报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月22 - 28日PVC产能利用率环比上升，下游开工率因软制品开工上升而环比上升，但管材、型材开工率环比下降，社会库存高位小幅积累，电石法成本上升、亏损加深，乙烯法成本下降、利润小幅修复；本周山东恒通30万吨装置重启，PVC产能利用率仍有上升趋势，12月检修少高开工状态预计维持；随着气温降低终端需求走弱，下游开工率有季节性下降预期；印度相关政策终止海外需求仍存但缓解国内供需矛盾作用有限；电石法工艺上游价格偏强成本端有支撑；近期受成本利好和空单减仓影响PVC盘面反弹，但高开工弱需求下反弹空间受限；技术上V2601日度K线关注4510附近支撑与4600附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4541元/吨，环比 -34；成交量589135手，环比40154；持仓量1021344手，环比 -2694；期货前20名买单量1076044手，环比11578；卖单量1196722手，环比10079；净买单量 -120678手，环比1499 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法4560元/吨，环比0；电石法4523.08元/吨，环比6.15；华南PVC乙烯法4610元/吨，环比 -15；电石法4548.75元/吨，环比30；中国到岸价640美元/吨，环比0；东南亚到岸价620美元/吨，环比0；西北欧离岸价660美元/吨，环比0；基差 -65元/吨，环比 -2 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2800元/吨，环比0；华北主流均价2740元/吨，环比0；西北主流均价2559元/吨，环比0；液氯内蒙主流价 -24.5元/吨，环比0；VCM CFR远东中间价438美元/吨，环比 -38；CFR东南亚中间价498美元/吨，环比 -40；EDC CFR远东中间价173美元/吨，环比 -6；CFR东南亚中间价178美元/吨，环比 -6 [3] 产业情况 - PVC开工率80.22%，环比1.39%；电石法开工率83.61%，环比2.3%；乙烯法开工率72.38%，环比 -0.74%；社会库存总计52.79万吨，环比0.12万吨；华东地区总计48.13万吨，环比0.08万吨；华南地区总计4.66万吨，环比0.04万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数92.43，环比 -0.35；房屋新开工面积累计值49061.39万平方米，环比3662.39万平方米；房地产施工面积累计值652939.03万平方米，环比4359.03万平方米；房地产开发投资完成额累计值38982.97亿元，环比3119.1亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率10.17%，环比0.05%；40日历史波动率10.21%，环比 -0.21%；平值看跌期权隐含波动率14.91%，环比 -1.45%；平值看涨期权隐含波动率14.91%，环比 -1.45% [3] 行业消息 - 11月22 - 28日中国PVC产能利用率80.22%，环比增加1.39%；下游开工率环比 +0.42%至49.61%，其中管材开工率环比 -1.4%至38.8%，型材开工率环比 +0.21%至36.09%；截至11月27日，PVC社会库存环比上周增加0.99%至104.28万吨；11月22 - 28日，电石法全国平均成本环比上升至5131元/吨，乙烯法全国平均成本下降至5187元/吨；电石法利润下降至 -881元/吨，乙烯法利润上升至 -465元/吨；上周河南联创40万吨装置重启，乐山永祥10万吨装置故障停车，V2601震荡偏弱，终盘收于4541元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月25 - 31日，PVC产能利用率环比上升，下游管材、型材开工率均小幅上升，库存较前期变化不大，高位累库趋势有所放缓 [3] - 电石法利润环比下降，乙烯法利润环比上升；电石价格上涨使电石法成本上升、亏损加深，乙烯等价格下跌使乙烯法成本下降、利润修复 [3] - 冬季为氯碱装置检修淡季，PVC高开工状态或持续，本周部分装置重启，产能利用率预计维持上升趋势 [3] - 随着冬季来临，基建、地产等终端需求走弱，PVC下游开工率存在季节性下降预期，印度反倾销税暂无具体落地时间，海外需求仍存不确定性 [3] - 国内供需矛盾显著，PVC去库难度偏高，高库存压力或持续，技术上V2601关注4580附近支撑 [3] 根据相关目录总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4638元/吨，环比 -32；成交量768285手，环比增加119079手；持仓量1282294手，环比增加38511手 [3] - 期货前20名持仓中，买单量927825手，环比增加12885手；卖单量1102205手，环比增加31364手；净买单量 -174380手，环比减少18479手 [3] 现货市场 - 华东地区乙烯法PVC价格4790元/吨，环比持平；电石法PVC价格4603.08元/吨，环比 -3.46元/吨 [3] - 华南地区乙烯法PVC价格4780元/吨，环比 -30元/吨；电石法PVC价格4678.75元/吨，环比 -12.5元/吨 [3] - 中国PVC到岸价690美元/吨，东南亚到岸价650美元/吨，西北欧离岸价700美元/吨，均环比持平；基差 -98元/吨，环比 -8元/吨 [3] 上游情况 - 华中、华北、西北电石主流均价分别为2800元/吨、2690元/吨、2530元/吨，环比持平；内蒙液氯主流价 -24.5元/吨，环比持平 [3] - VCM、EDC在CFR远东和东南亚的中间价环比均持平 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率78.26%，环比增加1.69%；电石法开工率77.43%，环比增加3.05%；乙烯法开工率80.2%，环比 -1.44% [3] - 社会库存总计54.46万吨，环比 -1.01万吨；华东地区49.53万吨，环比 -0.99万吨；华南地区4.93万吨，环比 -0.02万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数92.78，环比 -0.27；房屋新开工面积累计值45399万平方米，环比增加5597.99万平方米 [3] - 房地产施工面积累计值648580万平方米，环比增加5471.06万平方米；房地产开发投资完成额累计值35863.87亿元，环比增加4169.93亿元 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率10.45%，环比 -0.42%；40日历史波动率10.36%，环比增加0.1% [3] - 平值看跌、看涨期权隐含波动率均为13.69%，环比 -0.88% [3] 行业消息 - 10月25 - 31日，中国PVC产能利用率环比增加1.69%；下游开工率环比+0.68%至50.54%，管材、型材开工率分别环比+0.8%、+1.96% [3] - 截至10月30日，PVC社会库存环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09% [3] - 10月25 - 31日，电石法平均成本环比上升至5201元/吨，乙烯法全国平均成本下降至5288元/吨 [3] - 10月25 - 31日，电石法利润环比下降至 -763元/吨，乙烯法利润环比上升至 -445元/吨 [3] - 周内蒙君正等装置开工负荷提升，本周山东信发等装置重启，PVC产能利用率环比上升 [3]

PVC库存变化 - PVC社会库存环比增加4.53%至81.14万吨，同比减少12.72% [1] - 华东地区库存74.44万吨，环比增加5.12%，同比减少16.04% [1] - 华南地区库存6.7万吨，环比减少1.57%，同比增加55.88% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - V2509震荡下跌，终盘收于5151元/吨，供应端上周PVC产能利用率环比上升，需求端下游开工率环比下降，社会库存环比增加，7月国内PVC检修陆续兑现，随着前期停车装置重启，预计本周产能利用率环比上升，福建万华、天津大沽新装置有投产预期，行业中长期供应压力或增加，国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制，印度BIS认证延期，反倾销政策或本月落地，成本方面部分电石检修装置重启，商品量增加或给电石价格压力，乙烯市场可流通资源充足，价格或弱稳为主，市场对前期供给端政策利好情绪消退，关注行业落后产能退出政策落地，V2509日度K线关注5090附近支撑与5300附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 收盘价聚氯乙烯（PVC）为5151元/吨，环比-109；成交量为1806028手，环比-44699；持仓量为865052手，环比-209；期货前20名持仓买单量为760429手，环比+15577；前20名持仓卖单量为745036手，环比+2126；前20名持仓净买单量为15393手，环比+13451 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格为5100元/吨，环比+25；华东PVC电石法价格为5088.85元/吨，环比+57.69；华南PVC乙烯法价格为5120元/吨，环比+20；华南PVC电石法价格为5075.62元/吨，环比+64.38；PVC中国到岸价为700美元/吨，环比0；PVC东南亚到岸价为660美元/吨，环比0；PVC西北欧离岸价为750美元/吨，环比0；基差聚氯乙烯为-71元/吨，环比+109 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价为2650元/吨，环比0；电石华北主流均价为2598.33元/吨，环比-25；电石西北主流均价为2368元/吨，环比-20；液氯内蒙主流价为-450元/吨；VCM CFR远东中间价为503美元/吨，环比0；VCM CFR东南亚中间价为548美元/吨，环比0；EDC CFR远东中间价为211美元/吨，环比0；EDC CFR东南亚中间价为219美元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 开工率聚氯乙烯（PVC）为77.59%，环比+0.62；开工率聚氯乙烯（PVC）乙烯法为71.95%，环比+0.93；开工率聚氯乙烯（PVC）电石法未提及环比；社会库存PVC总计为79.71万吨，环比+1.83；社会库存PVC华东地区总计为36.41万吨，环比+1.43；社会库存PVC华南地区总计为4.69万吨，环比+0.4 [3] 下游情况 - 国房景气指数为93.6，环比-0.12；房屋新开工面积累计值为30364.32万平方米，环比+7180.71；房地产施工面积累计值为633321.43万平方米，环比+8301.89；房地产开发投资完成额累计值为24475.5亿元，环比+5320.69 [3] 期权市场 - 历史波动率20日聚氯乙烯为22.85%，环比+1.78；历史波动率40日聚氯乙烯为18.47%，环比+0.42；平值看跌期权隐含波动率聚氯乙烯为21.12%，环比-2.03；平值看涨期权隐含波动率聚氯乙烯为21.1%，环比-2.05 [3] 行业消息 - 7月23日，常州PVCSG5库提现汇较昨日下跌10元/吨，价格在5050 - 5120元/吨；7月12日至18日，中国PVC产能利用率在77.59%，环比上期+0.62%；截至7月17日，PVC社会库存统计环比增加5.42%至65.73万吨，同比减少31.15% [3]

报告行业投资评级 - PVC中性，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - 宏观情绪缓和后PVC走势回归基本面，后期PVC供需格局仍偏弱，库存预期继续累库；当前氯碱综合利润仍有压缩空间，烧碱库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，盘面反弹持续性存疑 [4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4914元/吨（-16），华东基差-134元/吨（+36），华南基差-64元/吨（+16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+20），华南电石法报价4850元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-504元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利-693元/吨（-53），PVC出口利润-5.2美元/吨（-4.8） [1] - 库存与开工：厂内库存39.5万吨（-0.6），社会库存36.2万吨（+0.7），电石法开工率80.73%（+0.30%），乙烯法开工率65.46%（-1.92%），开工率76.50%（-0.31%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.9万吨（-1.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2380元/吨（-11），山东32%液碱基差26元/吨（+11） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价770元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1415元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）512.0元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）80.03元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1284.03元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.42万吨（-0.62），片碱工厂库存2.30万吨（-0.28），开工率80.50%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.67%（-0.07%），印染华东开工率60.25%（-0.13%），粘胶短浅开工率75.17%（-3.40%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：前期检修延续，整体开工率环比窄幅下滑，后期计划检修企业多，但氯碱利润支撑下难大幅减产，新增产能预期投产，供应端承压 [3] - 需求端：下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定，印度BIS标准政策延期6个月支撑出口，但反倾销政策有不确定性 [3] - 成本端：电石市场偏弱，电石法成本支撑乏力，美国撤销乙烷出口限制或带动乙烯法成本下降，但有滞后性 [3] - 库存：供应充足、需求欠佳，社会库存延续累积 [3] 烧碱 - 供应端：液氯价格下降使边际装置成本上移，装置检修增多开工率环比下行，但氯碱利润尚可减产意愿不足，后续检修回归开工预期回升，新增产能计划投产，供应压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工持稳，山东新增产能预期投产，关注新投产进度，某氧化铝厂液碱送货量回落，囤货积极性下降，非铝下游刚需偏弱 [3] - 库存：氯碱综合利润有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，上行动能不足 [3] 策略 - PVC：宏观情绪缓和后走势回归基本面，供需格局偏弱，库存预期累库，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱：氯碱综合利润有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，盘面反弹持续性存疑，后期逢高空 [4]