文章核心观点 - 2024年全年剔除新冠商业化项目后公司收入增长5.2%，经调整Non - IFRS净利率达27.0%创历史新高，各业务板块有不同表现，在手订单快速增长，公司推进全球多地产能建设，预计2025年重回双位数增长且盈利能力有望提升，首次覆盖给予“买入”评级 [2][4][5] 事件 - 公司2024年实现营业收入392.41亿元（-2.73%）、归母净利润94.50亿元（-1.63%）、经调整Non - IFRS归母净利润105.83亿元（-2.51%）；2024Q4实现营业收入115.39亿元（+6.85%）、归母净利润29.17亿元（+90.64%）、经调整Non - IFRS归母净利润32.37亿元（+20.42%） [1] 各业务板块表现 WuXi Chemistry业务 - 2024年实现收入290.5亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长11.2%，全年经调整Non - IFRS毛利率提升至46.4%（+1.2pts） [2] - 2024年小分子D&M业务收入178.7亿元，剔除新冠商业化项目同比增长6.4% [2] - 2024年TIDES业务收入58.0亿元（+70.1%），2024年底多肽固相合成反应釜总体积增加至41,000L，预计2025年底将进一步提升至>100,000L [2] WuXi Testing业务 - 2024年实现收入56.7亿元（-4.8%）、经调整Non - IFRS毛利率为33.3%（-5.9pts） [2] - 2024年实验室分析与测试业务收入38.6亿元（-8.0%），受市场影响价格因素随订单转化反映到收入上 [2] - 2024年临床CRO&SMO业务收入18.1亿元（+2.8%），其中SMO收入同比增长15.4%，保持中国行业领先地位 [2] WuXi Biology业务 - 2024年实现收入25.4亿元（-0.3%）、经调整Non - IFRS毛利率为38.8%（-3.6pts） [3] 在手订单与产能建设 - 截至2024年年底，公司持续经营业务在手订单493.1亿元（+47.0%），对比9月底的438.2亿元（+35.2%），维持高增态势 [4] - 公司推进美国米德尔顿基地建设，计划2026年底投入运营；2024年5月新加坡研发及生产基地开工建设，一期计划2027年投入运营 [4] - 公司预计2025年资本开支达70 - 80亿元（2024年为40.03亿元） [4] 未来展望 - 公司指引2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10% - 15%，整体收入达415 - 430亿，预计经调整Non - IFRS归母净利率水平有望提升 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25/26/27年收入分别为427.06/483.55/550.76亿元，同比增长8.8%/13.2%/13.9%；归母净利润为108.61/122.93/141.22亿元，同比增长14.9%/13.2%/14.9%，对应PE分别18/16/14倍 [5] - 首次覆盖，考虑公司核心Chemistry业务有望恢复较快增速、盈利能力稳步提升，目前PE处于2018年5月以来历史低位水平，给予公司“买入”评级 [5]

文章核心观点 公司拟召开2024年度业绩说明会，方便投资者了解公司业绩和经营情况，并回答投资者普遍关注的问题 [2] 业绩说明会基本信息 - 召开时间为2025年4月10日（星期四）上午10:00 - 11:00 [2][5][6] - 召开地点是上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） [5][6] - 召开方式为上证路演中心视频直播和网络互动 [3][5][6] 参加人员 - 副董事长、全球首席投资官胡正国先生 [4] - 执行董事、联席首席执行官陈民章博士 [4] - 执行董事、联席首席执行官杨青博士 [4] - 首席财务官施明女士 [4] - 董事会秘书张远舟先生 [4] - 独立董事卢韶华女士 [4] 投资者参与方式 - 2025年4月10日（星期四）上午10:00 - 11:00，通过互联网登陆上证路演中心在线参与 [5] - 2025年4月2日（星期三）至2025年4月9日（星期三）16:00前，登录上证路演中心网站首页，点击“提问预征集”栏目提交问题 [2][5][7] - 2025年4月2日（星期三）至2025年4月9日（星期三）16:00前，将问题通过电子邮件发送至公司投资者关系邮箱ir@wuxiapptec.com [2][5][7] 联系人及咨询办法 - 联系部门为公司董事会办公室 [7] - 联系电话是021 - 20663091 [7] - 联系邮箱为ir@wuxiapptec.com [7] 其他事项 业绩说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [7]

文章核心观点 公司2024年年报显示业绩逐季度回升 各业务板块有不同表现 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入122.8亿元 同比增长6.4% 归母净利润17.9亿元 同比增长12.0% 经调整Non - IFRS归母净利润16.1亿元 同比下降15.6% [1] - 2024Q4单季度实现营业收入34.6亿元 同比增长16.1% 经调整Non - IFRS归母净利润5.0亿元 同比增长1.7% [1] - 2024年Q1至Q4分别实现营业收入26.7/29.3/32.1/34.6亿元 分别同比 - 2.0%/+0.6%/+10.0%/+16.1% Q2至Q4分别环比 + 9.8%/+9.5%/+7.6% [1] - 2024年Q1至Q4分别实现经调整Non - IFRS净利润3.4/3.5/4.2/5.0亿元 分别同比 - 22.7%/-28.8%/-13.2%/+1.7% Q2至Q4分别环比 + 3.7%/+18.7%/+19.7% [1] - 全年及前三季度经调整Non - IFRS净利润同比下滑是2023年末新增贷款、宁波新产能投产等扰动因素综合影响所致 [1] 各业务板块表现 实验室服务 - 2024年实现营业收入70.5亿元 同比增长5.8% 收入占比57.4% 毛利率44.9% 同比增加0.6pp [2] - 生物科学持续加强和实验室化学的联动 大力拓展新分子类型的业务机会 同比保持较快增长 占比54%+ [2] CMC服务 - 2024年实现营业收入29.9亿元 同比增长10.2% 占总收入的24.4% 毛利率33.6% 同比下降0.1pp [2] - 新签订单同比增长超35% 大规模新药生产项目持续增加 [2] - 实现创新药商业化生产突破 助力客户研发的2个创新药制剂产品在中国获批上市、宁波API生产车间首次接受美国FDA新药批准前检查(PAI) [2] 临床研究服务 - 2024年实现营业收入18.3亿元 同比增长5.1% 收入占比14.9% 毛利率12.8% 同比下降4.2pp [2] - 由于国内市场服务价格竞争加剧 以及执行订单结构变化 盈利能力阶段性承压 [2] - 得益于一体化平台协同性 临床服务项目数量持续增加 市场份额进一步提高 临床CRO进行中的项目1062个 SMO进行中的项目1600 + 个 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为17.3亿元、20.4亿元和24.0亿元 对应PE分别为28倍、24倍和20倍 维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 给予药明康德买入评级（维持） [3][6] 报告的核心观点 - 预计公司25 - 26年归母净利润分别为105.14、123.29亿元（原预测值为107.47、127.78亿元），新增预测27年归母净利润为137.01亿元；认为目前公司合理估值水平为2025年的29倍市盈率，对应目标价为105.56元 [3] - 公司2024年报显示，全年业绩逐季改善，第四季度收入和利润均创历史新高；新分子保持快速成长，进一步聚焦CRDMO一体化布局；25年预计收入重回双位数增长，激励彰显发展信心 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为403.41亿、392.41亿、424.55亿、484.44亿、544.53亿元，同比增长2.5%、 - 2.7%、8.2%、14.1%、12.4%；营业利润分别为118.72亿、115.80亿、128.56亿、151.30亿、167.73亿元，同比增长11.5%、 - 2.5%、11.0%、17.7%、10.9%；归属母公司净利润分别为96.07亿、94.50亿、105.14亿、123.29亿、137.01亿元，同比增长9.0%、 - 1.6%、11.3%、17.3%、11.1% [5] - 2023 - 2027年，毛利率分别为41.2%、41.5%、43.5%、44.6%、44.5%；净利率分别为23.8%、24.1%、24.8%、25.5%、25.2%；净资产收益率分别为18.9%、16.6%、16.2%、16.2%、15.7% [5] - 2023 - 2027年，市盈率分别为20.4、20.8、18.7、15.9、14.3；市净率分别为3.6、3.3、2.8、2.4、2.1 [5] 公司股价及表现 - 2025年3月27日股价68元，目标价格105.56元，52周最高价/最低价为70.68/36.36元 [6] - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为 - 2.26%、8.89%、24.11%、49.64%，相对表现分别为 - 1.19%、9.79%、25.33%、37.37%，沪深300表现分别为 - 1.07%、 - 0.9%、 - 1.22%、12.27% [7] 公司业务情况 - 2024年实现营业收入392.41亿元，同比 - 2.73%，剔除新冠商业化项目同比 + 5.2%；经调整Non - IFRS归母净利润105.8亿元，同比 - 14.2% [10] - 化学业务剔除新冠业务收入同比 + 11.2%，经调整non - IFRS毛利率提升至46.4%；新分子（TIDES）业务收入同比高增57.2%；测试业务收入同比 - 8.0%，临床CRO业务增长稳定，同比 + 2.8%；生物学业务收入同比基本持平 [10] - 截至24年底，公司在手订单493.1亿元，同比增长47.0%，其中TIDES在手订单同比强劲增长104% [10] 可比公司估值 - 展示了昭衍新药、康龙化成等可比公司2023 - 2026年的每股收益、市盈率等估值数据，并给出最大值、最小值、平均数、调整后平均等统计结果 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务指标预测情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面指标在2023 - 2027年的预测情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

报告公司投资评级 - 给予药明康德买入评级（维持），目标价为105.56元 [3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年业绩逐季改善，第四季度收入和利润均创历史新高；新分子业务快速成长，公司聚焦CRDMO一体化布局；2025年预计收入重回双位数增长，激励计划彰显发展信心 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为105.14、123.29、137.01亿元（原预测2025 - 2026年为107.47、127.78亿元） [3] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|40,341|39,241|42,455|48,444|54,453| |同比增长 (%)|2.5%|-2.7%|8.2%|14.1%|12.4%| |营业利润(百万元)|11,872|11,580|12,856|15,130|16,773| |同比增长 (%)|11.5%|-2.5%|11.0%|17.7%|10.9%| |归属母公司净利润(百万元)|9,607|9,450|10,514|12,329|13,701| |同比增长 (%)|9.0%|-1.6%|11.3%|17.3%|11.1%| |每股收益（元）|3.33|3.27|3.64|4.27|4.74| |毛利率(%)|41.2%|41.5%|43.5%|44.6%|44.5%| |净利率(%)|23.8%|24.1%|24.8%|25.5%|25.2%| |净资产收益率(%)|18.9%|16.6%|16.2%|16.2%|15.7%| |市盈率|20.4|20.8|18.7|15.9|14.3| |市净率|3.6|3.3|2.8|2.4|2.1| [5] 股价表现 - 2025年3月27日股价68元，52周最高价/最低价为70.68/36.36元 [6] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为 - 2.26、8.89、24.11、49.64；相对表现%为 - 1.19、9.79、25.33、37.37；沪深300%为 - 1.07、 - 0.9、 - 1.22、12.27 [7] 业务板块情况 - 化学业务剔除新冠业务收入同比+11.2%，经调整non - IFRS毛利率提升至46.4%，新分子（TIDES）业务收入同比高增57.2% [10] - 测试业务收入同比 - 8.0%，临床CRO业务增长稳定，同比+2.8% [10] - 生物学业务收入同比基本持平，早期筛选及体内药理学相关业务驱动增长 [10] 在手订单与激励计划 - 截至2024年底，公司在手订单493.1亿元，同比增长47.0%，其中TIDES在手订单同比强劲增长104% [10] - 公司拟推出2025年H股奖励信托计划，收入完成420亿时授予15亿港元H股，达到430亿及以上时额外授予10亿港元H股 [10] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益(元)（2023A - 2026E）|市净率（2023A - 2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |昭行新约|603127|21.98|0.53、0.08、0.55、0.77|41.50、262.92、39.63、28.60| |康龙化成|300759|27.68|0.90、1.01、1.09、1.26|30.74、27.45、25.48、21.89| |药石科技|300725|35.97|0.99、0.97、1.15、1.38|36.40、37.27、31.35、26.11| |阳光诺和|688621|45.29|1.65、1.61、2.87、3.63|27.46、28.13、15.77、12.49| |毕得医药|688073|54.00|1.21、1.38、1.66、2.18|44.79、39.13、32.48、24.80| |药明生物|02269|24.42|0.83、0.82、0.92、1.08|29.50、29.88、26.57、22.54| |最大值| - | - | - |44.79、262.92、39.63、28.60| |最小值| - | - | - |27.46、27.45、15.77、12.49| |平均数| - | - | - |35.06、70.80、28.55、22.74| |调整后平均| - | - | - |34.53、33.60、28.97、23.84| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司2023A - 2027E的财务数据预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营、投资、筹资活动现金流等 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标 [12]

报告公司投资评级 - 买入 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入392.41亿元同比减少2.73%，归母净利润94.50亿元同比减少1.63%，扣非后归母净利润99.88亿元同比增长2.47%；Q4单季营收115.39亿元同比增长6.85%，归母净利润29.17亿元同比增长90.64%，扣非后归母净利润33.06亿元同比增长62.22% [1] - 小分子CRDMO业务保持强劲，TIDES业务高速增长，测试业务有增有减，生物学业务基本持平 [2][3] - 客户需求持续增长，在手订单大幅增加，2024年末整体活跃客户约6000家，持续经营业务活跃客户约5500家，新增约1000家，业务在手订单493.1亿元同比增长47.0% [4][9] - 全球医药研发投入持续增长，外包率不断提升，行业尤其是有全球新药研发生产服务能力的平台型公司有望受益 [10] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为3.64元、4.09元和4.64元，对应动态市盈率分别为19.16倍、17.04倍和15.03倍，维持买入评级 [11] 各业务情况总结 小分子CRDMO与TIDES业务 - 2024年化学业务收入290.5亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长11.2%；小分子R业务交付超46万个新化合物同比增长10%，R到D转化分子366个；小分子D&M业务收入178.7亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长6.4% [2] - TIDES业务收入58.0亿元同比增长70.1%，截至2024年末在手订单同比增长103.9%，D&M服务客户数同比提升15%，服务分子数量同比提升22% [2] 测试业务 - 2024年测试业务收入56.7亿元，实验室分析及测试服务收入38.6亿元同比下降8.0%，临床CRO及SMO业务收入18.1亿元同比增长2.8%，SMO业务同比增长15.4%保持中国行业领先地位 [3] 生物学业务 - 2024年生物学业务收入25.4亿元，同比基本持平 [3] 客户情况总结 不同地区客户收入 - 2024年来自全球前20大制药企业收入166.4亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长24.1% [4] - 来自美国客户收入250.2亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长7.7%；来自欧洲客户收入52.3亿元，同比增长14.4%；来自中国客户收入70.7亿元，同比下降3.5%；来自其他地区客户收入19.3亿元，同比下降11.4% [4][9] 行业趋势总结 - 创新药物研发特点使大型制药企业借助外部研发服务机构，小型制药公司寻求外包服务，尤其是“一体化、端到端”研发服务 [10] - 预计全球医药行业研发投入由2023年的2.606亿美元增长至2028年的3.592亿美元，复合年增长率约6.6%；外包比例由2023年的49.2%提升至2028年的58.2%；研发外包服务市场（不含大分子CDMO）规模由2023年的1369亿美元增长到2028年的2388亿美元，复合年增长率11.8% [10] 财务预测总结 |会计年度|营业收入（百万元）|归属母公司股东净利润（百万元）| | ---- | ---- | ---- | |2025E|46,971.87|10,501.03| |2026E|52,570.67|11,809.09| |2027E|42,035.67|9,450.31| [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入392.41亿元同比略降2.73%，剔除新冠商业化项目同比+5.20%；归母净利润94.50亿元同比略降1.63%；扣非归母净利润99.88亿元同比增长2.47%；经调整Non - IFRS归母净利润105.83亿元同比略降2.51% [5] - 2024Q4收入和利润均创历史新高，预计2025年持续经营业务收入增长10% - 15%，经调整Non - IFRS归母净利率有望提升 [5] - 考虑到2025年起终止经营业务或减少，预计2025 - 2027年公司收入423.27、483.77和571.07亿元，同比增长7.86%、14.29%、18.05%，归母净利润111.61、132.97和160.13亿元，同比增长18.10%、19.14%、20.43% [5] - 公司“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动长期持续增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本2887.99百万股，流通股本2887.99百万股，市价70.00元，市值202159.48百万元，流通市值202159.48百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|40340.81|39241.43|42326.70|48376.85|57106.58| |增长率yoy%|2.51%|-2.73%|7.86%|14.29%|18.05%| |归母净利润（百万元）|9606.75|9450.31|11160.92|13297.11|16013.06| |增长率yoy%|9.00%|-1.63%|18.10%|19.14%|20.43%| |每股收益（元）|3.33|3.27|3.86|4.60|5.54| |每股现金流量|4.64|4.30|3.80|4.71|5.50| |净资产收益率|17.43%|16.12%|16.16%|16.83%|17.58%| |P/E|21.04|21.39|18.11|15.20|12.62| |P/B|3.67|3.45|2.93|2.56|2.22|[3] 各业务情况 - 化学业务（WuXi Chemistry）：2024年收入290.5亿元（-0.4%），剔除新冠商业化项目收入增速约+11.2%；小分子药物发现服务成功合成并交付超46万个化合物同比+10%；小分子CDMO收入178.7亿元，剔除新冠商业化项目收入增速约+6.4%，2024年研发管线总计3377个项目（+5.5%），包括72个商业化（+18.0%）；2024年TIDES业务收入58.0亿元，实现+70.1%的强劲增长，截止2024年底，TIDES在手订单同比显著增长103.9% [5] - 测试业务（WuXi Testing）：2024年收入56.7亿元（-4.8%），实验室分析及测试服务收入38.6亿元（-8.0%），安评业务同比下降13.0%；临床CRO及SMO收入18.1亿元（+2.8%），SMO收入同比增长15.4% [5] - 生物学业务（WuXi Biology）：2024年收入25.4亿元（-0.3%），新分子种类相关收入+18.7%，占生物学板块比例约28%以上 [5] 财务模型预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|38690|48546|61709|77763| |非流动资产（百万元）|41636|41319|39839|37852| |资产总计（百万元）|80326|89865|101548|11561| |流动负债（百万元）|16226|13554|13643|14040| |非流动负债（百万元）|5014|6672|8147|9602| |负债合计（百万元）|21240|20225|21790|23642| |归属母公司股东权益（百万元）|58633|69062|79030|91061| |营业收入（百万元）|39241|42327|48377|57107| |营业成本（百万元）|22965|24458|27643|32437| |营业利润（百万元）|11580|13676|16305|19614| |净利润（百万元）|9568|11285|13448|16196| |归属母公司净利润（百万元）|9450|11161|13297|16013| |经营活动现金流（百万元）|12407|10964|13593|15885| |投资活动现金流（百万元）|-5518|-1577|-1977|-1778| |筹资活动现金流（百万元）|-3832|2378|-1198|-1274| |现金净增加额（百万元）|3444|11766|10419|12833|[12] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率| - 2.7%|7.9%|14.3%|18.0%| |成长能力 - 营业利润增长率| - 2.5%|18.1%|19.2%|20.3%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率| - 1.6%|18.1%|19.1%|20.4%| |获利能力 - 毛利率(%)|41.5%|42.2%|42.9%|43.2%| |获利能力 - 净利率(%)|24.1%|26.4%|27.5%|28.0%| |获利能力 - ROE(%)|16.1%|16.2%|16.8%|17.6%| |获利能力 - ROIC(%)|27.1%|30.7%|36.2%|43.5%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|26.4%|22.5%|21.5%|20.4%| |偿债能力 - 净负债比率(%)|21.01%|34.80%|38.10|41.30| |偿债能力 - 流动比率|2.38|3.58|4.52|5.54| |偿债能力 - 速动比率|2.05|3.17|4.05|5.01| |营运能力 - 总资产周转率|0.51|0.50|0.51|0.53| |营运能力 - 应收账款周转率|5|5|5|5| |营运能力 - 应付账款周转率|13.53|13.90|14.59|14.74|[12] 每股指标（元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(最新摊薄)|3.27|3.86|4.60|5.54| |每股经营现金流(最新摊薄)|4.30|3.80|4.71|5.50| |每股净资产(最新摊薄)|20.30|23.91|27.37|31.53|[12] 估值比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|21.39|18.11|15.20|12.62| |P/B|3.45|2.93|2.56|2.22| |EV/EBITDA|/|14|12|10|8|[12]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年实现收入392亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长5.2%，未来业绩将呈边际改善趋势 [2] - 截止24年底，公司持续经营业务在手订单493亿元，同比增长47%，24年全年持续经营业务净新签订单为536亿元，为25年业绩增长奠定基础 [5] - 公司25年加速全球D&M产能建设，预计资本开支达70 - 80亿元，新增产能将为未来业绩增长奠定基础 [5] - 公司拟分红38.4亿元，增加25年中期分红，拟在25年适时回购10亿元A股，达成条件后将回购15 - 25亿H股 [5] - 考虑相关影响调整前期盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年报显示，24年实现营业收入392.4亿元，同比下降2.73%，归母净利润94.5亿元，同比下降1.63%，扣非净利润99.9亿元，同比增长2.47% [1] 分析判断 - 2024年分业务来看，小分子CDMO业务收入178.7亿元（yoy +6.4%、剔除特定商业化生产项目）、TIDES业务收入58亿元（yoy +70.1%）、R端业务收入53.82亿元（yoy -9.2%）、Testing业务收入56.7亿元（yoy -4.8%，剔除美国器械测试业务）、Biology业务收入25.4亿元（yoy -0.3%） [2] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|40,341|39,241|42,760|49,272|56,987| |YoY（%）|2.5%|-2.7%|9.0%|15.2%|15.7%| |归母净利润(百万元)|9,607|9,450|12,044|14,207|16,789| |YoY（%）|9.0%|-1.6%|27.4%|18.0%|18.2%| |毛利率（%）|41.2%|41.5%|43.9%|45.0%|45.7%| |每股收益（元）|3.27|3.28|4.17|4.92|5.81| |ROE|17.4%|16.1%|18.7%|19.7%|20.5%| |市盈率|21.31|21.24|16.71|14.16|11.99| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [10]

文章核心观点 - 药明康德2024年年报显示营收和利润情况，TIDES业务成业绩驱动引擎，公司对其产能利用有信心，同时回应了外界关注的多项问题 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入392.41亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%，归母净利润94.5亿元 [1][2] - 2024年TIDES业务收入达58.0亿元，同比增长70.1%，截至年底在手订单同比增长103.9% [2] - 2024年实验室分析和测试业务营收38.6亿元，同比下降8.0%，药物安全性评价业务收入同比下降13.0% [2] - 2024年临床CRO&SMO业务收入18.1亿元，同比增长2.8%，其中SMO收入同比增长15.4% [2] - 2024年终止经营业务合计贡献收入13.2亿元 [3] - 美国地区客户实现收入250.2亿元，占总收入64%，剔除新冠商业化项目同比增长7.7%，中国地区收入同比下降3.5% [3] 业务规划 - 2025年经营目标为持续经营业务重回双位数增长，同比增长10% - 15%至415亿 - 430亿元，全年资本开支70亿 - 80亿元，自由现金流40亿 - 50亿元 [3] - 截至2024年底，多肽固相合成反应釜总体积增加至4.1万升，预计2025年底提升至超10万升 [2] 业务前景 - 公司认为GLP - 1产品市场需求巨大，平台超20个GLP - 1项目管线占市场份额20%以上，产能未来将被充分利用，GLP - 1成功带动多肽药物发展 [4] - TIDES业务今年将实现60%以上增长，业绩指引暂时不变 [4] 外界关注问题回应 - 关税对业务具体影响尚不明确，新增20多个后期和商业化项目，CRDMO业务模式聚焦及经营效率提升有望提高利润水平 [5] - 截至目前，美国新一届国会未听到生物法案相关提议，公司会密切关注立法动态 [5] - 公司在药物研发阶段探索应用AI加速创新药物研发，处于早期阶段，策略是HI和AI双轮驱动，不自行开发新药 [6]

文章核心观点 药明康德发布2024年年度报告及多项方案，2024年业绩良好，2025年有经营目标、分红、回购股份及人才激励计划 [1][2] 2024年业绩情况 - 实现营业收入392.41亿元，剔除新冠商业化项目同比增长5.2% [1] - 归属于上市公司股东的净利润94.50亿元，完成年初经营目标 [1] - 第四季度收入创下单季度历史新高 [1] - 全年自由现金流达历史新高79.8亿元 [1] 2024年度分红预案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利9.8169元（含税），共计派发现金红利28.35亿元（含税） [1] 2025年经营目标 - 预计持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%至15%，整体收入达415亿元至430亿元 [1] - 持续聚焦CRDMO核心业务，新产能投放提高生产经营效率 [1] 2025年特别分红方案 - 拟向全体股东每10股派发特别现金红利3.5元（含税），共计派发现金红利约10.11亿元（含税） [1] 2025年回购股份预案 - 拟以10亿元资金回购股份，回购价格不超过92.05元/股（含），用于注销并减少注册资本，资金来源为自有及自筹资金 [2] 2025年H股奖励信托计划（草案） - 2025年营业收入完成420亿元时，授予15亿港元H股 [2] - 达到430亿元及以上时，额外授予10亿港元H股 [2]