报告行业投资评级 - 安踏体育、李宁、特步国际、361度、赢家时尚、比音勒芬、地素时尚、报喜鸟、海澜之家、太平鸟、森马服饰、稳健医疗、申洲国际、华利集团、健盛集团、浙江自然、伟星股份、新澳股份、老凤祥、周大福、罗莱生活、富安娜评级为买入 [37] - 歌力思、周大生、潮宏基评级为增持 [37] 报告的核心观点 - 优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升 [5] - 关税事件影响服饰制造行业短期股价表现，长期来看具备一体化和国际化产业链的龙头公司或享受份额提升 [9] - 黄金珠宝中长期标的公司向内寻求产品与渠道力提升，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业 [9] 各部分总结 本周专题 - Amer Sports 2025Q1营收同比增长23%至14.73亿美元，各地区业务营收均有增长，经调整后毛利率和OPM提升，净利润为1.35亿美元 [1][17] - 展望2025年，公司预计营收增长15% - 17%，各分部有不同增速，经调整后GPM、OPM和净利润有相应预期 [1][17] - Technical Apparel业务2025Q1营收增长28%至6.64亿美元，经调整后经营利润率提升，DTC和批发业务均增长，亚太和大中华区增速领先 [2][21] - Outdoor Performance分部2025Q1营收增长25%至5.02亿美元，经调整后OPM提升，DTC业务因新店开拓增长迅速，大中华区和亚太地区增速领先 [3][26] - Ball & Racquet分部2025Q1营收增长12%至3.06亿美元，经调整后OPM提升，中长期营收增速为低到中单位数 [4][29] 本周观点 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司，2024年运动公司业绩稳健成长，2025年运动鞋服板块增长韧性强 [5][34] - 服饰制造关注政策变化，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然 [9][35] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基，其产品力和渠道效率不断提升 [9][35] - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育，关注滔搏、特步国际 [8][36] - 品牌服饰推荐海澜之家、稳健医疗、波司登，关注比音勒芬、森马服饰 [8][36] - 家纺板块关注罗莱生活，2025年预计业绩增长20%至5.2亿元 [8][36] 本周行情 - 沪深300指数-0.18%，纺织制造板块-1.98%，品牌服饰板块-0.91%，纺织服饰板块跑输大盘 [41] - A股周涨跌幅前三为莱绅通灵、潮宏基、明牌珠宝，后三为浔兴股份、探路者、开润股份 [41] - H股周涨跌幅前三为特步国际、维珍妮、安踏体育，后三为滔搏、互太纺织、波司登 [41] 近期报告 行业专题 - 新消费市场偏好实用主义和“悦己”，消费者决策理性，年轻群体追求个性化等 [48] - 服饰珠宝赛道户外/古法金等品类盛行，产品端多样化需求体现，渠道端全渠道融合加速、体验升级 [49] - 企业竞争要素包括产品创新、渠道升级和新鲜营销，以提升市场份额和竞争优势 [50] - 投资建议关注安踏体育、波司登、稳健医疗、海澜之家、周大福、潮宏基 [52] 滔搏 - FY2025营收同比下降6.6%，业绩下滑41.9%，毛利率和归母净利率下降，净利率降幅小于毛利率降幅 [11][53] - FY2025经营现金流净额增长20%，全年派息28分/股，派息比率135%，股息率10% [54] - FY2025主力品牌/其他品牌营收同比-6.1%/-9.9%，零售和批发业务营收均下滑 [55] - 门店结构优化，电商业务聚焦多元化渠道，会员规模扩大且销售贡献高 [56][57] - 存货去化顺利，现金流回流优异，预计FY2026营收略降，归母净利润同比持平 [57][58] 重点公司近期公告 - 太平鸟股东陈红朝减持股份4,596,500股，占公司总股本的0.97%，减持计划实施完毕 [59] 本周行业要闻 - 阿迪达斯上海安福路三叶草全球旗舰店开业，首发三叶草宠物系列产品 [60] - LI-NING1990东莞观澜湖GOLF球场店开业，布局专业运动赛道 [60] - MAIA ACTIVE宣布虞书欣成为品牌代言人，迈向全线进阶 [61] 本周原材料走势 - 截至2025/05/20末国棉237价格同比-21%至22470元/吨，截至2025/05/23末长绒棉328价格同比-11%至14608元/吨 [62] - 截至2025/05/22末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1144元/吨 [62]

董事会决议概况 - 第七届董事会第十二次会议于2025年4月24日召开，8名董事全部出席，其中1名独立董事以通讯方式参与[1] - 会议通过15项议案，涉及年度报告、财务决算、授信额度等，其中7项议案出现1票反对或弃权[1][7][9][10][12][13] 争议性议案及反对理由 - **控股子公司担保问题**：董事陈洁反对为福建大方睡眠提供1.5亿元担保，指出其法定代表人叶艺峰曾导致6,602.73万元财务资助款未能收回且被计提坏账，但仍在任[2][3] - **信息披露完整性**：陈洁质疑《2024年度总经理工作报告》仅披露新开212家门店，未提及关闭434家门店（直营203家+加盟231家）导致净减少222家[6] - **内控缺陷指控**：陈洁认为公司对大方睡眠的资金流向缺乏有效控制，且未追究叶艺峰责任，显示制度系统性失效[3][4] 财务及经营数据 - 2024年合并报表净利润2,487.85万元，母公司未分配利润为-3.69亿元，未弥补亏损达实收股本三分之一[9][10] - 2025年拟申请银行综合授信额度13亿元，董事陈洁反对称可能加剧资金风险[12][13] - 利润分配预案：不派现、不送股，因未分配利润为负[9] 公司治理动态 - 独立董事津贴标准为7万元/年（非任职董事）和10万元/年，陈洁弃权认为津贴过低且关联方报酬披露曾存在错误[10][11] - 2023年年报误将4位独立董事关联方报酬标注为"是"，2024年年报已更正[11] - 通过《董监高责任险购买议案》，但未披露保额及保费细节[12] 其他经营事项 - 部分募投项目结项，节余资金永久补充流动资金[8][9] - 2024年新开门店总面积43,867平方米，但净关店数量抵消扩张效果[6]

消费趋势变化 - 消费者行为从物质消费转向体验消费，更注重日常生活中的长期使用价值而非短期购买快感 [1][4] - 消费降级背景下，消费者更倾向于投资经典耐用单品而非频繁更换，例如愿意为能穿十年的服装支付溢价 [6][14] 服装行业 - 经典单品需求上升，包括白衬衫、条纹衫、真丝背心、羊绒衫等上衣，以及牛仔裤、西装阔腿裤等下装 [7] - 外套类如小西装、风衣、皮衣、大衣，配饰如皮鞋、皮包、墨镜、珍珠项链、手表成为长期投资标的 [8] - 消费者选购标准聚焦于是否愿意反复穿着及穿着时的愉悦感，而非单纯追求潮流 [10][12] 家居纺织品行业 - 真丝品类需求显著，包括睡衣、眼罩、四件套等，强调舒适性与耐用性，例如Manito真丝眼罩使用8年仍持续复购 [15][18][20] - 床垫市场注重功能性，丝涟揽月床垫和席梦思欣爵床垫因承托力强、透气性好获得消费者认可 [32][35] - 高端毛巾品牌今治和内野凭借吸水性、柔软度等差异化优势占据细分市场 [34][37] 美妆个护行业 - 护肤品消费呈现两极分化，基础步骤简化但核心单品持续升级，如娇兰黄金复原蜜、雅顿润唇膏等 [39][40] - 卸妆产品中香奈儿眼唇卸妆液、朵梵/Evelom卸妆膏成为忠实用户复购品类 [42] - 身体护理和头发护理品类中，Elemis身体油、SHEVEU蓬松洗发水等小众品牌受青睐 [44] 家居装饰行业 - 设计感灯具如Ingo Maurer YorubaRose台灯和Gubi 9602中国帽子灯因艺术性与独特性受高端消费者追捧 [50][53][59] - 鲜花消费从购买转向种植，家庭园艺需求增长，例如格桑花种子成功培育案例 [65] - 茶具市场注重实用性与美学结合，谷雨山房汝窑盖碗和荒川尚也玻璃茶杯成为代表性产品 [68][70]

公司治理更正公告 - 公司对2023年年度报告中董事、监事及高级管理人员变动情况进行更正，涉及职务类型、离任/现任状态及日期等格式错误，但未改变原公告实质性内容[1] - 更正内容显示2023年2月3日因董事会提前换届选举，7名原董事（含副董事长李菁）及2名独立董事集体离任，同日新选举9名董事（含4名后续离任人员）[1] - 监事会同步调整，原监事张翔离任，林可可被新选举为监事，变动原因均为监事会提前换届[1] 高管薪酬披露 - 2023年公司董事、监事及高管税前报酬总额为670.12万元，其中董事长姜天武以100万元居首，总经理涂云华获94.37万元[3][4] - 现任高管中副总经理成艳（77.3万元）、温剑（75.8万元）及财务总监李云龙（74.33万元）薪酬较高，独立董事薪酬统一为8万元/人[3][4] - 离任高管中副董事长李菁获8.33万元，原董事李建伟仅获2.08万元，独立董事肖海军、关健各获0.67万元[3][4] 人员变动特征 - 年内出现两波董事集中变动：2月换届涉及16人次调整，9月及12月另有刘彦茗、李国富主动辞职[1] - 新任董事中4人未领取报酬（李国富、陈洁、罗庚宝），独立董事戴晓凤、胡型职务类型从"董事"更正为"独立董事"[1][3] - 关联方获取报酬人员占比26%（7/27），主要为新晋董事及监事林可可[3][4]

股东大会召开情况 - 现场会议召开时间为2025年5月23日下午3:00，网络投票时间为同日上午9:15至下午3:00 [1] - 会议地点为长沙市岳麓区金星北路一段苑路168号梦洁工业园3楼综合会议室 [1] - 会议由董事会秘书李军主持，出席股东及代表共127人，代表有表决权股份73,674,814股，占公司总股本9.85% [1] - 现场出席股东6人，代表股份32,077,611股（占比4.29%），网络投票股东121人，代表股份41,597,203股（占比5.56%） [2] 议案表决结果 - 所有议案通过率均超98.65%，反对票最高占比1.27%，弃权票最高占比0.13% [3][4][5][6] - 中小投资者表决中，同意票占比97.61%-97.83%，反对票占比2.07%-2.26% [3][4][5][6] - 具体议案包括《关于修订公司章程的议案》《关于调整独立董事津贴的议案》等，但未披露议案详细内容 [3][4][5] 法律程序合规性 - 会议召集、召开及表决程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定 [2][6] - 律师事务所出具法律意见书确认会议程序合法有效 [6] 文件备查 - 股东大会决议及法律意见书作为备查文件存档 [6]

股东大会召集与召开程序 - 公司2024年年度股东大会现场会议于2025年5月23日下午15:00在湖南省长沙市梦洁工业园3楼综合会议室召开，时间、地点与公告一致 [2] - 网络投票通过深交所交易系统分时段进行：上午9:15-9:25/9:30-11:30，下午1:00-3:00，互联网投票系统开放时间为9:15-15:00 [2] - 会议召集程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定，公告发布于巨潮资讯网 [1][2] 参会人员构成与资格 - 现场会议出席股东及代理人共6名，代表股份73,672,600股，占总股本9.85% [2] - 网络投票股东121人，代表股份41,597,203股，占总股本5.56%，身份由验证机构确认 [3] - 召集人及参会人员资格经律师核查合法有效，符合法律法规及公司章程要求 [2][3] 议案表决结果分析 - 全部议案通过率超98.65%，反对票占比最高为0.07% [4][5][6] - 中小投资者表决中，《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》反对票达934,700股（占比2.38%），为所有议案中最高 [5] - 具体数据： - 常规议案同意票占比98.78%（如《2024年度董事会工作报告》） [4] - 现金管理议案同意票98.77%，略低于平均值 [4] - 中小投资者平均支持率97.61%-97.83%，反对票集中在现金管理相关议案 [5][6] 法律程序合规性结论 - 律师确认股东大会召集、召开程序、表决结果均符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定 [6] - 法律意见书明确会议决议合法有效，将作为公告文件披露 [6]

展会概况 - 第九届丝绸之路国际博览会暨中国东西部合作与投资贸易洽谈会在西安举办，江苏组织50余家省内企业参展，细分为物联网与数字经济、未来科技、生物医药与健康、新能源与新材料、高端装备制造、集成电路共六大产业展区 [1] - 展会聚焦科技元素与硬核产业、日常生活与文旅新场景的结合，展示新质生产力最新成果 [1] 家纺产业数字化转型 - 江苏纺知云科技有限公司自主研发家纺AI平台纺知云，专注于家纺画稿和电商图的智能生成，提供从画稿到产品拍摄的一站式服务，已有500余家企业入驻 [2] - 公司核心产品DeepHome纺知一体机有助于形成企业知识库，便于多部门协调，助力纺织产业数字化转型 [2] 低空经济与无人机技术 - 南京大翼航空科技有限公司为无人机提供后道信息整合，推出风筝线无人机管理系统、飞驳空地协同系统，服务于应急、消防等部门，2024年营收3300万元 [3] - 东台联合飞机科技有限公司为现代农业研发生产植保无人机，为应急消防研发无人直升机 [3] 机器人及智能环保技术 - 无锡无界探索科技有限公司研发出人形体感交互、人形投篮等多种机器人 [3] - 江阴明锐环境科技有限公司利用"物联网+区块链"技术研发生产线下智能危废云仓，开发小微危废监管系统，已广泛应用于无锡、苏州、扬州等城市 [3] 新能源与储能技术 - 徐州徐工新能源动力科技有限公司为新能源商用车、工程机械提供储能补能一体化解决方案 [3] 太阳能电动车与数字人技术 - 江苏来能科技有限公司推出太阳能电动车，时速最高25码，续航75公里，九成以上供应外贸出口，远销至法国、西班牙、美国等20余个国家 [4] - 江苏物润船联网络股份有限公司推出繁音智慧AI屏，支持政务服务、酒店大堂、商场导购等多元场景的答疑解惑，已在张家港政务服务中心等地使用 [4] 法律科技服务 - 南京通达海科技股份有限公司推出海睿法律大模型，具备法律语言理解、知识问答、分析推理和文本生成能力，已在南京市中级人民法院、徐州市中级人民法院、成都市中级人民法院等实现落地应用 [5][6] 文旅科技应用 - 无锡视美乐数字科技有限公司专注文旅景区投影，已有1万余个服务案例，遍布全国多个省市 [7] - 南京牛首山文化创意发展有限公司推出"数智牛首"AR智慧导览项目，通过AR、AI等技术将牛首山历史人文资源"活化"，创新推出东禅心旅、AR云游打卡等数字化体验项目 [7]

公司决议与股票回购 - 公司于2025年4月28日召开第五届董事会第二十次会议和第五届监事会第十八次会议，审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》[1] - 公司于2025年5月21日召开2024年年度股东大会，审议通过《关于拟变更公司注册资本与修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》[1] - 因1名激励对象离职不符合激励条件，公司将回购注销其已获授但尚未解除限售的4万股限制性股票，回购价格为7.26元/股加上同期存款利息，总金额为291,857.62元（含利息）[1] - 回购注销完成后，公司总股本将由262,673,500股减少至262,633,500股，注册资本由262,673,500元减少至262,633,500元[1] 债权申报程序 - 债权人有权在公告披露之日起45日内要求公司清偿债务或提供相应担保[1] - 法人申报债权需携带法人营业执照副本原件及复印件、法定代表人身份证明文件，委托他人申报还需法定代表人授权委托书和代理人有效身份证原件及复印件[2] - 自然人申报债权需携带有效身份证原件及复印件，委托他人申报还需授权委托书和代理人有效身份证件原件及复印件[2] - 债权申报时间为2025年5月22日起45天内（工作日09:00-11:30、13:30-17:00），登记地点为上海市奉贤区沪杭公路1487号[2] - 邮寄申报以寄出邮戳日为准，电子邮件申报以公司邮箱接收文件日为准，需注明"申报债权"字样[2]

在位于江苏南通海门区的中国叠石桥国际家纺城，一家卧室用品公司是外贸型家纺企业的典型代表。该 公司超九成业务布局海外，美国市场订单占比高达70%至80%。随着中美关税政策调整，企业迎来转 机。 江苏某卧室用品有限公司行政主管 范佳丽：这几天，我们的一些销售陆续跟客户沟通，看后续我们这 些货到底怎么发，有一些新订单正在洽谈、恢复。 （央视财经《天下财经》）家纺产业是江苏南通的传统产业，年交易额达2500亿元。近期，在中美贸易 形势变化下，南通家纺产业美国订单逐渐恢复，同时，企业也在积极拓展海外市场，探索多元化发展路 径。 为推动家纺产业与跨境电商深度融合，近年来，南通成立叠石桥跨境电商产业中心，为中小企业提供出 海支持。海外仓作为跨境电商的重要基础设施，目前南通已建成覆盖欧美、"一带一路"沿线等18个国家 和地区的31个海外仓，其中省级公共海外仓7家。 转载请注明央视财经 编辑：王昕宇 江苏南通某家纺有限公司总经理 施燕华：我们这边最直观的就是运费下调。以前比如我们5元的运费， 上涨到12元，之后又调回现在7元左右，运费的调整对我们成本控制是非常有利的。 印度客商 布莱迪：这里很好的，可以看到新的产品，还有很多供 ...

家纺产业是江苏南通的传统产业、特色产业，年交易额达2500亿元。在中美关税政策调整之后，南通家 纺产业赴美订单逐渐恢复。 家纺赴美订单回暖 开拓多元海外市场 在位于江苏南通市海门区的中国叠石桥国际家纺城的这家外贸型家纺企业，九成业务布局海外，美国市 场订单占比高达70%至80%。据这家企业负责人介绍，之前因为高关税，企业一度暂停发货。而在中美 关税政策调整的第二天，就有不少美国客户发来邮件，纷纷要求继续出货，现在美国客户数量基本没有 少，还新接到一个美国大客户的订单。 一方面，企业借势开拓海外市场；另一方面，随着夏季消费旺季到来，江苏南通的家纺市场热度攀升， 订货会销售火爆。当地借助跨境电商为南通家纺中小企业走向海外搭建桥梁。 前几天，由20家中小企业合办的夏季家纺订货会圆满结束。此次订货会吸引了全国各地的1000多家客商 参与，仅3天时间，销售额就超过往年，突破4亿元。 现场订货会火爆，网上电商销售、特别是跨境电商销售也有所提升。为推动家纺产业与跨境电商深度融 合，近年来，南通成立了叠石桥跨境电商产业中心，为中小企业提供出海支持。海外仓是跨境电商的重 要基础设施，目前南通已建成覆盖欧美和"一带一路"共建国家 ...