The year 2025 marked a notable shift from the broad-based gains of 2024, delivering an uneven experience for Indian mutual fund investors, with returns ranging from –20 per cent to 178 per cent. Equity performance diverged sharply, with large-cap funds displaying relative resilience, while small-cap strategies struggled amid heightened volatility. Thematic funds reflected sector-specific cycles rather than broad market momentum. Debt funds saw early gains fade as the year progressed, compressing returns in ...

案件核心信息 - 罗森律师事务所提醒在2020年11月1日至2023年6月29日期间购买Wildermuth Fund A类、C类和/或I类份额的投资者注意2025年12月29日的重要首席原告截止日期 [1] - 投资者可能有权通过风险代理收费安排获得赔偿，无需支付任何自付费用或成本 [2] - 投资者可通过指定网址、电话或邮箱联系以加入集体诉讼或申请成为首席原告 [3][6] 诉讼指控详情 - 指控被告在诉讼期间违反联邦证券法，具体包括：对Wildermuth Fund的投资公允价值计算错误，且缺乏充分可靠的证据支持 [5] - 指控被告未披露某些持续经营价值存疑的投资组合公司正通过Wildermuth Fund的月度现金注入来维持 [5] - 指控被告故意虚增Wildermuth Fund的资产净值，导致向Wildermuth Advisory, LLC支付了过高且不应得的咨询费，损害了集体成员利益 [5] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所是一家全球投资者权益律师事务所，专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [4] - 该所曾达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解，并在2017年被ISS证券集体诉讼服务评为和解数量第一 [4] - 自2013年以来，该所每年排名前四，已为投资者追回数亿美元，仅在2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元 [4] - 创始合伙人Laurence Rosen在2020年被law360评为原告律师界泰斗，多名律师获得Lawdragon和Super Lawyers认可 [4]

普惠金融发展现状与成果 - 普惠金融发展实现从“广覆盖”到“精准化”的关键跨越，探寻金融服务与薄弱群体需求的适配路径 [1] - 消费贷规模稳步扩张，2025年三季度末不含个人住房贷款的消费性贷款余额达21.29万亿元，同比增长4.2%，前三季度新增3062亿元 [3] - 普惠型小微企业贷款余额高速增长，从2019年6月的10万亿元增至2025年三季度末的36.5万亿元，六年间累计增速高达241.3% [3] - 非信贷产品成为普惠金融“精准滴灌”核心载体，保险服务实现乡镇100%全覆盖，平均每个乡镇有1个保险网点 [3] - 公募基金行业规模创历史新高，截至2025年9月末达36.74万亿元，并在费率改革方面持续让利于基民 [3] 普惠金融当前面临的挑战 - 行业从蓝海扩张进入红海博弈，面临产品同质化、定价内卷、客群高度重叠等挑战 [4] - 金融机构在经济波动周期下，疲于在“提高可得性、控制风险和价格优惠”的“不可能三角”中寻求平衡 [4] - 银行业面临首贷户挖掘难度陡增的挑战，县域潜在首贷群体存在经营规模小、缺乏抵押物、信息不对称等问题，融资难融资贵问题依然存在 [4] - 保险业在普惠型产品上面临“能不能准”的挑战，例如普惠型医疗险因缺乏数据支撑导致定价不准确 [4] - 证券业在普惠服务领域存在短板，体现在“通不通”和“懂不懂”两个维度，如股权融资服务下沉不足、投资者教育普惠性欠缺 [4] - 消费金融行业陷入“内卷与风险并存”的境地，部分机构为抢占市场盲目下调利率、放松风控，导致多头借贷和过度授信问题凸显 [5]

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中国公募基金行业研究纪要关键要点 涉及行业与公司 * **行业**：中国公募基金行业 [1] * **提及公司**： * **财富管理机构**：招商银行 (CMB, 3968.HK; 600036.SS)、中金公司 (CICC, 3908.HK) [4] * **基金公司/券商**：广发证券 (GFS, 1776.HK; 000776.SZ)、中信证券 (CITICS, 6030.HK; 600030.SS) [4] * **其他平台**：东方财富 (East Money, 300059.SZ) [17] 行业现状与结构转型 行业收入与费率结构变化 * 行业总收入从2021年接近人民币3930亿元（560亿美元）的峰值，收缩28%至2024年的2820亿元 [2][11][21][62][64] * 财富管理机构的收入结构显著改善：基于资产规模(AUM)的收费占比从2021年的33%上升至2024年的65%，并在2025年上半年达到63% [2][10][28][59] * 基于交易流量的收费占比从2021年的71%下降至2024年的35%，并在2025年上半年进一步降至37% [2][10][50][59] * 2024年，管理费下降8%，认购费下降22%，交易佣金下降35%，销售服务费增长13% [63][66] 销售驱动模式的弊端与改革 * 2020-2021年盛行的销售驱动模式导致高换手率、高投资成本及投资者适当性管理不当 [2][9] * 该模式带来三大副作用：1) 高换手率增加投资者成本并损害长期回报 [9][14][41][42][43]；2) 忽视投资者适当性，向低风险偏好客户销售高波动性产品 [9][14][44]；3) 将投资者教育简化为围绕少数明星基金的营销活动 [14][46] * 监管层已进行全面的费率改革，包括分三个阶段降低管理费、托管费、交易佣金及销售相关费用，旨在降低投资者成本并更好协调各方利益 [10][54][72][73][74][75] 长期增长驱动力与前景 家庭金融资产增长潜力巨大 * 预计家庭金融资产将从2024年的285万亿元人民币，以7.6%的年复合增长率增长至2030年的440万亿元人民币 [3][89][90][91] * 中国人均GDP约为美国的六分之一，但人均家庭金融资产不到美国的十二分之一，显示巨大的财富积累需求与空间 [3][13][23][24][92][94][95] * 预计到2030年，约一半的家庭金融资产仍将留在存款中（目前为54%），公募基金在非存款资产配置中具有强大的价值主张 [13][15][98] 行业收入池增长预测 * 预计行业收入池在2025年和2026年企稳后，将于2027年和2028年恢复10%的增长 [3][15][29][35][110][111] * **基准情景**：预计2026-2028年AUM年增长10-11%，收入池在2026年增长3%后，于2027-2028年恢复约10%的增长，2028年达到3610亿元 [15][109][110][111][112][115][116] * **乐观情景**：AUM年增长15-16%，收入池在2026年增长7%后，于2027-2028年加速至16-17%的年增长，2028年达到4250亿元 [19][111][119][120][121] * **悲观情景**：AUM增长放缓至个位数，收入池在2026年可能下降1.7%，随后在2027-2028年恢复低个位数增长，2028年达到3070亿元 [19][111][122][123][124][125] 对财富管理机构的影响 收入份额变化与价值创造方向 * 财富管理机构在总费用池中的份额从2021年的46%下降至2024年的35%（2025年上半年反弹至39%） [16][126][131][132] * 其收入从2021年1810亿元的峰值大幅下降至2024年约1000亿元 [126][127][128] * 长期价值创造将依赖于基于客户为中心的资产配置建议能力，向基于费用的咨询模式过渡是正确方向 [4][17][156][157][163] * 由于缺乏大规模企业养老金体系，基于交易量的收费在中国短期内不会消失，财富管理机构将继续承担大量面向客户的角色 [4][16][135][152] 重点公司分析 * **招商银行 (CMB)**：领先的财富管理特许经营权，已从销售驱动模式转向客户中心模式，2025年9月末公募基金费收入同比增长38.8% [4][224][225][227][233][234][239][240] * **中金公司 (CICC)**：已建立超过1200亿元人民币的基于费用的咨询AUM，其“中国50”等产品提供定制化资产配置建议 [4][17][241][242][246][247] * **东方财富 (East Money)**：作为基金“超市”的竞争优势面临压力，其基金销售份额从2021年的8.9%下降至2025年上半年的4.5% [17][250][251][254][256] 对基金管理机构的影响 产品策略演变 * 预计主动权益基金将恢复份额，不会持续输给被动基金，因在2019-2021年的上行周期中，大量主动基金经理能够创造超额收益 [4][18][171][184][186][187] * 更多主动权益基金可能从混合型产品转向纯权益产品，因预计2026年费率改革后，混合基金认购费率上限为0.5%，而权益基金为0.8% [4][20][80][192] * 基金公司可能从构建超大规模主动基金转向开发更多中等规模基金，以更好地匹配投资策略容量并利于流动性管理 [4][20][195][196][197] * 混合型基金可能更加以固定收益为重点，以迎合中国大量低风险偏好投资者 [4][20][204] * 预计权益基金将增加对港股市场的配置，目前海外股票（主要为港股）占股票总持仓的18%（2019年仅为5%） [4][20][31][32][207][211][221] 重点公司分析 * **广发证券 (GFS)**：2024年24%的收入来自基金管理和益民基金，若包含其22.7%的易方达基金持股，比例将升至31% [4][263][264][267] * **中信证券 (CITICS)**：2024年13%的收入来自华夏基金，华夏基金非货币AUM排名第二 [4][263][264][265] 其他重要观察 投资者结构与行为 * 机构资金是过去3-4年基金AUM增长的主要驱动力，占固定收益基金和权益基金（被动）持有量的70-80% [70][71] * 零售投资者在权益基金中的配置比例从2021年38%的峰值下降至2024年的24%，2025年上半年小幅反弹至24.8% [100][104][105] * 中国公募基金投资者约8亿人，远超过2亿股票投资者 [18][101][205] 中美市场差异 * 美国共同基金投资高度机构化（通过养老金），而中国养老金资产仅占家庭金融资产的2%（美国为33%），缺乏税收激励和中小企业主导的就业结构是主要原因 [4][16][25][26][93][142][150][151][154][155] * 美国92%的长期共同基金总销售额在2024年已无销售费用，而中国基于交易量的收费仍将存在 [136][140][141] * 中国ETF占共同基金AUM的比例为6%，远低于美国的39% [29][30][172][173]

基金年度分红公告 - Royce Global Trust, Inc (RGT) 宣布其普通股年度分红为每股0.19美元 分红支付日为2025年12月24日 登记日为2025年12月11日 除息日为2025年12月11日 股东可选择以现金或额外普通股形式收取分红 用于再投资的股票价格将于2025年12月18日确定 [1] 分红资金来源构成 - 截至2025年11月30日的估算 每股0.19美元分红中 约0.1336美元（占比70%）来源于净投资收益 约0.0564美元（占比30%）来源于已实现长期资本利得 短期资本利得和资本返还占比均为0% [2] - 公司强调 当前分红金额不应作为判断基金投资表现的依据 所报告的分红金额及来源仅为估算 并非用于税务报告 实际金额和来源将取决于财年剩余时间的投资表现并可能因税法变动而调整 税务报告信息将以1099-DIV表格形式提供 [2] 公司基本情况 - Royce Global Trust, Inc 是一家在纽约证券交易所上市的封闭式多元化管理投资公司 [3] - 基金投资于美国及非美国普通股 通常投资市值上限为100亿美元的公司 [3] - 基金采用纪律严明的价值投资策略进行全球股票投资 [3][4] - 截至2025年10月31日 该基金平均周交易量约为65,001股 [3] - 截至2025年9月30日 该基金平均周交易量约为69,409股 [4]

公司公告：季度分红与分配政策 - Royce Micro-Cap Trust, Inc (RMT) 宣布2025年第四季度普通股每股分红为0.24美元，该分红可选择以额外普通股股份或现金形式支付，将于2025年12月24日支付给在2025年12月11日营业时间结束时登记在册的股东，用于再投资的股份价格将于2025年12月18日确定 [1] - 公司已采用季度分红政策，分红按滚动平均的前四个日历季度末净资产值(NAV)的年化7%支付，其中第四季度分红为滚动平均值的1.75%或美国国税局(IRS)规定的最低分配额中的较高者，该政策及年化比率可由公司董事会酌情更改 [2] 分红资金来源构成（截至2025年11月30日估计） - 对于2025年12月24日将支付的每股0.24美元分红，其估计资金来源构成为：净投资收益0.0018美元(约占1%)，短期已实现资本收益0.0171美元(约占7%)，长期已实现资本收益0.2211美元(约占92%)，资本返还为0美元(0%) [3] - 对于2025年初至11月30日的累计每股0.79美元分红，其估计资金来源构成为：净投资收益0.0060美元(约占1%)，短期已实现资本收益0.0563美元(约占7%)，长期已实现资本收益0.7277美元(约占92%)，资本返还为0美元(0%) [3] 基金业绩与分红率数据（截至2025年11月30日） - 截至2025年11月30日的过去五年期间，基金相对于NAV的年化平均总回报率为10.21% [4] - 截至2025年11月30日，以NAV百分比表示的年化当期分红率为8.09% [4] - 从2024年12月31日至2025年11月30日，假设分红再投资，基金相对于NAV的累计总回报率为14.63% [4] - 截至2025年11月30日，2025财年（2025年1月1日至11月30日）累计分红占NAV的百分比为6.66% [4] 公司业务与概况 - Royce Micro-Cap Trust, Inc 是一家封闭式多元化管理投资公司，其普通股在纽约证券交易所上市交易 [8] - 公司的投资目标是长期资本增值，其寻求将至少80%的净资产投资于微型市值公司的股票证券，微型市值公司是指市值不超过罗素微型市值指数最近一次重构时最大成分股市值的公司 [8] - 截至2025年10月31日，该基金的平均周交易量约为610,929股，其投资顾问拥有超过50年的小型及微型市值投资经验 [10] - 截至2025年9月30日，该基金的平均周交易量约为481,413股 [11]

基金分红公告 - Neuberger Berman Real Estate Securities Income Fund Inc (基金代码: NRO) 宣布普通股每股分红0.0312美元 [1] - 该分红支付日为2025年12月31日 记录日和除息日均为2025年12月15日 [1] 分红政策 - 根据其平稳分红政策 基金预计在市场条件允许下将每月进行每股0.0312美元的常规分红 除非采取进一步行动确定其他金额 [2] - 分红可能包含净投资收入、已实现资本利得和资本返还 [3] - 若分红不 solely 由净投资收入构成 将根据《1940年投资公司法》第19条提供通知 披露估计构成部分 [3] 基金管理人背景 - 基金管理人Neuberger Berman是一家成立于1939年的员工持股、私人独立投资管理公司 在26个国家拥有超过2900名员工 [4] - 公司管理着5580亿美元的资产 涵盖股票、固定收益、私募股权、房地产和对冲基金投资组合 [4] - 公司的投资理念基于主动管理、基础研究和积极参与的所有权 [4] 其他相关新闻 - Neuberger Berman Next Generation Connectivity Fund Inc (基金代码: NBXG) 宣布每股分红0.12美元 [6] - Neuberger Berman High Yield Strategies Fund Inc (基金代码: NHS) 宣布每股分红0.0905美元 [7]

市场周期与投资策略 - 美联储降息被视为新周期开始的信号，去年降息四次，今年已降息两次，预计12月或1月再次降息 [1] - 新兴市场年内上涨27%，发达国际市场上涨27%，黄金上涨54%，银行业ETF（KBWB）上涨19%，工业板块ETF（XLI）上涨16%，均跑赢上涨12%的标普500指数 [1] - 投资组合应从大型科技股转向更广泛的资产类别，因减税、降息和削减关税使流动性重回系统，且提及的板块和资产类别估值低于市场，可对冲昂贵的大型科技股头寸 [1] - 主张在结构性高通胀环境下，投资组合应配置受益于高通胀的资产类别和板块，例如黄金和比特币，过去四年其表现远超SPY和QQQ，强调实际回报率而非名义回报率 [1] - 建议逐步减少对“科技七巨头”（MAG7）的集中风险，因美元走弱背景下，新兴市场（上涨27%）和发达国际市场（上涨27%）存在机会，且剔除MAG7后欧洲市场在过去三年表现优于标普500 [1][2] ETF行业趋势 - 2025年是ETF创纪录的一年，资产管理规模（AUM）、新基金发行数量和新发行商均创新高，年内新发行ETF超过900只 [1] - ETF年内录得1.2万亿美元资金流入，而共同基金出现1万亿美元资金流出，显示共同基金时代可能终结 [1] - 新的份额类别规则允许ETF作为共同基金的份额类别，这将进一步催化资金从共同基金流向ETF，尤其大型共同基金公司会将分销重点转向ETF业务增长 [12] - 预计2026年ETF行业将继续创新，可能出现大量加密货币相关ETF申报和上市，但部分可能因需求不足或加密货币周期结束而清盘 [9][10] - 杠杆ETF等复杂产品发行可能增加，例如更多杠杆单股ETF及反向ETF（如-1x, -2x），投资者需进行更多尽职调查以理解产品风险 [10][11] 杠杆ETF与复杂产品 - 杠杆ETF需谨慎对待，其为复杂交易产品，提供的是基准指数日回报的暴露，而非年化回报，今年许多杠杆单股ETF表现不及基准 [1] - 杠杆ETF通过互换合约获得暴露，投资者需支付较高的利率（约10%）来获取杠杆，相当于承担高息贷款 [1] - 投资者需充分理解所购产品，杠杆ETF的民主化带来新交易策略，但也伴随风险 [1] 资产配置与长期投资 - 长期投资者（如为20-30年退休储蓄）应遵循经典资本资产定价模型，分散投资是解决方案，投资选择需考虑适用性 [2] - 目标日期基金是一种选择，但费用可能较高，投资者可以低成本（如10个基点）自行构建全球多元化投资组合，涵盖美国、非美国市场、不同板块和资产类别 [3][4] - 估值和买入价格非常重要，当前热门股票估值不低，投资者应基于催化剂（如美元走弱、财政刺激）向非美资产或工业、能源、材料、黄金、加密货币等板块倾斜 [4][5] 人工智能与新兴主题投资 - 人工智能（AI）的经济价值添加量尚不明确，具体公司如何受益仍未清晰，当前市场可能过早定价某家公司将主导AI领域 [6][7] - 类似互联网泡沫时期，众多公司中最终胜出者难以预测，现有行业巨头能否从底层创新整合AI模型而非仅表面应用，将决定其能否利用AI转型 [7][8] - 长期投资者可关注AI、气候变化等相关行业，但需认识回报实现可能需要20年时间 [5][6]

基金概况与投资目标 - 罗伊斯微型市值信托公司是一家封闭式多元化投资公司 其普通股在纽约证券交易所上市交易 代码为RMT [7] - 基金的投资目标是长期资本增值 主要通过投资于市值在10亿美元或以下的公司的股票证券来实现 [7] - 基金通常投资于微型市值公司 这可能比投资于大型公司涉及更大的风险 [2] - 基金广泛多元化的投资组合并不能确保盈利或保证避免损失 [2] 基金业绩表现 (截至2025年10月31日) - 基金净资产值为11.89美元 市场价格为10.55美元 [1] - 年初至今总回报率 按净资产值计算为14.92% 按市场价格计算为14.83% [1] - 一年期总回报率 按净资产值计算为21.67% 按市场价格计算为22.79% [1] - 三年期总回报率 按净资产值计算为16.07% 按市场价格计算为15.30% [1] - 五年期总回报率 按净资产值计算为14.30% 按市场价格计算为15.71% [1] - 十年期总回报率 按净资产值计算为11.90% 按市场价格计算为12.45% [1] 投资组合诊断数据 - 基金平均市值为8.733亿美元 采用几何平均法计算 旨在更准确地衡量平均市值 [3] - 投资组合加权平均市净率为2.1倍 [3] - 基金净资产总额为6.299亿美元 [3] - 净杠杆率为1.0% [3] - 净杠杆率定义为股权类投资总价值超过净资产100%的部分所占的百分比 [4] 投资组合构成 - 前十大持仓占净资产比例均较低 例如5N Plus Argan NPK International Camtek各占1.3% [5] - 其他主要持仓包括NWPX Infrastructure Ameresco Cl A Ichor Holdings Bel Fuse Cl B Sprott Nova 各占1.2% [7] - 前五大行业配置为 工业占26.0% 信息技术占22.6% 金融占15.3% 医疗保健占12.1% 非必需消费品占9.0% [7] 基金流动性与管理人信息 - 基金近期的平均周交易量约为610,929股 [6] - 基金投资顾问拥有超过50年的小型和微型市值投资经验 [6] - 基金每日资产净值可在其网站 大多数股票代码查询服务以及券商终端上获取 代码为XOTCX [8]