公益活动 - 公司在西藏日喀则市举办妈妈奶粉捐赠发放活动，为藏区妈妈提供美素佳儿妈妈奶粉及生活物资 [1] - 活动由上海市援藏干部联络组、日喀则市卫生健康委支持协调，中国乡村发展基金会组织 [1] - 公司探访桑珠孜区东嘎乡4户困境家庭，关注孕期哺乳期营养支持 [1] - 捐赠活动是2025年战略公益合作第一站，跨越4000+公里 [1] - 公司携手菲仕兰向日喀则市孕产妇捐赠1200罐妈妈奶粉 [2] - 捐赠价值156万元妈妈奶粉 [3] 受助地区情况 - 日喀则市位于西藏西南部，以藏族为主体，平均海拔4000米以上 [2] - 当地孕产妇面临营养摄入不足、医疗资源匮乏、科学喂养知识普及不足等挑战 [2] - 高原特殊环境叠加传统饮食习惯导致藏区母婴营养问题突出 [2] 活动细节 - 志愿者入户探访受助家庭，了解孕期哺乳期营养状况 [2] - 志愿者现场讲解奶粉冲泡方法，分享母婴健康及科学喂养知识 [2] - 公司向宝宝们赠送玩具和新生儿连体服 [3] - 一位24岁受助妈妈因营养缺乏导致连续早产，新生儿体重仅四斤多 [3] 未来计划 - 公司与菲仕兰计划在乡村和欠发达地区开展营养课堂 [3] - 计划面向孕妈、育龄妇女普及孕产妇营养健康知识 [3] - 计划推广宝宝科学喂养知识，提升人口健康素养 [3]

公司业绩表现 - 25Q1收入8.6亿元同比+6.6% 归母净利润0.07亿元同比+6.1% 扣非归母净利0.03亿元同比+16.4% [1] - 线下门店收入6.2亿元同比+5.6% 电商收入1.8亿元同比+13.5% 供应商服务0.4亿元同比-4.8% [1] - 奶粉收入5.3亿元同比+10.9% 食品收入0.8亿元同比+7.6% 用品收入1.3亿元同比-1.6% 棉纺同比-7.7% 玩具同比+16.0% [1] 业务模式与渠道 - 线下渠道数量净增11家至472家 单店收入同比+3.3% [1] - 电商渠道增速显著达13.5% 线下渠道改善明显 [1] - 预计25年门店净增约50家 渠道重回扩张态势 [3] 盈利能力与费用 - 25Q1毛利率下滑1.1pct至23.8% 主因线上渠道及奶粉占比提升 [2] - 销售费用率19.1%同比-1.1pct 管理费用率3.1%同比-0.1pct 财务费用率0.7%同比-0.3pct [2] - 净利润率0.8%同比持平 盈利能力保持稳健 [2] 新业务发展 - 携手万代南梦宫开设苏州高达基地及全国首家拼装模型店 [2] - 预计3年内在高线城市开设9-10家高达基地 25年新开3家 [2] - 拼装模型店具备全国扩张逻辑 首店面积有优化空间 [2] 行业与政策环境 - 生育补贴作为提振内需重要抓手 政策强调消费拉动经济作用 [3] - 谷子经济在中国崛起趋势明显 万代在日谷市场占据头部地位 [2]

门店情况 - 2025年一季度华东、华南、华中零售新开门店12家，面积4265.07平方米，关闭472家，面积171857.13平方米[2] - 已签约待开业门店25家，面积5197.53平方米，预计2025年二至四季度开业[3] 业绩数据 - 2025年一季度公司营业收入85839.81万元，同比增长6.56%[5] - 华东、华南、华中、电商及跨境等各业务营收、毛利率有不同变化[5][6]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.0483元，同比增长7.57%，2024年一季报为0.0449元，2023年一季报为0.0191元 [1] - 每股净资产2025年一季报为8.37元，同比增长4.49%，2024年一季报为8.01元，2023年一季报为7.68元 [1] - 每股公积金2025年一季报为2.09元，同比下降6.7%，2024年一季报为2.24元，2023年一季报为2.24元 [1] - 每股未分配利润2025年一季报为4.92元，同比增长7.19%，2024年一季报为4.59元，2023年一季报为4.14元 [1] - 营业收入2025年一季报为8.59亿元，同比增长6.58%，2024年一季报为8.06亿元，2023年一季报为7.58亿元 [1] - 净利润2025年一季报为0.07亿元，同比增长16.67%，2024年一季报为0.06亿元，2023年一季报为0.03亿元 [1] - 净资产收益率2025年一季报为0.58%，同比增长5.45%，2024年一季报为0.55%，2023年一季报为0.24% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有6655.14万股，占流通股比48.04%，较上期减少587.35万股 [1] - 施琼持有3228.09万股，占总股本23.30%，持股数量不变 [2] - 莫锐强持有1680.00万股，占总股本12.13%，持股数量不变 [2] - Partners Group Harmonious Baby Limited持有680.91万股，占总股本4.91%，较上期减少415.62万股 [2] - 上海茂强投资管理合伙企业(有限合伙)持有226.20万股，占总股本1.63%，持股数量不变 [2] - 林伟红新进持有206.24万股，占总股本1.49% [2] - 鹏华优质治理混合(LOF)A新进持有165.78万股，占总股本1.20% [2] - 戚继伟持有130.19万股，占总股本0.94%，较上期减少0.43万股 [2] - 董勤存持有125.00万股，占总股本0.90%，较上期减少19.76万股 [2] - 财通资管消费升级一年持有期混合A持有108.84万股，占总股本0.79%，较上期增加1.63万股 [2] - 王熙新进持有103.89万股，占总股本0.75% [2] - 王光坤退出前十大股东，原持有435.17万股，占总股本3.14% [2] - 华安新兴消费混合A退出前十大股东，原持有104.07万股，占总股本0.75% [2] - 财通资管均衡价值一年持有期混合退出前十大股东，原持有89.84万股，占总股本0.65% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营收24.03亿元 同比增长9.53% [1] - 净利润3100.81万元 同比大幅增长165.96% [1] 运营状况 - 营收与净利润均实现正向增长 净利润增速显著高于营收增速 [1]

战略合作与捐赠行动 - 菲仕兰与爱婴室联合启动2025年战略公益合作 并宣布捐赠价值156万元人民币的美素佳儿妈妈奶粉[1][2][7] - 捐赠对象为欠发达地区孕产妇 重点落实地区包括平均海拔4000米以上的西藏日喀则市[5] - 合作内容涵盖物资捐赠与科普教育 计划向乡村和欠发达地区普及孕产营养知识及科学喂养知识[2][5] 产品与营养方案 - 美素佳儿妈妈奶粉包含30余种关键营养素 针对孕产妇及胎儿特殊营养需求设计[2] - 产品捐赠与健康知识普及并行 旨在构建生育友好型社会并提升人口健康素养[2][5] 企业社会责任实践 - 菲仕兰通过孤儿喝奶项目自2021年累计捐赠奶粉及物资超1500万元人民币 受益儿童超14000人[5] - 爱心月嫂项目持续10年培训约3500名乡村女性成为专业月嫂 改善女性就业与母婴照护水平[5] - 企业将社会责任延伸至女性赋能、儿童关爱及低碳环保等多领域[2][5][6] 行业合作与战略布局 - 菲仕兰与上市母婴企业爱婴室建立长期战略合作关系 双方在公益领域有深厚合作基础[6] - 2025年合作将聚焦"保护地球免疫力"主题 探索联合公益模式并提升社会价值[7] - 合作基于共同服务母婴消费者的业务基础 形成商业与公益的协同效应[6][7]

股东大会安排 - 公司将于2025年4月25日上午10:00召开2024年年度股东大会 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 股东大会通知已于2025年4月3日披露 [1] 网络投票服务 - 公司委托上证信息提供股东大会提醒服务 [2] - 上证信息将通过智能短信形式提醒股东参会投票 [2] - 短信内容包括股东会参会邀请和议案情况等信息 [2] - 投资者可根据使用手册提示直接投票 [2] - 如遇拥堵可通过原有交易系统投票平台和互联网投票平台进行投票 [2] 投资者反馈 - 投资者可通过邮件、电话等方式反馈意见或建议 [2]

业务布局 - 涉及AI玩具业务，与北京火山引擎科技有限公司合作，打造垂域大模型、智能体及AI伴身智能产品孵化平台，整合打造AI物联网 [1][2][3] - 首款AI产品初步计划今年6月推向市场 [3] - 推进“三扩战略”，包括扩品类、扩赛道、扩业态，满足全龄段儿童及新家庭需求，推动服务收入增长，构建多场景业态 [4][5] - 聚焦非标商品与自有品牌战略，开发高毛利品类，推进“链启未来”定制化爆品计划，打造高效供应链体系 [5] - 围绕新家庭、老年人群，加强养老业务开发和拓展 [6] - 启动“出口转内销扶持计划”，推出五项具体举措助力外贸企业扩展国内市场 [7][8] - 加快下沉市场布局，满足下沉市场消费者需求 [4][5][8] - 推进线上业务发展，构建全渠道仓网布局，推动同城数字化即时零售发展 [8][9] - 择机实施海外发展战略 [9] 加盟业务 - 建立“六力赋能”支持体系和完整供应链管理体系，满足加盟业务发展需要 [3] - 2025年以来累计开业30家加盟店，另有100 + 商户筹备落地，目标开设500家 [3] 合资公司 - 2024年与辛选合资设立杭州链启未来网络科技有限责任公司，定位为打造母婴行业知名头部MCN机构，形成千人达人的母婴直播矩阵 [4] - 三月份开始直播间常态化运营，召开泛母婴行业共创大会，推进供应商招商、达人招募和常态化直播业务 [4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入93.37亿元，同比上升6.68%，归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比上升72.44% [10][11] - 2025年一季度，归属于母公司的净利润预计为2,914.71万元 - 3,847.42万元，预计较上期同期增加150% - 230% [10][11] - 2024年综合毛利率为29.74%，比上年增加0.18个百分点 [9] - 2024年食品类收入4.98亿元 [11] 行业前景 - 生育补贴及配套政策加码，提振母婴消费需求 [5] - 行业格局优化，头部企业集中度提升 [5] - 消费趋势变化，消费者注重品质安全、专业服务和场景体验，利于发挥公司龙头优势 [5] - 下沉市场消费需求成为新增长点，公司加快布局将率先受益 [5] 竞争优势 - 具有大店一站式购物场景、专业化育儿服务、全球优选差异化供应链、同城即时零售、数字化及AI智能化等优势 [6] 供应链管理 - 构建全球优选差异化供应链，加强与优质供应商合作，形成长期稳定关系，优化采购成本 [6][7] - 根据销售情况、库存分布和采购策略制定采购计划，提升采购效率 [7] - 联通KWMS仓储管理系统与OMS电子商务系统，实现订单物流最优交付 [7] - 制定完善的产品质量控制体系，对供应商进行严格筛选、抽检和评估淘汰 [7] 数字化转型 - 搭建数字化管理体系和系统，实现全渠道、全过程数字化 [8] - 构建行业首个大模型 - KidsGPT智能顾问，实施DTC精准营销策略 [8] - 截至2024年末，APP拥有超6,300万名用户，小程序用户超6,900万 [9] 其他事项 - 收购乐友国际后完成2023、2024年业绩承诺，对其未来发展有信心，确保不产生商誉减值 [11] - 未来通过提升商品品类占比、发展差异化供应链等提升毛利率和净利率，负债率逐步下降，财务状况优化 [11][12] - 重视中小股东利益，通过规范治理、强化信息披露、建立分红机制、畅通沟通渠道保护其权益 [12] - 近两年实施两期回购，部分高管增持，后续将综合考量因素，择机实施增持或回购计划 [12][13] - 坚持长期主义，聚焦母婴童行业，推进中长期发展战略，提升投资价值 [13]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：母婴行业 - 公司：爱因斯公司、万代南梦宫公司 核心观点和论据 爱因斯公司估值与盈利预测 - 预计24 - 26年公司整体营收分别为36亿、40亿和45亿，同比增长7%、10%和12% [2] - 预计万代IP公司IP在25年贡献收入，24 - 26年规模分别为1.17亿、1.48亿和1.92亿，同比增长12%、26%和30% [2] - 随着门店优化，利润增速可能快于收入增速；IP业务中，高达GB店和通贩店未来有较大增长空间 [2][3] 爱因斯公司历史情况 - 1997年成立，最初以目标销售方式销售奶粉，02年正式上线 [3] - 21年收购母银公司贝贝熊进入华中市场，加快跨区域整合扩张 [4] - 股权结构集中，董事长兼总裁石琼持股占比23.3%，外资股东减持后股权比例降至5%以下 [4] 爱因斯公司收入和业绩情况 - 过去十年增速保持10%左右，21年收购后收入大幅提升，21年通币增速17.5%，22年攀升到36.5% [4][5] - 23年部分下降，24年前三季度收入24.7亿，同比增长2%，规模利润0.5亿，同比增长2%，未来收入和利润有望提升 [5] 爱因斯公司品类与渠道拆分 - 品类：食品类中奶粉收入占比50% - 60%，是营收增长主要驱动，公司积极开拓自营品牌 [5][6] - 渠道：线下门店是主要营收来源，24年前三季度占比72%；线上渠道收入从20年的5.16%增长至24年前三季度的接近20%，公司利用线下门店引流布局O2O新零售 [6][7] 爱因斯公司费用情况 - 近几年积极控费，三费率整体下降，24年前三季度销售、管理、财务费用均有下降 [7] - 受母婴赛道贝塔下行和疫情因素影响，毛利率和净利率承压，但24年前三季度现金流良好 [7] 母婴行业政策分析 - 中央各级政府出台刺激经济和鼓励生育政策，如湖北天门出台鼓励生育七条意见，呼和浩特发布生育补贴 [9][10] - 这些政策可拉动母婴市场消费，整体母婴贝塔逐渐往上走 [10] 爱因斯公司竞争优势 - 渠道方面：线下有近500家门店，集中在华东地区，上海占比约20%，收购贝贝熊后门店数量跃升；线上会员数占比持续提升，抖音、拼多多渠道表现亮眼，线上线下渠道融合将更彻底 [11][12][16] - 产品方面：自有品牌占比从22年不到10%提升到24年的12%，未来两到三年希望提升到20%，采取低端定价模式，可带动毛利提升 [17][18] 爱因斯公司IP业务 - 与万代南梦宫合作，万代旗下有高达、龙珠、海贼王等知名IP，高达是核心IP，25年相关动作推动其销售额增长 [19][20] - 万代目标海外收入占比达50%，18年加快中国市场布局，目前国内有七家高达RGB店，拓展空间大 [20][21] - 爱因斯与万代合作有渠道网络、品牌知名度和过往授权经验优势，预计中期三年开十家高达基地店，25年通贩店开到20家，26年翻倍 [22][23][24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 母婴市场一三季度是淡季，因春节和国庆节，一二线城市客流量会下滑，二季度可观察销售数据 [18] - 高达基地店销售限定款拼装产品，通贩店销售非限量热销品类，可下沉到更多省市，虽单店销售额和利润低于高达基地店，但增长空间更可观 [23][24]

文章核心观点 孩子王2024年业绩增长印证战略收购与数字化转型初步成功，但存在门店效率、毛利率压力及竞争加剧等问题，未来需在扩张与盈利间找平衡，通过创新服务模式和供应链优化巩固行业地位 [4] 业绩情况 - 2024年年报公司实现营业收入93.37亿元，同比增长6.68%；归母净利润1.81亿元，同比增长72.44%，计划每10股派发现金红利0.5元（含税），但实际净利润增幅较业绩预告预期收窄 [1] - 归母净利润中乐友国际贡献1.0454亿元，占比达57.7%，剔除乐友国际利润后公司原有业务净利润仅7672万元，较2022年下降36% [1] - 乐友国际2024年承诺净利润1亿元，实际完成1.0454亿元（完成率104.4%），下半年盈利7213万元，占全年业绩的69% [1] 面临风险 - 业绩增长过度依赖乐友国际，内生增长乏力，乐友国际业绩兑现模式“前低后高”，未来可持续性存疑 [1] - 公司对乐友国际两次收购总成本达16亿元，商誉超10亿元，若乐友业绩不达标，商誉减值将冲击公司利润 [1] - 母婴零售行业竞争白热化，公司面临传统线下零售商与电商平台双重夹击，需应对价格战和流量争夺 [2] - 消费者偏好转向个性化、体验式服务，公司若无法快速迭代服务模式，可能面临客户流失风险 [2] - 母婴行业整体面临新生儿出生率下降挑战，2023年母婴相关企业注销量达107.9万家，行业景气度下行，乐友国际逆势增长存疑 [2] 未来展望 - 优化门店结构，提升单店效率，减少闭店率，加快加盟模式标准化，自有品牌门店聚焦差异化体验 [3] - 强化线上线下一体化能力，探索O2O模式，通过私域流量运营提升复购率，开发高毛利服务产品 [3] - 深化供应链与品牌建设，扩大自有品牌占比，联合国际品牌开发独家产品，利用乐友国际供应链资源降低采购成本 [3] - 应对政策与市场风险，关注生育政策调整及行业监管动态，加强ESG投入 [3]