公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约49.69亿元，同比减少18.62% [1] - 归属于母公司所有者的净亏损约31.43亿元，同比增长66.55% [1] - 基本每股亏损0.72元 [1] 营业收入下滑原因 - 家居零售市场需求减弱，导致商户经营情况受影响，商场租金收入出现阶段性下滑 [1] - 为支持商户，公司稳商留商优惠增加 [1] - 公司委管商场数量减少，且其他业务板块的项目数量减少、进度放缓 [1]

公司财务表现 - 截至2025年9月30日止九个月，公司营业收入约为人民币49.68亿元，同比下降18.6% [1] - 同期公司净亏损31.42亿元，同比扩大66.6% [1] - 同期公司基本每股收益为-0.72元 [1]

商场规模 - 截至2025年9月30日，公司经营74家自营商场，228家委管商场，合作经营7家家居商场，授权22家特许经营项目，共358家店/产业街[1] - 2025年前三季度，关闭4家自营商场，3家委管转自营，2家自营转委管，委管新开1家，关闭29家[1] - 报告期内自有商场期初62家，面积6448822平方米，期末64家，面积6602465平方米[3] - 合营联营商场期初3家，面积260187平方米，期末2家，面积215240平方米[8] - 租赁商场期初12家，面积803681平方米，期末8家，面积500839平方米[11] - 委管商场期初257家，面积12812969平方米，期末228家，面积11445120平方米[14] 筹备情况 - 截至2025年9月30日，有16家筹备中自营商场（自有13家、租赁3家），计划建筑面积约263万平方米[26] - 筹备的委管商场中，250个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块[26] 业绩情况 - 2025年前三季度，已开业自营商场营业收入37.12亿元，同比减少14.6%，毛利率71.4%，比2024年同期增加1.2个百分点[26] - 自有商场营业收入33.73亿元，同比减少10.2%，毛利率74.5%，比上年同期减少2.2个百分点[26] - 租赁商场营业收入2.44亿元，同比减少46.1%，毛利率24.6%，比上年同期增加7.5个百分点[26] - 合营联营商场营业收入0.95亿元，同比减少30.7%，毛利率80.6%，比上年同期增加14.9个百分点[26] - 北京地区自营商场营业收入4.98亿元，同比减少8.1%，毛利率64.7%，比上年同期减少3.3个百分点[26] - 上海地区自营商场营业收入9.18亿元，同比减少13.4%，毛利率78.5%，比上年同期减少2.5个百分点[26] - 天津地区自营商场营业收入1.72亿元，同比增加18.7%，毛利率71.6%，与上年同期无变化[26] - 重庆地区自营商场营业收入2.04亿元，同比减少24.7%，毛利率68.5%，比上年同期减少3.8个百分点[26]

公司三季度财务表现 - 公司前三季度营业收入为91.59亿元，同比减少3.38% [1] - 公司前三季度归属上市公司股东的净利润为3.98亿元，同比减少45.58% [1] 公司股东变动 - 陈世辉为新进十大流通股东 [2]

公司第三季度及前三季度财务表现 - 公司第三季度营收为16.32亿元人民币，同比下降13.24% [1] - 公司第三季度净利润亏损12.43亿元人民币 [1] - 公司前三季度累计营收为49.69亿元人民币，同比下降18.62% [1] - 公司前三季度累计净利润亏损31.43亿元人民币 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月30日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资约11.77万港元 [1] - 本次回购股份数量为15万股 [1]

公司管理架构与战略阶段 - 公司正式进入由高度职业化的经理人团队共同决策、共同管理、接力奔跑的全新阶段 [1][2][3] - 新任董事长兼总裁王宁为首的管理团队核心成员集体亮相，涵盖新零售营销、招商运营、财务预算、战略发展及智慧家业务等关键职能 [2] - 公司发展划分为两个阶段：第一阶段为1999年8月至2025年8月，历时26年；第二阶段自2025年8月11日起，标志着从“野蛮生长”转向“精耕细作” [5] 经营业绩与运营现状 - 公司在全国运营399家家居卖场、4家购物中心、3家现代百货店及125家生活超市 [9] - 在行业挑战背景下，公司招商率同比提升1.07%，较2024年年底提升3.9% [9] - 与战略合作工厂实现合作门店净增长70%以上，新增战略合作178家，上半年进驻面积达7.5万平方米 [9] 业务转型与能力建设 - 公司推动传统家居卖场向智能家居体验中心转型，已开业运营29个智能家居体验中心 [9] - 智能电器与品类经营面积占比从8%提升至13%，销售贡献占比从10%跃升至16% [9] - 调整组织架构成立新零售营销中心，构建“1+N+X+K”云卖场营销矩阵以打造数字化营销闭环 [9] - 调整店长考核标准，将营销能力放在首位，要求店长转型为卖场的“第一营销员” [9] 未来发展战略升级 - 公司战略从原有“四化”全面升级为“数智化、场景化、全球化、可持续发展” [12][13] - “数智化”战略通过引入AI技术和行业垂直大模型，推动公司从“家居卖场运营商”向“全行业产业数智服务商”转型 [13] - “场景化”战略计划未来三年在全国一、二线城市打造50个大型全链路生活场景集合馆 [13] - “可持续发展”战略计划累计碳排放减少20%，并每年发布高质量《ESG报告》 [13] 服务体系与商业模式创新 - 发布“居然1+6心服务体系”，在先行赔付基础上推出6项服务承诺，直击装修全周期痛点 [14] - 启动“鑫模式——百川计划”，将商场与商户关系从“零和博弈”变为“流量共享”，租金模式从“固定租金”转为“动态租金” [14] - 新模式旨在为品牌方提升渠道吸引力，为经销商实现分级赋能与三重收益，为公司带来更旺盛客流和更丰富品牌 [14]

公司店庆活动核心信息 - 公司为庆祝大红门旗舰商场开业21周年，将于2025年11月1日至11日举办店庆活动 [1] - 活动旨在通过提供优惠和福利回馈消费者 [1] 促销与折扣详情 - 一线大牌家具建材提供3折起的超值优惠 [3] - 活动涵盖近万款精选商品 [3] - 购物满1000元并交清全款可参与“狂欢返现”活动，最高立返21%现金，单笔最高返现额度为10000元 [3] - 在指定日期于特定地点可参与抽奖，有机会抽中21%返现 [3] 满额赠礼与抽奖活动 - 实付金额满2000元即可获得精美礼品，礼品包括摩飞净水器、KND高压锅、纯棉四件套等 [3] - 店庆期间每实付满1000元可获得一张抽奖券，大奖为iPhone 17 ProMax，其他奖品包括煦势源床垫、电解制水机等 [3] 老顾客回馈计划 - 持有2015年及以前老合同单的顾客可免费领取光耀华纳影城观影券2张和200元优惠券 [4] - 此计划旨在感谢老顾客长期以来的支持与信任 [4]

店庆优惠活动详情 - 活动时间为11月1日至11日，购物满1000元可享受现金直返优惠，最高立返21%，单笔订单最高立返10000元 [1] - 活动期间实付满2000元可参与满额换好礼，礼品包括红酒、净水器、高压锅等 [1] - 11月1日至9日，购物实付满1000元可获得1张抽奖券，凭券可抽奖赢取iPhone 17 Pro Max等大奖 [1] - 2015年及以前的老顾客凭老合同单可免费领取2张观影券及200元优惠券 [1] 产品与品牌促销 - 众多一线大牌家具建材商品全场三折起，近万款商品可供选购 [2] 公司战略与展望 - 公司表示将持续深化与各大品牌合作，引入更多优质产品 [2] - 公司正积极探索新的商业模式和营销策略，以满足消费者日益多样化的需求 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收同比增长8%（报告基础）或9%（剔除德国业务退出影响）[26] - 调整后息税折旧摊销前利润同比增长超过70%，达到2.08亿美元，利润率为6.7%，创下公司非疫情期间历史最高水平[6][29] - 贡献利润率（毛利率减去客户服务、商户费用和广告支出）为15.8%，同比提升150个基点，为2021年以来最佳水平[27] - 订单数量同比增长超过5%，新订单连续两个季度实现中个位数增长[9] - 活跃客户数量自2023年以来首次实现环比增长[9] - 平均订单价值同比增长约2%，主要由高端品牌和B2B业务增长推动的产品组合转变所致[9] - 经营活动产生的现金流为1.55亿美元，自由现金流为9300万美元，较去年同期改善超过1亿美元[29] - 净杠杆率从一年前的超过4倍（基于过去12个月调整后EBITDA）降至2.8倍[29] - 公司持有12亿美元现金及短期投资，总流动性（包括未使用的循环信贷额度）为17亿美元[29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务营收同比增长9%，国际业务营收同比增长5%[26] - 高端品牌（如Perigold）和专业零售品牌表现强劲，平均订单价值更高[76] - 移动应用营收实现两位数同比增长，总安装量增长近40%[28] - 多频道履约服务作为新项目，为供应商提供价值，并利用现有物流基础设施创造新收入流[96][97] - 通过CastleGate设施履行的订单量占比达到约25%的历史高点[98][99] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已退出德国市场，其对第三季度营收增长造成约100个基点的拖累[26][31] - 家居品类整体环境虽然仍低于疫情前基线，但已从多年的两位数下滑转变为低个位数下滑，并逐渐接近持平[8] - 现有房屋销售继续在2022年底以来的数十年低点附近徘徊[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长计划由自身特定因素驱动，不依赖于房地产市场的复苏[8] - 增长三大支柱包括：持续改善核心价值主张（价格、选择、速度、可用性）、推出新项目和创新（如Wayfair Rewards、Wayfair Verified、实体零售店）、以及技术团队推动的客户和供应商体验提升[43][44][45] - 技术重新平台化工作已基本完成，使开发速度显著加快，能够更敏捷地推出创新[11][12][45][103][104] - 在人工智能领域处于领先地位，重点通过生成式AI重塑客户旅程、赋能运营和团队、以及强化平台和生态系统[15][24][25] - 竞争依然激烈，供应商之间存在结构性激励以保持低价在平台上赢得份额[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业环境充满挑战，但公司通过自身努力实现了份额增长和盈利能力提升[6][7][8] - 短期利率下降改善了金融条件，但抵押贷款作为长期产品，需要长期利率进一步下降才能显著提升流动性[8] - 关税环境的变化凸显了公司商业模式的相对优势，能够为客户提供最佳价值，同时帮助供应商赢得份额[9] - 对于2026年，公司计划审慎投资以实现业务快速增长，同时确保调整后EBITDA增速超过营收增速[36] - 行业背景有所改善，不再快速恶化，但处于结构性低支出状态，长期有望回归均值[62][63][64] 其他重要信息 - 公司利用约2亿美元现金回购了约1.01亿美元本金的2028年到期票据，以管理稀释和降低总债务[30] - 股权激励及相关税费预计在8000万至1亿美元之间，其中包括CEO绩效奖的影响，该奖项将在未来季度成为经常性部分[34][35] - 第四季度指引：营收同比中个位数增长（含德国业务关闭的约100基点拖累），调整后EBITDA利润率在5.5%-6.5%之间[31][33] - Way Day促销活动的时间从去年10月初调整回2022年和2023年采用的10月下旬时间点[40][41] - 亚马逊在第三季度部分时间减少谷歌购物广告支出对公司影响微乎其微，因为公司在专业领域已占据高份额[67][68][69] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待今年假日季的消费者表现以及Way Day时间调整的影响？关税是否导致消费前置？[39] - 回答: 未观察到消费者行为因关税而改变，此前出现的少量需求前置仅持续数天且规模很小 假日购物预计与往年类似 Way Day时间调整是回归2022和2023年的传统时间点，而非去年10月初的时间 应被视为回归正常的季节性节奏[40][41] 问题: 如何展望2026年lap加速份额增长的能力？价格是否将成为更大驱动因素？如何看待2026年毛利率和广告利润率的扩张？[42] - 回答: 2026年将专注于推动进一步顶线和底线增长，EBITDA增速将超过营收增速 增长动力来自持续改善核心价值主张、新项目和创新（如实体店、Wayfair Rewards、Wayfair Verified）以及技术团队对体验的提升 这些因素提供复合效益，使势头增强[43][44][45] 关于利润率，贡献利润率（毛利率减客户服务费减广告费）是重要指标，公司专注于在多季度基础上优化贡献利润美元和EBITDA美元 SOTG&A费用相对稳定，因此贡献利润的增长能强有力地转化为EBITDA增长[46][47] 问题: 业务是否已到达拐点，能够持续中高个位数增长？[50] - 回答: 对公司长期潜力（如2023年分析师日所述）仍非常乐观，相信复合效益将继续累积，势头将增强 许多好处（如技术部署带来的量增效应）仍在前面 对两年前设定的方向感到满意[51][52] 补充: 当前看到的是份额增长，由一年前启动的举措（如重新平台化完成、技术进步、忠诚度计划等）带来的复合效应 当然，宏观背景（目前品类大致持平或略降）会影响顶线[53] 问题: 如果付费搜索向代理化发展，将如何改变广告支出线？对此是否有可见度？[54] - 回答: 目前仍是理论性的早期阶段 聊天机器人使用量增长迅速，搜索可能会演变 最终目标是展示问题的最佳答案，代理只是不同方式 如果Wayfair提供最佳解决方案，将能很好展现 这些属性的媒体所有者很可能仍会通过广告变现 付费搜索可能转变为不同形式的付费服务，自然搜索则转变为提供有机答案的新界面 公司有与媒体属性（如Google、Meta、Pinterest）合作的历史，与AI/聊天LLM公司的合作也是如此 拥有2500人的技术团队是优势[55][56] 问题: 行业背景似乎在改善，原因是什么？是否已开始替代周期？[61] - 回答: 行业背景改善更准确地说是恶化的速度减缓，从多年的两位数下滑转变为大致持平 品类支出远低于疫情前趋势，目前处于低迷水平 替代周期、人口迁移、家庭形成等因素仍在推动购买 随着时间推移，抵押贷款利率低于4%的占比会下降，因为部分人会因各种原因再融资或卖房 长期看，住房和品类支出可能回归均值，但复苏速度不确定 因此公司专注于可控因素（改善配方、新项目、技术投入）来获取份额和增长，即使品类疲软 若品类获得动能，将带来额外增长好处[62][63][64][65] 问题: 亚马逊第三季度早期停止谷歌购物广告是否对销售或广告杠杆产生益处？[66] - 回答: 亚马逊的行为（削减支出、测试）对公司影响很小 因为公司在专业领域已是重要参与者，在拍卖中已占据高份额 其他广告商退出留下的库存会被其他参与者填补，公司已购买最优份额 在某些与公司无关的领域，即使价格接近零，公司也不会参与广告 因此，仅对份额刚好低于亚马逊的窄范围参与者有益[67][68][69] 补充: 第三季度广告支出杠杆主要来自免费流量增长、应用下载和使用增加，以及公司自身holdout测试的一次性好处[71] 问题: 季度后期营收加速由何驱动？各品牌或消费者收入层次表现如何？能否量化关税导致的需求前置对Q3的影响？[75] - 回答: 营收增长由复合份额增长推动，包括Wayfair Verified、忠诚度计划、网站体验改善等举措的持续动能 不通常披露月度或季度内营收 高端品牌（如Perigold）和专业零售品牌表现强劲，平均订单价值更高，这与高收入消费者表现相对稳健一致[75][76] 补充: 看到的实力来自结构性业务举措，而非需求前置 结构性业务举措的势头良好[78] 问题: 家具垂直领域的代理购物与其他简单商品有何不同？如何优化平台和列表以适应有机聊天机器人搜索结果？[79] - 回答: 家居品类更复杂，涉及高考虑度商品和复杂的交付承诺 关键第一步是确保目录、定价、履约信息完美集成，提供基础的第一方事实 同时确保客户发现产品后能够交易 正与AI平台合作伙伴积极推动这些工作[80] 补充: 家居品类独特之处在于产品发现 客户有了解可用产品、风格趋势的热情 在代理世界中，可以帮助客户进行产品可视化、房间改造展示等 某些体验可能从上游漏斗开始，随着向下游移动，需要不同的体验来辅助产品发现和教育[81][82] 问题: 关于毛利率的评论和现在关注贡献利润率，是否意味着哲学上的改变？是否看到可以拉动的新杠杆？[85] - 回答: 哲学始终是优化长期所有者收益美元（将股权激励视为真实成本），通过增长和成本管理实现 贡献利润率是优化多季度EBITDA美元增长的重要组成部分 可变成本构成贡献利润率，公司不断测试最佳组合 就毛利率而言，过去多个季度最优范围在30%-31%（接近30%），以优化多季度贡献利润美元和EBITDA美元 并非哲学转变，而是更好地阐述管理方式[87][89][90] 问题: 生成式AI是否正在帮助获得市场份额？从投资角度，应关注哪些结果指标来判断公司正利用AI脱颖而出？[91] - 回答: AI潜力巨大，目前仍处于早期阶段（比喻为棒球比赛的第一局） 所做的工作远超大多数零售商，但相比潜力仍属早期 大部分收益尚未到来 回顾过去一年或几年的份额增长，AI尚未发挥很大作用 但正在部署的工作令人兴奋，预计随时间推移将变得重要 这是技术持续演进的最新体现，公司使用机器学习已超十年 一些公司将更擅长差异化、快速地运用AI，这将造成区分[92] 问题: 多渠道履约服务的供应商接受度如何？对CastleGate利用率在未来几年的成熟速度和预期？[96] - 回答: 多渠道履约是增长第二支柱（新项目）的一个例子，由技术支持 为供应商增加价值，为业务创造更大的前置库存池，利用现有基础设施创造新的收入和利润流 供应商对此感到兴奋，因为该服务针对他们关心的大件笨重物品进行了优化，而大多数现有履约服务针对小件轻量包裹 供应商先试用，满意后逐步增加使用量[96][97] CastleGate渗透率（通过CastleGate履行的订单量占比）上季度达到约25%的历史高点[98][99] 问题: 重新平台化带来的益处是否符合预期？趋势如何？未来几年规划中是否出现新机遇？[100] - 回答: 重新平台化是一项必要且投入巨大的工作 完成后，开发速度显著加快，推出新功能的能力增强，平台错误或问题减少，质量提升，成本也可能降低 现在处于非常不同的位置，能够将技术周期投入于客户和供应商体验改善及新项目启动，而非重新平台化 好处体现在开发速度、启动能力、使用第三方产品等方面 许多收益尚未到来，对当前处境感到兴奋[101][103][104][105]