财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度调整后收入为3210万美元 调整后EBITDA为2160万美元 调整后净利润为1740万美元 [4] - 截至6月30日 AUM为7.728亿美元 7月31日增至9.47亿美元 [6] - 上半年净流入资金达7740万美元 第二季度净流入2700万美元 [17] - 第二季度有效质押收益率为3.6% 上半年为4.3% [19] - 第二季度管理费收益率为1.1% 低于第一季度的1.3% [20] - 现金和数字资产合计为4252.4万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - Valor业务线上半年净流入7740万美元 第二季度质押收入690万美元 管理费收入210万美元 [6] - Stoneman Digital第二季度收入190万美元 已完成与Talos的整合 [7] - DeFi Alpha在5月执行一笔交易 获得1730万美元回报 自成立以来保持零亏损记录 [8] - Neuronomics完成智能加密产品开发测试 将于9月开放机构投资者订阅 [9] - Reflexivity研究部门已扩展至Beluga Blockwire和CoinMarketCap等平台 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 正在肯尼亚和土耳其进行最后阶段的监管审批 [6] - 计划拓展非洲 亚洲 中东 欧洲其他地区和英国市场 [12] - 比特币主导地位在第二季度达到65% 目前已降至60%以下 [24] - 山寨币近期表现强劲 有利于提高AUM的货币化率 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标年底前上市100种ETP产品 成为受监管证券交易所中最大的数字资产结构化产品发行商 [6] - 正在更新股票回购计划(NCIB) 认为当前股价被低估 [11] - 将2025年年度运营收入指引上调至2.82亿美元 [11] - 正在开发新的业务线DeFi Advisory 为管理数字资产的上市公司提供服务 [13] - 股东基础正在从零售投资者转向机构投资者 目前有95家机构股东持有超过3300万股 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业模式具有可扩展性 能在各种市场条件下产生现金 [5] - 认为公司仍处于增长故事的早期阶段 [5] - 对2025年剩余时间持乐观态度 预计将有更多ETP上市 [12] - 质押收益下降是由于Solana网络链上活动减少 关键资产价格下跌 以及协议奖励率降低 [19] - 相信当前市场条件有利于实现货币化率的历史新高 [24] 其他重要信息 - 将报告货币改为美元以更好地满足美国投资者的需求 [16] - 第二季度回购675,900股股票 向投资者返还190万美元 [22] - 正在调查股票差异问题 已联系相关经纪商寻求解释 [80] 问答环节所有的提问和回答 关于收入指引 - 上调收入指引的主要原因是投资组合构成变化和Alpha交易价值增加 [34] - 预计核心业务收入将增长30% Alpha交易将贡献约一半的预测收入 [38] 关于国际市场扩张 - 在肯尼亚的审批处于最后阶段 但8月假期可能延迟进程 [51] - 扩张延迟主要是由于需要完成监管细节 而非实质性障碍 [48] 关于产品战略 - 产品开发战略包括将现有策略引入新地区以及推出创新产品 [55] - 公司产品组合吸引了主要银行合作开发新产品 [56] - 正在与主权级交易所合作开发创新产品 [58] 关于DeFi Advisory业务 - 该业务源于市场需求 而非主动创建 [64] - 已与NVE达成首笔交易 还有几笔交易将在未来几周公布 [66] 关于DeFi Alpha交易 - 有15笔潜在交易 预计今年能完成65% [78] - 第二季度市场下跌导致部分交易方推迟执行 [75] 关于市场结构问题 - 正在调查股票差异问题 但尚未发现确凿证据 [81] - 考虑放弃加拿大上市 但税务问题使迁往美国变得复杂 [84] 关于AUM货币化 - 管理费下降是由于比特币和以太坊产品占比增加 [106] - 质押收益是主要收入来源 管理费占比较小 [110] - 新产品平均在上市两个月后能贡献15%以上的AUM [113]

公司增长与会员情况 - 2025年上半年迪拜多种商品交易中心（DMCC）新增1100多家公司，会员总数接近26,000家 [1] - 增长主要来自中国、土耳其和英国企业，受益于特殊目的实体（SPV）和控股公司等新许可选项 [1] - 科技和区块链企业表现活跃，加密中心会员数量突破700家，同比增长38%，科技企业总数超过3300家 [1] 行业发展趋势 - 房地产板块快速发展，新餐饮品牌陆续入驻 [1] - 大宗商品交易火爆，咖啡价格创新高，钻石贸易保持稳定 [1] - DMCC推出以水资源为支持的数字资产，推动行业创新 [1] 吸引企业的关键因素 - 多家公司表示DMCC完善的生态系统、先进的基础设施及专业的行业中心是其选择入驻的重要原因 [1]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年6月30日，公司持有24,704 ETH，净值为6150万美元，同时持有164,731 LSETH(流动性质押ETH)，净值为3.824亿美元(已考虑会计准则下的减值损失) [33] - 2025年第二季度收入为70万美元，较2024年同期的100万美元下降30%，毛利率为30%，较去年同期的28.5%略有提升 [36] - 2025年第二季度净亏损1.034亿美元，主要由于8780万美元的非现金会计减值损失和1640万美元的非现金股权激励费用 [37] - 截至2025年6月30日，公司现金余额为510万美元，较2024年底的140万美元显著增加 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司传统联盟营销业务专注于绩效导向的客户获取，通过旗舰网络eis.net为体育博彩和在线赌场运营商提供高价值玩家导流 [29] - 该业务还运营一系列针对特定州的直接面向玩家的网站，以高度针对性和合规的方式推动各州持牌运营商的流量 [30] - 公司正在探索与加密游戏平台的合作，为数字原生和技术娴熟的受众提供创新的营销解决方案 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略转型为全球最大和最受信任的以太坊国库公司，专注于ETH的长期积累和激活 [7][19] - 通过原生质押、再质押和参与DeFi等方式将ETH转化为收益性国库资产 [24] - 核心指标是ETH集中度(每1000稀释股份持有的ETH数量)，截至2025年6月已筹集26亿美元资本并购买超过70万单位ETH [26] - 与Consensus的战略合作关系为公司提供独特的以太坊生态优势 [28] - 行业层面，以太坊正成为机构采用的核心数字资产平台，BlackRock、Fidelity等华尔街巨头均已布局 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为当前正处于从中心化平台向数字去中心化系统转型的范式转变中，类似于布雷顿森林体系或日本80-90年代的利率周期 [15] - 预计稳定币市场规模将从目前的2400亿美元增长至2028年的2万亿美元，代币化证券可能从250亿美元增长至2030年的16万亿美元 [14] - 以太坊正迎来主流时刻，具备可扩展性、可负担性和可用性，立法支持和机构采用加速 [45] - ETH被定位为核心机构功能性和生产性数字资产，预计价格可能达到15,000至40,000美元(2028年) [44] 其他重要信息 - 公司已完成4.25亿美元的私募配售，并获得60亿美元的ATM融资能力 [27] - 在会计准则下，LSETH被归类为数字无形资产，需按历史成本减减值记录，且增值不可逆转 [34] - 公司采用最低活跃交易所报价确定LSETH公允价值，2025年第二季度确认8780万美元非现金减值损失 [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ETH激活产生增量收益的策略 - 公司目前专注于原生质押和流动性质押协议，未来将探索再质押和DeFi收益机会，但会以风险控制为前提 [42] - 强调将利用机构级经验和Consensus的专业知识持续优化收益策略 [43] 问题: ETH估值框架和采用前景 - 以太坊正迎来主流时刻，立法环境改善，机构采用加速，开发者活动活跃 [45] - ETH市值增长与以太坊网络资产规模相关，历史上每2美元高质量流动资产对应1美元ETH市值增长 [70] - 预计未来硬分叉将持续提升以太坊性能，包括2025年10-11月的Fusaka和2026年Q2的Glamsterdam [72] 问题: 资本结构策略 - 目前主要通过普通股融资，已筹集26亿美元 [74] - 正在评估股权挂钩证券和优先证券等融资工具，以利用ETH波动性价值 [75] - 目标是保持资本筹集效率和ETH集中度提升的平衡 [76] 问题: 以太坊竞争优势 - 以太坊占据稳定币交易60%、代币化资产83%和DeFi交易72%的市场份额 [70] - 去中心化程度和十年无中断记录是核心优势 [65] - 正在通过Layer2互操作性和Layer1性能提升保持领先地位 [66] 问题: 节点运营和MEV策略 - 目前通过Galaxy、Parify等机构级托管方进行委托质押 [94] - 将评估各种质押和收益机会，但以风险控制为前提 [95] - 与Consensus的战略关系提供独特的质押优化能力 [96]

公司股价表现 - 国富量子(00290)午后涨幅近6%，截至发稿时上涨4.55%，报1.61港元 [1] - 当日成交额达1377.45万港元 [1] 战略投资动向 - 公司向RWA平台型科技公司RTree追加投资，强化在RWA领域的战略布局 [1] - 此次投资旨在巩固公司在合规数字资产赛道的核心节点地位 [1] - 投资将完善公司数字资产全链路闭环生态 [1] 被投企业业务 - RTree定位为基于去中心化代币平台发展现实世界资产通证化业务 [1] - 业务模式包括实现实物资产(如艺术品、债券等)的链上发行与流通 [1] - 该平台为底层资产开辟新的流通渠道 [1] 未来资产规划 - 公司计划将自有高价值艺术品、贸易应收账款等供应链资产作为底层资产上链 [1] - 资产上链目标包括改善速动比率、盘活资产、提高资本收益率 [1]

美股市场 - 美联储鹰派言论和疲软的非农就业数据（7.3万 vs 预期10.4万）打断美股上涨行情[1][11] - 约75%的制造商和服务商在关税成本上涨后3个月内会提高产品价格转嫁给消费者[1][11] - 科技行业表现分化，纳指受苹果"美国制造计划"和AI云服务增长带动走强[8][11] 数字资产 - 美国数字资产立法提速，白宫报告将区块链技术提升至"铁路与互联网级别革命"[2][12] - SEC推出"Project Crypto"计划，涵盖监管规则重构和技术标准制定[2][12] - 特朗普行政命令允许401(k)计划（规模8万亿美元）直接投资数字资产[12][13] 越南经济 - 越南二季度GDP增长7.96%，工业和建筑业部门增速最高达8.97%[15][17] - 二季度FDI注册总额达215亿美元，同比增长41.7%[17] - 6月商品零售额增速放缓至6.7%（上半年平均7.9%）[17] 货币政策 - 美国财长贝森特建议美联储9月起累计降息150-175个基点[4][18] - 日本央行被建议加息以稳定物价预期和日元汇率[4][18] - 5-6月非农就业数据下修25.8万人次影响政策预期[18] 公司业绩 - 创科实业2025年收入预测156.37亿美元（+0.3%），但每股盈利预测下调3.0%[5][19] - Unity Software广告网络收入环比增长15%，2025年收入预测上调至18.08亿美元（+1.2%）[6][20]

股价表现 - 国富量子午后股价上涨近6% 截至发稿时涨幅达4.55% 报1.61港元 [1] - 成交额达1377.45万港元 [1] 战略投资布局 - 公司向RWA平台型科技公司RTree追加投资 强化对RWA领域的战略押注 [1] - 投资旨在夯实公司在合规数字资产赛道核心节点的布局 [1] - 通过投资完善数字资产全链路闭环生态的完整性 [1] 被投公司业务特性 - RTree定位为基于去中心化代币平台发展现实世界资产通证化业务 [1] - 业务范围包括实现实物资产（如艺术品、债券等）的链上发行与流通 [1] - 为底层资产开辟新的流通渠道 [1] 资产数字化规划 - 公司计划将自有资产中的高价值艺术品作为底层资产上链 [1] - 拟将贸易应收账款、信用证及票据等供应链资产进行通证化处理 [1] - 资产上链目标包括改善速动比率、盘活资产存量及增进资本收益率 [1]

股价表现 - 国富量子午后涨近6% 截至发稿涨4.55%报1.61港元 成交额达1377.45万港元 [1] 战略投资布局 - 公司向RWA平台型科技公司RTree追加投资 强化对RWA领域的战略押注 [1] - 通过投资夯实公司在合规数字资产赛道核心节点的布局 完善数字资产全链路闭环生态 [1] 业务合作内容 - RTree业务定位基于去中心化代币平台发展现实世界资产通证化业务 实现实物资产链上发行与流通 [1] - 未来可能将公司自有资产中的高价值艺术品、贸易应收账款、信用证及票据等供应链资产作为底层资产上链 [1] - 资产上链旨在改善速动比率、盘活资产、增进资本收益率 [1]

市场表现 - 香港恒生指数8月12日涨0.25%至24969.68点，恒生科技指数跌0.38%至5439.16点，大市成交额达2154.21亿港元，南向资金净买入94.5亿港元[2] - 恒生指数成份股中55只上涨，28只下跌，中芯国际以5.05%涨幅领涨蓝筹，中升控股和东方海外分别涨4.01%和3.13%[4] - 涨幅居前个股包括翰森制药（109.85%年初至今）、京东健康（91.81%）、小米集团（49.86%），跌幅最大为快手（-9.25%）[5][6] 复星国际动态 - 复星国际股价午后最高飙升27.53%，收盘涨13.30%至6.05港元/股，市场传闻其将在港申请稳定币牌照[7][8] - 复星已组建稳定币牌照申请团队，创始人郭广昌8月6日带队拜会香港官员，香港金管局7月29日发布稳定币监管制度，初期仅发放少量牌照[10] - 复星旗下星路科技启动Web5战略，提出"Web2+Web3=Web5"概念，强调合规与技术创新结合，但未对牌照传闻置评[11] 监管事件 - 香港联交所与证监会联合对万马控股两名前董事采取纪律行动，因其未配合调查，被认定不适合担任上市公司管理层职务[12][13] - 监管机构强调对不配合调查行为零容忍，此案显示董事忽视责任的严重后果，万马控股8月2日股价跌6.10%至0.385港元/股[14][15][16] 公司业绩 - 中国联通上半年营收突破2000亿元（同比+1.5%），税前利润178亿元（+5.1%），中期股息每股0.2841元（+14.5%），全年计划固定资产投资550亿元[19]

政策框架与监管变革 - 白宫发布166页《强化美国在数字金融科技中的领导地位》报告，首次将区块链技术定位为"铁路与互联网级别革命"[4] - 报告提出三大颠覆性方向：禁止CBDC、建立比特币战略储备、通过《清晰法案》扫除监管模糊地带[4] - SEC推出"Project Crypto"计划，明确数字资产分类规则，预计合规成本下降20%[5] - 特朗普行政命令允许9,000万个401(k)计划（价值8万亿美元）直接投资数字资产[8] 市场影响与行业效应 - SEC将监管重点从"执法优先"转向"创新优先"，推动staking、DeFi等新型金融模型发展[6] - 监管协同效应显现：SEC与CFTC联合监管框架有望解决长期存在的分类模糊问题[10] - 新政策预计吸引全球资本回流美国，推动区块链技术在传统金融中的渗透[9] 潜在挑战与风险 - 白宫报告缺乏实施细节，可能导致政策真空或执行分歧[11] - 仅SEC通过"Project Crypto"响应政策，其他机构落地进度不明朗[11]

香港稳定币监管框架 - 香港《稳定币条例》于2025年8月1日正式生效 建立全球首个以发牌制度为核心的法币锚定稳定币监管框架 [1] - 监管机构对牌照发放持高度谨慎态度 预计仅极少数申请者能通过审核 重点考察金融风险管控及反洗钱能力 [3] - 金管局特别关注稳定币脱离银行账户体系和SWIFT系统后的反洗钱监管漏洞 将实施超预期严格的反洗钱措施 [6] 监管态度与法律背景 - 香港采用普通法系 遵循"法无禁止皆可为"原则 2019年前加密货币交易所无需牌照即可合法运营 [8] - 监管机构依据"法无授权不可为"原则 此前无权对稳定币发行及加密货币交易所进行直接监管 [8] - 商业犯罪侦查科负责监管非证券类虚拟商品的消费者保护问题 而非金融监管部门 [10] 行业发展与合规成本 - 金融科技行业需承担合规成本 这是金融行业外部性约束的必然要求 拒绝合规将限制行业发展空间 [13] - 内地监管态度出现转变 5月21日香港《稳定币条例草案》通过后 开始讨论应对美国《天才法案》的监管措施 [13] - 形成两点共识：必须应对全球立法合规浪潮 需制定具体应对策略而非完全回避 [16] 技术演进与金融基础设施 - 分布式账本技术重构金融市场基础设施 实现点对点交易、秒级到账和近乎零费用 取代中央登记结算体系 [38] - 新基础设施采用逐笔交收制度 支持7×24小时运行 传统股市因净额交收制度需每日停盘清算 [39] - 区块链记账方法是人类记账方法的第三次演进 从单式记账法(公元前3500年)、复式记账法(公元1300年)到分布式记账(2009年) [29][35] 稳定币本质与功能 - 稳定币最初是为解决加密货币波动性问题而创设 作为计价和交易媒介 而非支付工具 [43] - 2014年USDT诞生后长期未被使用 当时加密货币直接用法币定价 中国人民币曾是加密资产定价中心 [43] - 联盟链模式被市场证明不可行 2015年英国提出的无币区块链概念未能成功 自带代币是区块链精髓 [44][45] RWA发展三阶段 - 第一阶段(2014年起)：法定货币代币化 如USDT 依托法币信用背书 [21] - 第二阶段(2024年起)：金融资产代币化 贝莱德、富达等机构将债券基金代币化 依托持牌机构监管 [21] - 第三阶段(未来)：实物资产代币化 需解决预言机技术难题 确保链下资产与链上数字孪生体锚定 [21] 香港金融地位与机遇 - 香港定位为"亚洲华尔街" 注重市场活跃度和交易机会 与新加坡"亚洲瑞士"的定位形成差异化 [58] - 地缘政治变化促使资金重新配置 中美竞争背景下 香港因一国两制制度和普通法体系成为资金承载地 [52][55] - DeepSeek技术突破改变中国资产估值水平 从极度悲观转向乐观 推动资金回流香港市场 [54] 挑战与风险 - 国际组织关注香港推行人民币稳定币可能便利受制裁国家贸易 脱离现有金融监管体系 [18] - 内地出现以稳定币为名的传销诈骗案件 多省金融监管部门发布风险警告 可能延缓监管接受进程 [20] - 实物资产代币化面临技术瓶颈 DePIN解决方案尚不成熟 需通过金融产品化实现可信代币化 [23][24]