It has been about a month since the last earnings report for NetApp (NTAP) . Shares have added about 3% in that time frame, outperforming the S&P 500.Will the recent positive trend continue leading up to its next earnings release, or is NetApp due for a pullback? Well, first let's take a quick look at the most recent earnings report in order to get a better handle on the recent drivers for NetApp, Inc. before we dive into how investors and analysts have reacted as of late.NetApp Q1 Earnings & Revenues Beat ...

**行业与公司** * 行业聚焦于企业存储和数据管理 公司为NetApp 专注于混合云、全闪存存储和人工智能基础设施[3][6][9] * 公司业务涵盖混合云解决方案、全闪存阵列、公有云存储服务以及Keystone消费模式[10][20][39] **核心观点与论据** * **行业趋势变化**：过去十年最显著的变化是公有云和云基础设施模式的增长 推动企业数据中心向OPEX购买模式转变 同时技术迭代如全闪存、高性能网络（RDMA over Ethernet）持续演进[6][7] * **客户需求变化**：企业客户面临"以少做多"的压力 推动数据统一和基础设施模型统一的需求 集成系统供应商（如戴尔、惠普、IBM）市场份额持续流失[8][28] * **AI驱动增长**：AI成为未来十年核心主题 企业通过预训练模型与自身数据结合进行推理（inferencing） 对高质量、统一的无结构数据需求强烈[9][47][55] * **市场地位与产品策略**： * 全闪存市场份额达25% 目标持续提升份额 C系列和ASA系列产品覆盖更广价格带（5-6级）[26][32] * 单一操作系统和代码线提供运营杠杆和创新优势 支持本地系统、Keystone和公有云部署[15] * 块存储优化产品吸引新客户和新增钱包份额 中端市场客户开始采用[24][25] * **财务与运营表现**： * 运营利润率从7%（2015年）提升至25%以上（最近季度）[11] * 云业务占比10% 上季度增长33% 利润率达80%以上 目标范围80%-85%[10][65] * 支持业务占比40% 利润率92.3% 专业服务通过Keystone模式推动增长[20][65] * **竞争与市场策略**：聚焦全球最大市场（如美国、欧洲Top 12国家中的8-9个） 通过产品组合和渠道优化（与联想合资进入中国市场）对抗戴尔、惠普等综合厂商[11][31][32] **其他重要内容** * **NAND价格影响**：NAND仅占系统成本30% 通过长期协议和多供应商竞争管理价格波动 硬盘仍适用于次要存储和归档工作负载[37] * **云战略深化**：除第一方存储外 与超大规模云厂商合作集成AI应用（如SageMaker、Vertex） 并拓展销售和服务团队合作[39][40] * **AI数据增长驱动**：向量化处理可能使数据量增长5倍 数据湖建设和推理需求推动存储需求[57] * **资本分配优先级**：股息为首要（占现金回报40%） 剩余用于股东回报和针对性并购 近年未进行并购 专注现金回报[67] * **产品发布预告**：将在NetApp Insight Conference发布AI相关重大公告[27][47][53] **数据与百分比引用** * 全闪存占混合云收入比例从极低水平增至2/3[10] * 云业务上季度增长33% 利润率80%-85%[10][65] * 支持业务利润率92.3%[65] * 运营利润率从7%升至25%以上[11] * NAND成本占比约30%[37]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，分析师预计行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [5][69] 报告的核心观点 - 2Q25宏观CIO调查显示支出环境大体稳定，通信结果与之呼应，结合VAR结果对网络领域持积极态度，但环境仍存在不确定性，特别是关税方面 [2] - 通信增长预期基本稳定在2.9%，较1Q25调查减速7个基点，比24年增长预期高13个基点，网络设备支出相对有韧性，建议优先考虑网络相关公司 [4][8] - AI仍是CIO的首要任务，且近期有将基于生成式AI的工作负载投入生产的持久意图，大部分AI投资由新增预算提供资金 [11] - 公共云使用的长期趋势持续上升，企业需要更新多年来一直使用的设备 [11] 根据相关目录分别进行总结 网络设备 - 网络支出预期与年初相比基本稳定，通信增长预期稳定在2.9%，2025年整体IT预算预计增长3.6%，CIO对未来一年IT预算修订持负面态度，上下调比例降至0.7倍 [4] - 网络设备在CIO优先级列表中降至第8位，但同比有所改善，3.7%的CIO预计2025年网络设备支出增幅最大 [9] - 建议青睐网络相关公司（CSCO/ANET/FFIV），因其支出更具防御性 [8][9] 通信软件 - 通信软件相关支出类别的防御性总体仍面临挑战，但Q2'25较Q1有环比改善，协作软件类别改善幅度最明显，但总体仍有风险，联系/客户服务的防御性是亮点，排名升至第10位 [10] AI/ML和公共云 - AI仍是2025年CIO的首要任务，60%的CIO预计在2025年或之前将AI项目投入生产，56%的AI投资由新增预算提供资金，涉及企业AI的公司包括CSCO、ANET等 [11] - 2Q25调查显示，CIO预计到2027年底68%的工作负载将在公共云，高于目前的44%和2025年底的50% [11] 公司估值与风险 - Arista Networks（ANET.N）目标价100美元，基于买方33倍26e PE，与软件倍数一致，相对于网络同行有溢价 [35] - Cisco Systems Inc（CSCO.O）为17倍CY26e EPS，接近传统对标准普尔500指数的折价 [36] - F5 Inc（FFIV.O）约18倍CY26e P/E，接近历史平均交易范围，考虑到硬件向软件过渡的挑战，相对于成熟大型软件同行有有意义的折价 [36] 行业覆盖公司评级 - 电信与网络设备行业覆盖公司包括Arista Networks、Cisco Systems等，评级有Overweight、Equal-weight、Underweight等，且评级可能会发生变化 [104] - IT硬件行业覆盖公司包括Apple、Dell Technologies等，评级同样有多种，且会变化 [106]

文章核心观点 行业正进行“云重置”，私有云不再落后，与公有云战略地位相当，企业重新校准云战略，更多考虑私有云以满足安全、生成式AI和成本可预测性等需求，但需克服IT团队孤立和技能差距挑战 [1][3][4] 行业现状 - 超半数（53%）受访者未来三年部署新工作负载首选私有云 [1][6] - 84%用私有云处理传统企业应用和现代云原生工作负载 [6] - 92%信任私有云满足安全和合规需求 [7] - 66%对公有云合规“非常”或“极其”担忧，安全是工作负载从公有云回迁主因 [7] - 组织选择私有云和公有云处理AI工作负载比例相近（55% vs 56%） [7] - 90%重视私有云财务可见性和可预测性 [7] - 94%报告公有云支出存在一定浪费，49%认为超25%公有云支出被浪费 [7] 驱动因素 - 企业现代化基础设施时，为满足安全、管理生成式AI工作负载和改善财务可见性等需求，转向私有云 [3] - 现实公有云使用体验、生成式AI工作负载快速增长以及对安全、合规和成本可预测性需求增加，推动云战略调整 [4] 面临挑战 - 33%受访者认为孤立IT团队是私有云采用最大挑战 [4] - 30%认为缺乏内部技能/专业知识是私有云采用障碍 [4] 应对措施 - 81%企业围绕平台团队而非技术孤岛构建技术组织 [4] - 企业从技术孤岛转向平台团队，专注提升员工技能，永久缩小技能差距，减少对专业服务依赖 [4] 公司信息 - 博通是全球技术领导者，提供半导体、企业软件和安全解决方案，产品组合服务多个关键市场 [9] - 《2025年私有云展望》报告由Illuminas代表博通进行全球调查得出，调查涵盖1800名北美、欧洲和亚太地区中小企业和大企业高级IT决策者 [8]

财报发布与预期 - NetApp将于5月29日盘后发布2025财年第四季度财报 预计非GAAP每股收益为1 84至1 94美元 市场共识预期为1 89美元 同比增长5% [1] - 预计季度营收为16 5亿至18亿美元 市场共识预期为17 3亿美元 同比增长3 4% [1] - 过去四个季度中 公司两次超出盈利预期 两次符合预期 平均盈利超预期幅度为2 8% [2] 业务表现与驱动因素 - 全闪存阵列产品需求强劲 尤其是C系列容量闪存和ASA块优化闪存 新推出的A系列闪存产品也获得市场认可 这些解决方案有助于加速传统商业应用和生成式AI工作负载 [2] - 公司在季度初推出了新的入门级和中端ASA系统 补充高端产品线 这些系统基于ONTAP技术 帮助客户轻松扩展 通过数据分层降低存储成本 并确保操作和数据保护的一致性 [3] - Keystone存储即服务业务持续走强 上一季度收入同比增长近60% [3] - 公共云业务收入增长强劲 上一季度增长15%至1 74亿美元 主要受第一方和云市场存储服务增长40%的推动 [5] 财务与运营数据 - 混合云业务第四季度收入预计为15亿美元 同比增长2 2% [4] - 公共云业务第四季度收入预计为1 756亿美元 同比增长15 6% [5] - 由于Spot业务剥离 预计云收入将减少约1500万美元 但对净利润影响有限 [5] 市场与行业表现 - 过去六个月 NetApp股价下跌19 9% 同期计算机存储设备行业指数下跌10 6% [2] - 全球宏观经济不确定性 客户IT支出谨慎以及云成本优化努力可能对公司业绩构成压力 [6] 其他公司表现 - 戴尔科技预计第一季度每股收益1 71美元 同比增长34 7% 过去一年股价下跌30 1% [10] - Nutanix预计第三季度每股收益0 38美元 同比增长35 7% 过去一年股价上涨9 6% [11] - Salesforce预计第一季度每股收益2 54美元 同比增长4 1% 过去一年股价上涨4% [12]

业绩总结 - 全闪存年化收入增长10%，达到38亿美元[58] - Q3 FY25实际收入为16.4亿美元，同比增长2.2%[61] - Q3 FY25账单总额为17.1亿美元，同比增长1.5%[61] - FY25年初至今（YTD）收入为48.4亿美元，同比增长5.2%[63] - FY25年初至今（YTD）账单总额为47.5亿美元，同比增长7.0%[63] - FY2024第一季度净收入为14.32亿美元，第二季度为15.62亿美元，第三季度为16.06亿美元，第四季度为16.68亿美元，总计为62.68亿美元[106] - FY2025第一季度净收入为15.41亿美元，第二季度为16.58亿美元，第三季度为16.41亿美元，总计为46亿美元[106] 用户数据 - 第一方和市场云存储服务收入同比增长约46%[58] - FY2024混合云部门净收入为12.78亿美元，第二季度为14.08亿美元，第三季度为14.55亿美元，第四季度为15.16亿美元，总计为56.57亿美元[104] - FY2024公共云部门净收入为1.54亿美元，第二季度为1.54亿美元，第三季度为1.51亿美元，第四季度为1.52亿美元，总计为6.11亿美元[104] 毛利与利润 - Q3 FY25毛利率为70.7%，同比下降200个基点[61] - Q3 FY25运营利润率为30.0%，同比下降20个基点[61] - FY2024的GAAP运营利润率为19.4%，FY2025的GAAP运营利润率为18.4%[115] - FY2024的非GAAP运营利润率为26.8%，FY2025的非GAAP运营利润率为26.4%[115] 未来展望 - FY25更新后的收入指导为64.9亿至66.4亿美元[99] - 2025财年每股净收益的GAAP指导为5.49至5.59美元，非GAAP指导为7.17至7.27美元[133] - 2025财年第四季度的GAAP指导毛利率为68%至69%，非GAAP指导毛利率为69%至70%[124] 新产品与技术研发 - 推出新的全闪存AFF A系列和C系列，增强StorageGRID对象存储能力，扩展云存储产品[58] - 签署超过100个AI和数据湖现代化交易，包括多个AI即服务的胜利[58] 其他策略 - 公共云业务进一步聚焦，出售Spot by NetApp[58] - 自由现金流（FCF）率为14.4%[63] - FY2024前三个季度的GAAP运营费用为3219百万美元，FY2025前三个季度的GAAP运营费用为2431百万美元[112]