创新药估值框架 20250928 摘要 国家对创新药的政策支持力度加大，自 2024 年初以来，一系列利好政 策的出台为创新药估值重塑提供了条件，标志着行业进入新的知识周期。 医保基金运行稳健，结余状态和结余率均保持健康水平，为国内创新药 市场提供了广阔的发展前景，医保谈判新增创新药销售额占比仍有提升 空间。 中国创新药在国际学术会议如 ACR 和 ASCO 上的成果展示数量创历史 新高，提升了国际影响力，并促进了与海外公司的合作与交易。 中国创新药的 BD 交易数量和质量显著提升，交易数量仅次于美国，且 越来越多的产品授权给海外公司，总包金额和首付款均呈现增长趋势。 中国企业通过授权交易获得可观收益，以销售金额 10%左右的净利润形 式分成，预计未来十年内将从这些授权产品中获得显著回报，尤其在 ADC、双抗等领域。 信达生物、百利神州等创新药企业预计在 2025 年实现盈利，预示着整 个创新药赛道将进入盈利周期，并可能获得更高的估值倍数。 当前国内创新药企业可以以 5 倍 PS 倍数作为基准进行估值调整，相较 于过去 3 倍的基准有所提高，利润率和确定性较高的产品可获得更高估 值溢价。 Q&A 近年来创新药 ...