涉及行业/公司 * 印度宏观经济与金融市场 [1][5][6][7] 核心观点与论据 * **核心观点：印度或将成为2026年亚洲最大的上行惊喜和逆转主题** [1][7] * 投资者当前对印度持怀疑和观望态度，但摩根士丹利认为这些担忧被夸大 [1][5] * 预计2026年名义GDP增长将重回两位数，为企业收入和盈利增长提供良好宏观环境 [5][7] * 预计美元兑印度卢比在2026年第二季度将升值至86.7，隐含升值幅度接近5%，为亚洲地区最强之一 [30] * **回应市场担忧：卢比疲软** * **现状与归因**：卢比实际有效汇率已偏离10年均值超过3个标准差，当前估值起点比全球金融危机时期更差，仅略好于2013年“缩减恐慌”时期 [7][17][18] * **六大贬值原因**： 1. **对增长前景信心不足导致股市资金外流**：名义GDP在过去6个季度中有4个季度低于两位数增长；剔除能源和金融板块的广义市场企业收入在2025年6月季度同比仅增长7.4%，9月季度回升至9% [8][11]；外资从印度股市撤出：2025年初至今流出178亿美元，而2023年流入214亿美元，2024年流出13亿美元 [8][13][15] 2. **贸易协议尚未达成**：印度进口关税加权平均为35%，高于中国的32%和亚洲其他经济体的平均14% [22] 3. **黄金进口激增导致贸易逆差扩大**：2025年10月商品贸易逆差创下新高，9-10月整体进口占GDP比重年化扩大3.8个百分点，其中2.7个百分点来自黄金进口（高于去年的2.0个百分点） [23][24][26] 4. **中国因素**：印度批发物价指数承压，年初至今卢比兑人民币已贬值9% [28] 5. **投资者对印度央行反应机制的认知变化** [29] 6. **企业部门的套期保值活动加剧短期波动** [29] * **压力缓解论据**： * 名义贸易加权汇率自1月以来已贬值7.8%，足以抵消加权平均关税率上升的6.7个百分点 [22] * 对美出口展现韧性：11月同比反弹至增长23%（10月同比下降8.6%） [22] * 服务出口保持强劲：11月同比增长11.7%，占整体出口的48% [22] * 11月贸易数据显示逆差显著收窄，表明10月恶化具有季节性 [23] * 近期外资股票净流入已较此前低点有所改善 [19][20] * **核心论据：增长动能已出现拐点并有望增强** * **政策支持**：所得税减免、供应端通胀下降、提前降息、商品与服务税减税及印度央行的监管宽松（尤其对非银金融机构）将推动消费支出 [32] * **高频数据验证复苏**： * 乘用车注册量节后同比增长11%，高于节日期间的10% [33][37] * 信用卡日均消费节后同比增长10.2%（节日期间为17.6%） [34][35][37] * Naukri就业指数三个月移动平均数在11月同比加速至8.1% [37][38] * 调整税率影响后，11月商品与服务税收入仍同比增长9.6% [37][40] * **名义GDP增长预测**：预计将从2025年第四季度的7.6%加速至2026年第四季度的10.4%，为亚洲最高 [30][41][43]；GDP平减指数预计将从2025年第四季度的-0.1%提升至2026年第四季度的3.8% [41][42][44] * **企业盈利预测**：印度股票策略师预计广义市场盈利增速将在2027财年提升至22%，而2026财年预计仅为5% [41] * **2026年上行惊喜的驱动因素** * **资本流入回升**：名义GDP和企业收入增长改善将推动股票资金流入；债券资金流入可能受益于2026年1月起潜在被纳入彭博全球综合指数的机会 [31] * **非科技出口改善**：受益于贸易紧张局势缓解以及货币宽松的滞后效应 [31] 其他重要内容 * **报告性质**：本文件为摩根士丹利原版英文研究报告的翻译件，仅供参考，若存在差异以英文原版为准 [3][4] * **风险披露**：报告包含大量法律免责声明、冲突管理政策及全球分发监管信息，强调研究报告不构成个人投资建议，投资者应独立评估 [45][46][47][48][49][50][51][52]

交易概述 - 瑞穗证券将以高达810亿日元（约合5.23亿美元）的价格，从美国投资公司KKR手中收购印度投资银行Avendus的多数股权 [1] 交易主体 - 买方为日本瑞穗证券 [1] - 卖方为美国投资公司KKR [1] - 交易标的为印度投资银行Avendus [1] 交易细节 - 交易对价最高为810亿日元 [1] - 交易对价约合5.23亿美元 [1] - 交易完成后，瑞穗证券将获得Avendus的控股权 [1]

文章核心观点 - 提升中国在全球市场的定价权是一场关乎国家金融地位、资源配置话语权和规则制定主导权的深层次竞争 中国投行需通过深度融入高水平制度型开放、提升国际化能力、服务人民币国际化及强化人才建设等方式 掌握核心资产的定价主导权 为金融强国建设贡献力量 [1][2][3] 全球定价权的重要性与现状 - 提升全球定价权是“制度话语权之争、规则主导权之夺、价值评估体系之塑” 直接关系到国家在全球资源配置中的话语权和规则制定中的主导权 [1] - 金融市场已成为大国战略博弈的“新战场” 掌握关键资产、核心技术及战略资源的全球定价权 就掌握了塑造全球经济规则、引导国际资本流向的主导权 [1] - 过去数十年 以美国为代表的成熟资本市场在大宗商品定价、高科技企业估值体系等领域构建了强大的制度性话语权 [1] 中国投行的发展与成就 - 中国投行已实现从“通道型中介”向全球化综合金融服务商的历史性跃升 [1] - 以中金公司为例 自创立以来协助各类企业完成的境内外直接融资总规模已超过67万亿元 为资产合理定价提供了价值基础 [1] - 在跨境投融资领域 中金公司2025年保荐宁德时代在香港联交所上市 成为2023年以来全球规模最大的IPO 项目成功引入十余家全球顶尖主权财富基金 [2] - 在绿色金融领域 中金公司对标《可持续金融共同分类目录》 在香港推出符合该目录的创新债券评估框架 [2] 提升定价权的战略路径 - 全球定价权的争夺是一场考验“制度韧性、专业厚度与战略定力的持久战、系统战、生态战” [2] - 中国投行必须深度融入资本市场高水平制度型开放 向全球投资者阐述中国经济的长期发展逻辑 引导国际资本从“看得见”中国市场 转变为“看得懂、信得过、投得进” [2] - 中国投行需加速提升国际化业务能力 实现从“跟随服务”到“前瞻引领”的跨越 在服务中资企业“出海”过程中 提供全生命周期、深度本地化解决方案 将中国在市场发展、产业培育等方面的经验有机融入国际金融生态 [2] - 强化对中国资产的定价主导权 深度服务人民币国际化战略至关重要 中国投行应在中资企业跨境资本运作中维护合理估值 积极发展熊猫债、点心债等离岸人民币金融产品 使“用人民币定价、用人民币交易、用人民币结算”成为全球市场主体的普遍选择 [3] 人才与行业协作 - 人才是核心基础 中国投行需加大力度吸引具备全球市场操作经验、精通境内外监管环境的专业人才 [3] - 呼吁业界携手并肩 做“国际规则的共建者、核心资产的定价者、未来标准的定义者” [3]

We have a lot of private equity funds that need to return capital to their LPs. They need to sell assets. You have a lot of funds that aren't going to be able to raise another fund but have a bunch of portfolio companies that they're going to need to sell. You've got aging baby boomers and founder-owned businesses that children are not wanting to take over the business.I think we're pretty optimistic on 2026. We have our highest backlog sell-sides that we've ever had.How are you feeling about the mid-cap M& ...

市场集中度与历史对比 - 美国市场市值集中度在1997年至2000年间前十大公司占比从15%飙升至24% 主要由微软、思科、英特尔、AOL和雅虎等科技公司估值飙升驱动 [1] - 市场领导力过于集中可能预示着未来整体回报会走弱 例如互联网泡沫时期就是最明显的例子 [1] 长期债券市场动态 - 长期国债、投资级公司债和长期应税市政债的收益率近期已攀升至更符合历史平均值的水平 脱离了全球金融危机后人为压低的利率环境 [2] - 尽管收益率上升 但多种因素表明这些收益率在中期内可能会下降 [2] 私募市场与公开市场的融合与分层 - 超高净值人士通过邀请制交易 能够在最热门的私营公司上市前很久就买卖其股份 这创造了一个双层市场 [3] - 一个层级是私人俱乐部 特权群体可以获得早期高增长公司的股份 而其他投资者只能接触更老旧、增长更慢的公司 [3] - 公开市场公司正变得更私有化 而私营公司正变得更公开化 这一融合趋势已持续多年 [8] - 全球最大资产管理公司贝莱德的CEO在其年度致投资者信中明确表示 公司已不再仅仅是传统的资产管理公司 [8] 监管政策与投资者准入 - 美国证券交易委员会一位委员批评该机构在零售渠道扩大私人市场投资策略准入的努力 称这是对证券法基础支柱的不负责任背离 [4] - 一项众议院通过的计划可能威胁投资者保护 该计划允许共同基金、封闭式基金等在其费用表中省略投资于商业发展公司所产生的成本 [5] - 这开创了一个危险的先例 可能隐藏复杂且费用高昂的投资工具 违背了自1940年《投资公司法》签署以来作为投资者保护基石的全面成本披露原则 [5] 另类投资的发展趋势 - 根据一项报告 在美国劳工部8月政策转变后 25%的固定缴款养老金计划顾问可能会建议在计划中加入另类投资 另有10%的顾问已经这样做 [6] - 商业发展公司不生产任何产品或提供客户服务 主要通过向中型市场公司提供融资来产生回报 回报来源于私募股权份额和私人信贷债务工具两个主要部分 [11] - 私人信贷ETF的基础资产商业发展公司更像投资基金或对冲基金 而非传统公司 [11] 基金费用与绩效 - 基金费用作为预测基金绩效差异的指标 其决定性作用在近年来变得更强 [9] 资产管理公司的战略与观点 - Ares首席执行官对通过合作将传统产品与另类产品结合能为零售投资者带来更好价值的说法持怀疑态度 尽管该公司已探索了多种潜在合作 [10] - 贝莱德旗下私募信贷基金BCRED报告了创纪录的资金募集规模并增加了股票回购 第四季度回购股份约占截至9月30日流通股的4.5% [13] - BCRED确认将兑现截至12月2日的最新季度回购期内所有回购要约 [13] 市场交易技术争议 - 高频交易员正在争论一种能节省3.2纳秒的晦涩技术操作 该操作通过向法兰克福的Eurex交易所发送无用数据来保持连接“热度” 以便对影响市场的信息做出更快速的反应 [12] 通胀成因分析 - 通胀飙升对于关注二战后最大规模财政刺激影响的人来说是显而易见的 分析强调应坦诚面对当时发生的情况 并透明地揭示疫情对当前高物价的影响 [7]

SRx Health Solutions (SRXH) 战略转型 - 公司已达成收购EMJ Crypto Technologies (EMJX)的最终协议 标志着从传统医疗业务向下一代数字资产财资平台的转型 交易预计在2026年第一季度完成 合并后公司计划以EMJX名称运营并变更股票代码 [1] - 收购标的EMJX的核心是其“第二代”财资框架 该平台是一个财资操作系统 管理跨市场周期的资本配置、对冲和再投资 强调多资产敞口、系统性风险控制和量化决策 [2] - 交易完成后 EMJX创始人Eric M Jackson预计将担任合并后公司的首席执行官和董事长 其专有的量化人工智能和机器学习引擎支撑着平台的风险感知设计 目标是实现财资资本的复利增长并减少对股权稀释的依赖 [3] Xeriant (XERI) 研发整合与产品进展 - 公司将其先进开发工作整合至新提升的Factor X研究小组下 该小组由退役准将Blaine D Holt领导 效仿洛克希德马丁的臭鼬工厂 旨在将航空航天、先进材料、人工智能、量子系统和基础设施技术的开发周期压缩到单一的部署管道中 [4] - 公司旗下DUREVER品牌的NEXBOARD生态复合板已完成内部测试 正准备进入正式认证测试 公司已发布视频证据显示内部结果符合性能预期 使其更接近商业认证 [5] - 随着认证临近 公司似乎正在向产品级执行阶段过渡 这一转变反映了将深度技术创新与严格商业化路径相结合的成功公司的早期发展模式 [6] B Riley Financial (RILY) 财务表现与正常化 - 公司报告2025年第二季度净利润为1.375亿美元 符合先前指引 较去年同期报告的显著亏损大幅逆转 [7] - 该季度业绩受益于出售GlassRatner和高级票据交换带来的收益 持续经营业务的调整后息税折旧摊销前利润同比改善 自2024年底以来 公司总债务减少约3.14亿美元 同时现金余额增加 显示出资产负债表趋于稳定 [8] - 管理层对在2026年1月截止日期前提交第三季度报告表示有信心 公司的叙事正从补救转向正常化 [9] AMC Robotics Corporation (AMCI) 市场关注度 - 公司在创纪录成交量的推动下昨日触及52周新高 并在当前交易日延续涨势 这家通过与AlphaVest Acquisition Corporation进行SPAC合并而新上市的人工智能机器人与智能安防公司 已迅速成为更广泛机器人板块反弹的焦点 [11] - 支持国内机器人与自动化的行政命令带来的顺风提振了板块情绪 重新点燃了对小型公司的风险偏好 AMC Robotics因其流通股数量少和刚在纳斯达克上市而突出 这些因素放大了波动性并吸引了动量驱动的交易兴趣 [12] - 该股价格走势反映了资金如何迅速轮动到政策支持和主题增长的感知受益者中 目前该股处于板块动量、投机兴趣以及将早期关注转化为持续运营验证的挑战的交叉点 [13]

宏观经济与AI影响 - 当前美国经济状况良好且信心高涨 但呈现分化状态 美国经济越来越像是对人工智能的杠杆化押注[2] - 经济中的人工智能部分正在蓬勃发展 而其他部分则处于停滞状态[3] - 人工智能带来的资金目前仍集中在系统内 尚未真正渗透至整体经济[4] - 若人工智能押注成功 整体增长可能尚可 但可能导致就业危机 因为劳动力市场难以快速应对重大冲击[4] - 若人工智能被过度炒作 最终可能仅得到类似劣质暗光纤的产物 甚至影响整体增长[4] 人工智能对就业与生产力的影响 - 人工智能尚未改变Lazard公司内部的就业状况 但预计将帮助分析师、助理乃至副总裁更快地提升技能[5] - 在专业服务领域 可能存在对初级白领职位需求减少的传闻[6] - Lazard公司已将每位董事总经理的生产力提高了超过100万美元[7] - 新晋董事总经理在入职平台的头一至三年生产力往往较低 随后随着适应而提升 从而带来生产力收益[8] - 人工智能的叠加将带来巨大机遇 目标是让银行家能携带整个公司的集体智慧与知识进入会议室[9] 公司业绩与战略 - Lazard公司过去两年的股东总回报超过80%[7] - 公司开局良好 并对未来感到非常兴奋[7] 美联储人事 - 对于美联储主席潜在人选 两者都完全有能力成为独立、明智的央行行长 关键问题在于其上任后的实际表现 而这很难提前预知[11]

Goldman Sachs analysis suggests investors are perhaps seeing through the real reasons behind the announcement of job losses by companies. ...

涉及的行业与公司 * 行业：稀土行业、日本汽车工业、日本电子元器件行业、日本风电行业、日本医疗器械行业、日本航空航天业 [2][8] * 公司：日本汽车制造商协会、日本电子信息技术产业协会、日本金属与能源安全组织 [14][5] 核心观点与论据 * 中日关系若持续恶化，中国可能对日本实施稀土出口限制，这将严重冲击日本经济 [2][3] * 日本对中国的稀土依赖度已从2010年的90%降至约60%，但依赖度依然很高，特别是用于电动汽车电机的钕铁硼磁体所需的镝和铽，几乎100%来自中国 [6] * 若中国对日本实施为期三个月的稀土出口限制，估计将造成约6600亿日元的经济损失，使日本名义和实际GDP下降约0.11% [2][15] * 若限制持续一年，估计损失将达约2.6万亿日元，使日本名义和实际GDP下降约0.43% [2][16] * 中国已要求公民避免前往日本，若此情况持续一年，可能使日本名义GDP减少1.79万亿日元，降幅0.29% [19] * 若旅行限制与为期三个月的稀土出口限制同时发生，对日本名义GDP的合计冲击估计为2.45万亿日元，降幅0.40% [19][20] * 若稀土出口限制持续一年，与旅行限制的合计负面影响估计为4.43万亿日元，将使日本名义和实际GDP下降约0.73% [20] 受冲击最严重的五大产业领域 * **汽车产业**：钕铁硼磁体是电动汽车和混合动力汽车驱动电机的关键部件，其使用的重稀土几乎全部来自中国，无稀土磁体的替代技术尚处研究阶段，无早期商业化前景 [8][9] * **电子元器件**：稀土是智能手机、半导体制造设备和硬盘驱动器所用电子元器件的核心材料，尤其在荧光粉和磁性材料生产中至关重要且难以替代，中国在这些材料的加工和精炼领域占据绝对主导地位 [8][10] * **风电**：大型风力涡轮机发电机使用的高性能磁体高度依赖稀土，随着可再生能源设施普及，风电相关需求迅速扩大，现有替代技术往往效率较低且成本更高 [8][11] * **医疗器械**：稀土元素用于磁共振成像设备的强磁体，尽管在医疗器械中总体应用有限，但对特定设备是必需材料，使用替代材料可能面临性能下降的问题 [8][12] * **航空航天**：含稀土的合金和磁体用于飞机发动机和国防相关设备，在军事和国家安全应用中尤其难以使用替代材料，稀土供应中断构成重大风险 [8][13] 具体经济损失估算（基于三个月限制情景） * **汽车**：市场规模20.0万亿日元/年，预计损失率9%，三个月损失估计0.45万亿日元 [17] * **电子元器件**：市场规模5.7万亿日元/年，预计损失率7%，三个月损失估计0.10万亿日元 [17] * **风电**：市场规模0.3万亿日元/年，预计损失率6%，三个月损失估计0.00万亿日元 [17] * **医疗器械**：市场规模6.4万亿日元/年，预计损失率5%，三个月损失估计0.08万亿日元 [17] * **航空航天**：市场规模2.1万亿日元/年，预计损失率5%，三个月损失估计0.03万亿日元 [17] * **总计**：五大领域总市场规模34.5万亿日元/年，三个月总损失估计0.66万亿日元 [17] 日本为降低依赖所采取的措施 * 多元化稀土供应来源：加强与澳大利亚、印度、哈萨克斯坦等国的合作 [5] * 开发替代技术：研发不使用稀土元素的磁体及其他关键材料 [5] * 建立国家战略储备：由日本金属与能源安全组织负责 [5] * 发展回收技术：从废旧产品中回收稀土元素 [5] 其他重要信息 * 日本已确认南鸟岛周边海底存在稀土泥矿床，储量相当于全球数百年的需求，计划于2026年开始试验性开采，目标2028年实现商业化，但6000米深海的开采成本和技术是挑战 [7] * 日本经济本已面临特朗普关税对出口环境的负面影响，以及实际工资持续下降背景下稳定脆弱个人消费的挑战，中日关系的进一步恶化将使日本经济处境更加艰难 [21] * 2010年因钓鱼岛问题，中国曾对日本实施稀土出口限制，持续数月后放宽，该事件促使日本启动降低对华稀土依赖的努力 [4]

涉及行业与公司 * 全球宏观经济与主要经济体（美国、欧元区、英国、日本、中国、印度、韩国、台湾、新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、澳大利亚、新西兰、加拿大、土耳其等）[1][5][10][11][12][13][56] * 人工智能（AI）与科技行业 [3][17][26][90][96][97][98][99] * 全球外汇与利率市场 [4][32][33][34][35][36][37] 核心观点与论据 **全球宏观经济展望** * **总体增长**：预计2026年全球经济增长将保持强劲，主要受AI引领的投资热潮以及更具支持性的货币和财政政策推动 [3][14] * **美国**：预计将实现高于趋势的增长（2026年实际GDP增长2.4%），失业率降至4.0%，但通胀具有粘性，美联储将在新领导层下于6月和9月各降息25个基点 [5][20][58] * **欧元区**：增长可能在2026年下半年加速，主要受德国1万亿欧元的财政扩张（“财政火箭筒”）推动，预计HICP通胀将维持在目标附近，欧洲央行存款利率将保持在2.00% [5][21] * **日本**：经济应继续复苏，但核心CPI通胀预计将从2026年第一季度起降至2%以下，日本央行将在整个2026年暂停加息，终端利率预计在2027年7月达到1.25% [5][24][25] * **中国**：预计GDP增长将大幅放缓至4.3%（低于共识的4.5%），上半年降至4.1%，下半年在政策刺激和低基数效应下反弹至4.5%，房地产与出口的分化将持续 [5][26][188] * **亚洲其他地区**：预计韩国（2.3%）、台湾（4.4%）、新加坡（3.7%）、马来西亚（5.2%）和印度（6.9%）的GDP增长将超过共识，但泰国（1.4%）和菲律宾（5.3%）可能令人失望 [5][26][38] * **货币政策分化**：预计韩国和台湾央行将维持利率不变，而印度、泰国、印尼和菲律宾将进一步降息 [26] * **美元走势**：美元（DXY）在2026年第一季度可能保持稳定，但年内走弱的压力将增加 [5][32][34] **人工智能（AI）的经济影响** * **对增长的贡献**：2025年AI对增长已有显著贡献，预计2026年贡献将更大，主要驱动力包括超大规模企业的资本支出、数据中心建设、电力基础设施投资以及相关产业链投资 [90][96][97][98][99] * **测量挑战**：国民账户可能低估了AI的真实增长影响，因为软件质量改进和AI驱动的效率增益未完全反映在平减指数中，且数据创造、工作流程重组等互补性无形资产被视为费用而非投资 [100] **关键风险与主题** * **财政挑战**：全球多数主要经济体公共债务已超过GDP，政府未能控制预算赤字可能引发市场对通胀和金融抑制的担忧 [18][39][40][41][42] * **贸易失衡**：尽管特朗普政府实施了关税，但美国商品贸易逆差在截至2025年8月的12个月滚动基础上进一步扩大了1310亿美元，达到1.336万亿美元，全球贸易失衡持续 [46][47][48][49] * **十大尾部风险**：包括央行信誉丧失、财政风险溢价上升、AI过度投资崩溃、民粹主义崛起、美联储加息、AI上行惊喜、私人市场裂缝、欧洲制造业低迷、稀土供应紧缩、地缘政治冲突升级等 [54][55] 其他重要内容 **美国经济细节** * **资本支出（Capex）**：企业资产负债表健康，设备投资近年表现疲软（排除AI领域后），存在被压抑的支出需求，领先指标显示投资趋势正在企稳 [72][78][79][80][81] * **消费者**：消费保持韧性，家庭债务占可支配收入比例呈下降趋势，债务偿还成本低于疫情前水平，尽管信用卡拖欠率有所上升，但新拖欠借款人的比率在最近几个季度趋于平稳 [86][87][101][103][105] * **劳动力市场**：预计将反弹，非农就业月均增长将回升至10万人以上，裁员将保持低位，工资增长已稳定在4%左右 [106][107][108][109][112] * **住房市场**：预计将温和改善，抵押贷款利率下降应能支撑销售，但建筑活动可能保持疲软 [133][134][135] * **通胀展望**：预计核心PCE通胀将从2025年9月的2.8%逐渐减速至2026年底的2.5%，主要因关税影响消退，但核心服务通胀（超级核心）将保持粘性 [141][142][147][148][152][153] * **美联储政策与领导层**：预计2026年将降息两次，主要受领导层变动驱动而非宏观前景，多位候选人（如哈西特、米兰、贝森特）被视为鸽派，沃勒被视为更传统的央行行长 [155][164][165][166][168][169][170] * **资产负债表政策**：美联储已于2025年12月停止缩表，并开始以每月400亿美元的速度进行储备管理购买（RMPs），预计此速度将持续至2026年4月底，之后降至每月200亿美元以维持充足的准备金水平 [159][171][172][173][174] **中国经济细节** * **增长动力**：出口增长应保持韧性，但零售销售增长可能在2026年上半年因耐用消费品以旧换新补贴计划的回馈效应而进一步下降，房地产 sector 可能继续下滑 [189] * **通胀**：预计CPI通胀将从2025年的0.0%温和反弹至2026年的0.4%，PPI通胀在2026年平均可能仍为负值（-1.2%）[190] * **政策预期**：预计北京将在2026年春季推出刺激措施以支撑下半年增长 [188] **外汇与利率策略** * **2026年第一季度十大交易策略**：包括做多欧元/印度卢比（目标110）、做空新加坡元/日元（目标115.8）、做多新西兰元/美元（目标0.60）、做空美元/新台币（目标29.8）、支付3月IMM 5年期香港IRS（目标3.20%）、支付3月IMM 2年期新加坡OIS（目标1.90%）等 [33][35][36] * **亚洲利率展望**：2026年第二季度对韩国和印尼债券市场更为乐观 [34]