**Brookfield Business Partners (BBU) 2025年投资者日会议纪要关键要点** **一、 公司概况与战略定位** * Brookfield Business Partners (BBU) 是让公开市场投资者参与Brookfield全球私募股权策略的主要工具 是Brookfield旗下表现最佳的私募股权策略的大型且有价值的二级投资载体[3] * 公司核心战略是通过运营改进和价值创造举措（主要是利润率扩张）来不断提升资产净值(NAV) 而非金融工程[4] * 公司拥有25年的卓越投资记录 实现了26%的总内部收益率(IRR)和20%的净内部收益率[3] * 公司定位为业务构建者(business builders) 在当下资本不再免费、交易艰难的市场环境中 此运营能力尤为重要[4] **二、 财务表现与资本配置** * 公司实现了创纪录的息税折旧摊销前利润(EBITDA) 达27亿美元 过去五年复合年增长率(CAGR)为16%[64] * EBITDA利润率在过去五年间从12%翻倍至24%[65] * 调整后每单位营运资金(EFO)从3.65美元增至6.90美元[65] * 公司在12个月内完成了21亿美元的资产变现(realizations) 超出了原定24个月实现20亿美元的目标[66] * 资本配置优先级明确：1 4亿美元用于偿还公司层面债务以去杠杆[6]；2 5亿美元再投资于增长型业务[6]；3 2 5亿美元用于股票回购计划 以非常增值的水平回购股票[6][7] * 公司拥有创纪录的29亿美元流动性[68] * 运营公司层面的债务为128亿美元（按BBU持股比例计算） 加权平均期限约6年 无重大近期到期债务 且与公司层面隔离（无追索权、无交叉抵押）[68] * 75%的运营公司债务在公开市场交易并由评级机构评级 其中超过90%的评级在B至BB之间 符合私募股权融资惯例[69] **三、 企业结构简化与价值重估催化剂** * 公司宣布将BBU LP单位和BBUC可交换股份合并为一家公开上市的加拿大公司 以简化企业结构 预计在第一季度完成[8] * 此举预计将使合并后的交易流动性改善超过50% 并可能使被动指数持有者的所有权增加超过两倍[9] * 公司近期以相当于NAV 8 6%的折扣（与市场私募股权二级交易水平一致）向Brookfield新发起的常青基金出售了三项业务的权益 相比其股票交易时近50%的NAV折扣 此举极具增值效应[7] * 若将此次交易所得全部用于按当前股价回购股票 可增加2 50美元的NAV 增值幅度约超过5%[7] * 公司认为其股票相对NAV的折扣已缩小但仍不足 股价两年上涨约90% 但若NAV保持静态 仍有至少90%的上涨空间[5] **四、 人工智能(AI)与运营转型** * 公司视AI和第四次工业革命为真实且加速的趋势 并将其视为改造所投资业务的重要工具[10][11] * 公司认为AI基础设施存在7万亿美元的投资机会 而行业每年需要2-4万亿美元的生产力改进才能回报AI投资[11] * 当前AI应用的瓶颈并非技术 而是管理层实施和运用AI改造业务的能力 公司在这方面处于领先地位[12] * 公司成立了AI价值创造办公室 拥有超过30名专职人员 负责思考真实用例并推动管理团队应用[13] * 公司已在业务中部署了超过200个AI用例 并利用其全球规模（1 1万亿美元管理资产、400家被投公司）分享最佳实践[12][13] * 具体案例：1 在Clarios（汽车电池业务） 通过机器学习算法分析数十亿数据点 节省了比预期多60%的成本 并大幅提升效率 此成功经验将推广至所有Clarios工厂及BBU内适用工厂[14][16]；2 在Sagen（抵押贷款保险业务） 利用25年数据训练机器学习模型 将抵押贷款核保自动化能力提高约1 5倍 提升核保效率 并能更好地预测房价和检测欺诈[17] **五、 金融基础设施投资主题与机遇** * 金融基础设施领域存在4万亿美元的资本需求 以确保证本在全球无缝流动[20] * 该领域许多业务隶属于大型金融集团 作为非核心资产难以获得足够资本和关注 通过分拆和针对性投资可以释放其潜力[20] * 四大关键细分领域正在发生巨大变革：支付（向数字化和碎片化转变）、资本市场（受Gen AI、代币化、分布式账本技术影响）、银行技术（遗留系统现代化需求）、财富管理（产品复杂性和用户数量激增）[21][22] * 投资重点在于资产轻(asset-light)的金融服务和科技公司 即银行等机构日常运营所依赖的软件和服务 其特点是稳定、粘性、经常性收入[23] * Brookfield在该领域已投资并管理超过70亿美元[24] * 具体投资案例：1 Network International与Magnati合并 创造了中东和非洲地区首屈一指的支付提供商 处理该地区超过60%的支付[49]；2 从巴克莱银行(Barclays)分拆收购其业务部门 目标是通过运营专长带来2亿美元的EBITDA增长[52] **六、 投资组合与价值评估** * 公司NAV在过去五年翻倍 从2020年的28美元增至目前的54美元[72] * 投资组合包含20家优质企业 包括Clarios（先进汽车电池）、Sagen（抵押贷款保险）、Scientific Games（彩票服务）、CDK（汽车经销商软件）等市场领导者[73] * 清算价值评估中约30%（16美元/单位）来自Clarios业务[73] * 自上市以来 公司已变现25项投资 累计实现80亿美元收益（按BBU份额计算） 与持有这些资产时的NAV一致 且回报率高于目标[74] **七、 未来展望与重点领域** * 公司目标是通过运营持续增加NAV并收窄股票相对NAV的折扣[76] * 将继续执行其战略：以合理价格收购优质业务 通过运营提升业务价值 最终变现并为投资者创造丰厚回报[72] * 除了传统的工业领域 金融基础设施是目前非常兴奋的重点投资领域 其转型机会巨大[84]

Brookfield Business Partners September 25, 2025 Powering Our Next Wave of Growth Anuj Ranjan, CEO, Brookfield Business Partners Enabling the Movement of Money Globally Jaspreet Dehl, CFO, Brookfield Business Partners Key Takeaways and Q&A Anuj Ranjan, CEO, Brookfield Business Partners Powering Our Next Wave of Growth Anuj Ranjan CEO, Brookfield Business Partners BBU is a large and valuable investment in Brookfield's private equity business BROOKFIELD.COM 4 25+ year private equity track record of exceptional ...

What problems does Intel have that money solves. Well, look, I mean, when you think about, first of all, innovation, I mean, now with Nvidia being a backer, I mean, that's something that's important because, look, I mean, you talked about some of the issues that Intel has had. You now have the government backing Gavin Vedere, bringing them into the IBM.Look, they are the comeback kid Intel. So could Apple do a deal with them. I think anything's on the table right now because also the issues also get you in ...

全球金融格局变化 - 瑞士银行业巨头瑞银集团考虑将总部迁至美国 以规避瑞士政府提出的260亿美元额外核心资本要求 [3][9] - 伦敦也被列为潜在替代总部选址 公司高管已与特朗普政府官员讨论战略转移方案 [4] 国际投资与移民政策影响 - 美国移民海关执法局对现代LG电动汽车电池工厂突击检查 拘留475名工人包括300多名韩国国民 引发外交事件 [5][6] - 韩国总统警告此举可能导致韩国企业对美直接投资变得非常犹豫 此前韩国承诺向美国投资3500亿美元 [6] 中国战略资源布局 - 中国将数据定位为21世纪"新石油" 凭借广泛数据资源和技术进步有望在2030年引领第四次工业革命 [7] - 中国在2月至8月期间增加1.06亿桶原油库存 有效吸收全球供应过剩 国际能源署预测2025年下半年每日供应过剩250万桶 2026年将达300万桶 [8][9]

通胀数据与美联储政策 - 9月CPI数据略高于预期 核心CPI保持31基本持平 显示通胀压力仍存[2] - PPI数据低于预期 环比下降01% 为市场带来积极信号[3][4] - 市场预期美联储将在9月FOMC会议上启动降息周期 并定价2025年累计三次25基点降息[6][8][12] 利率政策与市场预期 - 10年期国债收益率跌破4% 反映市场已提前定价降息预期[5] - 美联储面临平衡劳动力市场与通胀的双重压力 可能优先关注就业数据[3][12] - 预计9月会议将实施25基点降息 后续采取数据依赖型决策路径[9][10] 关税与通胀动态 - 关税政策对通胀影响存在双向性 可能通过价格传导抑制需求 产生通缩效应[16][17] - 中美关税政策最终方案将成关键变量 目前尚未形成明确通胀/通缩趋势[18][19] - 需求端变化将与价格上升形成新均衡 需持续跟踪关税对消费模式的影响[15][16] 经济风险与增长挑战 - 经济学家预测利息成本年增3-4% 超过GDP1-2%的增长率 存在滞胀风险[21] - 联邦债务达37万亿美元 需依靠人工智能与第四次工业革命推动经济增长超越利息增速[22] - 当前通胀率较美联储目标高1个百分点 叠加就业增长停滞 构成轻度滞胀条件[20][21]

核心观点 - 三家公司（Cognex、Hexcel、Tesla）在2025年上半年股价表现均逊于市场，但问题属短期性质，长期增长前景优异 [1][2] Cognex机器视觉业务 - 公司主要终端市场（汽车、消费电子、物流）因高利率导致需求疲软，客户削减资本开支，近年收入周期性波动明显 [3][4] - 机器视觉技术是第四次工业革命核心组成部分，人工智能和深度学习应用将进一步提升其重要性 [7][9] - 管理层目标实现10%-11%的年度有机增长率，受益于AI驱动及终端市场周期性复苏 [6][10] Hexcel先进材料业务 - 为波音（订单超5,900架）和空客（订单8,754架）提供石墨复合材料，未来十年交付需求强劲 [11] - 业务扩展至电动垂直起降飞行器市场（与Archer Aviation合作）及大型公务机（单机复合材料价值20-50万美元） [12] - 空客A350宽体机单机复合材料价值达450-500万美元，复合材料使用率随机型迭代持续提升 [12] - 短期受航空供应链问题影响，但发动机供应已现改善迹象，长期增长确定性高 [13] Tesla电动汽车与自动驾驶 - 电动汽车销售受竞品投放市场、高利率及税收抵免取消影响，Model Y销售承压 [14] - 机器人出租车业务启动及无监督全自动驾驶（FSD）技术构成核心投资逻辑，成功落地将显著提升车辆附加值 [15] - 特斯拉在美国电动汽车市场占据主导地位，车队数据积累助力FSD技术迭代，监管批准是关键成功因素 [16] - 计划第四季度推出平价版Model Y以提振销量，2025年股价具备上行潜力 [17]

人工智能行业增长预期 - 人工智能将在未来十年推动"第四次工业革命" 分析师预测人工智能及其市场垂直领域年增长率将超过30% [1] 研究机构方法论 - 研究机构由拥有多年结构融资和银行业经验的注册会计师运营 [1] - 采用价值导向的投资方法 识别符合沃伦·巴菲特、查理·芒格和沃尔特·施洛斯所倡导的长期成功标准的企业 [1] - 投资主题主要包括：市场分析和宏观经济趋势 大型蓝筹公司 机构投资者通常回避的深度低估的微型股和小型股 以及技术和市场新闻 [1]

第四次工业革命 - 第四次工业革命正在重塑全球产业 通过提升效率 自动化和互联性实现转型 其核心在于AI 物联网和5G等技术的协同作用 [1] - 物联网(IoT)是推动革命的关键力量 设备连接数预计以13%年复合增长率增长至2030年 全球产业价值将以18%年复合增长率增长至1700亿美元 [3] - 典型IoT设备包括工作站 远程监控设备 工业相机和自动化机械等 [4] 受益公司 - 工业自动化领域龙头企业罗克韦尔自动化(ROK)当前股价357美元 市盈率45倍 目标价341美元 [5] - 斑马技术(ZBRA)和Symbotic(SYM)在远程制造及仓储自动化领域占据领先地位 [5][6] - 消费科技巨头苹果(AAPL)和Meta(META)将通过消费级产品推动物联网普及 [5][6] 5G基础设施 - 5G网络将解决物联网的连接瓶颈 预计2025年实现规模商用 为设备增长奠定基础 [8] - 威瑞森通信(VZ)设备业务季度环比增长15% 同比增长25% 显示消费和企业端需求强劲 [9] - AST SpaceMobile(ASTS)近地轨道卫星网络开始运营 与美国政府签订国防级5G服务合同 预计2025年实现四位数增长 [11][12] AI驱动因素 - 英伟达(NVDA)提供AI模型训练基础设施 AMD(AMD)新产品瞄准云计算和AI软件公司 [13] - 微软(MSFT)作为核心超大规模云服务商 预计2025年保持两位数增长 股价目标550美元 有望在2026年突破600美元 [14][15][17]

Palantir Technologies Inc (PLTR) 股票表现与AI定位 - 公司股票在过去一年中飙升近500%，主要受益于其在AI领域的定位 [1] - Wedbush分析师Dan Ives将公司称为"AI界的梅西"，预计其将成为AI热潮的最大受益者之一 [1][2] - 分析师预测公司股价将在未来几年增长两倍以上，达到每股400美元以上 [2] - 预计公司市值将在未来2-3年内达到1万亿美元，当前市值为2911.9亿美元 [6] - 公司股价周三报124.81美元，上涨1.15% [7] Palantir的商业模式与竞争优势 - 公司在没有传统销售团队的情况下持续获得交易 [5] - 公司在政府和企业领域的AI应用处于领先地位 [6] - 公司CEO Alex Karp的战略被描述为"在下棋而其他人在下跳棋" [6] Nvidia (NVDA) 在AI革命中的角色 - Nvidia被视为AI革命的另一大受益者，其芯片是推动AI革命的关键 [3][4] - 分析师预计Nvidia的季度财报将成为科技股创新高的催化剂 [4] - AI需求持续超过供应，预计Nvidia的业绩将为科技投资者提供"明亮的绿灯" [3] 市场分歧与争议 - 许多分析师不同意对Palantir和Nvidia的乐观看法，特别是Palantir [5] - 分析师指出，即使在股价达到25美元、50美元和100美元时，许多分析师仍然不看好Palantir [5] - 公司已成为标普500指数中表现最好的股票之一 [5]

公司动态 - Cyber Enviro-Tech正在进行针对石油和天然气行业的高级水净化技术关键测试，若成功可能带来每年价值超过1亿美元的合同[1] - 测试旨在将石油和天然气开采产生的废水中总溶解固体从300,000ppm降至环保署标准的500ppm[2] - 公司预计在未来几周内获得实验室结果并将提供更新[4] 技术突破 - 公司技术若通过独立实验室验证，将实现石油行业废水的循环利用，替代目前深层地下注入的处理方式[3] - 以得克萨斯州为例，每年有超过100亿桶废水被注入地下，导致大量可用水资源流失[3] - 该技术整合了机器学习、人工智能、云计算和SCADA系统等第四次工业革命技术，结合非化学生物修复方法[5] 行业影响 - 石油和天然气开采产生的废水含有高浓度盐类、碳氢化合物、重金属等污染物，是最难处理的工业废水之一[2] - 成功净化废水至环保署标准对水资源保护和环境可持续性具有重大意义[4] - 公司专注于石油污泥池、储罐、采矿场地和其他废水来源的清洁项目[5] 公司背景 - Cyber Enviro-Tech在国际上开展环保型石油污泥、水和土壤修复项目[5] - 使用专有生物修复材料和技术从污泥池、污染油、工业废水和土壤中提取和消除危险废物[5]