核心观点 - 一线及新一线城市开放型历史文化街区在"五一"假期客流中占据绝对优势，超大城市公共空间的"虹吸效应"显著 [1] - 广州北京路以182 6万游客量成为最热门老街，成都大慈寺、上海南京西路紧随其后，游客量均超百万 [1] - 前十榜单中80%位于一线及新一线城市，共同特点是历史遗产保护与商业空间开发功能兼具 [1] 热门街区分析 - 广州北京路通过南越王宫遗址、千年古道等文物保护与潮流商业融合，形成"古今共生"模式，日均客流达18 3万人次 [1] - 成都大慈寺街区包含千年古刹及周边老街巷，太古里、春熙路等商业地标坐落于此 [1] - 上海南京西路源于英国侨民跑马厅，因"四大百货"享誉世界，至今仍是中国商业地标 [2] - 成都少城历史文化街区（宽窄巷子）和上海另一老街共同进入前十，显示两座城市的高商业魅力 [2] - 大同作为普通地级市有老街进入前十，反映其文旅火爆程度 [3] 城市能级与商业特征 - 超大城市和特大城市街区因开放型公共空间属性，在假期吸引游客同时承担市民日常休闲功能 [2] - 上榜街区多为城市商业核心区，假日承载游客与市民双重休闲需求 [2] - 上海、成都各有两条老街进入前十，体现城市能级与商业吸引力的正相关性 [2]

德国5月商业活动下滑 - 德国5月综合PMI初值从50 1降至48 6 低于荣枯分水岭50 0 为今年首次萎缩 [1] - 服务业PMI从4月份的49 0降至47 2 创30个月新低 下降由需求疲软和客户不确定性驱动 为自2024年9月以来最大降幅 [1] - 制造业PMI从4月份的48 4微升至48 8 显示温和增长 [1] 行业驱动因素分析 - 服务业急剧下滑是拖累综合PMI的主要因素 盖过了制造业的温和增长 [1] - 国防支出增加和更明确的基础设施计划可能为制造业提供额外推动力 [1] - 能源价格下降推动投入成本降低 为制造商带来喘息空间 [1]

货币政策与信贷数据 - 4月末广义货币M2余额325.17万亿元同比增长8% 狭义货币M1余额109.14万亿元同比增长1.5% 流通中货币M0余额13.14万亿元同比增长12% [1] - 前四个月人民币贷款增加10.06万亿元 其中住户贷款增加5184亿元（短期贷款减少2416亿元 中长期贷款增加7601亿元） 企事业单位贷款增加9.27万亿元 [1] - 前四个月人民币存款增加12.55万亿元 住户存款增加7.83万亿元 非金融企业存款增加4103亿元 财政性存款增加1.19万亿元 非银行业金融机构存款增加1.88万亿元 [1] 利率与流动性政策 - 4月企业新发放贷款加权平均利率约3.2% 较上年同期低50个基点 个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% 较上年同期低55个基点 均处历史低位 [2] - 降准0.5个百分点实施 向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] 金融监管与市场沟通 - 中国结算澄清账户核查为季度常规业务 非针对场外配资的特殊安排 [2] - 中欧金融工作组会议就优化市场准入、促进业务创新建立常态化交流机制 [3] - 科技部等七部门要求建立银行信贷支持科技创新专项机制 试点科技企业并购贷款比例提高至80% 期限延长至10年 [5] 产业政策与监管动态 - 市场监管总局鼓励平台企业推出支持个体工商户发展的数字赋能、流量扶持举措 [4] - 商务部加强战略矿产全链条管控 严防非法外流 [6] - 商务部暂停对28家美国实体出口管制措施90天 同步暂停17家美国实体不可靠实体清单措施 [6] 企业融资与资本运作 - 万科A获深铁集团15.52亿元借款 利率2.34%低于1年期LPR 用于偿还债券本息 [8] - 宝丰能源拟以10亿-20亿元回购股份 价格不超过22.80元/股 [9] - ST联合筹划收购江西润田实业股权 标的从事包装饮用水生产销售 [12] 业务合作与技术创新 - 宏景科技签署5.63亿元算力服务合同 期限五年 [9] - 新华都与香港理工大学合作建设AI实验室 研发多模态AI智能体 [9] - 广生堂乙肝创新药GST-HG131获II期临床总结报告 显示对HBsAg有明显抑制效果 [11] 资产重组与资源整合 - 中国稀土将适时推进内外部稀土资产整合重组 [7] - 盛和资源全资子公司拟以1.58亿澳元收购匹克公司100%股权 获取坦桑尼亚Ngualla稀土矿（资源量2.14亿吨 平均品位2.15%） [12] 股东变动与减持计划 - 百济神州股东HHLR Fund持股比例从6.03%降至4.89% 减持1600万股 [10] - 展鹏科技两股东计划合计减持不超过6%股份 [10] 业务进展与风险提示 - 万丰奥威推进eVTOL机型TC取证 Volocopter 2X计划2025-2026年完成取证 [10] - 成飞集成提示航空零部件业务收入占比仅1.74% 市盈率为-141.71 [11]

温州商业文化 - 温州以"商行天下"闻名，商人以家庭化小作坊模式起家，从纽扣、打火机等小商品开始拓展商业版图[7] - 宋代《方舆胜览》记载温州"土薄难植"的地理特点促使当地形成重商传统，宋元时期永嘉县商业税达25,000贯，是全国平均水平的7倍[5][7] - 现代温州民营经济发达，形成"人人想当老板"的创业氛围，即使几平方米的小铺面也能成为商业起点[9] 产业历史与发展 - 宋代温州已发展纺织、制瓷、造船等手工业，成为重要商品集散中心[6] - 永嘉学派主张"义利并举、农商并重"的思想，演变为现代"温州模式"，商人以冒险精神和全球视野建立遍布世界的温州商会[7][9] - 当代温州工厂与家庭作坊遍布城市，与寺庙宗祠等文化场所形成独特共存格局[10] 商业与文化融合 - 温州商人兼具"搞钱"信仰与风雅追求，形成"功利与诗意"并存的独特城市气质[1][11] - 商业繁荣带动文化发展，宋代温州出产1,307名文科进士，南戏在此起源，被誉为"东南邹鲁"[7] - 城市空间呈现中西合璧特征，如五马街建筑与梧田老街水市并存，体现开放务实的文化包容性[10]

文旅活动表现 - 五一假期期间推出六大主题板块和170场特色活动 带动文旅经济新动能 [1] - 构建"1+5+N"立体活动矩阵 覆盖吃住行游购娱全链条消费场景 [1] - 长守戏剧周推出五大创新主题板块 实现全域联动和全民参与 [1] 游客数据增长 - 整体接待游客量同比增长17.6% 其中港澳台游客增幅达103.6% [1] - 累计发送旅客同比增长18.6% 累计到达旅客同比增长28.1% [1] - 全区公园人流量达27.48万人次 同比增长37.63% [2] 旅游收入与消费 - 旅游总收入同比增长6.42% 全区商圈营收同比增长7% [1] - 商圈客流量同比增长16.5% 消费升级与文旅融合产生化学反应 [2] - 重点商业综合体推出周年派对和解压生活节等创意活动掀起消费热潮 [2] 生态文旅发展 - 马峦山郊野公园人流同比增长19.1% 坪山儿童公园人流同比增长35.86% [2] - 生态文旅成为文旅经济新增长极 天然生态优势吸引都市人群 [2] - 催生过夜游和深度游新业态 带动餐饮住宿零售消费链条全线攀升 [2] 文旅融合特色 - 科技艺术跨界展演与郊野生态徒步相结合 形成独特文旅体验 [2] - 提供科技企业探访 剧场艺术品味和客家非遗美食寻味的一站式体验 [1] - 文化+科技+生态多元基因催生文旅新质生产力 [2]

文旅市场表现 - "五一"假期国内出游3.14亿人次，同比增长6.4% [1] - 国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [1] - 全国营业性演出场次3.35万场，票房收入21.59亿元，同比增长3.60% [1] - 乡村游成为文旅市场新风尚，更多二三线城市加入演艺游阵营 [1] - 全国博物馆接待观众超6049.19万人次，同比增长17%，创历史新高 [2] 消费行业增长 - 全国消费相关行业销售收入同比增长15.2% [3] - 消费品以旧换新政策带动家电及通讯器材类商品消费需求旺盛 [3] - 家居用品及珠宝首饰消费增幅较高 [3] - 上海近百场新品首秀轮番上演，"首发经济"释放集聚效应 [3] - 某商业综合体"五一"期间客流增长15%至20% [3] 支付与跨境消费 - 银联、网联共处理支付交易234.39亿笔、金额7.64万亿元，分别增长20.49%、3.21% [3] - 境外来华人员支付交易笔数、金额分别增长244.86%、128.04% [3] - 全国边检机关保障1089.6万人次中外人员出入境，外国人出入境111.5万人次，增长43.1% [4] - 入境外国人中免签政策入境38万人次，增长72.7% [4] 物流与综合消费 - 全国邮政快递业累计揽投快递包裹超48亿件，同比增长超两成，创历史同期新高 [4] - 邮政快递业深化线上线下、商旅文体健等多业态融合，支持多元化消费场景创新 [4] - 福建省漳州市龙海区食品小吃、文创、住宿等服务产品销售同比增长超120% [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增10%、剔除商誉减值后归母净利润降5%，25Q1营收增25%、归母净利润增44%，一季度业绩超预期，预计因品牌年轻时尚定位及差异化产品力获认可，IP串珠等系列产品拉动终端动销，且加盟渠道扩张，2025年预计渠道稳步扩张 [1] - 公司定位东方时尚，顺应年轻悦己消费趋势，终端销售跑赢行业，拓店空间足，加盟渠道有望加速扩张，渠道与产品双驱动下业绩增长可期 [8] - 2024年已对FION计提较大额商誉减值，预计2025年减值相对有限，因25Q1业绩增长超预期，产品差异化与渠道扩张有望驱动全年增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.65亿、5.23亿、5.84亿，对应2025PE18.9X [1][8] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本8.89亿股，已上市流通股8.67亿股，总市值88亿元，流通市值86亿元，每股净资产4.2元，ROE（TTM）为6.8，资产负债率41.6%，主要股东为汕头市潮鸿基投资有限公司，持股比例28.55% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为21%、101%、69%，相对表现分别为24%、104%、65% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|5900|6518|7871|9319|10705| |同比增长|34%|10%|21%|18%|15%| |营业利润(百万元)|403|235|564|634|708| |同比增长|60%|-42%|140%|12%|12%| |归母净利润(百万元)|333|194|465|523|584| |同比增长|67%|-42%|140%|12%|12%| |每股收益(元)|0.38|0.22|0.52|0.59|0.66| |PE|26.4|45.4|18.9|16.8|15.0| |P/B|2.4|2.5|2.4|2.2|2.0| [9] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|4061|4168|5323|6267|7235| |非流动资产|1676|1576|1485|1403|1330| |资产总计|5737|5745|6807|7670|8565| |流动负债|1694|2008|2976|3521|4062| |长期负债|226|67|67|67|67| |负债合计|1920|2075|3042|3587|4129| |归属于母公司所有者权益|3632|3530|3684|4067|4495| |负债及权益合计|5737|5745|6807|7670|8565| [10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|615|435|19|60|145| |投资活动现金流|-219|-27|-8|-8|-8| |筹资活动现金流|-369|-629|340|51|29| |现金净增加额|27|-220|351|103|167| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5900|6518|7871|9319|10705| |营业成本|4362|4980|6077|7221|8309| |营业利润|403|235|564|634|708| |利润总额|403|236|564|635|709| |归属于母公司净利润|333|194|465|523|584| [11] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率：营业总收入|34%|10%|21%|18%|15%| |年成长率：营业利润|60%|-42%|140%|12%|12%| |年成长率：归母净利润|67%|-42%|140%|12%|12%| |获利能力：毛利率|26.1%|23.6%|22.8%|22.5%|22.4%| |获利能力：净利率|5.7%|3.0%|5.9%|5.6%|5.5%| |获利能力：ROE|9.3%|5.4%|12.9%|13.5%|13.7%| |获利能力：ROIC|8.0%|4.5%|9.7%|9.8%|9.9%| |偿债能力：资产负债率|33.5%|36.1%|44.7%|46.8%|48.2%| |偿债能力：净负债比率|11.0%|7.2%|16.3%|17.8%|19.1%| |偿债能力：流动比率|2.4|2.1|1.8|1.8|1.8| |偿债能力：速动比率|0.8|0.6|0.6|0.6|0.6| |营运能力：总资产周转率|1.0|1.1|1.3|1.3|1.3| |营运能力：存货周转率|1.6|1.8|1.9|1.9|1.8| |营运能力：应收账款周转率|21.4|20.1|19.6|19.4|19.2| |营运能力：应付账款周转率|33.6|31.3|27.0|26.7|26.3| |每股资料(元)：EPS|0.38|0.22|0.52|0.59|0.66| |每股资料(元)：每股经营净现金|0.69|0.49|0.02|0.07|0.16| |每股资料(元)：每股净资产|4.09|3.97|4.15|4.58|5.06| |每股资料(元)：每股股利|0.25|0.35|0.16|0.18|0.20| |估值比率：PE|26.4|45.4|18.9|16.8|15.0| |估值比率：PB|2.4|2.5|2.4|2.2|2.0| |估值比率：EV/EBITDA|24.1|35.9|15.8|14.1|12.8| [12] 业绩情况 - 2024年营收65.18亿元，同比增10.48%；归母净利润1.94亿元，同比降41.91%，主要因对FION计提商誉减值准备1.77亿元，剔除后归母净利润同比降5.11%；2024年度每10股派发现金红利2.5元（含税），总计派现约2.22亿元 [7] - 25Q1营收22.52亿元，同比增25.36%；归母净利润1.89亿元，同比增44.38%；扣非净利润1.88亿元，同比增46.17%，业绩增长超预期 [7] 产品情况 - 2024年时尚珠宝产品营收29.70亿元，同比微降0.63%；传统黄金产品营收29.49亿元，同比增30.21%；皮具2.74亿元，同比降27.04%；代理品牌授权及加盟服务2.63亿元，同比增22.84% [7] 渠道情况 - 2024年珠宝业务净增111家门店，年末总数达1511家，其中加盟店净增147家至1272家，自营店净减少36家至239家 [7] - 2024年自营收入30.17亿元，同比降7.40%；加盟代理收入32.84亿元，同比增32.35%；批发收入1.91亿元，同比增41.31%；2025年预计加盟开店势头延续，有望驱动加盟收入进一步增长 [7] 毛利率与费用率情况 - 2024年销售毛利率23.60%，同比降2.47pct，因毛利率较低的加盟代理渠道和传统黄金产品收入占比提升；2024年销售费用率11.69%，同比降2.34pct；管理费用率2.07%，同比降0.06pct；研发费用率1.04%，同比降0.02pct [2] - 2025Q1销售毛利率22.93%，同比降1.99pct，预计受收入结构变化影响；费用率受收入规模提升摊薄，25Q1销售费用率8.76%，同比降2.63pct；管理费用率1.30%，同比降0.50pct；研发费用率1.03%，同比升0.15pct；整体25Q1销售净利率8.43%，同比升1.08pct [2]

活动概况 - 2025年"惠"玩夜广西服务消费季活动以"服务消费提质惠民 乐享幸福美好生活"为主题 在南宁启动 [1] - 活动是广西落实国家和自治区提振消费政策的具体举措 属于"33消费节"系列 [1] - 活动时间从4月底持续至6月 覆盖全区14个设区市 [1] 活动内容 - 围绕夜食 夜购 夜宿 夜游 夜健 夜演 夜娱7大主题推出超300场夜间促消费活动 [1] - 上线"烟火夜广西"百街消费地图小程序 精选100条特色商业街区 覆盖14个设区市 [1] - 设置七大主题活动区 包括外贸优品展销 家电以旧换新 萌宠咖啡市集等 [1] 促销措施 - 自治区商务厅将发放商超百货消费券包和住宿餐饮消费券 [2] - 在消费品以旧换新 外贸优品转内销 餐饮美食 家政服务 电商促销等领域举办超20场促销活动 [2] 政企合作 - 联动商业街区 金融机构 平台企业 商贸企业等多方主体 [1] - 商圈街区 商场超市 电商平台等代表发布支持外贸优品"三进"倡议 [1]

文旅融合与场景打造 - 市南区作为青岛核心城区，拥有滨海风光、历史建筑、商业集聚等独特优势，为文旅场景打造提供丰富载体[3] - 通过名人故居、古朴街巷等文化底蕴提升游客体验，例如信号山、小鱼山、大学路网红墙等景点吸引游客停留[5] - 奥帆海洋文化旅游区举办"单体运动帆""极速兜风快艇"等海上巡游活动，提供"海上观青岛"体验[5] - 青岛云上海天打造"青岛城市百年历史变迁"场景，结合超高速电梯和369米观景台吸引游客[5] 夜间经济与消费活力 - 中山路历史文化街区通过夜市、非遗市集、奥特曼主题展等活动提升夜间经济活跃度[7] - "夜游浮山湾"航线结合灯光秀、歌手驻唱等环节，提供海上夜游体验[7] - 情人坝步行道以灯塔为坐标，结合美食、音乐表演等打造夜间消费场景[11] - 国际会议中心T台走秀以灯光秀为背景，吸引年轻人打卡[8] 商业综合体与互动体验 - 万象城、海信广场、金茂湾等商业综合体提供"游、购、娱"一体化服务[13] - 金茂湾购物中心推出"旅游地标盖章"活动，通过集章打卡增强游客互动性[13] - "青岛盖章本"包含五月的风、圣弥厄尔大教堂等城市地标，提升文化传播与趣味性[15] 影视文化与城市营销 - 市南区沿海一线、八大关、栈桥等景点成为影视取景地，借助华表奖举办提升城市曝光[15] - 影视IP与明星效应吸引游客前往市南区打卡，增加旅游吸引力[17]

文旅活动与城市品牌建设 - 天津市文旅局主办的"海河之夜"演出展现城市文化气质，推动文旅商深度融合以撬动消费升级 [2] - 2025桥边音乐汇将呈现从经典到现代的音乐作品，成为天津文化品牌的重要活动 [1][2] - 津湾广场通过举办体育赛事、音乐节、文化展览等活动六十余场，2024年吸引京津冀游客超200万人次 [3] 商业创新与首店经济 - 全国首家沉浸式相声互动体验馆"相遇相声社"落户津湾广场，为"首店经济"注入新活力 [6] - 津湾广场深化"首店经济"和"首发经济"，打造"策展式"互动街区，塑造"四个之城"品牌系列活动 [7] - 泥人张世家推出文创产品集章册、书签、冰箱贴等，2024年客流量增长40%，营业额显著提升 [15][18] 景区运营与收入增长 - "天津之眼"摩天轮景区2024年整体收入超过9000万元，接待游客超过110万人次，创运营以来历史新高 [11] - 景区与海河游船、周边酒店及餐饮等业态开展联票合作，并推出数字藏品和AR冰箱贴等文创产品 [11][12] - 古文化街2024年客流量达1350万人次，刷新纪录，非遗老字号与国潮新势力碰撞出火花 [13] 区域联动与文旅融合 - 津湾广场与京冀文旅部门联合设计文化游京津冀路线，实现"早看展、午游河、夜观演"的文旅闭环 [9] - 天津之眼景区积极融入三岔河口综合景区建设，串联"食住行游购娱"全链条，联动区域文旅商资源 [12] - 杨柳青画社加入电商行列，与文化IP联名推出咖啡、压缩毛巾、帆布包等文创产品，吸引年轻消费者 [17] 旅游数据与消费趋势 - 2024年天津接待国内游客2.6亿人次，旅游收入达2930亿元，同比分别增长10.9%和32.3% [17] - 2025年一季度天津在线旅游总人次2809.84万，在线旅游交易金额46.61亿元 [17] - "五一"天津入境游订单同比增长250%，助推国际消费再创新高 [17]