投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025H1实现营收人民币88.32亿元，同比增长15.07%，归母净利润人民币3.08亿元，同比增长167.59%，扣非归母净利润人民币2.59亿元，同比增长512.40% [3] - 摄像头模组业务高端化与结构优化，非手机领域（车载、IoT）成为新增长动力，指纹识别模组业务量价齐升 [4][5][6][8] - 通过战略投资（新钜科技、poLight）和控股股东收购（TDK微型驱动器资产）深化智能视觉系统垂直整合布局 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价14.16港币，总股本11.90亿股，总市值168.44亿港币，52周最高价16.49港币/最低价4.15港币，资产负债率65.06%，市盈率32.96 [2] 摄像头模组业务 - 手机摄像头模组中3200万像素及以上占比达53.4%，同比提升5.5个百分点，潜望式摄像头模组销售数量约1060万颗，同比增长5.9倍 [4] - 摄像头模组综合平均单价达人民币41.5元，同比增长27.2%，环比2024H2提升16.1% [4] - 非手机领域（车载、IoT）摄像头模组出货808.4万颗，同比增长47.9%，环比增长21.3%，与7家全球领先汽车Tier1厂商合作，获34家一线汽车品牌认证 [5] - 上修2025年非手机摄像头模组销售指引至同比增长不低于60%（原不低于40%） [5] 指纹识别模组业务 - 2025H1收入人民币8.3亿元，同比增长109.3%，出货量9436万颗，同比增长59.7% [6] - 屏下光学及超声波指纹识别模组占比达66.9%，其中超声波指纹模组同比增长3362.0%，电容式指纹模组同比增长90.6% [6] - 平均售价同比增长31.1%，上修2025年出货量增速指引至不低于30%（原不低于20%） [6][8] 战略布局与投资 - 增资新钜科技至持股41.8%，2025H1新钜科技营收同比上升19.8%至新台币11.25亿元，毛利率从7.9%改善至12.3%，净利润新台币5.14亿元，同比增长385.8% [9] - 投资挪威poLight成为第一大股东，布局TLens和半导体式压电马达，拓展XR和具身机器人市场 [9] - 控股股东收购TDK微型驱动器资产，客户、专利、技术规模有望行业领先 [9] - 控股股东整机公司与核心客户建立行业无人机全面合作，覆盖消费无人机、运动相机、XR产品等整机制造 [9] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年收入分别为191.24亿元/217.05亿元/244.72亿元，同比增长18%/13%/13% [10][12] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.45亿元/9.38亿元/11.02亿元，同比增长167%/26%/17% [10][12] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为0.63元/0.79元/0.93元，对应P/E为20.79/16.52/14.07 [12]

财务表现与指引上调 - 丘钛科技2025财年物联网及车载摄像头模组出货量增速从40%以上上调至60%以上 [1] - 指纹识别模组出货量增速从20%以上上调至30%以上 [1] - 里昂证券上调公司今明两年盈利预测分别72%及70% [1] 盈利能力改善 - 上半年净利润同比增长168%至3.08亿元人民币 [1] - 毛利率同比提升2.2个百分点 按半年提升0.5个百分点至7.4% [1] - 摄像头模组平均售价同比增长27%至41.5元人民币 [1] 产品结构优化 - 物联网及3200万像素以上产品出货占比提升推动平均售价上涨 [1] - 产品组合改善带动毛利率提升 [1] - 持续的摄像头规格升级推动产品价值提升 [1] 投资评级与目标价 - 里昂证券维持跑赢大市评级 [1] - 目标价从9.3港元上调至15.7港元 [1]

业绩表现 - 上半年净利润同比增长168%至3.08亿元人民币 [1] - 毛利率同比提升2.2个百分点至7.4% 按半年提升0.5个百分点 [1] - 摄像头模组平均售价同比增长27%至41.5元人民币 [1] 业务指引 - 物联网及车载摄像头模组出货量增速从40%以上上调至60%以上 [1] - 指纹识别模组出货量增速从20%以上上调至30%以上 [1] - 产品组合改善推动毛利率提升 [1] 机构评级 - 里昂上调公司今明两年盈利预测分别72%及70% [1] - 目标价从9.3港元升至15.7港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1] 产品结构 - 物联网及3200万像素以上产品出货占比提升 [1] - 摄像头规格持续升级推动平均售价上涨 [1]

财务表现 - 上半年净利润同比增长168% 符合盈喜公告 [1] - 摄像头模组平均售价提升27% [1] - 非手机业务销售占比扩大至24% [1] - 联营公司新钜科技盈利改善 [1] 业务指引 - 管理层上调全年非手机摄像头模组增长预期 从40%以上调至60%以上 [1] - 无人机 汽车 XR等非手机业务增长潜力受看好 [1] - 印度Dixon集团合作预计抵消美国关税不确定性影响 [1] 预测与评级 - 2025至2027年每股盈利预测上调10%至12% [1] - 目标价从13.21港元提升至14.5港元 [1] - 重申买入评级 [1]

公司业绩表现 - 上半年净利润同比大幅增长168% [1] - 毛利率实现同比及环比双提升 [1] 产品结构与定价 - 摄像头模组平均售价同比增长27% [1] - 物联网及高像素产品出货占比提升推动均价上涨 [1] 出货量指引调整 - 上调2025财年物联网摄像头模组出货量增速指引 [1] - 上调2025财年车载摄像头模组出货量增速指引 [1] - 上调2025财年指纹识别模组出货量增速指引 [1] 机构评级与目标价 - 里昂证券上调今明两年盈利预测 [1] - 目标价从9.3港元上调至15.7港元 [1] - 维持"跑赢大市"投资评级 [1]

财务表现 - 上半年净利润同比增长168%至3.08亿元人民币 [1] - 毛利率同比提升2.2个百分点至7.4% 环比提升0.5个百分点 [1] 产品结构优化 - 摄像头模组平均售价同比增长27%至41.5元人民币 [1] - 物联网及3200万像素以上高端产品出货占比持续提升 [1] 业务指引上调 - 物联网及车载摄像头模组出货量增速从40%以上上调至60%以上 [1] - 指纹识别模组出货量增速从20%以上上调至30%以上 [1] 机构评级调整 - 里昂上调今明两年盈利预测分别72%和70% [1] - 目标价从9.3港元上调至15.7港元 维持跑赢大市评级 [1]

股价表现 - 丘钛科技股价上涨11.52%至15.1港元 成交额达1.79亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收益88.32亿元 同比增长15.1% [1] - 纯利3.08亿元 同比增长167.6% [1] - 每股盈利26分 派中期息15港仙 系上市以来首次派发中期股息 [1] 业绩驱动因素 - 营业收入稳健增长及毛利率按年提升 [1] - 联营公司新巨科技经营业绩由亏转盈 [1] 机构观点 - 中金上调目标价67%至14.97港元 主因非手机收入增速超预期及中长期业务布局全面 [1] - 中银国际维持买入评级 目标价由11.6港元上调至16.4港元 [1] - 招银国际看好2025下半年盈利预测上调趋势 认为市场低估非手机市场领导地位及销售成长势头 [1] 业务前景 - 非手机业务（无人机/汽车/XR）增长潜力获持续看好 [1] - 印度合资公司（与Dixon Group合作）将推动摄像头模组出货量增长 尤其在美国关税不确定性背景下 [1]

业绩表现 - 2025年上半年收入同比增长15% 超出招银国际预期5%及市场预期8% [1] - 2025年上半年净利润同比增长168% 基本符合此前盈喜预告 [1] - 毛利率同比提升2.2个百分点至7.4% 主要受益于高端摄像头模组占比提升、指纹辨识模组ASP与毛利率恢复及镜头子公司扭亏为盈 [1] 产品结构优化 - 高端手机相机模组占比提升 包括光学防抖OIS及潜望式镜头产品 [1] - 指纹辨识模组毛利率随超音波产品增长而恢复 [1] - Newmax镜头子公司实现扭亏为盈 [1] 出货量指引上调 - 非手机相机模组出货量指引从同比增长40%以上上调至60%以上 受汽车专案量产及无人机/激光雷达订单驱动 [1] - 指纹辨识模组(FPM)出货量指引从同比增长20%以上上调至30%以上 由超音波产品增长及份额提升驱动 [1] 增长潜力与市场地位 - 非手机市场领导地位被市场低估 特别是在无人机和360全景相机领域 [2] - 非手机业务增长潜力显著 涵盖无人机/汽车/扩展现实XR等领域 [2] - 印度合资公司（与Dixon Group合作）将推动摄像头模组出货量增长 尤其在美国关税不确定性背景下 [2] 盈利预测调整 - 2025-2027财年每股收益预测上调10-12% [2] - 上调基于2025年上半年更强的平均单价表现、毛利率表现及非手机业务前景 [2] 投资评级与目标价 - 招银国际重申"买入"评级 [1] - 目标价从13.21港元上调9.8%至14.5港元 [1]

股东持股变动 - 丘钛科技股东于7月30日将市值37.11亿港元股票从渣打银行(香港)转入高盛(亚洲)证券 [1] - 转仓股份占公司总股本比例达25.57% [1] 财务表现预测 - 建银国际上调公司2025年盈利预测27% [1] - 摄像头模组销售表现平平但产品结构改善推动毛利率提升 [1] - 联营公司利润份额提高增强公司盈利稳健性 [1] 投资评级与目标价 - 建银国际维持"中性"评级但将目标价上调27% [1] - 目标价从8.5港元提升至10.8港元 [1]

股东持股变动 - 丘钛科技股东于7月30日将股票由渣打银行(香港)转入高盛(亚洲)证券 转仓市值37.11亿港元 占公司股份比例25.57% [1] 财务表现与预测 - 公司稍前公布盈利预喜 预计将实现强劲增长 [1] - 摄像头模组(CCM)销售表现预计平平 公司对CCM销售额趋于保守 [1] - 产品结构改善带来毛利率提升 联营公司利润份额提高使公司更加稳健 [1] - 建银国际上调公司2025年盈利预测27% [1] 投资评级与目标价 - 建银国际上调公司目标价27% 由8.5港元升至10.8港元 [1] - 建银国际维持"中性"评级 [1]