公司概况与上市进程 - 活力集团控股有限公司是一家专注于出行领域的一站式综合出行平台，旗下拥有“航班管家”和“高铁管家”两大产品 [1] - 公司于2024年10月29日首次向港交所递交IPO申请，后因财务数据失效于2025年4月30日再度递表，本次（2025年11月30日）为第三次递交申请，联席保荐人为招商证券国际和民银资本 [1] 市场地位与规模 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年按GMV计，公司在中国互联网移动综合服务市场排名第八位，约占整体市场的1.4% [1] - 2023年，公司总交易额为308亿元，在中国一站式综合出行平台中位居第二，仅次于携程，但市场份额仅为1.2%，与携程的31.6%相比仍有较大差距 [5] - 2024年公司总GMV约为405.2亿元，其中机票服务GMV约为257.41亿元，火车票服务GMV约为145.19亿元，住宿服务GMV约为2.43亿元 [4] - 截至2025年6月30日，全平台累计注册用户超2.17亿名，2024年付费用户数约为948万人 [4] 业务模式与战略 - 公司深耕“铁路+航空”垂直场景，不同于携程、飞猪等平台横向扩张全品类的策略 [2] - 公司从最初的旅行信息提供商转型为综合出行平台，2009年推出中国首个航班动态信息应用“航班管家”，2012年推出中国首个可提供动态高铁信息及高铁票订购服务的移动应用“高铁管家” [2] - 公司业务分为三大板块：旅行相关服务、线上营销服务、数据及技术服务 [3] - 旅行相关服务是营收支柱，2024年上半年收入为2.52亿元，占总收入的89.5% [3] - 在旅行相关服务中，交通票务服务收入占比最多，2024年上半年收入为2.06亿元，占比73.1% [3] - 高铁管家不收取火车票务服务佣金，主要通过提供增值服务及会员产生收入 [4] 财务表现 - 公司收入增长迅速，2022年至2024年收入分别约为2.8亿元、5.02亿元、6.47亿元，复合年增长率达52.0% [2] - 公司已实现盈利，2023年、2024年分别录得净利润5930万元、5120万元，2025年上半年净利润达4710万元 [2] - 毛利率长期保持较高水平，2022年、2023年、2024年及2025年上半年毛利率分别为47.1%、56.8%、53.5%、57.1% [2] 运营数据与用户粘性 - 2024年，公司售出3390万张机票和9450万张火车票，合计卖出近1.3亿张交通票务 [4] - 平台用户粘性表现突出，2023年的付费用户在2024年的复购率超50%，高于约40%的行业平均水平 [4] 股权结构与股东背景 - 公司创始人王江通过Non Human Limited持股16.79%，并通过投票委托协议合计控制32.78%的投票权，为公司实际控制人 [6][7] - 王江是互联网行业资深人士，曾是美团、UC浏览器、e代驾等知名互联网企业的天使投资人 [7] - 美团创始人王兴也是公司股东，截至IPO前持股2.28% [7] - 其他主要股东包括庭瑞星舟、陕西纾困基金、Fontus、华兴资本、华盖创业投资、华金资本等 [7] 行业动态 - 旅游及相关消费领域赴港上市热潮延续，除活力集团外，印象股份、瘦西湖文旅以及锦江酒店等旅游公司均处于赴港上市推进进程中 [7]

公司财务与运营表现 - 截至2025年6月30日，公司累计注册用户数达2.17亿人，自2022年1月1日起增加56.5% [3] - 2025年上半年，公司实现收入3.51亿元，同比增长24.8%；净利润为4710万元，同比增长48.5% [3] - 2025年上半年，旅行相关服务收入为2.88亿元，同比增长14.5%；线上营销服务收入从2024年上半年的1970万元激增至4980万元 [3] - 2025年上半年，公司毛利率从58.6%下滑至57.1%，主要因销售成本同比增加29.3% [6] - 2025年上半年，公司总GMV为213.877亿元，机票GMV为138.78亿元，住宿GMV为1.549亿元，但企业差旅服务GMV从4170万元下降至3680万元 [6][7] 业务结构变化 - 旅行相关服务收入占总收入的比重从2024年上半年的89.5%降至2025年上半年的82.1%，而线上营销服务收入占比则显著提升 [4] - 机票服务GMV占比约为65%，是公司最主要的交易额来源 [8] - 公司正试图降低对单一业务的依赖，收入来源趋于多元化 [4] 市场竞争与行业环境 - 公司机票销售市场份额从1.2%提升到1.4%，但市场竞争激烈，突围之路不平坦 [1] - 以四大航为首的多家航司将航旅纵横平台作为重要的直销渠道，其销售的国内客票均直接来自航空公司，加剧了市场竞争 [9] - 2024年，中国商旅管理服务市场收入约138亿元，按收入计，公司收入为9680万元，占市场份额约0.7% [7] - 在线旅游市场生态呈现强者愈强态势，工具型应用与基础信息服务受到更多重视 [9]

免签政策 - 俄罗斯对中国公民实施免签政策，有效期自即日起至2026年9月14日，允许以旅游和商务目的入境，免签停留天数为30天 [1] 市场反应 - 免签消息发布半小时后，同程旅行平台上关于俄罗斯的相关搜索量上涨超2倍 [1] - 11月以来中国赴俄罗斯机票搜索量持续攀升 [1] - 以俄罗斯为主要目的地的酒店预订热度同比增长超40% [1] 行业趋势与预测 - 免签政策正值出境冰雪游旺季，预计元旦及春节等重要节点俄罗斯旅游热度有望创近年来同期新高 [1] - 俄罗斯冬季冰雪游体验成为中国年轻游客新宠，特色活动包括追极光、驾雪摩托、北冰洋追鲸等 [1] 成本与性价比 - 相较于挪威、芬兰和冰岛等热门出境玩雪目的地，俄罗斯的极光路线性价比尤为突出，成本可低至一半甚至以上 [2] 价格走势 - 当前至明年2月份，国内赴俄罗斯主要城市的机票价格相对平稳，呈递进式略增态势，并在春节前后达到小高点 [1]

政策核心内容 - 俄罗斯总统普京于12月1日签署命令，决定对中国公民实施临时免签政策，有效期至2026年9月14日 [1] 市场即时反应 - 政策正式公布后，旅游平台搜索量与预订量激增：飞猪平台上前往俄罗斯的机票搜索量在政策公布不到1小时内环比前一日激增超8倍，预订量大增近5倍 [2] - 同程旅行数据显示，12月1日免签消息发布半小时后，关于俄罗斯的相关搜索量上涨超2倍 [2] - 北京、上海、广州、成都、哈尔滨为搜索量涨幅前五的城市 [2] 旅游产品热度与价格 - 中国游客最感兴趣的俄罗斯城市包括莫斯科、摩尔曼斯克、圣彼得堡、符拉迪沃斯托克、伊尔库兹克 [2] - 近期飞往俄罗斯的机票价格实惠：圣诞节前从北京飞莫斯科含税最低价格为1435元，从广州出发含税最低价格为1792元 [1] - 11月以来，以俄罗斯为主要目的地的酒店预订热度同比增长超40% [1] 出发地需求变化 - 飞往圣彼得堡的航线：乌鲁木齐出发搜索量同比上周增幅达16倍，青岛15倍，厦门11倍，哈尔滨3.6倍，沈阳2.5倍 [2] - 飞往莫斯科的航线：常德、湛江两地搜索量同比上周增速超10倍，扬州、银川、烟台等城市搜索量均同比上涨3倍以上 [2] 行业展望与产品规划 - 免签政策正值出境冰雪游旺季来临，预计在元旦及春节等重要节点，俄罗斯的旅游热度有望创近年来同期新高 [5] - 在中俄互免签证形势下，黑龙江等中俄边境口岸的入出境游将迎来爆发式增长，有助于提升黑龙江冰雪游的吸引力 [5] - 旅游公司计划着重开发俄罗斯极光、冰雪、军事等特色旅游线路和产品 [5] - 免签政策预计还将对游学、商务会奖、公务出访等方面起到进一步的促进作用 [5]

免签政策影响 - 俄罗斯对中国公民实施免签政策，自12月1日起至2026年9月14日，允许以旅游和商务目的免签入境30天 [1] - 免签消息发布半小时后，同程旅行平台上关于俄罗斯的相关搜索量上涨超2倍 [1] - 北京、上海、广州、成都、哈尔滨为搜索量涨幅前五的城市 [1] 旅游市场需求 - 11月以来，中国赴俄罗斯机票搜索量持续攀升，以俄罗斯为主要目的地的酒店预订热度同比增长超40% [1] - 同程旅行国际机票数据显示，北京、广州、上海、深圳、杭州等城市赴俄预订热度最高 [3] - 预订热度月环比涨幅最高的城市为南京、深圳、长沙、乌鲁木齐和福州 [3] 行业趋势预测 - 免签政策正值出境冰雪游旺季，预计元旦及春节等重要节点，俄罗斯旅游热度有望创近年来同期新高 [1] - 中俄互免签证将推动黑龙江等中俄边境口岸的入出境游迎来爆发式增长 [1] - 当前至明年2月，国内赴俄罗斯主要城市的机票价格相对平稳，呈递进式略增态势，并在春节前后达到小高点 [3] 产品与促销 - 同程旅行平台推出旅游冰雪季特惠，最高可领取600元东北红包、1500元欧洲红包 [4] - 俄罗斯跟团游产品如“9天7晚圣彼得堡+莫斯科”等是热门线路，热门团期主要集中在明年1月和2月 [4] - 相较于其他北欧国家的极光路线，俄罗斯的性价比突出，成本可低至一半甚至以上 [4] 旅游体验特色 - 俄罗斯冬季冰雪游体验趣味性强，成为中国年轻游客的新宠，游客可在摩尔曼斯克等地追逐极光 [3] - 特色体验包括驾雪摩托、北冰洋追鲸、邂逅驯鹿、在世界尽头荡秋千等小众项目 [3] - 免签政策有助于国内游客体验哈尔滨、漠河及俄罗斯的异国风光，进一步提升黑龙江冰雪游吸引力 [1]

核心观点 - 河南文旅旗舰馆在同程旅行平台焕新上线，标志着河南省文旅产业数字化、智能化升级迈出关键一步，旨在通过AI数智化能力提升用户体验与品牌影响力 [1][6] 产品与服务升级 - 旗舰馆深度融合AI数智化能力，集产品查询预订、旅游攻略、资讯指南于一体，打通行前规划、行中服务、行后分享全流程旅游场景 [1] - 创新引入智能行程规划助手DeepTrip，可根据用户偏好自动生成个性化行程，实现从灵感激发到行程定制一步到位 [1] - 用户可在旗舰馆内便捷完成酒店、机票、景点门票等产品的查询与预订 [1] - 通过AI赋能，将传统线上文旅服务模式从“人找服务”升级为“服务找人”，极大简化旅行规划流程 [1] 功能与体验创新 - DeepTrip提供AI比价功能，系统可自动匹配最优套餐与组合优惠，以优化旅行预算 [3] - 提供覆盖17种语言的国际化服务，使外国游客可轻松找到具有河南文化特色的游玩线路 [3] - 支持一键生成旅行手账并导出分享，省去手动整理繁琐，便于激发他人旅行灵感 [3] - 增设“潮玩榜单”板块，打造涵盖美食、酒店、亲子等领域的系列榜单，为用户提供系统化消费参考，降低决策成本 [3] 营销与互动模式 - 针对国庆、春节等重要假期，将上线特色主题旅游产品，并结合“盲盒”互动玩法提升参与感 [3] - 采用“专业内容引导 + 趣味互动激发 + 优质产品转化”的创新模式，旨在解决传统旅游营销用户参与度不足的痛点，实现从被动推广到主动参与的转变 [3][4] 战略意义与行业影响 - 以科技创新驱动文旅产业升级，是行业高质量发展的核心路径，河南文旅旗舰馆是这一趋势的生动实践 [6] - 依托同程旅行的平台流量与技术支撑，旗舰馆将成为高效的品牌传播与服务转化枢纽，为河南文旅市场持续注入新动能 [6] - 旗舰馆致力于成为世界感知中原文化魅力的重要窗口，连接全球游客与河南特色的数字桥梁 [6]

公司股价与市场表现 - 同程旅行(00780)股价午前上涨超过6%，截至发稿时上涨5.84%，报23.2港元，成交额为1.7亿港元 [1] 季节性旅游需求激增 - 寒潮来袭使国内旅游市场呈现“冰火两重天”态势 [1] - 自11月7日（立冬）以来，“温泉”和“滑雪”关键词搜索热度环比上月同期增长超过100% [1] - 滑雪场周边酒店及包含“温泉”、“私汤”标签的酒店和民宿预订热度，较上月同期增长超过2倍 [1] 冰雪产业趋势与规模 - 2025-2026雪季开启，全国多地滑雪场陆续开板，冰雪经济活力持续释放 [1] - 冰雪经济在业态升级、产业融合与政策赋能驱动下，成为提振消费、推动区域高质量发展的重要引擎 [1] - 中国冰雪产业规模从2015年的2700亿元增长至2024年的9800亿元，预计今年将突破万亿元大关 [1]

公司股价与市场反应 - 同程旅行(00780)股价午前上涨超过6%，截至发稿时上涨5.84%，报23.2港元，成交额达1.7亿港元 [1] 行业趋势与市场需求 - 寒潮来袭使国内旅游市场呈现“冰火两重天”态势，刺激了特定旅游需求 [1] - “温泉”和“滑雪”关键词搜索热度自11月7日以来显著上升，环比上月同期增长超过100% [1] - 滑雪场周边酒店及含“温泉”“私汤”标签的酒店民宿预订热度，较上月同期增长超过2倍 [1] 产业发展与规模 - 2025-2026雪季拉开帷幕，全国多地滑雪场陆续开业，冰雪经济活力持续释放 [1] - 冰雪经济在业态升级、产业融合与政策赋能驱动下，成为提振消费和推动区域高质量发展的重要引擎 [1] - 中国冰雪产业规模从2015年的2700亿元增长至2024年的9800亿元，预计今年将突破万亿元大关 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营业收入55.09亿元人民币，同比增长10.4% [1] - 经调整溢利净额10.6亿元人民币，同比增长16.5% [1] - 经调整净利润率从去年同期的18.2%提升至19.2% [1] - 年付费用户达到2.53亿，年累计服务人次突破20亿，创历史新高 [1] 各业务板块收入 - 交通业务收入22.09亿元人民币，同比增长9% [1] - 住宿业务收入15.80亿元人民币，同比增长14.7% [1] - 其他收入板块8.21亿元人民币，同比增长34.9%，得益于酒店管理业务优异表现 [1] - 度假业务收入9亿元人民币，同比下降8.0%，归因于旅客对东南亚旅游的安全担忧 [2] 平台运营规模 - 线上平台提供约800家航空公司及代理运营的超45万条航线 [1] - 提供逾400万家全球酒店及非标住宿选择 [1] - 提供逾16万条汽车路线、610条渡轮线路及超一万个旅游景点的门票服务 [1] 酒店管理业务拓展 - 艺龙酒店科技平台运营酒店数量增至近3000家，另有1500家正在筹建 [1] - 收购万达酒管将完善酒店管理业务版图，万达酒店管理在国内外经营239家酒店 [2] - 战略整合将丰富品牌矩阵，加速酒店管理业务扩张并加强市场地位 [2] 公司治理变动 - 梁建章因个人原因辞去董事会联席董事长，结束7年多任期，但仍继续担任非执行董事 [2] - 董事会联席董事长职务由非执行董事江浩接任，自2025年11月25日起生效 [2]

越南数字经济总体规模与增长 - 到2025年底，越南数字经济商品交易总额（GMV）将达到390亿美元，同比增长17% [1] - 该增长率使越南在东南亚数字经济中排名第二，仅次于印度尼西亚，并跻身增长最快的数字经济体之列 [1] 数字金融服务 - 预计到2025年，越南数字支付交易总额将达到1780亿美元，表明无现金化进程快速推进 [1] 电子商务 - 电子商务是越南经济的支柱产业，占数字经济的三分之二 [1] - 预计到2025年，电子商务规模将超过250亿美元，增幅达17% [1] - 越南因人口众多、互联网用户普及率高及网购行为普及，被认为是亚洲最具潜力的电子商务市场之一 [1] 在线媒体 - 包括数字广告、视频游戏、点播视频和在线音乐在内的在线媒体营收预计2025年将达到60亿美元，增长率超过16% [2] - 游戏产业是重要驱动力，越南有三家游戏开发商跻身全球游戏下载量排名前15 [2] 在线旅游 - 预计越南在线旅游市场规模将达到40亿美元，同比增长16% [2] - 行业复苏得益于签证政策开放及亚洲、欧洲游客回归，国内旅游的稳定增长也为行业规模做出显著贡献 [2] 人工智能 - 越南民众对人工智能接受程度高，在东南亚三项关键指标中排名第一：81%用户每天与人工智能互动；83%用户积极学习或提升人工智能相关技能；96%用户愿意与人工智能代理共享数据访问权限 [2] - 人工智能的高度互动性有助于越南市场快速吸收新应用，截至2025年上半年，人工智能集成产品的收入在一年内增长了78% [2] - 越南目前拥有超过40家人工智能领域初创企业，过去一年吸引1.23亿美元私人投资，占该国人工智能投资总额的5% [2] - 79%的投资者认为越南未来将继续吸引投资，尤其是在软件、人工智能和深度科技领域 [2]