相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国箱包行业市场调研分析及发展规模预测报告》 根据中国海关数据显示：2025年6月中国箱包及类似容器出口数量为34万吨，同比下降3.4%，出口金额 为30.18亿美元，同比下降7%。 近一年中国箱包及类似容器出口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

产品发布 - 公司推出Hybrid系列全新季节限定色天空蓝 灵感源自黎明时分宁静辽阔的天际 [1] - 新配色应用于Cabin登机箱 Check-In L托运箱及Trunk Plus托运箱三款尺寸 满足短途与长途旅行需求 [1] 产品特性 - 系列采用轻质聚碳酸酯箱体搭配坚固铝镁合金框架 纯色设计与银色配件形成鲜明对比 [1] - 配备无级伸缩拉杆 多轮系统 TSA认证密码锁和双层可调节隔板等精巧设计 [1] - 天空蓝色调巧妙呼应金属元素 在整体设计中营造和谐平衡的视觉美感 [1] 市场定位 - Hybrid系列凭借优质材质与德国精湛工艺结合 成为深度旅行者首选产品 [1] - 产品细节经过精心打磨 强调高效利用空间与有序整理功能 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 25Q2扣非净利润超预期 盈利改善趋势显著 [1][7] - 代工制造业务成为第二增长曲线 服装代工营收同比大幅增长148.3% [7] - 全球化产能布局增强成本优势及关税规避能力 [7] - 维持盈利预测 预计25-27年归母净利润3.8/4.6/5.6亿元 对应PE 14/12/10倍 [6][7] 财务表现 - 25H1营收24.3亿元 同比增长32.5% [7] - 25H1归母净利润1.9亿元 同比下降24.8% 主要因24年收购产生一次性投资收益抬高基数 [7] - 25H1扣非归母净利润1.8亿元 同比增长14% [7] - 25Q2营收11.9亿元 同比增长29.5% 创历史新高 [7] - 25Q2扣非归母净利润1.0亿元 同比增长21.1% [7] - 25H1毛利率24.7% 同比提升0.7个百分点 [7] - 25H1期间费用率13.6% 同比下降0.6个百分点 [7] - 中期分红每股0.157元 现金分红总额3735万元 分红比率20% [7] 业务分拆 代工制造业务 - 25H1代工业务营收21.0亿元 同比增长37.2% [7] - 箱包代工营收14.2亿元 同比增长13.0% [7] - 服装代工营收6.8亿元 同比增长148.3% [7] - 上海嘉乐营收6.9亿元 净利润3475万元 净利率5.1% 同比提升1.8个百分点 [7] - 代工业务整体毛利率24.7% 同比提升1.0个百分点 [7] - 箱包总产能2207万件 产能利用率93% [7] - 服装成衣产能3001万件 产能利用率51% [7] 品牌经营业务 - 25H1品牌业务营收3.1亿元 同比增长8.9% [7] - 分销渠道营收2.5亿元 同比增长28.3% 毛利率20.9% 同比提升1.5个百分点 [7] - 线上渠道营收0.6亿元 同比下降35.4% 毛利率39.0% 同比提升0.4个百分点 [7] - 品牌业务综合毛利率24.1% 同比下降1.1个百分点 主要因小米低毛利产品占比提升 [7] 财务预测 - 预计25年营业总收入53.13亿元 同比增长25.3% [6] - 预计26年营业总收入60.42亿元 同比增长13.7% [6] - 预计27年营业总收入68.50亿元 同比增长13.4% [6] - 预计25年归母净利润3.81亿元 同比增长0.1% [6] - 预计26年归母净利润4.60亿元 同比增长20.7% [6] - 预计27年归母净利润5.59亿元 同比增长21.4% [6]

Pinault家族探索出售Puma股权 - 法国开云集团主要股东Pinault家族正探索德国运动服饰巨头彪马的战略选项包括潜在出售方案[3] - 已聘请顾问并与潜在买家接洽包括中国安踏体育和李宁公司以及美国运动服饰公司和中东主权财富基金[3] - 受消息影响彪马股价较上一交易日增长[3] 贝恩资本考虑出售Canada Goose股权 - 加拿大高端功能性服饰品牌Canada Goose控股方贝恩资本考虑出售部分或全部股份[5] - 已收到多份收购要约估值在13.5亿美元左右[5] - 潜在买家包括安宏资本和博裕资本已提出口头要约中国波司登集团也表达兴趣[5] Antler收购Paravel推动全球战略 - 英国高端旅行品牌Antler收购美国亚马逊箱包类目大卖Paravel[8] - 此次战略预计到2029年可实现超过1亿英镑销售增长[8] - Paravel成立于2015年因经营困难于2025年5月申请第七章破产保护[8] 马斯克起诉苹果与OpenAI - 马斯克旗下xAI与社交媒体平台X起诉苹果公司和OpenAI指控通过排他性合作实施反竞争行为[12] - 诉状要求禁止苹果与OpenAI的垄断行为并寻求数十亿美元赔偿[12] - 指控人为提升ChatGPT在iPhone应用商店排名削弱包括Grok在内的竞争对手[12] 雀巢马来西亚新建咖啡生产线 - 雀巢在马来西亚Sri Muda工厂引进全新浓缩咖啡液生产线满足亚洲市场对冷咖啡需求[14] - 新生产线供应国内及国际市场覆盖新加坡大洋洲中东和北非地区未来计划扩展至欧洲[14] - 这是雀巢在亚洲设立的首条咖啡浓缩液生产线有利于实现更快速区域分销[14] 爱马仕扩建餐具生产工坊 - 法国奢侈品牌爱马仕宣布第二家餐具生产工坊La Manufacture Beyrand将于2027年投产[16] - 新工坊将招募300名员工其中包括230名工匠[16] - 承担彩绘工艺研发与印刷及瓷器装饰工艺研发两项核心职能[16] 美团加速线下零售布局 - 美团形成快乐猴超市与小象超市双线并行战略[19] - 快乐猴定位社区折扣由美团优选团队运营首店落地杭州[19] - 小象大店瞄准中高端市场计划年底在京开业[19] 历峰集团拓展Vhernier亚洲市场 - 瑞士历峰集团筹备意大利高级珠宝品牌Vhernier亚洲市场拓展计划[21] - 亚洲首家精品店将于今年第四季度在香港半岛酒店开业[21] 达能全球业务架构重组 - 达能宣布2026年起全球业务整合为三大区：EMEA亚太和美洲[25] - 现任中国北亚及大洋洲总裁谢伟博将出任新亚太区总裁统辖包括东南亚在内的更大市场[25] - 此次调整是Renew Danone战略关键步骤通过精简架构加速转型[25] 康师傅方便面公司高层变更 - 康师傅方便面投资中国有限公司原法定代表人及董事长黄自强卸任[28] - 职位由刘国伟接任[28]

天眼查App显示，近日，广州雅之旅箱包有限公司成立，注册资本50万人民币，经营范围为箱包销售;日 用化学产品销售;工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）;皮革销售;羽毛(绒)及制品销售;传统 香料制品经营;化妆品批发;货物进出口;服装服饰批发;针纺织品销售;针纺织品及原料销售;橡胶制品销售; 塑料制品销售;五金产品批发;日用品销售;鞋帽批发;皮革制品销售;电子产品销售。 ...

公司IP合作情况 - 自有品牌"90分"已与漫威、盗墓笔记、流浪地球、芝麻街、雷诺F1车队、农夫山泉等不同领域IP及品牌推出联名产品[2] - 未来将根据业务情况研究更多IP联名合作模式[2] - 通过IP联名合作拓展"90分"营销渠道[2]

公司业务影响 - 中国免签政策推行有利于推动国内长期向好的经济趋势并带来消费增量 [1] - 公司大部分业务在国外但会积极把握政策机会优化运营效率并加强品牌营销 [1] - 政策对箱包业务的具体业绩影响暂时无法评估 [1] 公司战略举措 - 公司将持续拓展销售渠道以应对潜在市场机会 [1] - 公司加强品牌经营业务的营销力度以提升业务表现 [1]

财务表现 - 第二季经调整EBITDA为1.41亿美元 大致符合预期的1.45亿美元 [1] - 按固定汇率计收入按年跌5.8% 批发渠道收入按年跌8.7% 直销渠道收入仅跌1.3% [1] 销售预测与调整 - 上调2023至2027年经调整EBITDA预测2%至4% 净销售预测上调2% [1] - 预计下半年收入按年跌幅收窄 全年收入料按年跌5% [1] 市场与经营策略 - 批发客户采购审慎导致净销售下跌 管理层预期第三季销售按季改善 [1] - 贸易政策不确定性和通胀压力持续影响消费需求 公司采取加价及提前增加库存等措施减少关税影响 [1] 目标价与评级 - 目标价上调至17.2港元 评级维持"中性" [1]

报告行业投资评级 - 物流仓储行业维持增持评级 [22] - 房地产行业维持增持评级 [32] - 安琪酵母维持增持评级 [35] - 怡合达维持增持评级 [40] - 吉利汽车维持增持评级 [44] - 珍酒李渡维持增持评级 [48] - 网易云音乐维持增持评级 [54] - 首钢股份维持增持评级 [58] - 腾讯控股维持增持评级 [63] - 金蝶国际维持增持评级 [67] - 新秀丽维持增持评级 [73] - 春风动力维持增持评级 [77] 报告的核心观点 - 2025年7月社融存量增速提升，但贷款余额同比下降，信贷减少，M2和M1增速回升，货币与信贷背离本质是政府信用扩张创造新货币，私人部门有修复资产负债表需求 [2][3][4] - 港股与A股联动性增强，流动性对海外依赖度减弱，基本面与内地相关性更强 [6][7][8] - 机器人行业Figure 02在算法和灵巧手设计上有突破，呈现“技术深化”与“场景落地”双轮驱动态势 [12][13][14] - 太阳能行业产业链价格持稳，多晶硅价格小幅上涨，部分企业计划减产，光伏板块具备布局机会 [16] - 物流仓储行业2021 - 2022年和2025年“反内卷”保障良性竞争，邮管局监管力度决定提价持续性与盈利弹性 [20][21][22] - 基础化工行业高频高速覆铜板、固态电池和机器人相关材料需求有望增长，推荐相关化工新材料公司 [24] - 房地产行业公积金制度对稳定市场有重要意义，优化公积金政策能拉动住房消费，维持“增持”评级 [30][31][32] - 安琪酵母盈利改善持续，国内调整架构影响趋弱、价格平稳，海外持续开拓，维持“增持”评级 [37][38][35] - 怡合达锂电、汽车领域引领增长，毛利率提升显著，加速全球布局，上调目标价，维持增持评级 [40][41][43] - 吉利汽车2025年上半年经营业绩大幅增长，全年销量目标300万辆，维持“增持”评级 [44][45] - 珍酒李渡报表释压，推出新品，次高端白酒新品有望驱动增速环比改善，维持增持评级 [50][51][52] - 网易云音乐会员订阅业务稳健增长，大幅削减推广及广告费用，财务结构改善，维持“增持”评级 [54] - 首钢股份盈利修复增长，产品结构持续优化，折旧费用有望降低，上调目标价，维持“增持”评级 [58][59] - 腾讯控股延续高质量增长，AI建设能力不断强化，投入AI领域助推收入利润增长，维持“增持”评级 [63] - 金蝶国际大型企业业务进展亮眼，AI合同彰显应用需求旺盛，云转型步入收获期，上调目标价，维持“增持”评级 [67][70][71] - 新秀丽25Q2盈利能力环比改善，北美Tumi降幅收窄，积极应对关税调整，Q3盈利有望企稳改善，维持“增持”评级 [73][74][75] - 春风动力中报表现亮眼，三大业务不断向上，上调目标价，维持增持评级 [77][78][79] - 基于A股市场构建的备兑策略能熨平净值走势，不同市场阶段期权档位选择不同 [84] - 行业轮动四象限策略构建月度模型，2025年行业多头组合累计收益可观 [85] - 7月社融继续放量，政府融资贡献抬升，信贷总量下降，M1、M2增速回升，居民存款搬家持续 [88][89] 各报告总结 宏观专题：《货币与信贷：为何背离》 - 2025年7月社融存量增速提升至9.0%，新增社融1.16万亿元，政府债新增1.24万亿元，贷款减少4263亿元，贷款余额同比下探到6.9% [2] - 7月信贷减少500亿元，企业和居民贷款回落，原因是有效需求待提振和银行业绩考核等因素影响 [2][3] - 7月M2增速8.8%，M1增速快速回升至5.6%，M1回升因低基数和化债资金等支撑，M2走高因居民存款“搬家” [3] - 货币与信贷背离本质是政府信用扩张创造新货币，私人部门有修复资产负债表需求 [4] 海外策略研究：《对港股热点研究问题的思考 - 20250815》 - 港股与A股联动性增强，与美股联动性减弱，反映投资环境变化 [6] - 港股流动性对海外依赖度减弱，内资加速流入使与内地关联加深 [7] - 港股基本面与内地相关性更强，上市企业中超三分之二为中资股 [8] 行业跟踪报告：机器人《Helix模型助力Figure 02自主折衣，灵巧手工程创新实现突破》 - Figure 02依托Helix架构掌握折叠衣物技能，体现技术泛化能力优势 [12] - 灵巧手采用欠驱动模块化指部组件技术，设计有创新 [13] - 行业呈现“技术深化”与“场景落地”双轮驱动态势，未来有望拓展家庭场景 [14] - 推荐关注机器人整机厂商及核心零部件供应商 [10] 行业跟踪报告：太阳能《产业链价格持稳，供需情况有望修复》 - 本周产业链价格总体稳定，多晶硅价格略有上涨，部分企业计划协同减产，光伏板块具备布局机会 [16] - 7月组件排产稍有下降，预计8月维稳，上游涨幅将支撑组件价格 [17] - 光伏协会征求价格法修改意见，促进产业链理性竞争 [18] 行业专题研究：物流仓储《反内卷保障良性竞争，监管力度决定持续性》 - 2021 - 2022年快递“反内卷”驱动业绩估值双重修复，邮管局遏制价格战，保障网络稳定性 [20] - 2025年快递“反内卷”力度超预期，短期缓和竞争压力，中长期保障良性竞争 [21] - 邮管局监管力度决定提价持续性与盈利弹性，维持快递增持评级 [22] 行业周报：基础化工《全固态锂电池关键难题突破，世界机器人大会在北京开幕》 - 高频高速覆铜板、固态电池和机器人相关材料需求有望增长，推荐化工新材料公司 [24] - 2025世界机器人大会开幕，全固态锂电池关键缺陷被揭示，南都电源签署储能项目订单 [25] 行业专题研究：房地产《优化用途稳刚需，增加效用惠民》 - 住房公积金制度覆盖面扩大，缴存规模增长，提取率上升，贷款发放与市场周期相符 [30] - 优化公积金政策能拉动住房消费，对二三线城市销售面积拉动效果明显 [31] - 维持“增持”评级，各地公积金政策有调整空间 [32] 公司半年报点评：安琪酵母（600298）《盈利改善持续，扣非增速亮眼》 - 2025H1公司营收和归母净利增长，2025Q2收入略提速，扣非利润率改善明显 [37] - 国内恢复正增，国外收入增速维持较快，国内调整架构影响趋弱、价格平稳，海外持续开拓 [38] - 维持“增持”评级，维持目标价 [35] 公司半年报点评：怡合达（301029）《锂电、汽车领域引领增长，毛利率提升显著；加速全球布局》 - 2025H1公司营收和归母净利润增长，盈利能力提升，毛利率同比提升显著 [41] - 新能源锂电、汽车领域引领增长，毛利率提升主要来自锂电、3C + 手机行业 [41] - 公司提升一站式采购平台能力，加速全球布局，上调目标价，维持增持评级 [40][43] 海外报告：吉利汽车（0175）《2025年上半年经营业绩大幅增长》 - 2025年上半年吉利汽车销量和收入增长，单车平均销售收入下降，毛利率稳定，核心归母净利润增长 [44] - 新能源销量增长明显，分品牌看各品牌销量有不同程度增长，海外出口下滑 [44] - 2025年全年销量目标300万辆，多款新车将上市，维持“增持”评级 [44][45] 海外报告：珍酒李渡（6979）《报表释压，关注新品》 - 公司预告25H1收入、利润同比下滑，白酒商务宴请等场景受损 [50] - 推出白酒“大珍·珍酒”和啤酒“牛市News”，新品有望驱动增速环比改善 [51][52] - 维持增持评级，下调经调整EPS [48] 海外报告：网易云音乐（9899）《会员订阅业务稳健增长，大幅削减推广及广告费用》 - 25H1公司营收下降，毛利率上升，销售及营销开支率下降，经营利润和经调整净利润增长 [54] - 在线音乐业务高质量增长，社交娱乐业务承压，技术推动用户体验革新 [55][56] - 预计公司25 - 27年经调整净利润增长，更新目标价，维持“增持”评级 [54] 公司跟踪报告：首钢股份（000959）《盈利修复增长，产品结构持续优化》 - 2025H1公司归母净利润增长，业绩增长因原材料价格下跌和产品结构优化 [58] - 公司打造中厚板为第四大战略产品，折旧费用有望降低 [59] - 上调目标价，维持“增持”评级 [58] 海外报告：腾讯控股（0700）《延续高质量增长，AI建设能力不断强化》 - 25Q2腾讯营收和利润增长，研发投入和资本开支增加，投入AI领域助推增长 [63] - 国际游戏表现亮眼，AI加速游戏内容制作，AI驱动广告及平台功能迭代升级 [64][65] - 调整收入和净利润预测，给予目标价，维持“增持”评级 [63] 海外报告：金蝶国际（0268）《大型企业业务进展亮眼，合同彰显AI应用需求旺盛》 - 25H1公司收入增长，归母净利润亏损缩窄，云指标体现高质量增长 [70] - 大型企业业务高增长，订阅收入取得突破性增长，AI合同金额超1.5亿元 [71] - 预计公司营收和归母净利润增长，上调目标价，维持“增持”评级 [67] 海外报告：新秀丽（1910）《25Q2盈利能力环比改善，北美Tumi降幅收窄》 - 25H1公司收入和净利润下降，25Q2盈利能力环比改善 [73] - 25Q2北美Tumi及新秀丽品牌销售降幅收窄，积极应对关税调整，Q3盈利有望企稳改善 [74][75] - 维持“增持”评级，维持净利润预测 [73] 公司半年报点评：春风动力（603129）《中报表现亮眼，三大业务不断向上》 - 2025年中报公司收入和业绩增长，主要来自三大业务线发力 [78] - 费用率不断优化，毛利率略有承压，产品升级叠加丰富产品矩阵，电动两轮提供新成长曲线 [79] - 上调目标价，维持增持评级 [77] 金融工程专题报告：《基于A股市场的备兑策略研究》 - 2025年期权成交规模增长，海外备兑产品能降低指数净值波动，但趋势上涨市场中收益率不及指数 [83] - 使用300ETF、500ETF及其对应期权构建备兑策略，不同市场阶段期权档位选择不同 [84] 金融工程专题报告：《行业轮动四象限策略综述》 - 从景气度、情绪面、技术面、宏观4个维度构建月度行业轮动模型 [85] - 2025年行业多头组合累计收益18.1%，相对基准组合累计超额收益8.3% [85] 事件点评：《7月金融数据全览》 - 7月社融继续放量，政府融资贡献抬升，人民币贷款新增创记录以来最大降幅，表外融资收缩 [88] - 7月信贷总量下降，企业和居民贷款均回落，新增信贷转负原因是有效需求待提振和金融机构动力下降 [89] - 7月M1、M2增速回升，居民存款搬家持续，M2 - M1和社融 - M2剪刀差缩小 [89]

核心财务表现 - 2Q25净销售额8.65亿美元 按固定汇率计算同比下降5.8% [1] - 调整后EBITDA为1.41亿美元 EBITDA利润率16.3% 低于去年同期的19.0% [1] - 调整后净利润7140万美元 较去年同期8690万美元下降 [1] - 业绩低于预期 主要因亚洲及北美表现逊于预期 [1] 销售发展趋势 - 2021至2023年疫后复苏期间销售额复合增长率达37% 显著高于行业年均4.5%增速 [1] - 2024至2025年销售表现回归正常化 [1] - 3Q25迄今销售额呈现低单位数下降趋势 [1] - 非旅行品类销售占比提升至36.2% 去年同期为34.4% [2] - 生活方式及户外品牌Gregory上半年销售额同比增长14.7% 占比低于3% [2] 利润率展望 - 预计2025年毛利率在59-59.5%之间 受美国关税影响 [2] - 美国对东南亚主要生产国进口产品征收20%关税 [2] - 通过提前采购库存和提价措施缓解毛利率压力 [2] - 亚洲高毛利销售占比下降拖累毛利率 [2] - 直销占比由去年同期38%升至1H25的40% [2] - 途明品牌销售额同比减少2.5% 优于集团整体5.2%的降幅 [2] 盈利预测调整 - 下调2025年收入预测3%至34.2亿美元 [2] - 下调2026年收入预测3%至36.5亿美元 [2] - 下调2025年净利润预测17%至2.71亿美元 [2] - 下调2026年净利润预测9%至3.16亿美元 [2] 长期行业展望 - 2024至2029年全球客运出行长期增速预计约4% [1] - 公司预计长期受益于出行需求增长 [1] - 下半年销售额较上半年略有改善 受基数效应和消费情绪回升推动 [2]