行业与公司 * 文件内容为高盛(Goldman Sachs)主要经纪业务部门(Prime Services)发布的每周报告 聚焦于全球对冲基金(Hedge Funds)在股票市场的活动 涵盖多空策略(Long/Short)表现 杠杆使用 以及全球各地区和各行业的资金流向[1][37] 核心观点与论据 * **多空策略表现**: 高盛股票基本面多空策略表现估算在9月12日至18日期间上涨+0.36% 主要由+0.56%的贝塔(beta)驱动 但被-0.20%的负阿尔法(alpha)部分抵消 这是6周来首次出现回撤 系统化多空策略表现估算同期下跌-1.38% 为自2023年12月以来最差单周表现 主要由-1.01%的阿尔法驱动[2] * **杠杆水平**: 整体投资组合的总杠杆率(Gross leverage)大幅增加+6.6个百分点至287.5% 为8个月来最大增幅 处于一年期78%百分位数 净杠杆率(Net leverage)增加+1.6个百分点至77.5% 处于一年期56%百分位数 整体多空比率(L/S ratio)微降-0.2%至1.738 基本面多空策略的总杠杆率增加+1.5个百分点至208% 处于一年期99%百分位数的极高水平 净杠杆率增加+1.0个百分点至56.8%[2][3] * **全球资金流向**: 全球股票连续第二周被净买入(净买入量为一年期标准差的+0.8倍) 因总交易活动增加 且长期买入量超出短期卖出量(比例为2.9比1) 地区资金流向出现分化 北美和发达市场亚洲(DM Asia)被净买入 而欧洲和新兴市场亚洲(EM Asia)被净卖出[2] * **行业资金流向**: 11个全球行业中有6个被净买入 以名义金额计 信息技术(Info Tech) 金融(Financials)和医疗保健(Health Care)领涨 而工业(Industrials) 必需消费品(Staples)和材料(Materials)被净卖出最多 单只股票(长期买入)和宏观产品(空头回补)均被净买入 分别占总名义净买入量的77%和23%[2] * **金融行业**: 对冲基金几乎在所有地区都净买入金融股 且速度为三个月来最快 金融业是本周全球净买入第二多的行业(仅次于信息技术) 并且在所有5个交易日均被净买入 完全由长期买入驱动 本周全球金融业的名义净买入量是三个月来最大的 在五年回顾中处于98%百分位数 该行业在几乎所有地区(除新兴市场亚洲外)都被净买入 以北美和欧洲为首 几乎所有全球子行业(除抵押房地产投资信托基金外)都被净买入 以银行 保险和消费金融为首 主要经纪业务账目目前对金融业的持仓较MSCI世界指数低配-4%(较上周的年内低点-4.3%有所收窄) 该权重处于过去一年的33%百分位数和过去五年的20%百分位数[2][6][10] * **材料行业**: 对冲基金连续第二周净卖出美国材料股(过去5周中有4周净卖出) 材料业是本周表现最差且净卖出最多的美国行业之一 因空头卖出量超出长期买入量(比例为3.8比1) 几乎所有子行业(除建筑材料外)本周均被净卖出 以金属与采矿和化学制品为首 材料业的总/净配置(占美国总风险敞口的百分比)目前分别为2.8%/2.4% 处于过去一年的15%/1%百分位数和过去五年的3%/1%百分位数 美国材料业的多空比率目前为1.73 接近其一年/五年低点 处于3%/1%百分位数[2][8][10] 其他重要内容 * **地区权重与表现**: 北美地区在MSCI世界指数中的权重为66.3% 目前较该指数低配-11.9% 本周回报率为+0.7% 欧洲地区权重为15.3% 超配+3.5% 本周回报率为+0.4% 新兴市场(EM)权重为7.8% 超配+1.8% 本周回报率为+2.8% 日本除外亚洲(Asia ex Japan)权重为5.7% 超配+5.7% 本周回报率为+0.8% 日本权重为4.9% 配置中性 本周回报率为-0.1%[11] * **行业权重与表现**: 信息技术业在MSCI世界指数中的权重为26.8% 目前较该指数低配-9.7% 本周回报率为+1.7% 金融业权重为17.5% 低配-4.1% 本周回报率为+0.7% 医疗保健业权重为8.5% 超配+4.4% 本周回报率为-1.4% 通信服务业权重为9.1% 超配+1.6% 本周回报率为+2.9% 材料业权重为3.5% 配置中性 本周回报率为-1.2%[12] * **市场数据**: 截至2025年9月19日 标准普尔500总回报指数(SPX TR)本月至今(MTD)上涨+2.75% 年初至今(YTD)上涨+13.83% MSCI世界总回报指数(MSCI TR)本月至今上涨+2.49% 年初至今上涨+16.61%[2]

核心观点 - 一位自称净资产2000万美元的42岁用户批评Dave Ramsey的财务建议过于保守 认为其策略数学上糟糕 会限制财富增长潜力 尤其反对避免杠杆的观点[1][3] - 该用户认为Ramsey方法适合风险厌恶型工薪阶层 但无法帮助实现500万至1亿美元级别的高额财富积累[2][3] - 强调杠杆和集中风险是富人积累财富的关键手段 与Ramsey的债务零容忍理念形成直接对立[3][4] 财富策略对比 - Ramsey的"婴儿步骤"策略基于零债务 充足应急储蓄和长期稳健投资 旨在提供财务安全但限制上行潜力[5] - 批评者指出该策略过于注重规避风险 可能使追随者在过去十年错失数百万美元的增长机会[6] - 特别质疑提前还贷而非投资的建议 认为在2025年100万美元的购买力远不如1995年[2][3] 行业案例参考 - 五位企业家通过特定平台获得7-9%目标收益率与月度分红 总财富达2230亿美元[6] - 某房地产公司以近10亿美元价格被收购 现正专注于美国工业增长领域的未来建设[7] - 人工智能心电图技术正推动心脏健康管理领域的创新突破[7]

You can invest in real estate without taking on debt thanks to crowdfunding platforms like First National Realty Partners (FNRP), which let you pool your money with other investors and reap the rewards together.Ramsey, however, tries to avoid debt altogether. On “The Iced Coffee Hour,” he said using good debt is “a more effective way to grow fast if that’s your goal, but what people leave out of the discussion is that you’ve increased your risk exponentially. More debt is more risk, period.”In 2022, Stephan ...

In this articleORCLwatch nowA version of this article appeared in CNBC's Inside Wealth newsletter with Robert Frank, a weekly guide to the high-net-worth investor and consumer. Sign up to receive future editions, straight to your inbox.Larry Ellison built the world's second-largest fortune by holding on to his Oracle shares over nearly five decades of ups and downs. At the same time, he's spent billions to fund his philanthropy, vast real estate holdings, sports investments and his son's fast-growing media ...

经济与市场环境 - 当前市场环境被描述为"相当良性" 即将在牛市背景下降低利率 市场设置有利 [8] - 投资市场目前呈现"全顺风"状态 但存在不可能持续的矛盾性 [17] - 历史上大约每4-5年会出现一次"世纪危机" 包括1994年债务危机 1998年长期资本管理和俄罗斯债务违约 2000年互联网泡沫 2007年次贷危机 [12] 风险因素与杠杆担忧 - 主要风险集中在信贷杠杆领域 特别是私人信贷市场利差收窄 大量资金流向私人信贷 [10] - 担忧投资者通过"奇怪方式"加杠杆来提高回报 包括在投资组合层面进行操作 [10] - 保险公司将大量资产配置于这些领域 由于投资长期负债的保费 可能存在资产估值问题 [11] - 保险监管机构可能质疑这些资产的真实价值及其偿付能力 [11] 投资策略与仓位管理 - 尽管存在担忧 但仍保持100%股票仓位 因为降息与牛市环境结合 [14] - 历史上确实有过撤资时期 但与实际情况的相关性不确定 [19] - 当前感觉良好程度堪比2007年或1994年初 这反而增加了不祥预感 [21] - 建议通过向信贷曲线和高价值曲线上游移动来防范尾部风险 [22] 行业与技术趋势 - 人工智能被视为"史诗时刻" 即使不懂AI的投资者也追捧相关概念 [14] - 最大型公司最有能力利用新技术 因为能够承担相关投资 规模成为增长优势而非敌人 [23] - 市场出现多层次公司 下一层级及更下层级的公司风险较高 [23] 风险管理方法 - 采用情景式风险询问方法 要求人们描述可能发生的事件链而非直接询问可能出错的地方 [9][10] - 区分"认为会发生什么"和"赌什么会发生" 以及如何进行仓位布局 [16] - 风险管理模式强调不关心任何人的观点 只关注可能出错的地方和角落情况 [17]

行业与公司 - 行业涉及全球银行与市场、主要服务（Prime Services）领域[1] - 公司为高盛（Goldman Sachs）及其客户，包括对冲基金等机构投资者[8][19] 核心市场数据与表现 指数与资产表现 - **MSCI World TR**：当前水平13080.26，周环比+0.6%，年初至今+11.50%[3][5] - **标普500 TR**：14023.35，周环比+0.0%，年初至今+8.61%[3][5] - **日经225**：41059.15，周环比-0.0%，年初至今+3.2%[3][15] - **黄金期货**：3400.30美元，周环比+3.3%[3] - **WTI原油期货**：63.88美元，周环比-7.8%[3] 对冲基金策略表现 - **基本面多空策略（Fundamental L/S）**：8月1日至7日回报+0.06%，跑输MSCI World TR（+0.56%），主要由beta驱动[8] - **系统性多空策略（Systematic L/S）**：同期回报+0.87%，alpha贡献+0.76%（多头收益为主）[8] - **区域表现**： - 亚洲年初至今+13.73%（最优），欧洲+11.71%，美国+6.86%[5] 杠杆与仓位变化 - **整体杠杆率**： - 总杠杆（Gross）下降2个百分点至278.8%（1年分位数44%） - 净杠杆（Net）下降1.4个百分点至75.9%（1年分位数36%）[8][9] - **多空比例**：整体下降0.7%至1.748（1年中位数）[8] - **基本面策略杠杆**：总杠杆203.2%（1年分位数72%），净杠杆54.8%（1年分位数55%）[8][9] 资金流向与交易活动 区域流向 - **全球股票**：4个月来最大净卖出（-0.7标准差），空头卖出与多头买入比例3.3:1[8] - **北美**：净卖出主导（占总量66%），权重较MSCI低10.8%[15] - **日本**：4个月来最快净卖出（空头与多头卖出比例1.4:1），当前超配MSCI 0.7%（5年分位数96%）[12][14] - **新兴亚洲**：净买入1.81亿美元（唯一净买入地区）[15] 行业流向 - **净买入行业**：通信服务（+1.50标准差）、房地产（+2.53标准差多头买入）、公用事业（+2.14标准差空头回补）[16] - **净卖出行业**：信息技术（-1.35标准差）、工业（-1.05标准差）、材料（-2.11标准差）[16] - **权重异常**： - 必需消费品低配MSCI 17.6%，金融低配26.7%[16] - 信息技术净卖出11.6%[16] 其他关键细节 - **日本仓位特殊性**：占高盛主要账簿总敞口6.7%（总杠杆）/5.6%（净杠杆），1年分位数达99%/83%[14] - **交易量**：NYSE周成交量下降21.2%[3] - **波动率**：VIX周环比-0.9%至16.57[3] 数据来源与定义 - 数据截至2025年8月8日，基于高盛主要服务客户头寸汇总，非独立研究[18][19] - 区域定义遵循MSCI标准（如亚洲不含日本含中国、澳大利亚等）[20][22] - 杠杆计算包含delta调整后市值与现金比例[27] （注：部分文档为法律声明或区域合规内容，未包含实质性分析信息[26][42]）

财务数据和关键指标变化 - FFO和核心FFO每股分别为0.33美元和0.35美元 2025年第二季度 [13] - 2024年同期FFO和核心FFO均为0.36美元 [13] - 2025年前六个月FFO和核心FFO分别为0.67美元和0.69美元 2024年同期为0.69美元和0.70美元 [13] - 同店租金在2025年前六个月同比增长6.4% [14] - 2025年第二季度营业收入3950万美元 营业费用2510万美元 2024年同期分别为3710万美元和2600万美元 [14] - 2025年第二季度净资产从11.6亿美元增至12亿美元 [15] - 2025年前六个月通过ATM计划出售250万股普通股 净收益3810万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业资产占年化直线租金比例提升至67% [9] - 出售一处办公物业获利37.7万美元 [10] - 完成一处工业物业销售交易 此前已确认390万美元销售利润 [10] - 加权平均剩余租期(WALT)增至7.1年 [10] - 投资组合入住率维持在98.7% [9] - 现金基础租金收取率达到100% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业地产净吸收量达到2960万平方英尺 [7] - 行业空置率微升至7.1% 仍处于历史平均水平 [7] - 新建筑完工量降至2019年以来最低水平 [8] - 预计工业租金将面临上行压力 空置率将逐步下降 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于收购高质量工业资产 同时选择性处置非核心资产 [12] - 积极延长租约 把握市场定价机会 支持租户扩张 [12] - 关注整体杠杆率 持续加强资产负债表 [12] - 评估数百个机会 拒绝不符合标准的交易 [11] - 预计回流和本土化趋势将持续支撑工业空间需求 [11] - 2024年完成的私募债券发行增强了执行信心 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境持续不确定 [6] - 工业地产行业保持稳定 [7] - 市场正趋于更平衡状态 [7] - 建筑管道预计将继续下降 [9] - 未看到租户信用质量明显恶化 [13] - 团队管理良好 保持良好发展节奏 [20] 其他重要信息 - 债务结构:42%固定利率 39%对冲浮动利率 19%浮动利率 [15] - 截至6月30日 平均有效SOFR为4.45% [16] - 3.1亿美元利率互换对冲两笔银行定期贷款 [16] - 2025年剩余贷款到期金额为310万美元 [16] - 季度末循环信贷额度未偿还余额为9440万美元 [16] - 目前持有约600万美元现金和2500万美元信贷额度可用 [17] - 普通股季度股息为每股0.30美元 年化1.2美元 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 收购管道和市场情况 - 目前有6份LOI发出 正在评估约20笔交易 [25] - 预计下周或下下周将有一笔约5000万美元交易完成 [26] - 预计夏季过后交易活动将增加 [27] 问题: 工业物业销售背景 - 出售的工业物业位于乔治亚州 租户行使了租约中的购买选择权 [29] 问题: 激励费用减免 - 与管理层讨论后决定减免 考虑股东和员工利益 [30] - 每季度评估 平衡各方利益 [30] 问题: G&A费用增加 - 主要与核心FFO调整相关 如预付发行成本注销和销售结算成本 [35] - 第二季度还包括年度会议相关费用 [35] 问题: 杠杆策略 - 目标仍是降低杠杆率 [36] - 为消化收购暂时提高杠杆 [36] 问题: 租约续签情况 - 续签租金上涨2.5% [38] - 2025年剩余租约预计续签10年以上 租金上涨约2% [38] - 2026年10份到期租约中 预计6份将续签 [39] - 2027年13份到期租约中 预计12份将续签 [40] 问题: 资本化率趋势 - 预计平均资本化率在8.5%以上 [48] - 不在最热门的工业区域购买 [47] 问题: 承保标准变化 - 不会改变承保标准 [49] - 未看到宏观环境对租户产生重大影响 [49] 问题: 循环信贷额度计划 - 可能通过ATM股票销售偿还 [57] - 正在与贷款人讨论再融资信贷额度 [57] - 考虑将部分转为定期贷款 [57] - 若利率合适 可能进行另一笔私募 [57] 问题: 办公资产资本回收 - 近期销售资本化率对公司有利 [60] - 不计划购买任何办公资产 [59] 问题: 可变租金收入 - 季节性波动 无一次性项目 [61] - 无异常或一次性租金收入 [65]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济回报率为负14.5%（含1.92美元/股的损失准备金计提），不含准备金为负1.4% [5] - 上半年经济回报率为负10.3%（不含准备金为负2.9%） [5] - 综合亏损2.218亿美元（2.13美元/股），不含准备金亏损2190万美元（0.21美元/股） [16] - 账面价值下降至12.14美元/股 [16] - 净利息和服务收入环比增加310万美元，主要受机构RMBS组合和MSR浮动收入增长驱动 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一留置权贷款发放量4800万美元UPB，环比增长68%，远超行业16%的增速 [8] - 第二留置权贷款经纪业务4400万美元UPB，并开始自主发放 [9] - MSR组合季度预付款率上升1.6个百分点至5.8%，但仍低于模型预期 [28] - 新增64亿美元UPB的MSR收购，价格倍数维持5.9倍 [27] - AI技术投入集中在客服中心，应用OCR、语音识别和生成式AI提升效率 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 10年期美债收益率季度波动区间3.85%-4.62%，最终与季初持平 [6] - 30年期抵押贷款利率从6.6%升至6.9%，季末回落至6.7-6.8%区间 [6] - 机构RMBS利差波动：名义利差扩大3个基点至171，OAS扩大12个基点至81 [21] - MSR市场供应量同比下降30%，银行与非银行机构竞标激烈 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过Roundpoint直客平台强化贷款再捕获能力，应对潜在再融资环境 [7] - 抵押贷款衍生品持仓增加5000万美元，占证券资本不足5% [57] - 发行1.15亿美元2030年到期优先票据，替换2026年到期票据 [19] - 保持5-8倍杠杆目标区间，当前7倍杠杆包含准备金影响 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年美联储降息50-75个基点，利好RMBS和MSR组合 [7] - 72%资本配置于服务业务（预期回报11-14%），28%配置证券（12-17%） [29] - 地缘政治和关税政策仍是市场波动主因，但机构RMBS利差处于历史吸引力水平 [30][31] - 技术投入将优先采用第三方解决方案，部分定制化开发 [92][93] 其他重要信息 - 计提1.999亿美元PRCM诉讼准备金，含9%法定判决前利息 [14][15] - MSR融资未使用额度8.37亿美元，服务垫款可用额度6100万美元 [19] - 组合规模144亿美元（含30亿美元TBA），经济债务权益比7倍 [20] 问答环节所有提问和回答 杠杆率问题 - 当前7倍杠杆包含准备金影响，实际为6.3倍，处于5-8倍目标区间 [34][35] - 7月至今经济回报率回升1.5% [36][37] 收益指标差异 - EAD基于历史购买收益率，而Slide 15反映当前市价前瞻性回报 [43][44] 第二留置权策略 - 根据收益率吸引力决定持有或出售，目前规模较小但提供业务灵活性 [54][55] 收益率曲线影响 - 组合已对冲曲线风险，但陡峭化通常利好抵押贷款利差和银行参与度 [68][69] 诉讼进展 - 尚未确定庭审日期，无法预估IP索赔时间表 [82][83] 费用结构 - AI投入主要费用化，季度4500万美元费用或成下半年基准 [89][90] 资产配置 - 保持机构资产主导地位，非机构类作为补充性配置 [101][102]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周专业投资者推动股市上涨，美联储政策是宏观投资者对美国股市乐观情绪的重要驱动因素，油价下跌和鲍威尔国会证词提升9月降息预期，鼓励投资者增加美国股市净多头头寸，本周散户对股票或ETF买入力度未显著增加 [77][80] 各部分总结 CTA角落 - 模型显示CTA持有670亿美元全球股票多头仓位（61百分位），上周卖出92亿美元，在美国持有220亿美元多头仓位，未来一周预估主要在美国卖出，在上涨和平盘情景下未来一个月转为买入 [2] - 未来不同成交情况和时间段的资金流动有不同表现，如未来一周平盘成交买入额84.4亿美元（18亿美元流入美国）等，还给出SPX关键支撑位，短期5918、中期5846、长期5598 [5] 高盛做市商 - 高盛股票基本面多空表现预估2在6月20日至6月26日期间上涨1.65%（同期MSCI世界总回报指数上涨2.20%），贝塔贡献1.16%，阿尔法贡献0.49%，主要受多头收益推动；高盛股票系统性多空表现预估2同期下跌0.07%，贝塔贡献 - 0.34%，阿尔法贡献 + 0.27%，基本抵消 [2] 回购 - 上周交易量较轻，企业在财报发布前处于禁售期，上周交易量为2024年年初至今日均交易量的0.5倍，2023年年初至今日均交易量的0.6倍，交易集中在金融、科技和医疗保健板块，预计本周超85%公司处于禁售期，周末达88%，7月通常交易量轻，预计下周因美国独立日假期交易缓慢 [54] 高盛主要经纪业务 - 整体账簿总杠杆率上升0.6个百分点至295%（五年高点），净杠杆率上升2.5个百分点至79.7%（一年第92百分位），整体账簿多空比率上升1.7%至1.740（一年第35百分位）；基本面多空总杠杆率下降2.5个百分点至203.7%（一年第83百分位），净杠杆率上升2.1个百分点至52.3%（一年第25百分位） [38] - 全球股票五周以来最大净买入（+1.6个标准差，一年），主要由多头买入推动，除欧洲外主要地区均净买入，北美和新兴亚洲领跑 [38] - 宏观产品占总名义净买入的70%，由多头买入和空头回补推动，单一股票连续七周净买入，主要由多头买入带动；11个全球行业中6个净买入，金融、信息技术和工业领跑，能源、通信服务和房地产净卖出最多 [40] - 对冲基金连续八周净买入美国股票（1年期标准差 + 1.3），主要由多头买入推动，空头回补程度较小；本周美国金融板块名义净买入为2016年12月以来最大、过去十年第二大，对冲基金连续五周净买入该板块 [40] - 全球能源股自2024年9月以来最大规模净卖出、过去十年第二大，因对冲基金在以色列 - 伊朗停火及油价下跌背景下加大做空力度；Prime组合目前在能源板块相较MSCI世界指数低配0.3%（上周超配0.3%） [41] - Prime组合在新兴市场亚洲配置较MSCI世界指数超配4.5%（一年第44百分位、五年第66百分位），在发达市场亚洲低配0.4%（接近五年高点，第96百分位）；亚洲（新兴市场 + 发达市场）自2024年9月以来最大净买入，主要由多头买入推动 [41][42] 焦点图表 - 涉及情绪指标、美国恐慌指数、风险偏好指标、标普500指数与单只股票偏斜、看涨期权偏斜与看跌期权偏斜、标普期货流动性、资金利差与标普500指数对比等图表 [4] - 情绪指标衡量零售、机构和外国投资者股票持仓与过去12个月相比情况，低于 - 1.0或高于 + 1.0的读数表示极端立场，对预测未来回报有重要意义 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第一季度美国企业信贷基本面有适度恶化 但利息覆盖率表现良好 近期有逆风 2026年将大幅反弹 [7][8] 各行业情况总结 美国投资级债券（US Investment Grade） - **杠杆率**：总杠杆率和净杠杆率在2025年第一季度上升 未能延续2024年第四季度的下降趋势 分别升至2.38倍和1.79倍 高杠杆发行人比例增加 [19][20] - **现金与债务比**：中位数现金与债务比大幅下降3.5%至17.41% 现金使用方面 回购大幅增加350亿美元 资本支出从2024年第四季度的峰值降至2600亿美元 股息支出小幅增加20亿美元 [33][40] - **利息覆盖率**：大致持平 为10.27倍 利息覆盖率较低的发行人比例降至48% 预计未来在当前债务水平和适度的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长下将保持平稳 [48] - **利润率**：过去12个月（LTM）利润率略有提高 EBITDA利润率上升0.07%至22.93% 利润率较低的发行人比例微升至42% [54] - **行业表现**：9个行业中有5个行业总杠杆率上升 通信服务行业利息覆盖率改善最大 能源和非必需消费品行业利息覆盖率较低的发行人比例较高 [55][59][61] - **展望**：共识估计显示 第二季度EBITDA和净收入将走弱 下半年反弹 第二季度净收入预计为负 [88] 美国高收益债券（US High Yield） - **杠杆率**：总杠杆率升至3.6倍 净杠杆率升至3.1倍 现金与债务比降至10.6% [92] - **盈利和销售**：第一季度盈利同比持平 销售下滑0.1% LTM EBITDA利润率微升至17% [103] - **覆盖率指标**：EBITDA利息覆盖率持平于4.6倍 调整资本支出后 现金流覆盖率略降至3.1倍 [111] - **现金流指标**：自由现金流与债务比率降至9.3% 主要受自由现金流增长放缓影响 [112] - **尾部情况**：杠杆、流动性和覆盖率尾部扩大 但指标仍处于相对有韧性的水平 [125] - **展望**：近期盈利预计进一步下降 第二季度EBITDA预计为 -2.6%Y 年底有望显著复苏 [139] 美国杠杆贷款（US Leveraged Loans） - **杠杆率**：总杠杆率升至4.13倍 净杠杆率升至3.57倍 现金与债务比降至11.5% [145] - **盈利**：盈利增长急剧放缓至0.6%Y 为新冠疫情以来最低 销售增长也放缓 [158] - **覆盖率指标**：EBITDA覆盖率继续改善至3.99倍 现金流覆盖率稳定在2.7倍 主要得益于利率峰值和大量再定价交易 [159][164] - **现金流指标**：自由现金流与债务比率降至14.4% 主要受自由现金流下降0.7%Q影响 [170] - **尾部情况**：覆盖率和杠杆尾部略有增长 覆盖率尾部仍处于高位 [179] - **展望**：近期盈利预计因利润率逆风而减速 2026年有望超过2023 - 2024年水平 [188]