公司业绩表现 - 2025年前三季度净新增门店1119家，总门店数突破17000家 [3] - 2025年前三季度系统销售额增长4%，经营利润增长9% [3] - 必胜客2025年第三季度同店交易量同比增长17%，连续第十一个季度保持增长 [7] 核心品牌发展 - 肯德基门店总数已达12000多家，通过数字化转型、会员体系建设提升运营效能 [5] - 必胜客中国门店数量突破4000家，从第3000家到第4000家仅用时两年多 [7] - 肯悦咖啡门店数量已突破1800家，KPRO肯律轻食上线一年在20多城市落地超100家门店 [5] - Lavazza拉瓦萨已在中国市场布局118家门店，积极提升本土烘焙产能支持创新 [9] 战略规划与目标 - 公布RGM 3.0战略，聚焦业务韧性、增长、战略护城河三大核心维度 [15] - 采用"创新与提效"双轮驱动策略和"前端分层，后端聚合"发展理念 [15] - 目标2026年门店总数达2万家，2028年达2.5万家，2030年锚定3万家 [15] - 肯德基计划2028年门店增至1.7万多家，经营利润突破人民币100亿元 [15] - 必胜客计划每年净新增超600家门店，2028年门店总数达6000家 [15] 员工发展与认可 - 公司发布一系列员工激励计划，涵盖职业发展路径规划和系统化培训支持 [17] - 通过RGM voice倾听一线心声，并设立多项奖项表彰优秀员工和团队 [17] - 今年9月再登《时代》周刊"全球最佳公司"榜单，连续七年荣膺"中国杰出雇主" [18]

门店扩张目标 - 公司计划到2026年门店总数达2万家，到2028年增加至超过2.5万家，到2030年突破3万家 [2] - 肯德基品牌到2028年门店数量预计增加约三分之一至1.7万多家，布局超过3700个城市 [4] - 必胜客品牌计划在未来三年每年净新增超过600家门店，到2028年门店总数超过6000家，目标为五年内再造一个必胜客 [4] 财务与利润率目标 - 公司预计2025年全年经营利润率维持在10.8%至10.9%，餐厅利润率约为16.2%至16.3% [2] - 肯德基品牌2025年餐厅利润率预计约为17.3%，必胜客约为12.7% [2] - 公司预计2025年每股自由现金流约为2.2美元至2.3美元 [2] - 公司目标到2028年经营利润率不低于11.5%，餐厅利润率不低于16.7% [2] - 肯德基品牌目标到2028年餐厅利润率不低于17.3%，必胜客不低于14.5% [2] 市场机遇与渗透率 - 公司目前仅服务了约三分之一的中国消费者，未来目标将该比例提升至约一半 [2] - 中国连锁餐厅的渗透率仅约20%，而在美国等发达国家该数字超过50% [2] 发展战略与运营模式 - 公司公布RGM 3.0战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持创新与提效双轮驱动策略 [3] - 采用前端分层、后端聚合的发展理念，通过跨门店、跨区域、跨品牌的资源共享与整合构建协同效应 [3] - 肯德基拓展低线城市主要采用面积约100平、投资总额50万-70万人民币的小镇模型店型 [4] - 肯德基同时在高线城市持续加密，已在国内2500多个城市运营超过12600家门店，并将开拓2000多个未触达的低线城市 [4] 品牌具体策略与创新 - 必胜客为拓展下沉市场推出全新WOW乐享店型，主打质价比，餐品价格位于10元-30元之间 [4] - 必胜客WOW店型单店投资下降近50%，已进入超过40个低线城市，并推出适合一人食的产品 [5] - 肯悦咖啡通过与肯德基共享店内资源及会员计划的肩并肩模式，门店数量已超过1800家，预计2029年将超过5000家 [6] - 拉瓦萨咖啡目前在中国运营约120家门店，计划未来三到五年加速扩张，到2029年门店数超过1000家，并实现6000万美元零售销售额 [6] - 拉瓦萨咖啡推出Light Store模式，面积减少一半，资本支出约为三分之一，并提升本土烘焙产能以支持菜单创新 [7]

公司战略升级 - 公司宣布将未来战略升级至“RGM 3.0”，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持“创新＋提效”的双轮驱动策略 [1] - 战略节奏从“稳增长”推进至“快增长+提效益”，管理层对未来三年在门店扩张、销售增长和盈利提升方面展现出强烈信心 [1] - 根据2026年至2028年财务目标，系统销售额预计实现中至高单位数复合增长、经营利润实现高单位数复合增长 [1] 长期增长目标 - 2028年门店总数增加至超过2.5万家，到2030年门店总数力争突破3万家 [1] - 自2027年起，公司计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈股东，预计2027-2028年每年的回馈金额在9亿至逾10亿美元之间，并在2028年突破10亿美元 [2] 肯德基品牌发展 - 肯德基是集团最稳固的基本盘，其香辣鸡翅和香辣鸡腿堡两款单品年度销售额均超过40亿元 [3] - 到2028年肯德基门店将扩张至1.7万家、覆盖3700个城市，并在2026年至2028年实现系统销售额中至高单位数的年均复合增长 [3] - 肯德基力争在2028年跨过经营利润百亿元的里程碑，成为国内首个达到这一规模的餐饮品牌 [3] 必胜客品牌发展 - 必胜客同店交易量连续三个季度保持17%的高增速，餐厅利润率连续六个季度同比提升 [4] - 未来三年品牌将保持每年600家以上的净增规模，预计到2028年门店总数将突破6000家 [4] - 管理层预计到2029年必胜客经营利润将较2024年实现翻倍，实现“五年再造一个必胜客”的目标 [4] 新兴品牌拓展 - 肯悦咖啡目前门店数已超过1800家，预计2029年将突破5000家 [3] - KPRO上线一年内已在20多个城市开出超100家，预计未来五年内可至千店规模 [3] - 拉瓦萨咖啡在中国运营约120家门店，预计到2029年实现1000家规模并实现约6000万美元的零售销售额 [4] 后端运营支撑 - 公司依托全球领先的端到端供应链管理体系，在过去三年推出逾千款新品的同时保持了原材料成本优势 [6] - 公司加速向AI驱动的运营体系转型，已在数十个场景中落地智能化应用，在点餐体验、食品安全和运营调度等方面实现显著提效 [6] - 公司以餐厅经理为核心构建高效的一线管理能力，通过Mega RGM计划为快速开店提供可复制、可扩展的管理梯队 [7] 行业宏观环境 - 餐饮收入在三季度末已出现明显的边际修复，行业正进入温和复苏通道 [8] - “内循环”是宏观主基调，餐饮作为内需修复的关键板块将持续受到政策催化 [11] - 中国连锁餐饮渗透率仅约20%，而美国等成熟市场已超过50%，行业连锁化提升仍具广阔空间 [12]

公司增长目标 - 公司稳步推进2026年门店总数达2万家目标 2028年门店总数增加至超过2.5万家 2030年门店总数力争突破3万家[2] - 从1987年到2020年用33年开设一万家门店 2020年至2026年力争6年内实现门店数量翻倍 之后4年内于2030年突破3万家门店[2] - 肯德基门店总数到2028年将增加约三分之一至1.7万多家 经营利润力争突破人民币100亿元 目标是成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌[2] - 必胜客计划未来3年每年净新增超过600家门店 到2028年门店总数跨过6000家大关 2029年经营利润将较2024年翻一番 实现五年内再造一个必胜客目标[2] 新兴业务发展 - 肯悦咖啡已经超过1800家 预计2029年将超过5000家[3] - 主攻轻食市场的KPRO一年内在20多个城市开出超100家 预计5年内可至千店规模[3] - 肯悦咖啡和KPRO通过肩并肩模式与肯德基共享店内资源与会员计划 增速超出预期[3] 市场机遇与战略 - 公司公布RGM 3.0战略 认为中国餐饮市场仍有巨大机会[3] - 公司目前仅服务了约1/3的中国消费者 未来希望将该比例提升至约一半[3] - 中国连锁餐厅渗透率仍然较低仅约20% 而在美国等发达国家该数字超过50%[3] 股东回报计划 - 公司计划自2027年起将约100%的自由现金流扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈给股东[3]

门店扩张目标 - 公司目标2026年门店总数达2万家，2028年增至超过2.5万家，2030年突破3万家 [1] - 从1987年到2020年用33年开设一万家门店，而2020年至2026年计划6年内实现门店数量翻倍 [1] - 肯德基品牌目标到2028年门店总数增加约三分之一至1.7万多家 [1] - 必胜客品牌计划未来3年每年净新增超600家门店，到2028年门店总数跨过6000家大关 [1] 品牌具体目标 - 肯德基经营利润目标突破人民币100亿元，力争成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌 [1] - 必胜客目标2029年经营利润较2024年翻一番，实现五年内再造一个必胜客 [1] - 新兴品牌肯悦咖啡已超1800家，预计2029年将超5000家 [2] - 新兴品牌KPRO一年内在20多个城市开出超100家，预计5年内可至千店规模 [2] 市场机遇与战略 - 中国餐饮市场仍有巨大机会，公司目前仅服务约1/3的中国消费者，目标将该比例提升至约一半 [2] - 中国连锁餐厅渗透率仅约20%，而在美国等发达国家该数字超过50% [2] - 公司公布RGM 3.0战略，新兴业务通过肩并肩模式与肯德基共享店内资源与会员计划 [2] 股东回报计划 - 公司计划自2027年起，将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈给股东 [2]

投资评级 - 报告对百胜中国维持“优于大市”评级，目标价为423.20港元，相较于当前361.00港元的股价存在约17.2%的上涨空间 [1][2][7] 核心观点 - 百胜中国在2025年投资者日启动“RGM 3.0”战略，以“创新与提效”为双轮驱动，目标到2030年门店总数突破30,000家 [1][3] - 公司设定了2026-2028年的中期增长目标，包括系统销售额实现中至高单位数年复合增长率，经营利润实现高单位数年复合增长率 [3] - 公司计划通过加速加盟扩张和店型创新来推动增长，并承诺自2027年起将约100%的自由现金流用于股东回报 [4][5] 财务业绩与预测 - 预计2025年至2027年收入分别为116.30亿美元、121.65亿美元和127.65亿美元，同比增长2.9%、4.6%和4.9% [2][7][8] - 预计2025年至2027年经调整净利润分别为9.11亿美元、10.28亿美元和11.33亿美元，同比增长0.0%、12.8%和10.2% [2][7][8] - 毛利率预计从2024年的68.2%稳步提升至2027年的69.9%，餐厅利润率预计从2025年的约16.2%-16.3%提升至2028年的不低于16.7% [2][4][8] 门店扩张战略 - 门店规模目标明确：计划总门店数在2026年达20,000家，2028年超25,000家，2030年超30,000家 [4] - 肯德基目标到2028年门店数突破17,000家（对比3Q25为12,640家），必胜客目标到2028年突破6,000家（对比3Q25为4,022家） [4] - 加盟成为核心引擎：2026-2028年计划净新增3,000家以上加盟店，肯德基和必胜客新增门店中加盟店占比均计划达到40%-50% [4] 新业务发展与股东回报 - 新业务进展顺利：肯悦咖啡门店已超1,800家，预计2029年超5,000家；KPRO一年内在20多城市开出超100家，目标五年内达千店规模 [5] - 拉瓦萨咖啡进入加速发展阶段，目标2029年达1,000家门店并实现6,000万美元零售销售额 [5] - 股东回报计划：自2027年起，计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈股东，预计2027-2028年平均每年回报约9-10亿美元，2028年突破10亿美元 [5] 盈利能力目标 - 公司目标2028年经营利润率不低于11.5%（2025年预计为10.8%-10.9%），餐厅利润率不低于16.7%（2025年预计为16.2%-16.3%） [4] - 品牌层面，肯德基目标2028年餐厅利润率不低于17.3%（2025年预计为17.3%），必胜客目标不低于14.5%（2025年预计为12.7%） [4] - 加盟业务营业利润占比预计从2025年的3%-4%增至2028年的高单位数，加盟业务营业利润率预计从2025年的约8%提升至2028年的约10% [4]