投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025H1实现营收人民币88.32亿元，同比增长15.07%，归母净利润人民币3.08亿元，同比增长167.59%，扣非归母净利润人民币2.59亿元，同比增长512.40% [3] - 摄像头模组业务高端化与结构优化，非手机领域（车载、IoT）成为新增长动力，指纹识别模组业务量价齐升 [4][5][6][8] - 通过战略投资（新钜科技、poLight）和控股股东收购（TDK微型驱动器资产）深化智能视觉系统垂直整合布局 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价14.16港币，总股本11.90亿股，总市值168.44亿港币，52周最高价16.49港币/最低价4.15港币，资产负债率65.06%，市盈率32.96 [2] 摄像头模组业务 - 手机摄像头模组中3200万像素及以上占比达53.4%，同比提升5.5个百分点，潜望式摄像头模组销售数量约1060万颗，同比增长5.9倍 [4] - 摄像头模组综合平均单价达人民币41.5元，同比增长27.2%，环比2024H2提升16.1% [4] - 非手机领域（车载、IoT）摄像头模组出货808.4万颗，同比增长47.9%，环比增长21.3%，与7家全球领先汽车Tier1厂商合作，获34家一线汽车品牌认证 [5] - 上修2025年非手机摄像头模组销售指引至同比增长不低于60%（原不低于40%） [5] 指纹识别模组业务 - 2025H1收入人民币8.3亿元，同比增长109.3%，出货量9436万颗，同比增长59.7% [6] - 屏下光学及超声波指纹识别模组占比达66.9%，其中超声波指纹模组同比增长3362.0%，电容式指纹模组同比增长90.6% [6] - 平均售价同比增长31.1%，上修2025年出货量增速指引至不低于30%（原不低于20%） [6][8] 战略布局与投资 - 增资新钜科技至持股41.8%，2025H1新钜科技营收同比上升19.8%至新台币11.25亿元，毛利率从7.9%改善至12.3%，净利润新台币5.14亿元，同比增长385.8% [9] - 投资挪威poLight成为第一大股东，布局TLens和半导体式压电马达，拓展XR和具身机器人市场 [9] - 控股股东收购TDK微型驱动器资产，客户、专利、技术规模有望行业领先 [9] - 控股股东整机公司与核心客户建立行业无人机全面合作，覆盖消费无人机、运动相机、XR产品等整机制造 [9] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年收入分别为191.24亿元/217.05亿元/244.72亿元，同比增长18%/13%/13% [10][12] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.45亿元/9.38亿元/11.02亿元，同比增长167%/26%/17% [10][12] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为0.63元/0.79元/0.93元，对应P/E为20.79/16.52/14.07 [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 超声波指纹识别模组市场规模 - 2021 - 2029 年市场规模数据分别为 15.44 亿元、18.45 亿元、22.44 亿元、26.97 亿元、35.69 亿元、47.25 亿元、62.64 亿元、82.8 亿元、109.83 亿元 [8] 中国智能手机出货量 - 2021 - 2029 年出货量数据分别为 3.43 亿部、2.64 亿部、2.76 亿部、2.85 亿部、2.99 亿部、3.14 亿部、3.3 亿部、3.46 亿部、3.64 亿部 [12] 超声波指纹识别模组搭载占比 - 2021 - 2029 年搭载占比数据分别为 5.58%、8.93%、10.71%、12.85%、16.71%、21.72%、28.24%、36.71%、47.72% [16] 超声波指纹识别模组单机价值量 - 2021 - 2029 年单机价值量数据分别为 56.48 元/部、54.78 元/部、53.14 元/部、51.55 元/部、50 元/部、48.5 元/部、47.05 元/部、45.63 元/部、44.26 元/部 [21] 智能手机中超声波指纹识别模组市场规模 - 2021 - 2029 年市场规模数据分别为 10.81 亿元、12.91 亿元、15.71 亿元、18.88 亿元、24.98 亿元、33.08 亿元、43.85 亿元、57.96 亿元、76.88 亿元 [25] 智能手机应用占比 - 2021 - 2029 年应用占比均为 70% [30]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对中国超声波指纹识别模组行业市场规模进行测算，通过分析中国智能手机出货量、超声波指纹识别模组搭载占比、单机价值量、智能手机应用占比等因素，得出不同年份的市场规模数据 [8][9][25] 根据相关目录分别进行总结 超声波指纹识别模组市场规模 - 2021 - 2029 年市场规模（亿元）分别为 15.44、18.45、22.44、26.97、35.69、47.25、62.64、82.8、109.83 [8] 中国智能手机出货量 - 2021 - 2029 年出货量（亿部）分别为 3.43、2.64、2.76、2.85、2.99、3.14、3.3、3.46、3.64 [12] 超声波指纹识别模组搭载占比 - 2021 - 2029 年搭载占比（百分比）分别为 5.58%、8.93%、10.71%、12.85%、16.71%、21.72%、28.24%、36.71%、47.72% [16] 超声波指纹识别模组单机价值量 - 2021 - 2029 年单机价值量（元/部）分别为 56.48、54.78、53.14、51.55、50、48.5、47.05、45.63、44.26 [21] 智能手机中超声波指纹识别模组市场规模 - 2021 - 2029 年市场规模（亿元）分别为 10.81、12.91、15.71、18.88、24.98、33.08、43.85、57.96、76.88 [9][25] 智能手机应用占比 - 2021 - 2029 年应用占比（百分比）均为 70% [9][30]