文章核心观点 - 在波动加剧的2025年 Jim Cramer的两只年度选股表现显著优于市场 其上涨不仅幅度大 而且扭转了市场对其过往荐股时点不佳和后续表现乏力的长期批评[1] - 这两只赢家股的上涨得到了可衡量的财务改善和特定行业顺风的支持[1] Lam Research Corp (LRCX) - 公司股价表现强劲 截至发稿时交易价格为172.27美元 年初至今上涨137%[2] - 股价上涨由晶圆制造设备支出的复苏和扩张推动 行业分析师估计2025年该支出达到约1050亿美元 较前一年大幅增长[4] - 公司在用于先进逻辑和存储器制造的沉积和蚀刻工具领域具有优势 使其处于专注于人工智能和高性能计算的芯片制造商新一轮资本支出的中心[4] - 财务表现优异 在关键季度收入同比增长加速至高个位数至低双位数范围 同时营业利润率保持在30%以上 反映出强大的定价能力和成本控制[5] - 2025财年自由现金流达到54亿美元 约占收入的29% 创下纪录水平 表明内部现金生成能力强劲[5] - Jim Cramer特别指出其估值具有吸引力 认为相对于其盈利能力和行业地位 股价显得便宜[6] Expedia Group (EXPE) - 公司在2025年为股东创造了可观价值 受益于旅游需求的广泛复苏和运营改善 并转化为强劲的盈利[7] - 截至发稿时 股价交易价格为289.25美元 年初至今上涨56% 对于此前受业绩波动困扰的公司而言是一次坚实的反弹[7] - Jim Cramer强调了其相对于竞争对手的估值优势 指出其交易市盈率低于Booking Holdings等同行 并以此作为在行业逆风中仍看好该股的理由[10] - 2025年第三季度 公司报告收入为44.1亿美元 同比增长约9% 调整后每股收益为7.57美元 较上年同期增长23% 轻松超出预期[10] - 总预订额增长约12% 达到307.3亿美元 已预订客房夜数增长11% 达到1.082亿 表明消费者需求持续[11]

文章核心观点 - 顶级比特币矿商TeraWulf股价今日大幅下跌 市场对其从比特币挖矿向高性能计算和人工智能领域扩张的增长战略进行重新评估 股价下跌主要受比特币价格下跌和股权稀释担忧驱动 [1][2][4] 公司股价与市场表现 - TeraWulf股票今日美国东部时间下午1点下跌10.2% 当前股价为12.74美元 当日跌幅为11.10% [2][3] - 公司股票今年迄今涨幅超过120% 但今日下跌表明投资者可能正在下调对其增长预期 [2] - 公司股票当日交易区间为12.39美元至14.08美元 52周区间为2.06美元至17.05美元 [3] - 公司当前市值约为60亿美元 当日成交量为2500万股 低于4100万股的日均成交量 [3] 公司战略转型 - TeraWulf管理层正进行重大战略转型 计划从比特币挖矿故事转向更侧重于计算业务的故事 [6] - 公司目前运营大量GPU和服务器用于挖掘比特币 但计划扩展其下一代数据中心以处理高性能计算和人工智能工作负载 [6] - 投资者可能曾希望比特币价格上涨能为这一转型提供资金 但比特币价格下跌影响了市场对公司资产负债表和扩建计划可行性的看法 [7] 影响股价的具体因素 - 比特币价格下跌是负面因素 在撰写本文时比特币价格下跌3.5% [7] - 股权稀释风险引发市场担忧 公司上周刚刚完成部分优先股转换 显著增加了流通股数量 [8] - 尽管此类转换通常需要公司股价大幅上涨才能执行 属于净利好 但市场显然正在消化与该股票相关的进一步稀释风险 [8] 公司基本面与前景 - 公司毛利率为5.02% [3] - 分析观点认为 TeraWulf的底层计划 其今年强劲的股价升值以及相对稳定的投资者基础是净积极因素 [9] - 未来需观察比特币的更多波动是否会带来更大干扰 或者看涨者是否会重新掌控这家高质量的计算公司 [9]

By Faith Hung and Roger Tung TAIPEI, Dec 9 (Reuters) - Taiwan's exports grew more than expected and logged their fastest growth in 15-1/2 ​years in November, as worldwide demand for the island's chips and ‌artificial intelligence (AI) technology remained robust heading into the end of the year. Taiwan's exports have had ‌uninterrupted gains for over two years, jumping 56% in November from a year earlier to $64.05 billion for a 25th consecutive monthly gain, the finance ministry said on Tuesday, topping a ...

公司上市与市场表现 - 公司于2025年12月5日在上海证券交易所科创板挂牌上市，股票代码“688795”，成为中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业 [2] - 上市首日报每股590.00元，较发行价上涨416.28%，市值达到2773亿元 [5] 业务定位与技术架构 - 公司是国内稀缺的全功能GPU领军企业，自2020年成立以来，以自主创新为根基，深耕全功能GPU芯片设计与研发，其发展道路与国家推动科技自立自强、构建安全可靠算力体系的战略方向一致 [4] - 基于自主研发的MUSA统一系统架构，公司率先实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破 [6] - 依托“全功能+MUSA”协同驱动的技术体系，公司构建了差异化优势与全栈技术能力，具备应对具身智能、数字孪生、物理AI及AI for Science等未来计算场景的关键架构能力 [6] 产品布局与市场应用 - 公司已成功量产五颗芯片，迭代四代GPU架构和智能SoC产品，实现从芯片、计算卡到智算集群的多元布局，形成了覆盖人工智能、科学计算与图形渲染的完整计算加速产品矩阵，全面支持“云-边-端”全场景 [6] - 在AI算力领域，公司打造的夸娥（KUAE）智算集群支持万卡级规模扩展，旨在构建具备万P级浮点运算能力的国产通用加速计算平台，能够为万亿参数级别大模型的训练提供算力基础设施 [7] - 在图形市场，公司推出了国内首张国产游戏显卡MTT S80，已可流畅运行《黑神话：悟空》等顶级3A游戏，并率先发布支持DirectX 12的图形加速引擎，全面兼容OpenGL、Vulkan等主流生态 [7] - 在专业图形领域，产品已深入应用于工业设计、地理信息等关键行业，并通过多项国产化认证 [7] 财务表现与增长 - 2025年上半年，公司实现营业收入7.02亿元，这一规模已超过2022年至2024年营收之和 [9] - 2022年至2024年，公司营收分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元，三年累计营收约6.08亿元，复合年增长率超过200% [9] - 公司毛利率从2022年的-70.08%大幅提升至2025年上半年的69.14% [9] 研发投入与知识产权 - 2022年至2025年6月，公司累计研发投入超过43亿元，研发人员占比达77%以上 [10] - 截至2025年6月，公司已获得授权专利514项，数量位居国内GPU企业前列 [10] - 在关键性能指标上，公司产品已经接近或达到国际先进水平，基于最新AI旗舰级智算产品MTT S5000构建的夸娥万卡智算集群，其计算效率达到同等规模国外同代系GPU集群水平 [10] 战略协同与发展前景 - 公司背后汇集了一众知名机构、产业方及地方国资，其中小马智行在2021年参与了公司的Pre-A轮融资，双方未来在AI芯片、自动驾驶算力平台等领域的产业链联动值得期待 [3] - 公司登陆科创板所募集的资金，将重点投向新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发，旨在巩固并扩大在AI算力与图形计算领域的技术领先优势 [11] - 公司的发展立足于国家科技自立自强的战略全局，与“十五五”规划将高端芯片列为关键攻关领域的顶层设计相契合 [10]

**公司及行业** * 公司为Advanced Micro Devices (AMD) [1] * 行业为半导体与高性能计算，特别是数据中心和人工智能 (AI) 领域 [4][5] **公司战略转型与市场机遇** * 公司过去几年成功转型，数据中心业务占比从不足20%提升至近50% [3] * 转型驱动力为提前押注高性能计算和AI，认为计算是解锁生产力和智能的关键 [4] * 数据中心业务过去几年以超过50%的复合年增长率 (CAGR) 增长，预计未来将加速至超过60% [5] * 公司将2030年数据中心总目标市场 (TAM) 预测从5000亿美元上调至1万亿美元，并目标获得双位数市场份额 [6] * 公司当前数据中心业务收入为160亿美元 [6] **核心竞争力与产品组合** * 公司核心竞争力在于提供全面的计算解决方案组合，包括CPU、GPU、FPGA以及潜在的ASIC，并具备集成能力 [7] * 公司是唯一拥有全部这些基础IP的半导体公司，并率先大规模生产chiplet技术，目前已发展到第五代 [7] * 在服务器CPU市场（EPYC），公司收入份额已超过40%且仍在增长 [8] * 公司拥有强大的GPU加速器路线图，并视其为最大的TAM增长机会 [9] **对竞争格局的看法（ASIC vs GPU）** * 公司认为市场需要针对不同工作负载的合适技术，CPU、GPU、ASIC等将共存 [10] * ASIC适用于特定场景，但GPU因其高度并行和可编程的架构，在模型灵活性和创新速度上具有优势 [10] * 维持ASIC将占据加速器市场20%-25%份额的观点，GPU在未来五年仍将是市场主力 [11] * 公司对定制化业务（semi-custom）持开放态度，但强调其模式是结合公司与客户的IP创造差异化价值，而非简单的来料加工式ASIC [13][14] **对AI市场前景与投资回报率 (ROI) 的看法** * 公司不认为AI存在泡沫，而是处于一个10年超级周期的早期阶段（当前为第2年） [19] * 投资重点正从训练转向推理，模型多样化，客户普遍反映需要更多算力 [19][20] * 投资由资金雄厚的公司推动，旨在利用AI解锁能力和智能 [21] * 公司以自身为例，内部应用AI在15-18个月内已带来显著的生产力提升，证明AI投资存在明确回报 [22] * 企业AI投资回报体现在提升生产率、打造更好产品和改善客户服务上，目前仍处于回报的早期阶段 [23][24] **系统级解决方案与收购整合** * 公司通过收购ZT和与Sanmina合作，从硅公司向系统公司转型，旨在为客户提供全栈解决方案，缩短复杂基础设施的上线时间 [25] * 整合ZT非常顺利，带来了1000多名 skilled engineers，结合最佳系统设计与硬件软件能力 [25][27] * 公司重视开放生态系统，与Meta等合作开发开放机架架构，以吸取行业最佳实践 [26] * 即将推出的MI450系列和Helios机架（2026年上市）获得市场积极反馈 [25][27] **研发策略与多线竞争** * 公司将多线竞争（对抗Intel、NVIDIA、ASIC）视为优势，因其拥有高效且能力全面的研发引擎 [28] * 研发策略基于开发能整合CPU、GPU、FPGA等计算元素的基础能力，不偏执于单一技术路线 [28] * AI是当前所有创新之上的重点，软件投资确保技术在整个产品组合中有效运行 [29] **与OpenAI的合作** * 公司与OpenAI达成深度合作伙伴关系，涉及股权（认股权证）和多年多期技术合作 [30][31] * 合作基于长期共同优化和协同设计硬件与软件，确保AMD技术与领先模型公司深度结合 [30][31] * 合作预计将为AMD带来显著规模效益，每部署1吉瓦 (gigawatt) 相当于双位数十亿美元的收入 [31] * 公司认为此举展示了AMD的技术能力，增强了与其他客户（如微软、Meta、Oracle等超大规模客户）的互动和路线图吸引力 [30][32][33][34] **客户集中度与市场广度** * 公司不担心与OpenAI合作带来的客户集中度风险，视自身为通用供应商 [34] * 公司与其他超大规模客户也有多代、多吉瓦级别的类似合作，客户采用AMD技术的节奏会有所不同，类似于之前在服务器CPU市场的发展模式 [34][35] **CPU业务动态与前景** * 近期CPU需求显著提升，不仅源于被AI资本支出延迟的更新周期，还因为AI推理和智能体 (agent) 工作负载催生了更多通用CPU需求 [36][37] * 公司预计未来四五年，随着AI应用普及，CPU市场将实质性增长 [37] * 公司在服务器CPU市场是受信赖的合作伙伴，并看好企业在数据中心现代化方面带来的增长机会 [39][40] **客户端 (PC) 业务** * 公司在客户端PC市场已整合出AI优先的路线图，份额从中高20%区间增长，目标超过40%份额 [41][42] * 在高端细分市场（如桌面游戏、高端笔记本）因产品优势而获得最多份额 [42][43] * 公司关注内存等商品价格上涨可能对市场造成轻微扰动，但不认为会是重大干扰 [44] **增长制约因素与供应链** * 关键制约因素包括先进制程晶圆、高带宽内存 (HBM)、先进封装 (如CoWoS) 的供应，以及数据中心电力供应 [45][46] * 公司与台积电 (TSMC)、内存供应商、封装供应商建立了深厚的合作伙伴关系，对满足增长需求充满信心 [45] * 公司关注全球数据中心电力建设进度，并注意到主权AI和国家层面的投资是额外的增长动力 [46][47]

苏姿丰博士当选SIA董事会主席事件 - 2025年11月21日，AMD董事长兼首席执行官苏姿丰博士当选美国半导体行业协会董事会主席 [1] - 此次任命标志着行业领军人物将执掌代表美国99%半导体收入的权威组织 [1] - 任命发生在全球芯片产业竞争与创新的关键时期 [1] 美国半导体行业协会（SIA）概况 - SIA成立于1977年，是代表美国半导体产业核心利益的贸易组织与游说机构 [2] - 成员企业贡献美国半导体行业99%的营收，并覆盖全球近三分之二的非美国芯片企业 [2] - 该组织在推动政策制定、技术创新与产业合作方面具有举足轻重的影响力 [2] 苏姿丰博士的行业背景与影响力 - 苏姿丰拥有麻省理工学院电气工程博士学位，职业生涯贯穿半导体产业链关键环节 [4] - 她曾主导铜制程工艺等突破性技术研发，并于2012年加入AMD后成功带领公司转型 [4] - 其领导使AMD成为全球高性能计算和人工智能芯片的核心供应商 [4] - 2020年荣获半导体行业最高荣誉罗伯特·诺伊斯奖，并曾入选《时代》杂志"年度CEO"等榜单 [4] 任命对行业未来的潜在影响 - SIA总裁兼首席执行官John Neuffer表示，苏姿丰的领导将助力推动产业增长与创新政策，确保美国领先地位 [2] - 苏姿丰表示期待与SIA董事会合作，共同加强美国半导体产业竞争力，拓展创新基础 [4] - 在AI、高性能计算等领域持续演进的背景下，此次任命被视为美国半导体产业强化领导力、应对未来竞争的重要布局 [5]

涉及的行业或公司 * 公司为MKS Instruments (MKSI) 一家为先进半导体制造、电子和封装提供技术解决方案和子系统的领先供应商 [1] * 行业涉及半导体、电子与封装、特种工业（包括汽车、通用工业、航空航天与国防、生命健康科学及研究） [4] 核心观点和论据 **业务概况与市场地位** * 公司是技术基础领域的领导者 通过解决客户最复杂的问题来提供精密解决方案 产品小型化和技术需求增加对公司有利 [2] * 公司在半导体晶圆厂设备中参与度达85% 在化学业务中覆盖70%的工艺步骤 提供关键使能技术而非普通组件 [3][9] * 公司通过贴近客户和共同开发建立紧密的客户关系 这是其核心优势 [2][23] **半导体市场前景与驱动力** * 半导体行业预计到2030年将增长至约1万亿美元的收入 人工智能、大数据和高性能计算是主要驱动力 [5] * 晶圆厂设备支出从五六年前的约300亿美元增至如今的超过1000亿美元 预计到2030年将超过1500亿美元 [6][7] * 制造先进芯片需要超过80-90个循环和1000多个工艺步骤 过程复杂 [8] **财务业绩与展望** * 2024年收入为36亿美元 研发支出占比约8% EBITDA利润率约为25% [3] * 2025年预计总收入将接近39亿美元 同比增长约9% 每股收益预计增长约22% [15] * 2025年前三个季度的自由现金流已接近2024年全年水平 预计全年自由现金流占收入比例将从11%提升至15% [15][16] * 公司对2026年的前景持乐观态度 预计将受益于收入增长、成本结构和强劲的资产负债表 [21] **各业务板块表现** * 半导体业务第三季度收入为4.15亿美元 环比略有下降 主要因第二季度NAND升级周期强劲 但同比增长超过10% 基本面依然强劲 [16] * 电子与封装业务第三季度环比增长9% 同比增长25% 达2.95亿美元 部分受人工智能需求驱动 [17] * 特种工业业务与PMI指数相关 已从季度初的2.7-2.75亿美元稳定至第三季度的2.84亿美元 主要受汽车和通用工业影响 [17][18][40] **资本配置与债务管理** * 资本支出约占收入的4%-5% 主要用于靠近客户的产能扩张和制造设施现代化 如马来西亚新工厂和泰国化学工厂 [18][19] * 资本分配优先顺序为：技术投资、支付约6000万美元的适度股息、通过降低杠杆来加强资产负债表 [19] * 目标是将净杠杆率从当前水平降至2-2.5倍 之后可能考虑更广泛的股东回报和无机增长（主要为补强收购） [20][38] **利润率与竞争差异化** * 毛利率受到产品组合（利润率较低的设备销售增加）和关税的影响 但公司已抵消关税的美元影响 预计通过运营卓越项目将毛利率恢复至47%以上 [31][32][33] * 技术差异化和研发投入带来了产品粘性、价格稳定性和利润率优势 [24] * 服务相关业务（包括化学业务）约占收入的40% 规模约5亿美元 利润率高 随着安装基数的增长而增长 提供了收入稳定性 [25][26][27] **增长驱动与市场表现** * 公司在历史上其半导体业务增速通常比晶圆厂设备支出增速高出约200个基点 预计未来将继续保持这一趋势 [30] * 人工智能是电子与封装业务增长的关键驱动力 特别是在先进封装领域 [11][17][29] 其他重要内容 **内部运营与战略** * 公司正在早期阶段内部采用人工智能 专注于在财务和研发等领域提高效率 [36][37] * 公司业务全球化 在中国市场的收入占比约20%-22% 并在当地进行生产 [43] **风险与挑战** * 特种工业业务的显著改善依赖于汽车和通用工业等主要领域的复苏 目前尚未看到实质性改善的迹象 [40] * 债务削减的时间表部分取决于收入恢复的速度 目前每年偿还约5亿美元 [38]

交易概述 - 董事查克·黑斯廷斯于近期通过多次公开市场交易出售75,000股公司股票，交易总价值约为260万美元 [1][2] - 此次出售使其直接持股数量减少至426,612股，按周五收盘价计算，其剩余直接持股价值约为1480万美元 [2][5] - 此次出售的股份占其交易前直接持股比例的15% [3] 交易背景与历史 - 此次交易是黑斯廷斯自8月以来的一系列减持活动之一，其在8月4日出售100,000股，8月12日出售30,000股，加上本次交易，其在8月累计出售205,000股 [4][11] - 此次出售的加权平均价格约为每股35.22美元，略高于周五34.66美元的收盘价 [6] 公司股价表现 - 公司股价在过去一年中表现出色，累计上涨幅度高达412.7% [6][7] - 截至周五收盘，公司股价为34.66美元，市值为97亿美元 [7] 公司业务与财务 - 公司专注于数字基础设施市场，提供高性能计算和人工智能工作负载相关的数据中心托管及基于GPU的云服务 [9] - 公司客户包括科技公司、人工智能与机器学习公司以及北美地区的加密货币矿商 [9] - 公司最近一个财年的营业收入为1.442亿美元 [7] - 最新财报显示，公司营收同比增长84%，达到6420万美元，主要受超大规模客户需求以及与CoreWeave达成的110亿美元租赁管道推动 [12] - 公司目前尚未实现盈利，按GAAP准则计算亏损2780万美元，且与快速扩张相关的股权激励支出较高 [12]

公司IPO进展 - 中国证监会已同意摩尔线程智能科技首次公开发行股票注册 [1] - 公司计划在上海证券交易所科创板上市 [1] - 中信证券担任保荐机构，拟募集资金80亿元人民币 [1] 公司业务与技术 - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [3] - 以自主研发的全功能GPU为核心，服务于AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域 [3] - 已成功推出四代GPU架构，产品矩阵覆盖AI智算、云计算和个人智算 [3] - 基于自主研发的MUSA架构，在单芯片上实现AI计算加速、图形渲染、物理仿真及超高清视频处理能力的突破 [3] - MUSA架构相比GPGPU、ASIC等技术路线具备更强的计算通用性、技术演进能力、生态兼容性和市场适应性 [3] 公司产品与销售 - 对外销售板卡产品型号包括S4000、S3000、S50，其中S3000板卡2024年销量同比增长接近200% [3] - 对外销售一体机产品型号包括S4000、S3000、S2000 [3] - 主要销售集群产品为S3000集群、S4000集群、S5000集群，合计销售10套集群 [3] 公司财务状况 - 2023年度、2024年度、2025年1-6月营业收入分别约为1.24亿元、4.38亿元、7.02亿元人民币 [4] - 同期净利润分别为-16.73亿元、-14.92亿元、-2.71亿元人民币 [4] - 2025年上半年研发费用达到5.57亿元人民币 [4]

公司与Fluidstack的合资企业 - 公司与云平台Fluidstack成立价值95亿美元的人工智能基础设施合资企业[1] - 合资企业将开发168兆瓦的数据中心容量 位于公司德克萨斯州园区[2] - 合资企业专注于服务AI工作负载 预计明年下半年投入运营[2] - 公司持有合资企业51%的多数股权[2] - 合资协议为25年租约 代表约95亿美元的合同收入[2] 项目融资与扩展权利 - 谷歌支持该交易 为Fluidstack的长期租赁义务提供13亿美元担保[2] - 公司获得独家权利 以类似条款共同开发Fluidstack下一个168兆瓦AI数据中心项目[3] - 通过此次交易 公司合同计算总容量达到510兆瓦[3] - 公司计划未来每年新增250至500兆瓦容量[3] 公司财务业绩展望 - 公司预计2025年第三季度收入在4800万至5200万美元之间 较去年同期增长约84%[4] - 预计同期调整后EBITDA在1500万至1900万美元之间 几乎是去年同期的三倍[4] 市场反应 - 公司股价在公告后周二上涨22%[1]