核心财务表现 - 2025年第三季度营业总收入为2.74亿元，较去年同期减少5584.39万元，同比下降16.92% [1] - 2025年第三季度归母净利润为-207.80万元，较去年同期减少11.52万元 [1] - 公司摊薄每股收益为-0.01元，与去年同报告期相比基本持平 [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为58.14%，在已披露同业公司中排名第4，较上季度减少1.56个百分点，但较去年同期增加2.87个百分点 [3] - 最新ROE（净资产收益率）为-0.10%，在已披露同业公司中排名第31，较去年同期减少0.01个百分点 [3] 资产运营效率 - 公司最新总资产周转率为0.10次，在已披露同业公司中排名第29，较去年同期减少0.02次，同比下降14.55% [3] - 最新存货周转率为7.56次，在已披露同业公司中排名第6，较去年同期减少0.91次，同比下降10.75% [3] 财务健康状况与现金流 - 公司最新资产负债率为14.71%，在已披露同业公司中排名第6，较上季度增加1.56个百分点，较去年同期增加0.49个百分点 [3] - 2025年第三季度经营活动现金净流入为3629.92万元，较去年同报告期大幅增加5117.74万元 [1] 股权结构 - 公司股东户数为4.05万户，前十大股东持股数量为1.94亿股，占总股本比例为46.63% [3] - 第一大股东上海徐家汇商城(集团)有限公司持股比例为30.37% [3]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有15个机构投资者持有汇嘉时代A股股份，合计持股量为3735.81万股，占公司总股本的7.94% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达7.68%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了2.39个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，包括万家消费成长和万家潜力价值混合A，持股增加占比达0.10% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计7个，主要包括万家新机遇龙头企业混合A、万家新机遇同享混合A等 [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计50个，主要包括华夏行业景气混合A、中信保诚多策略混合(LOF)A等 [2] 社保基金持仓变动 - 本期较上一季度未再披露的社保基金共计1个，为华夏基金管理有限公司-社保基金四二二组合 [2]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为47.07亿元，同比下降1.11% [1] - 归属母公司股东净利润为1.08亿元，同比下降1.29% [1] - 基本每股收益为0.48元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入2.74亿元，同比减少16.92% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为亏损207.80万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损1168.72万元 [1] - 基本每股收益为-0.005元 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司2025年前三季度持续经营业务收入142.81亿港元，同比增长1.3%，持续经营业务归母净利润40.83亿港元，同比增长12.4% [2][4] - 公司控制费用，剥离粤海置地，水资源业务稳健，物业、百货业绩向好，看好公司分红稳健发展 [2] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润45.40/47.52/48.34亿港元，假设分红比例保持65%，对应2025年10月27日股价的股息率分别为6.32%/6.62%/6.73%，对应PE估值分别为10.28x/9.82x/9.66x，看好公司高股息价值 [8] 财务表现 - 2025年第三季度持续经营业务实现归母净利润13.85亿港元，同比增长19.5% [4] - 前三季度公司实现归母净利润40.67亿港元，同比增长13.2%（基数含地产业务） [4] - 持续经营业务净财务费用2.63亿港元，同比大幅降低（上年同期为5.58亿港元） [8] - 持续经营业务投资物业公允价值调整净收益100万港元（上年同期净亏损7300万港元） [8] - 持续经营业务净汇兑亏损2300万港元（上年同期1700万港元） [8] 业务板块分析 - **水资源业务**：东深项目前三季度对港、深、莞合计供水16.70亿吨，同比增长1.5%，收入52.42亿港元，同比增长1.6%，税前利润35.96亿港元，同比增长3.9% [8] - **其他水资源项目**：前三季度收入56.11亿港元，同比增长5.8%，税前利润16.01亿港元，同比减少2.6% [8] - **物业投资**：粤海天河城收入12.62亿港元，同比增长4.8%，税前利润7.67亿港元，同比增长11.3% [8] - **百货运营**：收入3.17亿港元，同比减少45.6%，税前利润0.64亿港元，同比增加37.3% [8] - **酒店业务**：收入5.05亿港元，同比增长7.3%，税前利润0.69亿港元，同比下降20.3% [8] - **能源业务**：粤海能源税前利润1.43亿港元，同比增长17.1%；分占粤电靖海利润0.35亿港元，同比下降56% [8] - **道路及桥梁**：兴六高速税前利润2.31亿港元，同比下降8.2%；银瓶项目税前利润1.04亿港元，同比增长5.1% [8] 分红情况 - 2025年上半年公司实现基本每股盈利41.02港仙（同比增加11.2%），拟分配每股中期股息26.66港仙（同比增加11.2%），分红比例维持65% [8] - 预计未来公司供水业务良好运营，其他板块逐步改善，公司分红水平将稳健发展 [8]

公司股权变更 - 2025年8月，SKP公司股东结构发生变更，华联集团与RADIANCE公司退出，新成立的瑞得时尚成为唯一股东 [2] - 新投资人通过与原股东RADIANCE公司共同成立瑞得时尚，以瑞得时尚的名义控制SKP公司，瑞得时尚共有六名投资人 [6] - 交易前，RADIANCE公司与华联集团分别持有SKP公司60%和40%的股权，交易完成后，RADIANCE公司继续间接持有SKP公司42%—45%的股权，与博裕五期基金共同控制SKP公司 [6] - RADIANCE公司与博裕资本合计持有瑞得时尚约84%—90%的股权 [7] 业务发展与战略调整 - 全国已开业的SKP项目包括北京、西安、成都和武汉四家，计划开业的项目有广州、杭州、合肥、昆明和呼和浩特五家 [3][4] - 2020年北京SKP销售额为177亿元，2023年达到创纪录的265亿元，但2024年销售额降至220亿元，失去"全球店王"头衔 [2][3][4][12] - 2023年以来，公司进行战略重构，不再盲目扩张，集中精力做好SKP商场，剥离非主业，将部分业务及项目重资产出售给华联集团 [12] - 公司引入新投资人主要是为了解决国际市场、供应链资源和数字化技术等短板，支持全国扩张并整合供应链强化"无界零售"模式 [8] 重点项目进展 - 杭州SKP项目于2021年5月拿地，经历多次股东变更，2025年8月引入内蒙古伊泰投资与海南麦顺投资，合计持股11% [11][13] - 广州SKP土地于2025年5月完成清场，但尚无进一步动工进展，昆明、合肥及呼和浩特项目均没有对外释放相关进展消息 [13] - 2024年9月，华联集团与腾讯智慧零售的战略合作落地，"无界零售"模式已在公司旗下四家已开业商场中实施 [8] - 2025年9月，SKP公司在西安临潼新取得一宗商业用地，计划建设精品奥莱项目 [2][13] 公司历史与治理结构 - SKP公司脱胎于北京新光天地商场，2015年华联集团全面接管并更名为北京SKP，2019年12月北京SKP南区开业 [10][11] - 华联集团退出SKP公司后，公司仍保留了董事长吉小安和监事刘滢，两人均在华联集团担任重要职务 [15] - 经过资产腾挪，华联集团与SKP公司业务分工更加明确，华联集团形成业务支撑闭环并聚焦社区商业，SKP公司则聚焦高端购物中心业务 [16]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为8482.98万元，同比下降17.95% [1] - 第三季度净利润亏损674.27万元 [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为2.74亿元，同比下降16.92% [1] - 前三季度累计净利润亏损207.8万元 [1]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为8482.98万元，同比下降17.95% [1] - 第三季度净利润亏损674.27万元，同比下降120.44% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为2.74亿元，同比下降16.92% [1] - 前三季度累计净利润亏损207.8万元，同比下降5.87% [1]

门店情况 - 2025年三季度公司在浙江杭州有1家4.2万平米自有物业百货商场[2] 业务委托 - 公司自2008年将杭州百货大楼委托给浙江银泰经营，期限20年，每年收稳定利润[2] 营收情况 - 2025年前三季度杭州地区营收132,714,691.85元，毛利率87.73%，降2.19个百分点[4] - 商品零售营收65,131,320.27元，降22.85%，毛利率86.13%，降3.82个百分点[7] - 酒店服务营收18,084,004.96元，毛利率84.69%[7] - 租赁业务营收28,787,900.57元，降10.05%，毛利率85.02%，增2.58个百分点[7] - 其他业务营收20,711,466.05元，降20.56%，毛利率99.18%，增0.19个百分点[7]

门店数量与面积 - 2025年1 - 3季度公司无拟增加而未增加门店[3] - 重庆超市年初143个、67.48万平，期末142个、66.82万平[4] - 重庆汽贸年初33个、10.16万平，期末31个、10.15万平[4] - 四川超市年初5个、2.29万平，期末3个、1.61万平[4] - 2025年1 - 3季度各业态门店年初273个、217.44万平，期末268个、216.09万平[4] 营业收入与毛利率 - 重庆百货营收14.94亿元，同比降8.29%，毛利率70.02%，降0.63个百分点[6] - 重庆超市营收50.84亿元，同比降3.83%，毛利率25.42%，增0.23个百分点[6] - 重庆电器营收21.74亿元，同比降10.00%，毛利率21.92%，增2.64个百分点[6] - 重庆汽贸营收25.02亿元，同比降23.62%，毛利率8.32%，增2.39个百分点[6] - 2025年1 - 3季度公司营收116.30亿元，同比降10.56%，毛利率27.83%，增1.89个百分点[6]