店，预计收入能够达到8亿以上，并努力实现10亿的目标，利润目标是实现2000万左右[27] * 公司与中科院在合成生物学领域有保密协议，暂不介绍相关情况[28] * 公司未来考虑使用回购的1068万股股份用于员工持股计划和股权激励[29]

财务表现 - 报告期内公司实现营业收入17.08亿元，同比增长20.53% [1] - 归属于母公司净利润达2.57亿元，同比增长57.59% [1] - 扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为1.88亿元，同比增长34.28% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入17.08亿元，同比增长20.53% [1] - 归母净利润2.57亿元，同比增长57.59% [1] - 基本每股收益0.56元 [1] 业绩驱动因素 - 兽用生物制品销售占比持续提升 [1] - 综合毛利率贡献持续提升 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入17.08亿元，同比增长20.53% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元，同比增长57.59% [1] - 净利润增速显著高于收入增速，显示盈利能力提升 [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入17.08亿元，同比增长20.53% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长57.59% [1] - 净利润增速显著高于收入增速，显示盈利能力提升 [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不实施送红股方案 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

板块整体表现 - 动物保健板块当日上涨1.47%，领涨股为申联生物（代码688088）[1] - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点[1] - 板块内10只个股上涨，5只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格变动 - 申联生物涨幅最高达13.81%，收盘价14.50元，成交量52.10万手，成交额7.23亿元[1] - 科前生物上涨2.67%至18.10元，成交量7.14万手，成交额1.27亿元[1] - 永顺生物跌幅最大为-1.97%，收盘价10.96元，成交量6.15万手[2] - 生物股份微跌-0.11%至86.8元，但成交额达2.54亿元，显示活跃交易[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4012.98万元，游资净流入1.01亿元，散户净流出6097.22万元[2] - 申联生物获主力净流入3539.32万元（占比4.9%），游资净流入3943.95万元（占比5.46%）[3] - 生物股份遭主力净流出2047.45万元（占比-8.06%），但游资净流入1414.66万元（占比5.57%）[3] - *ST绿康主力净流出497.29万元（占比-13.32%），游资净流入105.93万元（占比2.84%）[3] 成交活跃度 - 金河生物成交量最大达36.01万手，成交额2.62亿元[1] - 回盛生物成交额3.04亿元，成交量12.81万手[1] - 驱动力成交量最低仅2.06万手，成交额2052.18万元[2]

投资评级 - 维持买入评级 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.20亿元，同比增长1.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6042.40万元，同比下降50.84% [1] - 毛利率52.24%，同比下降5.68个百分点 [1] - 研发投入0.84亿元，占营业收入13.51% [3] 非瘟疫苗研发进展 - 建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台，开展基因缺失疫苗、亚单位疫苗、腺病毒疫苗、mRNA疫苗多条技术路线研究 [2] - 2025年7月获得农业农村部颁发的首个非瘟疫苗临床试验批件 [2] - 非瘟疫苗研发和审批进展处于行业领先地位 [2] 创新研发成果 - 2025年7月获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件，填补国内技术空白 [3] - 联合研发牛口蹄疫(O型、A型)、病毒性腹泻、传染性鼻气管炎三联灭活疫苗，2025年4月获临床试验批件 [3] - 2025年上半年取得牛支原体活疫苗(HB150株)等4件新兽药证书，其中牛支原体活疫苗为国内外首创一类新兽药 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入1438.28百万元，2026年1743.59百万元，2027年2215.12百万元 [12] - 预计2025年归母净利润161.32百万元，2026年280.52百万元，2027年406.19百万元 [12] - 预计2025年毛利率53.51%，2026年57.25%，2027年59.32% [12] - 预计2025年EPS 0.15元，2026年0.25元，2027年0.37元 [12] 估值指标 - 当前市盈率(TTM)219.05倍，市净率1.91倍 [6] - 预计2025年P/E 63.13倍，2026年36.30倍，2027年25.07倍 [17] - 预计2025年P/S 7.08倍，2026年5.84倍，2027年4.60倍 [17] - 总市值10183.61百万元，总股本1111.75百万股 [6] 成长性指标 - 预计2025年营收增长率14.56%，2026年21.23%，2027年27.04% [12] - 预计2025年归母净利润增长率48.02%，2026年73.88%，2027年44.80% [12] - 预计2025年EBITDA增长率63.16%，2026年27.26%，2027年22.08% [17]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 生猪去库存渐入尾声，宰后均重回落至低位，新一轮猪肉收储启动有望推动猪价回暖[1][22] - 白羽肉鸡供需格局偏紧，毛鸡价格高位震荡，鸡苗价格进入调整阶段[1][31] - 黄羽肉鸡需求回升，补栏热情高涨，社会库存持续下降[40] - 饲料原料价格普遍下跌，玉米、豆粕受供应宽松及新作丰产预期压制[2][45] - 生猪产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期[3][66] - 种植链粮价上行趋势确立，宠物板块增量提价逻辑持续落地[3][69] 行业表现总结 - 申万农林牧渔指数收于2941.27，周涨幅3.72%，跑赢上证综指0.23个百分点，跑输沪深300指数0.46个百分点[13] - 子板块中畜禽养殖涨幅最高（+4.31%），种植业涨幅最低（+2.18%）[13] - 市值70亿元以上个股中，牧原股份周涨幅9.29%排名第一，万辰集团周跌幅2.99%排名末位[17][18] 生猪板块数据 - 全国外三元生猪均价13.75元/kg，周环比下跌0.07%[1][22] - 15公斤仔猪均价27.78元/公斤，周环比下跌3.78%[1][22] - 商品猪出栏均重127.98kg，周环比上升0.16kg[1][22] - 冻品库容率14.77%，环比上升0.1个百分点[1][22] - 行业自繁自养盈利33.95元/头，周环比大幅回升17.67%[21] 禽产业链数据 - 白羽肉毛鸡价格7.33元/公斤，周环比上涨1.81%[1][31] - 白羽鸡苗价格3.58元/羽，周环比持平[1][31] - 父母代鸡苗价格47.15元/羽，周环比下跌2.71%[21] - 在产父母代种鸡存栏2157.96万套，周环比上升1.76%[21] - 黄羽中速鸡价格6.34元/斤，周环比上涨4.97%[40] 饲料原料市场 - 玉米现货均价2373.53元/吨，周环比下跌0.86%[2][45] - 小麦现货均价2432元/吨，周环比下跌0.25%[2][45] - 豆粕现货均价3084.29元/吨，周环比下跌0.41%[2][45] - 猪饲料价格3.39元/公斤，周环比持平[21] - 肉鸡饲料价格3.51元/公斤，周环比持平[21] 大宗农产品表现 - 天然橡胶期货价格15640元/吨，周环比下跌0.89%[2][60] - 青岛地区橡胶库存60.95万吨，周环比下降0.29万吨[2][60] - 柳州现货糖价5995元/吨，周环比下跌0.08%[21] - 全球大豆库存消费比29.38%，月环比下降0.27个百分点[21] - 全球玉米库存消费比21.92%，月环比上升0.59个百分点[21] 投资建议方向 - 生猪养殖板块重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团[3][66] - 后周期板块建议关注海大集团、瑞普生物，受益生猪存栏回升及非瘟疫苗进展[3][66] - 种植链关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业[3][66] - 宠物板块建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等龙头企业[3][69]