财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属于股东的盈利约为3亿美元，净资产收益率为18% [4] - 季度末现金和流动性为22亿美元 [4] - 可分配收益为每股0.54美元稀释后收益，这是连续第24个季度可分配收益超过已支付股息 [13] - 公认会计准则净收入为1.937亿美元，或每股0.35美元稀释后收益，净资产收益率为11% [13] - 可分配收益为2.97亿美元，或每股0.54美元稀释后收益，净资产收益率为18% [13] - 账面价值为每股12.83美元，总计71亿美元 [13] - 股息为每股0.25美元 [13] - 投资组合利息收入从上一季度的8200万美元下降至5200万美元，主要原因是持有的机构债券余额减少以及利息收入的追溯调整 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 - Newrez抵押贷款公司第三季度税前利润（不包括按市值计价）约为2.95亿美元，环比增长7%，同比增长20%，净资产收益率为20% [33] - Newrez直接发起渠道的产量同比增长32% [34] - Newrez对应渠道的利润率从43个基点提高至53个基点 [34] - Newrez非机构资产预计同比增长约120% [34] - Newrez加权平均利润率下降至114个基点，原因是渠道组合和政府精简再融资增加 [34] - Newrez服务业务税前利润为2.6亿美元，同比增长11% [36] - Genesis Capital第三季度发放了12亿美元贷款，同比增长60% [16] - Genesis Capital新增71个赞助商，赞助商增长略低于50% [29] - Genesis Capital未偿还承诺同比增长51% [29] - Genesis Capital投资组合中逾期60天以上的贷款仅占4% [29] - 公司通过Genesis品牌投资了26亿美元的非合格抵押贷款和住宅过渡贷款 [17] - 公司达成了一项收购高达10亿美元家居改善贷款的前瞻性流动协议 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过收购Paramount进入纽约和旧金山写字楼市场，该投资组合包括13处物业 [7] - 在纽约，该投资组合的出租率超过90%，在旧金山出租率在70%左右 [8] - 收购成本约为每平方英尺600美元，而重置成本为每平方英尺2500至3000美元 [8] - 平均租金约为每平方英尺85美元 [8] - 旧金山目前租户需求约为780万平方英尺，为历史最高水平 [28] - 公司及其关联公司自身对新的办公空间有10万平方英尺的需求 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过业绩驱动增长，为有限合伙人提供更多产品，并利用机会性情况产生超额回报 [10] - 近期宣布收购资产管理公司Crestline和写字楼房地产投资信托基金Paramount，以扩展产品供应 [5] - Crestline是一家资产规模180-200亿美元的信贷管理机构，提供直接贷款、资产净值贷款、信贷产品以及保险和再保险业务 [6] - 收购Paramount是基于对错位市场投资策略的信念，并计划通过引入第三方资本来增长资产管理业务 [26] - 公司平台目前拥有超过1000亿美元的可投资资产 [10] - 公司专注于发展其资产基础融资业务，预计在第四季度完成首个常青资产基础融资基金的首次募集 [23] - 公司强调"信贷优先"和"业绩第一"的理念，而非单纯追求资产管理规模增长 [6] - 公司认为其当前估值（约0.8-0.9倍账面价值）与同行（1.5-3倍）相比有显著上行空间，价值释放将由其资产管理业务和抵押贷款公司驱动 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在所有业务线都表现良好，平台实力强劲 [4] - 对纽约和旧金山的写字楼需求持乐观态度，特别是旧金山正处于人工智能繁荣之中 [7][28] - 管理层看到资产基础融资产品（如非合格抵押贷款和住宅过渡贷款）的巨大需求 [37] - 管理层承认市场对某些消费贷款机构承销标准的担忧，但认为其自身的承销和服务能力是差异化优势 [65] - 管理层对通过收购和有机增长来增长资产管理业务感到兴奋，并预计2025年约45-50亿美元的筹资额在2026年可重复甚至超越 [82][84] - 管理层对公司的未来前景充满信心，认为业务各方面运转良好 [90] 其他重要信息 - 公司不会为收购在资本市场筹集股本，将通过资产负债表和第三方有限合伙人及合作伙伴的组合来融资 [5] - 完成Crestline和Paramount收购后，预计现金及现金等价物将降至约13亿美元 [20] - 公司不计划增加股息，并倾向于将资本以高回报率进行再投资 [75] - 公司目前不计划进行股票回购，重点是将资本部署在高回报机会上 [80] - 公司持续探索抵押贷款公司Newrez部分上市或分拆的可能性，但认为需要先进一步增长资产管理业务和费用相关收益 [43][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司战略愿景和估值差距的更新 - 管理层认为当前股价极具吸引力，价值差距的缩小需要通过增长资产管理业务和费用相关收益来实现，而非立即分拆 [41][43] - 公司需要驱动更多费用相关收益通过其平台以获得重新估值，Paramount交易和资产基础融资基金等措施将有助于此 [42] - 分拆或使抵押贷款公司上市是持续考虑的事项，但可能需要在资产管理方面进一步增长之后进行 [44] 问题: Paramount交易中第三方资本的筹集进展 - 公司计划自身投入约3亿美元股权，另外约10亿美元从第三方筹集 [46] - 资金充足，已与多个潜在投资者进行对话，关键在于为公司和股东争取最佳经济条款 [46][47] - 在交易完成前可以筹集资金，但具体取决于愿意提前让渡的经济利益 [46] 问题: 吉利美精简再融资贷款对利润率的影响 - 这些贷款的生产成本更低，因此尽管利润率较低，但经济效益相似 [52][54] - 该细分市场竞争激烈 [54] 问题: Rithm Capital的增长选择和股息政策 - Rithm Capital被视为一个资本工具，公司试图通过直接贷款等选择来增长它，如果增长不成功，可能要约收购其股票 [56] - 公司明确表示不打算增加股息，甚至倾向于降低股息以便将资本以高回报率进行再投资 [75] 问题: Paramount交易的融资细节和第三方资本用途 - 为交易筹集的第三方资本将用于偿还为收购而提取的融资 [62] - 市场对写字楼资产兴趣浓厚，公司对此交易感到乐观 [63] 问题: 市场承销问题的影响 - 管理层承认近期事件引发了对资产基础融资产品的质疑，但强调其"承销优先"的方法和强大的服务能力是优势 [65] - 认为这些问题不是系统性的，但需要保持警惕 [66] 问题: 利息收入下降的原因 - 利息收入下降主要由于持有的机构债券余额减少以及利息收入的追溯调整 [67] 问题: 首个资产基础融资基金的规模和期限 - 首个针对财富管理平台的资产基础融资基金规模可能超过5亿美元，平均期限在三年左右 [72] - 此类基金可包含多种资产类型，如资产支持证券、抵押贷款、贷款抵押债券等 [73] 问题: 股票回购的作用 - 公司当前重点是将资本部署在高回报机会上，而非股票回购，特别是在进行收购期间 [80] - 价值释放的路径是通过增长收益和费用相关收益 [81] 问题: Sculptor业务的筹资展望和有机增长 - 公司计划在人员上进行资本投入以支持资本形成，预计2025年的筹资额在2026年可重复甚至超越 [82][84] - 对资产管理业务的有机增长潜力持乐观态度 [83]

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公司领导层变动 - 伯克希尔哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特将于今年年底退休 结束其60年的执掌生涯 [1] - 在巴菲特职业生涯中 他领导公司取得了5,502,284%的累计涨幅 同期标普500指数涨幅为39,504% [1] - 巴菲特是一位传奇领袖和投资者 其买入并持有策略被数百万人效仿 并将公司从一家纺织厂转型为市值1万亿美元的综合性企业集团 [2] 公司股价表现与市场疑虑 - 伯克希尔哈撒韦股票表现逊于市场 今年以来仅上涨5% 而标普500指数上涨了17% [3] - 市场存在疑虑的部分原因在于巴菲特的影响力 其退休将被深切怀念 [3] 公司业务评估重点 - 评估公司业绩时应关注其保险承保业务、能源业务利润率以及股票回购行为 而非投资组合的短期损益 [6] - 投资损益（包括已实现和未实现的）对于理解公司定期报告业绩或评估其运营业务的经济表现通常毫无意义 [5] - 投资者不应将市场噪音误认为商业现实 有些投资者会对会计准则要求的账面损益过度反应 [5]

市场泡沫与投资行为 - 市场泡沫通常由群体行为推动 难以在形成过程中被准确识别 [1] - 金融顾问在市场波动中的核心作用是行为指导 而非市场预测 [2] 大宗商品市场动态 - 尽管存在俄罗斯制裁 但原油供应依然过剩 价格维持在每桶60美元中段 [3] - 全球原油库存接近四年高位 并预计将继续攀升 [3] 传统投资组合挑战 - 60/40平衡投资组合可能面临“失落的十年”风险 即长期回报停滞 [4] 资管公司战略动向 - 富兰克林邓普顿瞄准财富渠道 计划通过定制化投资组合和另类投资拓展外包首席投资官业务 [5] - 高盛资产管理聘请前瑞银高管David Blank 负责独立管理账户和投资组合解决方案的销售业务 [11] 另类投资市场概况 - 年初至今另类投资募资总额达1484亿美元 其中非上市业务发展公司以345亿美元领先 [6] - 合格机会区域基金在2025年第三季度募资4368亿美元 较上一季度的114亿美元显著下降 [9] 零售另类投资产品展望 - 面向零售渠道的另类投资产品可能难以达到行业宣传的回报预期 [7] 数据中心与AI基础设施投资 - 全球数据中心预计需要67万亿美元投资以满足算力需求 [8] - 到2030年 算力价值链公司需为AI需求投入52万亿美元 [8] 房地产投资管理扩张 - 阿波罗全球管理收购Bridge投资集团 使其房地产资产管理规模翻倍至1100亿美元 [10] - Bert Crouch加入阿波罗 担任合伙人及房地产股权主管 负责包括Bridge在内的房地产业务 [10]

公司财务决策 - 公司决定不按原计划在2025年底提前部分赎回其2019/2027年公司债券[1][2] - 原定提前赎回金额为5000万欧元[2] - 该决定基于对2026年潜在房地产销售条件更好的预期以及由此产生的资金[1][2] 债券条款影响 - 不提前赎回将导致公司在债券到期时需支付额外的子弹式付款[2] - 额外付款为当前未偿还名义总额的3%[2] - 当前未偿还名义总额为2.471亿欧元[2] - 该债券期限至2027年底[2]

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抵押贷款利率水平 - 当前30年期固定抵押贷款利率为6.19%，远高于疫情期间低于3%的水平 [1][2] - 2023年末抵押贷款利率曾达到8%的峰值，此后略有回落 [2] - 经济学家和房地产机构预计近期利率不会出现大幅下降 [2] 住房可负担性 - 自2020年以来，房价已上涨超过50% [1] - Zillow分析师指出，抵押利率需降至4.43%才能使典型住房对普通买家而言可负担，但这一降幅目前不现实 [3] - 在纽约、洛杉矶、迈阿密、旧金山、圣迭戈和圣何塞等城市，即使0%利率也无法使典型住房变得可负担 [3] 市场参与者行为 - 高利率是购房者和卖家的主要阻碍因素，许多房主不愿出售房屋并放弃已锁定的低利率 [4] - 这种现象被称为“金手铐”或锁定抵押贷款利率效应，当前房主缺乏挂牌出售房产的动机 [4] 住房市场库存状况 - 建筑商未售出成品房库存近期达到16年高点 [5] - 今年夏季市场活跃挂牌量升至306万套，较去年同期增长4.9% [5] - 更多卖家因房屋在市场上停留时间超预期而撤销挂牌 [5] 市场交易动态 - 房屋在市场上停留时间较去年延长近三周 [6] - 这表明卖家仍固守疫情期间的价格预期，尽管市场信号已发生变化 [6]

第一个就是地铁口的房子，为什么这么说呢，其实主要在这两点 第一个就是通勤刚需，像一些一二线城市，因为大城市 "如果当年咬牙多花10几万买名校旁的老破小，如今不止房价翻倍，租金还够还月供！"一位专门做投资 朋友的说漏嘴，却道出了房产最核心的秘密，好地段才是硬通货。 房地产业内经常流传这句话"买房靠近5处，十户九富"，一开始以为是迷信，真正了解后才发现，这并 不是玄学，而是很多人用真金白银换来的经验，不信不行！ ...