股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月15日在江苏省苏州市高新区泰山路666号会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东及恢复表决权的优先股股东持股比例达79.1446% [1] - 会议由董事长鲁良锋主持，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均以超高比例通过，其中A股股东同意票比例普遍超过99.99%，反对票比例不足0.01% [1][2] - 唯一出现显著反对意见的议案为第13项（具体名称未披露），A股股东同意票比例降至96.8685%，反对票比例升至3.1224% [2] - 涉及董事选举的累积投票议案中，文先生以有效表决权比例当选第五届董事会非独立董事 [3] 特殊表决情况 - 公司董事、监事股东对议案13采取回避表决 [3] - 5%以下小股东在年度利润分配及中期利润分配议案中未出现显著反对意见（具体数据未披露） [3] 法律程序合规性 - 律师郭新花、顾静梅出具法律意见书，确认股东大会召集程序、出席资格及表决结果符合《公司法》《上市公司股东大会规则》等法规要求 [3] - 股东大会决议文件经董事签字并加盖董事会印章存档 [4]

公司业务盈利情况 - 南通电站阀门公司 2025 年第一季度盈利，但对上市公司利润贡献有限 [2] - 公司 2025 年第一季度亏损，因一季度是 PCCP 行业传统淡季，部分北方基地未生产供货 [5] 业务发展规划 - 公司业务重点在管道（件）以及阀门业务，对阀门业务先做好投后管理工作 [2] - 公司积极拓宽 PCCP 管材下游应用领域，核电领域暂无应用案例 [3] 财务相关问题 - 公司将根据报告期商誉减值测试情况确定是否计提 1.49 亿商誉减值准备 [3] - 公司 2024 年度合并报表未分配利润为负值，不满足现金分红条件，后续将改善盈利能力以具备分红条件 [4] 订单与出货情况 - 公司会按披露规则公告新签订单信息，在手订单按供货计划稳步执行 [3] 行业竞争与薪酬 - 公司在 PCCP 行业竞争优势体现在品牌、业绩积累、生产布局、技术研发等方面 [3] - 公司综合多因素确定高管薪酬，将完善考核方案以创造价值回报 [3] 子公司业务 - 公司全资子公司新峰管业是国内核电领域中高压金属管件主要生产商之一，关注可控核聚变技术发展 [4] 股价与增发 - 公司以简易程序向特定对象发行股票事宜仅通过年度股东大会授权，是否实施不确定 [5] 业绩预测 - 2025 年度业绩情况需关注公司相关定期报告 [5]

会议基本信息 - 会议由方正证券组织，公司副总裁兼董秘章其强参加，向投资者介绍公司情况并强调遵守承诺函和信息披露规定 [2] - 会议于2025年5月13日下午15:30开始，持续约一小时，地点为浦东丽晶酒店，出席人数8名 [2][7][15] 核电业务相关 - 今年新批准的十台机组预计2025年底至2026年一季度完成阀门设备招标，公司2 - 3年内分批次交付产品 [3] - 2024年批复建设的核电机组阀门装备招标进行中，已签订订单预计2026 - 2027年交付 [4] - 2024年公司核电行业阀门产品毛利率为36.75%，处于正常波动范围 [5] - 公司紧跟国内核电技术进步，推出满足三代、四代核电技术要求的阀门产品，核电业务收入占比提升 [11] - 公司投入研发开展包括核聚变科学装置在内的核能应用技术装备特种阀门研制 [12] 海工阀门业务 - 公司依托南通海工船舶基地优势，提升研发制造能力，参与海工项目，目标打造海工船舶专用阀门生产基地，未来产能配置结合市场开拓动态评估 [8] 产品竞争情况 - 公司投入研发使核电阀门品类丰富，供应核级蝶阀等多种产品并拓展新产品，同行间呈互补性良性竞争态势 [9] 应收账款管理 - 公司客户主要为国内大中型钢铁、核电、石油石化企业，资信良好，回款风险可控，已足额计提坏账准备，并采取加强客户信用评价等措施降低风险 [10] 盈利增长点 - 公司秉持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源，立足国内、扩大出口”定位，在核电、氢能源、半导体装备、海工船舶等领域保持技术领先，开发有竞争力产品 [11] 出口业务 - 公司成立国际贸易部，稳步推进市场渠道开拓，未来出口业务重点关注中东、东南亚石油炼化、油气开采领域 [13] 能源石化行业应对 - 公司应对能源结构调整趋势，通过技术创新、优化工艺、推动产品迭代提升竞争力，在精细化工等领域加大研发投入，启动高端阀门智能制造项目 [14]

活动基本信息 - 活动类别为路演活动 [1] - 参与单位有方正证券、岙夏投资等 [1] - 活动时间为2025年5月13日 [1] - 活动地点在浦东丽晶酒店 [1] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书章其强先生 [1] 活动内容 - 公司介绍2024年度及2025年一季度生产经营情况以及未来发展趋势 [1]

公司业绩表现 - 2024年营业收入62.38亿元，同比增长12.50%，归母净利润11.56亿元，同比增长60.10% [2] - 2025Q1营业收入15.56亿元，同比增长14.44%，归母净利润2.63亿元，同比增长33.52% [2] - 2024年毛利率/净利率为38.10%/18.69%，同比提升6.70pp/5.44pp [2] - 2025Q1毛利率/净利率为35.38%/17.05%，同比提升2.07pp/2.39pp [2] 合同负债与现金流 - 2024年底合同负债3.54亿元，同比增长93.49%，反映在手订单充足 [3] - 2024年经营性现金流净额11.12亿元，同比增长74.50% [3] - 2025Q1经营性现金流净额3.25亿元，同比增长415.91% [3] 全球化与多元化战略 - 产品覆盖闸阀、截止阀、球阀、蝶阀等，提供全套工业阀门解决方案 [4] - 加速布局新能源、核电、海洋工程等新兴领域，实现关键技术突破 [4] - 海外销售网络覆盖五大洲90多个国家，设立北美洲、欧洲、东南亚等销售子公司 [4] - 拟在沙特投资1100万美元设立全资孙公司，建设海外生产基地 [4] 盈利预测与目标价 - 上调2025/2026年EPS预测至1.81/2.15元（原1.59/1.89元），新增2027年EPS预测2.46元 [2] - 给予2025年20倍PE，目标价上调至36.16元 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1纽威股份实现营业收入15.56亿元，同比+14.44%，实现归母净利润2.63亿元，同比+33.52% [2][6] - 预估2025/2026/2027年公司实现归母净利润14.56/17.66/20.41亿元，对应PE 15、12、10倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价27.81元，总股本76,857万股，流通A股75,469万股，每股净资产5.99元，近12月最高/最低价29.50/16.11元 [7] 市场表现对比图 - 近12个月纽威股份与沪深300指数对比，纽威股份表现有波动 [8] 相关研究 - 《纽威股份2024年年报点评：全年业绩高增，毛利率逐季提升》2025 - 05 - 09 [9] - 《纽威股份：技术&成本构建优势，海工油气景气带动业绩提升》2024 - 11 - 24 [9] 公司业务进展 - 巩固传统领域优势，提高新兴领域市场地位，2024年中标多个重大项目并在国际项目大批量供货 [10] - 水下油气开采：2024年大口径水下球阀通过认证，成功研发2000米水深超高压水下注水热刺产品 [10] - 核电：获得上海核工院“国和一号”及中核“华龙一号”核级阀门采购合同 [10] - 调节阀：完成大口径高压调节阀等订单定制研发并交付客户 [10] - 海工：研制出大口径超高压金属密封球阀和紧急安全切断阀 [10] - 安全阀：子公司获阿布扎比国家石油公司供应商资格批准 [10] 财务指标表现 - 2025Q1毛利率同比提升2.18 pcts，达到35.38%，归母净利率同比提升2.41 pcts，达到16.88%；2024年全年毛利率达38.1%，同比提升7.01 pcts，内销毛利率增加1.95 pcts，外销毛利率增加9.95 pcts，达到41.72% [10] - 截至2025Q1末合同负债为3.21亿元，同比增长超52.4% [10] - 2025Q1计提信用减值损失4387万元，同比增长4138万元，政府补助增加2048万元 [10] - 2025Q1经营活动产生的现金流量净额达3.25亿元，期末在手现金达19亿元 [10] 产能布局 - 宣布全球化布局产能，在刚果能源与投资论坛技术研讨会上披露全球设厂计划，沙特项目已启动建设，生产线加速自动化 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如2025 - 2027年营业总收入预计从7440百万元增长到10121百万元等 [14]

公司业绩与战略 - 2024年公司外销收入同比增长13.78%，占总营收4.98% [1] - 公司对"一带一路"沿线国家市场有积极战略规划，产品直接销售至当地中国承接的建设项目 [1] - 公司与参与"一带一路"建设的内资企业合作，跟随基建团队将产品销售至国外 [1] - 公司为国内大型国企提供适配"一带一路"项目的阀门产品 [1] - 当前业务重点聚焦国内市场的巩固与拓展，暂无在"一带一路"国家布局本地化服务网络的计划 [1] 公司业务概况 - 公司是国内较早从事给排水阀门研发、生产的企业之一 [2] - 主营业务为节水阀门的研发、设计、生产和销售 [2] - 主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及配套产品 [2] - 产品主要应用于城镇给排水、水利和工业等下游领域 [2] 行业机遇 - 国内市场对阀门产品需求持续增长 [1] - 智慧水务、城市管网升级改造等领域存在大量发展机遇 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 纽威股份于2025年4月22日、29日分别发布2024年年报及2025年一季报 2024年实现归母净利润11.56亿元 同比+60.1%；25年一季度实现归母净利润2.63亿元 同比+33.52% [4] - 2024年公司实现营收62.38亿元 同比+12.5% 2025年Q1实现营收15.56亿元 同比+14.44% 24年内销收入受国内行业景气度影响略有下滑 外销收入持续高速增长 内销收入占比下降 24年公司归母净利达11.56亿元 同比+60.1% 25Q1归母净利达2.63亿元 同比+33.52% 利润率提升 体现公司成本管控实力增强 盈利水平进一步提升 [5] - 公司2024年研发费用达1.67亿元 研发费用率达2.68% 持续推动工艺技术改进与优化 实现高端产品突破 子公司东吴机械获得相关证书 助力多下游及国际市场拓展 [6] - 公司在上游铸锻件供应层面建立四家铸锻件厂 扩大下游应用 持续进行新产品开发、优化成本 取得多领域批准及行业认证 在客户层面 与各能源企业持续深化合作 产品应用领域拓宽 客户及下游覆盖持续拓宽 [7] - 根据公司24年年报及25年一季报 结合对公司市占及产能释放进度的判断 修改盈利预测 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为14.8/12.9/11.3倍 作为国内工业阀门领先企业 高端市场及产品突破叠加出口延续 有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为纽威股份（603699） 报告日期为2025年5月8日 收盘价27.81元 近12个月最高/最低为28.75/16.2元 总股本769百万股 流通股本755百万股 流通股比例98.2% 总市值213.7亿元 流通市值209.9亿元 [1] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|6238|7282|8379|9556| |收入同比(%)|12.5%|16.7%|15.1%|14.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1156|1447|1654|1900| |净利润同比(%)|60.1%|25.2%|14.3%|14.8%| |毛利率(%)|38.1%|37.4%|37.6%|37.8%| |ROE(%)|26.7%|33.5%|38.4%|44.3%| |每股收益(元)|1.52|1.88|2.15|2.47| |PE|14.6|14.8|12.9|11.3| |PB|3.9|5.0|5.0|5.0| |EV/EBITDA|10.46|12.75|11.24|10.00| [10] 财务报表预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|7113|7839|8387|8961| |现金|1441|1229|695|198| |应收账款|2368|2779|3190|3643| |其他应收款|25|29|33|38| |预付账款|39|62|62|76| |存货|2473|2806|3283|3692| |其他流动资产|767|935|1125|1315| |非流动资产|1598|1719|1795|1862| |长期投资|5|5|5|5| |固定资产|1239|1346|1422|1489| |无形资产|153|153|153|153| |其他非流动资产|201|215|215|215| |资产总计|8711|9558|10182|10823| |流动负债|3941|4778|5398|6032| |短期借款|768|815|905|1005| |应付账款|1120|1291|1499|1692| |其他流动负债|2053|2671|2995|3335| |非流动负债|354|353|353|353| |长期借款|298|298|298|298| |负债合计|4295|5130|5751|6384| |少数股东权益|93|112|130|152| |股本|769|769|769|769| |资本公积|1054|1054|1054|1054| |留存收益|2500|2494|2480|2464| |归属母公司股东权益|4323|4316|4302|4286| |负债和股东权益|8711|9558|10182|10823| [14] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|6238|7282|8379|9556| |营业成本|3861|4561|5229|5941| |营业税金及附加|42|50|57|66| |销售费用|448|517|595|678| |管理费用|244|269|310|354| |财务费用|-40|-44|-38|-26| |资产减值损失|-95|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|9|10|12|13| |营业利润|1415|1736|2005|2290| |营业外收入|1|1|1|1| |营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|1415|1736|2005|2291| |所得税|250|271|333|369| |净利润|1166|1466|1672|1922| |少数股东损益|10|19|18|22| |归属母公司净利润|1156|1447|1654|1900| |EBITDA|1609|1703|1987|2295| |EPS（元）|1.52|1.88|2.15|2.47| [14] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1112|1117|1270|1528| |净利润|1166|1466|1672|1922| |折旧摊销|170|11|20|30| |财务费用|-52|25|26|28| |投资损失|-9|-10|-12|-13| |营运资金变动|-293|-363|-438|-440| |其他经营现金流|1589|1816|2111|2363| |投资活动现金流|-310|-190|-199|-181| |资本支出|-146|-119|-98|-98| |长期投资|-171|-80|-113|-97| |其他投资现金流|7|9|12|13| |筹资活动现金流|-563|-1145|-1605|-1844| |短期借款|132|47|89|100| |长期借款|298|0|0|0| |普通股增加|8|0|0|0| |资本公积增加|140|0|0|0| |其他筹资现金流|-1141|-1192|-1694|-1944| |现金净增加额|284|-212|-534|-497| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | |营业收入|12.5%|16.7%|15.1%|14.0%| |营业利润|71.3%|22.7%|15.5%|14.3%| |归属于母公司净利润|60.1%|25.2%|14.3%|14.8%| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|38.1%|37.4%|37.6%|37.8%| |净利率（%）|18.5%|19.9%|19.7%|19.9%| |ROE（%）|26.7%|33.5%|38.4%|44.3%| |ROIC（%）|21.0%|23.8%|26.9%|30.7%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|49.3%|53.7%|56.5%|59.0%| |净负债比率（%）|97.3%|115.9%|129.8%|143.8%| |流动比率|1.80|1.64|1.55|1.49| |速动比率|1.11|0.98|0.88|0.80| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.75|0.80|0.85|0.91| |应收账款周转率|2.78|2.83|2.81|2.80| |应付账款周转率|3.55|3.78|3.75|3.72| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.52|1.88|2.15|2.47| |每股经营现金流（摊薄）|1.45|1.45|1.65|1.99| |每股净资产|5.62|5.62|5.60|5.58| |估值比率| | | | | |P/E|14.59|14.77|12.92|11.25| |P/B|3.94|4.95|4.97|4.99| |EV/EBITDA|10.46|12.75|11.24|10.00| [14]

公司运营与发展战略 - 2025年贯彻“深化组织管理新架构，开拓智气阀门新市场，推进海外布局促增长，实现利润收入新目标”战略，深化六大应用领域市场拓展，依托沙特及泰国工厂新增产能提升业绩 [3] - 未来开拓智气阀门新市场，推进海外布局，沙特工厂预计2025年6月底量产并供货，泰国工厂厂房主体框架落成，加大营销力度开拓新兴市场，健全全球化布局，加强属地化管理运营，加快并购筛选优质标的 [5] 市场与业务情况 - 出口收入占比超75%，海外市场和客户重视产品质量、认证资质和品牌影响力 [3] - 公司专注市政给排水、水利工程等六大应用领域，产品达国际先进水平 [3] - 汽车及农机配件铸件业务2024年同比增长超30%，未来增加研发投入提升铸件品质，深化与供应商合作 [5][6] 公司优势与应对策略 - 核心优势包括研发技术有人才储备和产研体系、获认证专利，国际市场开拓有经验和本地化团队、积累优质客户，产品质量获权威认证，产业链和品类齐全，有稳定原材料供应体系 [4] - 应对国内竞争，国内以市政给排水拓展新型智能及燃气阀门市场，采用直销和经销结合；国外开拓消防和给排水阀门份额，响应“一带一路”倡议，改进产品和提供增值服务 [4] - 短期“对等关税”对公司利润影响小、无实质影响，中长期沙特和泰国工厂投产规避政策变化，还会根据形势在其他地区布局产能 [5] 其他事项 - 公司落实现金分红、投资者沟通和提升内在价值等市值管理工作，以实现公司价值最大化和可持续发展 [3] - 吸引和留住核心人才提供竞争力薪酬福利和完善培养体系，择期进行员工持股和股份激励计划 [5] - 并购标的选择考虑多方面因素，审慎筛选使标的与公司未来发展产生协同效应 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收62.38亿元，同比+12.5%，归母净利润11.56亿元，同比+60.1%，基本符合业绩预告中值；2024Q4营收17.82亿元，同比+36.6%，归母净利润3.28亿元，同比+145.73% [2][6] - 预估2025/2026/2027年公司归母净利润14.56/17.66/20.41亿元，对应PE 14、12、10倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业务进展 - 巩固传统领域优势，提高新兴领域市场地位，2024年中标多个重大项目，在国际项目中批量供货 [12] - 水下油气开采：自主研发大口径水下球阀通过认证，成功研发2000米水深超高压水下注水热刺产品 [12] - 核电：获得“国和一号”“华龙一号”核级阀门采购合同 [12] - 调节阀：完成大口径高压调节阀等订单定制研发并交付 [12] - 海工：研制出大口径超高压金属密封球阀和紧急安全切断阀 [12] - 安全阀：子公司获阿布扎比国家石油公司供应商资格批准 [12] 产品及财务表现 - 产品高端化及海外进展成效显著，毛利率逐季提升，全年毛利率38.1%，较2023年提升6.7pcts，2024Q4达41.55%；内销毛利率增加1.95pcts，外销毛利率增加9.95pcts至41.72% [12] - 合同负债显示订单饱满，截至2024年末达3.54亿元，同环比接近翻倍增长；2024年股息率6.86%，较2023年3.75%明显提升 [12] - 宣布全球化布局产能，沙特项目已启动建设，生产线加速自动化 [12] - 2024年计提资产减值损失0.95亿元，投资收益由2023年亏损8171万转为2024年增加864万元，汇兑收益5627万元，同比略有增长 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6238|7440|8718|10121| |归母净利润（百万元）|1156|1456|1766|2041| |EPS（元）|1.52|1.89|2.30|2.66| |市盈率|17.62|14.13|11.65|10.08| |市净率|4.76|3.55|2.72|2.14| |总资产收益率|13.3%|13.1%|13.1%|12.6%| |净资产收益率|26.7%|25.1%|23.3%|21.2%| |净利率|18.5%|19.6%|20.3%|20.2%| |资产负债率|49.3%|46.7%|42.7%|39.7%| |总资产周转率|0.75|0.75|0.71|0.68|[16]