政策覆盖范围 - 新一轮十大重点行业稳增长政策覆盖钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业及电子信息制造业 [1] - 十大行业合计占工业整体规模70% 是稳住经济基本盘的超级主力 [1] - 政策强调通过重大工程和重大项目引领投资与消费 电力设备及电子信息制造方案已明确此导向 [1] 政策目标与背景 - 政策旨在稳住三季度经济并预留四季度增长空间 实现质与量双升 [2] - 推出时机基于十四五收官年及供给侧改革十周年背景 同时应对三季度PMI与金融数据回落压力 [2] - 通过供给端创新（如人工智能终端标准、智能工厂）与需求端刺激（设备更新、新能源基地建设）实现精准发力 [2] 行业升级方向 - 政策引导行业从价格竞争转向技术、品牌及差异化竞争 明确支持XR设备、智能电网及首台套装备试验 [2] - 十大行业为发展新质生产力提供支撑 涵盖上游材料（有色、钢铁）与下游场景（汽车、电子） [1] - 新能源、智能电网装备及人工智能终端被列为重点投资赛道 [1] 实施进展 - 电子、电力及汽车行业方案已发布 其他行业方案正在加速制定中 [2] - 政策同步规范市场秩序并治理低价竞争 为企业创造公平竞争环境 [2]

公司基本信息 - 东莞市瑞智安建材有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为张俊瑞 [1] - 注册资本为50万人民币 [1] 经营范围 - 主营业务涵盖建筑材料销售 包括建筑装饰材料 轻质建筑材料和砖瓦 [1] - 经营卫生陶瓷制品和卫生洁具销售 [1] - 涉及家居用品 阀门和旋塞销售 [1] - 销售高性能有色金属及合金材料 金属材料和特种陶瓷制品 [1] - 经营电线 电缆及电力设施器材销售 [1] - 销售高品质特种钢铁材料 建筑用钢筋产品及金属链条等金属制品 [1] - 业务范围包括特种设备 消防器材及水下系统和作业装备销售 [1]

天眼查App显示，近日，汕尾市启财建材有限公司成立，法定代表人为罗晓敏，注册资本50万人民币， 经营范围为一般项目：建筑材料销售；再生资源加工；再生资源销售；建筑用石加工；水泥制品销售； 水泥制品制造；轻质建筑材料制造；建筑装饰材料销售；矿山机械销售；建筑废弃物再生技术研发；再 生资源回收（除生产性废旧金属）；土石方工程施工；选矿；金属矿石销售；矿物洗选加工；非金属矿 及制品销售；非金属废料和碎屑加工处理。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营 活动）许可项目：建设工程施工；城市建筑垃圾处置（清运）；非煤矿山矿产资源开采。（依法须经批 准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为 准）。 ...

核心观点 - 报告构建了一个兼具可投资性和代表性的行业指数池，并基于FY2预期ROE增速的景气度指标开发了三维行业轮动策略，该策略结合景气趋势共振和拥挤度规避，在2018年至2025年9月期间实现了显著的超额收益 [7][19][48] 行业指数池构建 - 行业ETF规模从2019年底的858亿元增长至2025年8月的近9000亿元，其中TMT、金融地产和医药板块的ETF规模均突破1000亿元，为行业轮动策略提供了丰富的被动投资工具 [10] - 行业指数池覆盖1633只股票，总市值覆盖率平均达75%，代表指数如中证银行（100%自由流通市值覆盖率）和中证煤炭（95%自由流通市值覆盖率）具有强行业属性和高覆盖率 [12][17] - 指数池按中信一级行业分类，涵盖消费、医药、TMT、新能源、制造、周期、公共服务和金融地产八大板块，每个行业选取覆盖率最高的指数作为代表，例如细分食品（食品饮料行业，97.1%成份比例）和证券公司（非银金融，95.7%成份比例） [12] 景气投资实践 - 使用FY2预期ROE增速（预测第二年）作为景气度指标，其分组单调性更强，第一组年化收益达9.13%，相对中证800超额7.93%，而FY1指标表现较弱（第一组收益仅0.8%） [23][30][31] - FY2景气上行组合（2018-2025年9月）月度超额胜率为58%，超额收益盈亏比1.39，在2019年实现53.98%收益（超额20.27%），2024年实现19.52%收益（超额7.32%） [30][33] - 景气度计算采用自由流通市值加权法，公式为 $F R O E g\_f r e e m v W_{j,T}=\sum_{i}\frac{F N P_{i,T}-N P_{i T-1}}{a b s\bigl(B V_{i l a t e s t}\bigr)}\times f r e e m v W_{i}$，并在每月底计算90天环比变化 [20][21] 景气趋势共振策略 - 策略结合FY2景气度边际变化和平稳动量（过去一年累计收益剔除头部10%涨跌幅），以量化资金共识，解决"正确但无效"问题，2018年以来年化收益12.33%，相对中证800超额11.13% [38][40][42] - 组合月度超额胜率提升至64%，超额收益盈亏比1.30，在2020年实现52.95%收益（超额27.16%），2025年9月实现29.91%收益（超额12.47%） [42][45] - 策略每月筛选前5行业等权配置，单一行业仓位上限20%，有效样本剔除景气下行和绝对景气小于0的指数 [38] 三维组合策略（景气+趋势+拥挤度） - 增加拥挤度规避（三年换手率分位大于95%的行业被剔除），以防御交易过热风险，2018年以来年化收益12.80%，相对中证800超额11.60% [50][52][54] - 组合月度超额胜率62%，超额收益盈亏比1.47，在2019年实现55.43%收益（超额21.72%），2022年最大回撤27.11%（优于基准） [54][57] - 截至2025年8月，三维策略推荐行业包括中证全指运输指数（预期增速变化0.3%）、家用电器（0.5%变化）、中证畜牧（3.7%变化）、中证传媒（1.8%变化）和油气产业（0.2%变化），拥挤度均低于95%阈值 [60] 行业最新特征 - 2025年8月行业数据显示，中证畜牧预期增速最高（9.6%），中证传媒估值分位最高（77.7%），而中证全指运输指数趋势强度达71.0% [60] - 拥挤度较高的行业包括证券公司（92.2%分位）和中证全指电力指数（91.9%分位），但均被策略规避 [60]

宏观经济趋势 - 宏观经济数据连续3个月增速放缓，下半年经济下行压力进一步提升[1][4] - 8月GDP同比增速已跌破5.0%，工业增加值增速连续两个月下滑至5.2%[4] - 8月CPI同比增速意外跌至-0.4%，反映需求形势明显转弱[4] 金融数据表现 - 7月社融增速为9.0%，M2增速为8.8%，均达到近期顶部[4] - 8月新增信贷同比少增3100亿元，7月新增信贷出现罕见负增长[4] - 前8月基建投资增速为2.0%，明显低于去年全年水平[4] 投资与消费 - 投资增速从3.7%放缓至0.5%，房地产投资增速创新低至12.9%[4] - 社零增速从6.4%放缓至3.4%，商品零售增速从6.5%跌至3.6%[4] - 房地产销售数据自4月以来再度走弱，30城商品房销售面积同比下降[4][179] 工业生产与产能 - 8月下旬重点企业粗钢日均产量194.7万吨，较中旬下降16.8万吨[72] - 电厂日均耗煤量89.05万吨，环比下降3.95万吨，同比增速-4.0%[65] - 水泥熟料产能利用率55.69%，环比上升14.96个百分点[68] 价格走势 - 螺纹钢价格指数环比下跌6.6元/吨至3289.2元/吨[111] - 动力煤价格641元/吨环比下跌2元/吨，焦煤价格1419元/吨环比下跌15元/吨[139] - 猪肉平均批发价19.84元/千克，环比下跌0.10元/千克，同比增速-26.9%[143] 房地产市场 - 8月房地产投资增速跌至12.9%，按此趋势全年规模可能不到9万亿元[4] - 土地成交面积1256.8万平方米，环比下降117.93万平方米[182] - 城市二手房挂牌价指数152.14，环比下跌0.35%[193] 物流与出行 - 地铁客运量39619.81万人次，环比上升784.03万人次[196] - 国内民航航班执行92097架次，环比下降9.1%[203] - 高速公路货车通车量5436万辆，环比下降1.03%[209] 库存情况 - 港口铁矿石库存环比上升30.4万吨至14456.12万吨[157] - 螺纹钢社会库存环比上升18.57万吨至487.23万吨[169] - 水泥库容比59.58%，环比下降1.31个百分点[149] 政策预期 - 7月政治局会议要求宏观政策适时加力，政策加力可能性正在上升[1][4] - 政策加力方向包括"两重"项目实物工作量、消费支持措施和房地产市场稳定[4] 风险提示 - 地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期[2]

天眼查App显示，近日，中山市浩昇建材有限公司成立，注册资本100万人民币，经营范围为一般项 目：建筑材料销售；建筑装饰材料销售；建筑砌块销售；涂料销售（不含危险化学品）；工程管理服 务；建筑防水卷材产品销售；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；五金产品零售；五金产品批 发；租赁服务（不含许可类租赁服务）；轻质建筑材料销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照 依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，株洲市可兴工贸有限公司成立，法定代表人为吕岳飞，注册资本10万人民币， 经营范围为一般项目：防火封堵材料销售；隔热和隔音材料销售；石棉制品销售；木材加工；包装服 务；新型金属功能材料销售；机械零件、零部件销售；金属工具销售；合成材料销售；人造板销售；金 属结构销售；木材销售；建筑材料销售；包装专用设备销售；纸制品销售；金属包装容器及材料销售。 （除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，南昌丫蝶建材有限公司成立，法定代表人为韩霞，注册资本500万人民币，经 营范围为一般项目：建筑材料销售，金属门窗工程施工，建筑废弃物再生技术研发，建筑砌块制造，建 筑砌块销售，五金产品制造，五金产品研发，铁路运输设备销售，金属制品销售，管道运输设备销售， 自行车及零配件批发，国内贸易代理，会议及展览服务，贸易经纪，建筑用石加工，建筑用金属配件制 造，道路货物运输站经营，建筑装饰材料销售，轻质建筑材料制造，建筑防水卷材产品制造（除依法须 经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司基本信息 - 恩施市瑞桦建材有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为谭清明 [1] - 公司注册资本为1万元人民币 [1] 经营范围 - 建筑材料销售 建筑装饰材料销售 金属门窗工程施工 土石方工程施工 体育场地设施工程施工 [1] - 劳务服务（不含劳务派遣） 门窗销售 金属材料销售 [1] - 五金产品零售 五金产品批发 电线电缆经营 光伏设备及元器件销售 [1]

建筑材料板块市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.45%，超额收益分别为1.07%（对比沪深300）和0.33%（对比万得全A指数）[1][2] 大宗建材价格与库存数据 - 全国高标水泥市场价格344.0元/吨，周环比上涨1.3元/吨，年同比下降40.7元/吨；价格上涨地区包括长江流域（+2.9元/吨）、两广（+5.0元/吨）、华北（+2.0元/吨）、华东（+2.9元/吨）和西南（+6.0元/吨），价格持平地区为长三角、东北和西北[1][3] - 全国样本企业平均水泥库位65.0%，周环比上升0.9个百分点，年同比上升0.2个百分点；平均水泥出货率46.7%，周环比上升0.9个百分点，年同比下降4.5个百分点[3] - 全国浮法白玻原片平均价格1197.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨，年同比下降86.9元/吨；原片库存5500万重箱，周环比减少104万重箱，年同比减少862万重箱[3] - 国内无碱粗纱市场价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，成交低价较前期上涨50-150元/吨，全国企业报价均价3524.75元/吨，周环比上涨0.1%，年同比下降4.08%[3] 行业观点与投资建议 - 反内卷政策推动8月PPI环比持平，需求面可能因十五五规划和年底经济工作会议出现乐观情绪；推荐大宗建材如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥和旗滨集团[4][5] - 消费建材零售端调整见效，下半年增速拐点可期，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹和坚朗五金[5] - 主业产品具备科技属性的公司受关注，例如中材科技、宏和科技（受益于AIDC产业PCB升级）、上海港湾（受益于商业卫星发射）、鸿路钢构（受益于焊接机器人渗透率提升）和萤石网络（受益于AI端侧模型进步）[5] - 美国贸易壁垒稳定，美欧财政扩张受益板块包括圣晖集成、亚翔集成、中国巨石和长海股份；美元降息趋势下非美国家建设加速，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建和米奥会展[5] - 地产链供给格局改善，零售型公司业务亮点显现，推荐三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明和江河集团[5] 玻纤行业分析 - 中期粗纱盈利有望改善，行业稳价共识强化，资本开支收缩，下游需求有韧性，供需平衡改善[6] - 普通电子布下游景气度提升，供给趋紧推动价格回升；落后产能出清和成本下降催化新应用拓展，风电、新能源车和光伏组件边框等领域用量增长[6] - AI应用推动电子玻纤布产品升级，Low-Dk、Low-CTE等特种产品渗透率提升，供给瓶颈短期难破，国内龙头企业技术进步推动高端产品量产扩大[6][7] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技和国际复材[7] 水泥行业分析 - 九月上旬水泥市场需求疲软，但企业推动价格上涨，川渝地区进入第二轮提价阶段，价格预计震荡上行[8] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望超去年；区域错峰力度加强，旺季价格有反弹空间[8] - 板块市净率处于历史底部，产能产量管控政策和碳市场纳入加速过剩产能出清，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥和冀东水泥，建议关注天山股份和塔牌集团[8] 玻璃行业分析 - 短期供需僵持，价格弱势震荡；中期供给出清持续，反内卷政策可能推动过剩产能退出[9] - 浮法玻璃龙头享有硅砂资源成本优势，光伏玻璃等多元业务贡献盈利弹性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A[9] 装修建材行业分析 - 扩内需预期增强，以旧换新政策扩大加码，家居建材需求持续释放；一线城市二手房成交增长，国补政策拉动消费[10] - 龙头企业探索新模式和产业链延伸，提升效率和定价权；推荐北新建材、欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份、兔宝宝、奥普科技和伟星新材[10]