评级调整与目标价变化 - 瑞银将潍柴动力评级由买入下调至中性，目标价从18 2港元上调至18 5港元 [1] - 评级调整主因股价年初至今已上涨50%，接近原目标价，且现价已反映数据中心引擎需求爆发及设备以旧换新补贴的乐观预期 [1] 业务板块表现与盈利预测 - 大缸径发动机业务受益于数据中心需求推动，预计利润将从2024年8亿元人民币增长至2027年近30亿元，三年复合增长率达50% [1] - 传统引擎业务受电动卡车渗透率超预期冲击持续疲弱，导致2025-2027年盈利预测被下调2-5% [1] - 公司整体2024-2027年盈利年均复合增长率预计为9%，反映新旧业务增长分化 [1] 行业与市场动态 - 恒生指数表现逊于潍柴动力股价涨幅（50% vs 恒指） [1] - 设备以旧换新政策改善投资情绪，但电动卡车替代加速对传统引擎业务构成结构性压力 [1]

康明斯2025年上半年核心业绩与战略动态 - 公司在中国市场实现销量逆势增长：2025年上半年多缸柴油机行业整体销量215.41万台（+3.84%）背景下，东风康明斯销售11.31万台（+11.08%），市场份额提升0.49个百分点至5.25% [2][4] - 品牌迎来在华50周年里程碑：从1975年首次进入中国市场至今，已从发动机制造商转型为覆盖发动机/电力/零部件/新能源的全产业链多元动力解决方案供应商 [6][8] 重大战略合作与技术突破 - 与头部车企达成深度合作：3月与长城汽车联合开发重卡混动专用动力链，6月推出配套G系重卡车型；5月与奇瑞商用车在柴油/天然气等多能源领域建立动力链合作 [10][12][13] - 新能源领域加速布局：武汉东亚研发中心启动50项零碳战略行动，涉及氢燃料电池空压机/700Bar高压存氢系统等关键技术，同步推进甲醇/氢气多燃料发动机平台 [23][25][33] 产品创新与市场表现 - 全球技术展示：Bauma展发布新一代15升多燃料发动机X15（兼容柴油/天然气/氢气）及3000马力QSK60矿用发动机，非道路欧五机型获多家厂商采用 [19][21] - 新产品矩阵扩充：3月推出B7.2中型柴油发动机（排量7.2升，2027年北美投产），重庆基地下线第33万台发动机并发布19L甲醇机型 [27][29][31] 行业认可与标杆案例 - 获多项权威奖项：包揽汽车供应链生态伙伴奖/动力产品奖/DEI先锋企业奖，工程机械TOP50榜单多款装备搭载其动力 [34][35][37] - 大客户交付彰显实力：5月向圆通速递交付1050辆配装Z13发动机（520马力/2400牛米）的东风柳汽重卡，加速性能提升10% [15][17]

外资企业参展第八届进博会 - 攀时集团上海生产基地是亚太区核心制造与研发枢纽 年营业额近10亿元人民币 在职员工400余人 [1] - 攀时公司在第七届进博会上签约三期工厂项目 占地面积1万平方米 总投资1.3亿元人民币 预计年产半导体电子元器件2000万余件 新增就业岗位百余个 [1] - 攀时三期工厂项目进展快速 预计2024年9月底建成 10月试生产 产品将在第八届进博会首发首展 [3] 企业借助进博会获得业务增长 - 瓦锡兰齐耀发动机公司连续参加三届进博会 第七届进博会后的第二个月获得韩国加拿大双燃料发动机批量订单 订单已排至2028年 [4] - 瓦锡兰齐耀由芬兰瓦锡兰与中国船舶集团合资成立 投资额1175万欧元 生产船舶用柴油及双燃料发动机 [4] 进口商品展示交易平台发展 - 阿根廷商品保税展示交易中心是临港首个进口商品保税展示交易中心 展示阿根廷葡萄酒牛肉等优质商品 [7] - 该中心通过进博会平台服务的阿根廷中小企业从几家发展到几十家 进口商品品类从几种拓展到几十种 [8] 外资金融机构在临港发展 - 三井住友海上火灾保险连续六年参展进博会 在临港展示区设立展台展示创新成果 [8] - 安盛天平财产保险2023年入驻临港再保险功能区 已三次参与进博会 发展为中国最大外资财险公司之一 [9] - 通世创联金融科技公司与临港新片区管委会合作 将在第八届进博会推出供应链金融数字化服务平台 [10]

康明斯公司高管晋升 - 康明斯中国零部件事业部总经理柴永全自2025年8月1日起擢升康明斯副总裁 [1] - 柴永全凭借技术专长、战略眼光和人才发展承诺推动中国业务持续增长 [1] - 柴永全2005年加入康明斯 拥有20年跨职能管理经验 历任多个重要领导岗位 [3] 柴永全的业务贡献 - 优化组织架构推动人才发展 实现效率与效能双重提升 [3] - 深化本地合作伙伴关系 践行公司"零碳目标"战略 [3] - 推行适应中国市场的产品开发战略 推出符合最新排放法规的后处理解决方案 [3] - 通过与北汽福田和卓品智能建立合资企业 拓展业务版图 巩固核心技术和零排放技术领先地位 [3] 柴永全的人才培养 - 发起康明斯中国残障融合多元化项目 过去两年半残障员工比例提升三倍 [4] - 推动跨文化人才发展 帮助员工完成跨区轮岗与职业晋升 [4] 行业动态 - 牵引车6月实销3.8万辆 同比大涨五成 [4] - 新能源轻卡领域出现超300辆大单 [4] - 4800万元招标一批新能源公交车 [6] - 中国重汽在重卡/牵引车领域实现"6连冠" [6]

行业标准突破 - 中国首个柴油机油D1标准正式发布，打破长期依赖美国API体系的局面 [1][3] - 中国内燃机学会联合潍柴等42家单位组建创新联盟，旨在实现技术自主 [3] - 建立"自主标准+自主认证"双闭环体系，推动行业自主发展 [3] 技术研发投入 - 潍柴投入近百名技术专家，历时近十年参与标准研发 [4][8] - 采用WP13发动机作为核心试验台架，通过400小时超长测试验证标准 [4] - 新标准使润滑油换油周期延长至12万公里，较原先提升100% [4] 标准产业化进程 - 主导开发WP13评定方法，推动4项行业标准落地 [6] - 参与8项配套规范起草，加速标准产业化 [6] - 潍柴WP13的"原生适配"优势将助力国六、国七技术潜力释放 [7] 行业影响 - 实现从标准追随到标准引领的历史性跨越 [7] - 推动全产业链升级，提升中国柴油机油产业竞争力 [7] - 未来将加速摆脱国外依赖，迈向高质量发展 [7] 公司战略定位 - 潍柴作为标准制定的核心参与方，展现技术实力和产业担当 [1] - 巩固"中国动力"高端品牌形象 [9] - 公司表示将继续引领中国动力产业迈向更高水平 [7]

产品发布与里程碑 - 福田康明斯F系列第三代技术平台全系新品发布暨轻型动力第200万台发动机下线仪式在北京举行 [2] - F系列发动机是康明斯全球首款轻型发动机，直接引入康明斯全球研发体系，由美国、欧洲和中国团队联合研发 [3] - F系列发动机2006年首台点火成功，2009年量产，4年实现年销10万台，9年达成首个百万台，第二个百万台仅用7年 [3] 产品性能与市场表现 - F系列发动机累计销量达200万台，全球300余家整车企业选用 [4] - 产品以低油耗、高可靠性著称，涌现百万公里无大修用户 [4] - 第三代技术平台整车节油率可达15%，冷藏车、高海拔等细分场景有专用配置 [5] 技术创新与迭代 - 第三代技术平台采用2000bar超高压共轨燃油系统，全新动力缸设计，智能油耗管理系统 [5] - 模拟仿真技术从局部最优升级为全局最优，AI技术一周可完成30组喷油孔与活塞组合计算 [6] - 燃烧系统喷油器角度、孔数、孔径针对不同工况定制化调试，如冷链运输增加喷油孔数量 [8] 制造与供应链优势 - 供应链选择行业顶尖供应商，喷油器安装接口精度控制在微米级，多轮耐温耐震测试 [7] - 发动机智能附件和电气化附件发展得益于供应链进步，提升性价比和智能化 [6] - "灯塔工厂"高标准制造，进排气歧管弧度经仿真优化减少气流冲击磨损 [7] 数据驱动与定制化能力 - 基于全球20亿公里行驶数据和200万台市场验证开发第三代技术平台 [5] - 百万级车联网大数据支持发动机定制化标定，如极寒地区优化冷启动策略 [8] - 批量定制化能力为不同客户匹配最优参数，降低工程资源消耗 [8] 全球化与本土化融合 - F系列发动机从填补国内空白到成为全球300余家整车企业信赖之选 [4] - 针对本土场景的深度开发使产品在海外市场更贴合实际需求 [9] - 产品兼具全球领先性与本土适应性，如F2.5 VGT机型在海拔3500米不限扭 [5]

分组1：大缸径发动机及数据中心业务 - 2025年以来公司M系列大缸径发动机产销两旺，数据中心用发动机产销大幅提升，公司将发挥优势，锚定全年销量目标，开拓战略客户，抢占重点高端市场，提升市场份额和盈利能力 [1] 分组2：重卡行业发展 - 今年上半年中国重卡市场累计销量约53.9万辆，同比增长约7%，出口市场销售约15.6万辆，同比增长约3% [1][2] - 随着以旧换新政策落地，重卡市场需求环比向好，6月销售重卡9.8万辆，同比增长37%，环比增长10% [2] - 公司看好重卡行业发展，将推进产品竞争力提升和市场开拓，推动业务高质量发展 [2] 分组3：分红政策 - 2024年全年分红派息比例达55%，分红频次稳定，比例稳步提升，上市以来累计分红近350亿元 [2] - 2025年公司推出5 - 10亿元规模的A股股份回购计划 [2] - 未来公司将综合考量多因素，平衡发展和股东利益，保持积极稳健分红派息政策，通过市值管理工具提升投资价值 [2]

智能制造转型 - 公司高端发动机智能工厂入选工信部首批"国家智能制造示范工厂"标杆名单，通过AI重构制造业DNA，构建设备互联、智能控制、精准执行与自主决策的纵向集成体系 [1] - 数字化产业园实现加工自动化率100%，装配自动化率80%，园区能耗降低25%，运营成本降低35% [3] - 工厂具备年产20万台高端发动机生产能力，是全球行业首个发动机数字化无人工厂，采用光伏、储能等多能源互补系统实现园区用能自给自足 [3] 技术应用与创新 - 机械臂以毫米级精度协同作业，AGV无人运输车依托5G网络运行，太阳能与储能系统构建"零碳"生产网络 [2] - 公司智能算法团队在2024内燃动力智能控制算法国际挑战赛(ICIAP)荣获金奖，自主研发电控系统为装备提供"最强大脑" [4][7] - 与百度智能云合作推进大模型建设，聚焦六大应用场景包括基础问答、软件开发、知识管理等，构建AI赋能平台 [7][8] 运营效率与商业变革 - 园区设备综合效率达82%，万元产值综合能耗每年降低8%，供应链库存周转率提升30%，车联网实时监测160万台车辆且故障预警率达85% [8] - 商业模式从"卖发动机"转向"卖智慧运力解决方案"，数智化成为新增长极 [8] - 2024年公司营业收入超3100亿元，利润总额增长33.4%，主要经营指标创历史最好水平 [9] 人才战略与生态构建 - 2024年发动机板块校园招聘吸引上千名毕业生，引进200多名博士及高端人才，2025年签约高校毕业生600余人 [10][11] - 构建双通道职业发展路径、市场化评估体系和高弹性绩效机制，强化人才储备与培育 [10] - 成立"一把手"挂帅的数智化转型推进委员会，覆盖"研—产—供—销—服"全链条战略革新 [9][10] 产能与项目进展 - 2024年6月智能工厂第15000台发动机下线，标志全球首个发动机数字化无人工厂全线达产 [3] - 2025年3月新能源动力产业园首台电池产品下线，项目一期投产，成为全球最大新能源生产基地之一 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据中心、船舶制造、发动机制造、温控、零部件制造、铸件制造 - **公司**：科泰电源、潍柴重机、冰轮环境、长源东谷、联德股份 纪要提到的核心观点和论据 数据中心板块 - **2025 年整体表现**：2025 年整体表现强劲，一季度良好，二季度分化，海外算力强，国内受字节跳动无法购买英伟达卡及资金分流影响调整，6 月 25 日后因相关利好重回投资者视野[2] - **发展趋势及影响**：自 2023 年二季度起，海内外企业资本开支扩张，AI 数据中心能耗和配套电力增长快于普通 IDC，中国投入增加，发动机国产化替代明显，发电用柴油机销量翻倍以上增长[6] 发动机环节 - **作用**：在数据中心产业链中重要，科泰电源等发电机组公司因涨价逻辑利润增量显著，海外供应商订单饱和使国产发动机替代趋势确定[3][4] - **科泰电源**：未来发展关键在于能否继续涨价和进入美国市场，若能将支撑股价和带来业绩增量[5] - **潍柴重机** - **国产化替代优势**：作为潍坊潍柴集团内部公司，专注柴油发电业务并转向发动机制造，利用自身优势推动国产化替代[7] - **业务表现**：2024 年发电机组收入增长 38%，2025 年新接订单大增，预计上半年归母净利润 1.3 - 1.5 亿元，同比增长 40% - 60%，来自柴油发电机组增长和船舶发动机业务旺季[8] - **船舶发动机业务**：受益国家设备更新补贴政策，订单复苏，替代燃料比例提高助于利润率增长，预计补贴金额 220 - 480 亿，撬动造船订单 1700 - 3000 亿[9] - **未来计划**：柴油发电业务稳定增长，市场份额从 13%提至 35%，出货量和产值增加，净利率提升；预计船用发动机纯柴油和双燃料比例改变，带动收入和利润增长；AIDC 方向利润从 2024 年 1.9 亿增至 2027 年近 11 亿[10][11][13][14] 温控环节（冰轮环境） - **优势及市场表现**：国内螺杆压缩机组制造龙头，产品应用广泛，商超和化工厂业务稳定增长，数据中心业务 2025 年预计高速增长[15] - **AIDC 业务表现**：供应相关产品，子公司收入和净利率增长，国内 AI 数据中心新增产能带动风冷螺杆压缩机制冷设备需求，有望提价和扩份额增利润[16] 上游零部件企业（长源东谷） - **发展情况**：商用车柴油发电缸体缸盖细分龙头，市场份额超 20%，2025 年业绩弹性强，新建生产线满足下游需求[17] - **柴发配套出货及影响**：2025 - 2027 年柴发配套出货量分别为 500 套、1500 套、2500 套，收入增速 5000 万 - 2.5 亿，高毛利率，预计 2026 - 2027 年利润增量 3000 - 5000 万[17] - **商用车业务**：需求复苏，增长预期 10%，新客户定点，商用车主业份额将提升[18] - **新能源混动发动机零部件业务**：2024 - 2025 年放量，2025 年出货预期翻倍以上，2027 年可达 250 万套以上[19] - **新兴产业布局**：布局低空无人机航发、机器人灵巧手等产业，2025 年有小批量订单，大部分利润 2027 年兑现，股权激励业绩目标 3.5 亿，测算中枢 4 亿左右[20] 柴发收益标的（联德股份） - **盈利能力及发展前景**：盈利能力突出，毛利率约 40%，净利率约 20%，优势在精加工，有优质客户资源，2025 年切入国内市场，二季度收入预期转正，2025 年是拐点，2027 年业绩符合增速预计 25%，业绩目标 3.2 亿元，远期产能达 16 万吨，对应业绩空间 6 亿元[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国家设备更新补贴政策对船舶发动机业务影响大，内河和近海船补贴率达 20% - 40%以上，预计补贴金额累计 220 - 480 亿，撬动造船订单 1700 - 3000 亿，未来五年消化 20 年以上老旧船舶[9] - 长源东谷新能源业务在 2024 年 19 亿营收中贡献 8 亿，占比 40%，目前比亚迪产线已满产，赛力斯产线正在爬升[19] - 联德股份 2025 年新项目爬产新增折旧约 4000 万元，墨西哥工厂投产规避贸易风险并导流订单[21]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC柴发单体行业 - **公司**：潍柴动力、玉柴国际、重庆基电、英浦精密、潍柴重机、康明斯、卡特比勒、MTU、上海菱重 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 未来一到两年AIDC柴发供需紧缺程度或持续加码，柴发单体设计制造企业溢价能力将上升 [1] - 预计未来三到五年全球AIDC柴发市场将翻倍，国内需求增量大 [1][5] - AIDC柴发单体市场集中度高，是反内卷甚至有通胀趋势的市场 [7] - 行业需求强于供给，供不应求状态将持续到2028年，看好相关企业 [12] - 推荐潍柴动力，相关公司还有玉柴国际等 [12] - **论据** - **需求端**：用三种视角测算全球AIDC柴发需求，结果显示未来市场将翻倍。2025年全球预计需求15000台，2029年达峰值约30000台，2030年接近40000台。目前市场容量约250亿人民币，远期将翻倍至500亿人民币。国内预计占全球市场约40%，近期需求6000台左右，远期12000 - 13000台 [1][2][3][4][5] - **供给端**：国内市场以三家外资（康明斯、卡特比勒、MTU）和三家自主（玉柴、潍柴、上海菱重）为主，行业集中度高。产能方面，AIDC同级1800千瓦级以上大马力发动机预计产能三年有50%增长，各企业产能释放节奏慢，受中上游制约，易出现供不应求 [6][7][9][10][11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 测算全球AIDC柴发需求的三种方法：根据全球算力投资预测线性外推、根据社会远期算力耗电量折算、参考行业龙头康明斯的预测 [2][3][4] - 行业特点：零部件系统复杂，是大系统工程，项目制交货周期长，不太可能出现像大宗商品那样的大幅度价格波动 [8] - 风险提示：经济增长不及预期和原材料价格大幅上涨 [13]