投资评级与前景 - 维持美高梅中国“买入”评级 [1] - 持续看好公司的中高端获客策略和中场运营能力 [1] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为342/352/362亿港元，同比增长9.0%/2.9%/2.9% [1] - 预计2025/2026/2027年经调整EBITDA分别为95/97/100亿港元，同比增长5.0%/2.4%/2.9% [1] 2025年第三季度业绩 - 2025Q3实现营业收入85.1亿港元，同比增长17.4%，环比下降1.8% [2] - 澳门美高梅和美狮美高梅Q3收入分别为33.9亿港元和51.2亿港元，同比增长11.6%和21.5% [2] - 2025Q3经调整EBITDA为23.7亿港元，同比增长19.6%，环比下降5.5% [2] - 澳门美高梅和美狮美高梅Q3经调整EBITDA分别为9.1亿港元和14.6亿港元，同比增长14.1%和23.3% [2] - 2025Q3经调整EBITDA率为27.9%，同比提升0.5个百分点，环比下降1.1个百分点 [2] - 澳门美高梅和美狮美高梅Q3经调整EBITDA率分别为26.9%和28.5%，同比提升0.6和0.4个百分点 [2] 近期运营表现与市场地位 - 公司二季度市场份额达到较高水平 [1] - 三季度收入环比下降符合预期，主因高基数叠加台风影响 [1][2] - 进入四季度以来，公司黄金周表现优异，10月市场份额回升 [1] 2025年前三季度业绩汇总 - 前三季度总营业收入为251.7亿港元，同比增长7.3% [2] - 前三季度经调整EBITDA为72.5亿港元，同比增长4.6% [2] - 公司前三季度EBITDA增长转正 [2]

业绩表现 - 2025年第三季净收益达10.01亿美元，同比增长15%，环比增长13%，恢复至2019年同期水平的93%[1] - 经调整物业EBITDA为3.08亿美元，同比增长17%，环比增长22%[1] 增长驱动因素 - 业绩增长得益于低基数效应以及博彩总收入市占率从11.8%提升至13%[1] 预测与评级 - 基本维持对2025年及2026年经调整EBITDA的预测[1] - 维持“跑赢行业”评级，并将目标价上调4%至7.9港元[1]

公司业绩表现 - 第三季度收入同比增长14%至121.63亿港元，恢复至2019年同期水平的96% [1] - 第三季度经调整EBITDA同比增长14%至33.41亿港元，恢复至2019年同期水平的81% [1] - 第三季度经调整EBITDA符合市场预期的33.21亿港元 [1] 业绩影响因素 - 业绩受到市场竞争加剧导致经营开支增加的影响 [1] - 业绩受到正常化的贵宾厅赢率影响 [1] 盈利预测与评级 - 基于经营开支增加，下调公司今年经调整EBITDA预测1%至140.31亿港元 [1] - 基于经营开支增加，下调公司明年经调整EBITDA预测3%至149.23亿港元 [1] - 维持对公司“跑赢行业”的评级，目标价为44.8港元 [1]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度物业EBITDA为3.08亿美元，受益于贵宾厅赢率从上一季度的2.97%上升至4.26% [1] - 若将贵宾厅赢率调整至理论值3.4%，则物业EBITDA应为2.85亿美元，按季增长7%，按年增长9%，符合市场预期 [1] - 期内博彩收入市场份额按季提升1.1个百分点至13.1% [1] 管理层观点与近期运营 - 管理层对澳门博彩业及公司业务前景保持乐观，并强调高端市场表现持续强劲 [1] - 高端市场强劲表现支持旗下物业10月份博彩量按年增长双位数 [1] 高盛预测与评级 - 假设市场份额为12.6%，并考虑年底活动带来的额外成本，预期公司第四季物业EBITDA为2.8亿美元，全年物业EBITDA将为11亿美元 [1] - 将2025至2027年EBITDA预测分别下调4%至上调1% [1] - 目标价由7.5港元微降至7.4港元，维持"中性"评级，预计10月份市场份额下跌及第四季成本较高将限制EBITDA及股价上行空间 [1]

公司业绩表现 - 公司2025年第三季度净收入达10.01亿美元，同比增长15%，环比增长13%，恢复至2019年同期水平的93% [1] - 公司2025年第三季度经调整物业EBITDA达3.08亿美元，同比增长17%，环比增长22%，恢复至2019年同期的102%，略高于市场预期的3.01亿美元 [1] 市场份额与增长动力 - 公司博彩总收入市场份额从2025年第二季度的11.8%提升至第三季度的13% [1] - 公司业绩表现部分受益于低基数效应 [1] 财务预测与估值 - 研究机构基本维持对公司2025年及2026年经调整EBITDA的预测 [1] - 公司股票当前交易于2026年预期EV/EBITDA的7.6倍水平 [1] - 研究机构基于估值调整将目标价上调4%至7.9港元，该目标价隐含2025年预期EV/EBITDA为8.4倍 [1] - 研究机构维持对公司“跑赢行业”的评级 [1]

业绩表现 - 公司2025年第三季度净收入达10.01亿美元，同比增长15%，环比增长13%，恢复至2019年同期水平的93% [1] - 公司2025年第三季度经调整物业EBITDA达3.08亿美元，同比增长17%，环比增长22%，恢复至2019年同期的102%，略高于市场预期的3.01亿美元 [1] - 业绩表现部分归因于低基数效应 [1] 市场份额与估值 - 公司博彩总收入市场份额从2025年第二季度的11.8%提升至第三季度的13% [1] - 公司股票当前交易于2026年预期EV/EBITDA的7.6倍水平 [1] - 研究机构维持对公司"跑赢行业"评级，并将目标价上调4%至7.9港元，该目标价隐含2025年预期EV/EBITDA为8.4倍 [1] 盈利预测 - 研究机构基本维持对公司2025年及2026年经调整EBITDA的预测 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度净收益达10.01亿美元，较去年同期增长15%，较上季度增长13%，恢复至2019年同期水平的93% [1] - 2025年第三季度经调整物业EBITDA达3.08亿美元，按年增长17%，按季增长22%，恢复至2019年同期的102%，略高于市场预期的3.01亿美元 [1] - 博彩总收入市场份额从第二季度的11.8%提升至第三季度的13.8% [1] 业绩驱动因素与市场预期 - 公司业绩表现主要受益于低基数效应 [1] - 对2025年及2026年的经调整EBITDA预测基本维持不变 [1] - 公司当前股价交易于2026年预期EV/EBITDA的7.6倍水平 [1] 投资评级与目标价 - 维持对公司“跑赢行业”的投资评级 [1] - 基于估值考量，将目标价上调4%至7.9港元 [1]

核心观点 - 花旗研究报告指出，新濠博亚娱乐第三季度业绩超出预期，博彩收入在黄金周后势头强劲，公司持续推进去杠杆化并计划恢复派息，因此微升目标价并维持“买入”评级 [1][2][3] 财务表现 - 第三季度经赢率调整后的EBITDA为3.55亿美元，较花旗及市场预期高2% [1] - 第三季度总营运收益为13.1亿美元，同比增长11% [3] - 第三季度市场份额按季下跌1.2个百分点至14.4% [1] 运营状况 - 黄金周后博彩收入势头非常强劲，期间博彩收入按年增长超过30% [1] - 旗下新濠天地在10月创下历来最高的中场赌台博彩收入纪录 [1] - 翻新的迎尚酒店预计于明年第三季重新开业 [1] 公司战略与展望 - 对马尼拉新濠天地的战略评估预计于今年底前完成，任何处置该物业所得款项将用于进一步减债 [1] - 管理层将持续推动去杠杆化，目标在2026年底前恢复派发季度股息 [1] 投资评级 - 花旗将新濠博亚娱乐目标价由12.55美元上调至13美元，并维持“买入”评级 [2][3]

核心业绩表现 - 3Q25净收入13.10亿美元，同比上升11%，环比下滑1%，恢复至3Q19水平的91% [1] - 3Q25经调整物业EBITDA为3.80亿美元，同比上升18%，环比上升1%，恢复至3Q19水平的91%，高于彭博一致预期的3.48亿美元 [1] - 业绩表现得益于稳定的运营成本控制，但受到博彩收入市场份额下滑的拖累 [1] 近期运营趋势 - 2025年十一黄金周表现疲软主要受台风干扰，但黄金周后（10月后21天）需求增长加速，同比增长30% [1] - 澳门新濠天地在10月实现了历史最高的月度总博彩收入，这一积极趋势持续至11月 [1] - 过去几个季度，来自其他国家的新客户持续推动中国澳门直接贵宾业务的增长 [1] 资产优化与设施更新 - 3Q25骏龙酒店和摩卡俱乐部停止营业，公司将15张博彩桌移至新濠天地，90台角子机移至新濠影汇 [1] - 公司在面向澳门轻轨车站新建的东南入口开设了新博彩区域，以吸引更多到访客户 [2] 行业竞争与前景 - 尽管中国澳门行业竞争依然激烈，但公司认为高端中场的长期趋势保持健康，无需担心利润率受损 [2]

近期回购活动 - 公司于11月7日以每股15.750港元至15.920港元的价格回购40.00万股，金额为632.76万港元 [2] - 自11月5日起公司连续3日进行回购，合计回购86.64万股，累计回购金额达1372.50万港元 [2] - 在此连续回购期间，公司股价累计上涨2.73% [2] 年度回购规模 - 今年以来公司已累计进行32次股份回购 [3] - 年内合计回购股数达2808.30万股 [3] - 累计回购总金额高达4.38亿港元 [3] 历史回购明细 - 近期回购活动密集，例如在2025年9月多次进行单笔100万股的回购，单次金额约在1570万至1640万港元之间 [3][4] - 2025年6月的回购价格区间在每股10.66港元至11.30港元，显著低于近期回购价格水平 [4] - 2025年3月21日进行了一次37.47万股的回购，金额为419.24万港元 [4]