VANCOUVER, BRITISH COLUMBIA / ACCESS Newswire / September 16, 2025 / Nepra Foods Inc. (CSE:NPRA)(OTCQB:NPRFF) ("Nepra" or the "Company") issues the following clarification at the request of the Canadian Investment Regulatory Organization (CIRO), regarding its press release dated September 11, 2025, titled "Nepra Foods Issues Letter from CEO." Clarification of Financial Information In the previous release, certain statements regarding financial performance for the fiscal year ended March 31, 2025 ("FY2025"), ...

公司及行业 * 纪要涉及的公司为安井食品集团（Anjoy Foods Group） A股代码603345 SS 港股代码2648 HK [1] * 行业为食品加工行业 具体涉及冷冻食品（包括冷冻米面制品、火锅料制品、冷冻烘焙食品）的制造与销售 [1] 核心观点与论据 关键客户KA渠道拓展与产品策略 * 公司上半年已在KA渠道推出冷冻米面产品 并计划将冷冻火锅料制品作为KA渠道的重点推广品类 以抓住春节旺季 公司预期经销商将增加发货量 [1] * 尽管KA渠道毛利率低于传统渠道 但公司强调其销售费用更低 且在深化合作和规模扩大后 有望实现更高的净利润率潜力 [1] * 针对新产品的规划 管理层提及将为包括盒马鲜生（Freshippo）、大润发（RT-mart）和胖东来（Pandonglai）在内的主要KA客户提供3至20款不等的产品 并看好未来与折扣店合作的机会 [1] 海外市场发展与渠道扩张 * 管理层强调了与领先连锁KA的合作 约有250家门店计划推出约9款产品 特别是高毛利率的鲜锁（fresh-lock）产品 [1] * 公司未来还将在香港拓展餐饮和酒店渠道 因其相比内地市场能获得更高的定价和利润率 [1] 子公司鼎味泰业务更新 * 公司的冷冻烘焙业务（鼎味泰，Dingweitai）在2025财年预计销售额将实现高个位数百分比（HSD%）增长 其2024年销售额为人民币1亿元（Rmb100mn） [1] * 其60%的渠道是新兴渠道 如咖啡店、餐饮和即饮饮料（RTD drinks）渠道 公司预期这些渠道将为安井的传统经销商渠道增添更多协同效应 [1] 市场竞争与定价策略 * 尽管在2025年上半年公司各品类产品出现了1%至5%的促销性降价 但管理层认为价格竞争在2025年下半年不会进一步恶化 [1] 投资评级与目标价 * 高盛对安井食品A股和H股均给予买入（Buy）评级 [2] * 看好公司在行业的领先地位和长期市场份额提升轨迹 [2] * 安井食品A股（Anjoy-A）12个月目标价为人民币82.0元 基于16倍2026年预期每股收益（EPS）并以其9.9%的股本成本（CoE）贴现至2026年年中 [3] * 安井食品H股（Anjoy-H）12个月目标价为71.0港元 基于对其A股目标市盈率（参考过去3个月H股对A股平均20%的折价）打20%折扣计算得出 [3] 潜在风险提示 * 冷冻餐食业务增长不及预期 [7] * 消费者偏好发生变化 [7] * 原材料成本上涨 [7] * 食品安全问题 [7] * 行业竞争激烈带来的定价压力 [7] 其他重要内容 * 报告作者感谢Lily Qi对本报告的贡献 [2] * 高盛在过去的12个月内曾为安井食品集团（A股和H股）提供投资银行服务并收取报酬 并预期在未来3个月内将继续寻求或获得相关报酬 [16] * 高盛可能担任该公司证券做市商 [22] * 分析师薪酬部分基于高盛的整体盈利能力 其中包括投资银行业务收入 [23]

**行业与公司** 行业为日本股票市场 公司涉及多个日本上市公司 包括汽车、食品、制药、公用事业、运输与物流、金融、原材料与化学、机械、电子与精密仪器等板块[1][7][9] **核心观点与论据** * 贸易不确定性下降 7月22日宣布的15%互惠关税协议显著降低了贸易相关不确定性 日本股市出现反转[1][7] * 一季度盈利超预期 尽管经常性利润同比下降8.0% 但比共识预期高出10.4% 表现强于预期[8][48] * 投资者头寸扭曲将逐渐解除 关税担忧导致的投资者头寸扭曲将逐步消退 汽车板块此前被广泛低配 但7月22日后出现反转[9][44] * 筛选受益股票 基于主动基金头寸变化、历史估值百分位和地区收入敞口进行股票筛选 推荐估值吸引且美国收入占比高的股票[6][40] **主动基金头寸变化** * 原材料与化学板块权重下降 IT与服务、其他板块和金融板块权重上升[12] * 汽车与运输设备板块权重变化有限 因该板块原本已处于低配状态[12] **估值分析** * 账面市价比（B/P）和预期盈利市价比（E/P）百分位显示 食品、制药、运输与物流、电子与精密仪器板块估值相对吸引[21] * 银行、非银金融、能源与资源、建筑与材料板块估值相对昂贵[21] * 汽车与运输设备板块因盈利预测下调导致预期E/P较高 估值不便宜[22] **地区收入敞口** * 日本公司44%收入来自海外 其中18%来自美洲 16%来自美国[31] * 美国收入占比高的行业包括橡胶产品（33%）、运输设备（33%）、制药（30%）、其他产品（30%）和精密仪器（23%）[31][36] * 保险是非制造业中唯一美国收入占比超过16%的板块 达到23%[31] **股票筛选结果** * 多头组合（估值吸引且美国收入占比高）包括积水建房、麒麟控股、日清食品、日产化学、久保田、多田野、马步奇电机、基恩士、希森美康、岛野制作所、奥林巴斯、朝日英达科、尼福科、日本航空等[42] * 空头组合（估值昂贵且美国收入占比低）包括高砂热学、松清可可卡拉、鹤羽控股、H.U.集团控股、Resorttrust、USS、日东电工、协和金融集团、良品计划、岛村、Resona控股、三井住友信托集团等[43] **盈利表现与市场反应** * 一季度盈利虽然同比下降 但整体超预期 可能推动分析师上调盈利预测[48][50] * 股价对盈利的反应呈现趋势跟随特征 推荐关注大盘高流动性股票 其经常性利润相对于全年指引达成率较高[58][60] **其他重要内容** * 自2025年1月底以来 多头组合显著跑输基准（TOPIX500） 而空头组合显著跑赢 表现差距约30个百分点[44] * 7月23日互惠关税协议宣布后 多头组合涨幅强于空头组合 预计未来表现差距将部分收窄[44] * 公司指引大多保持不变 但部分公司因关税影响较预期温和而上调展望[49]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 建议从“波动过山车”转向“高股息过山车”，预计4 - 6月财报季市场会消化对全年业绩指引更谨慎的预期，投资者对现金流的偏好可能增加 [6] - 外部压力方面，美国关税从10%提高到25%，在上议院选举前达成协议政治挑战大，选举后关税谈判不确定性或增加，抗关税股票有望跑赢 [6] - 国内压力方面，上议院选举若执政联盟保持多数，国防、零售、房地产和公用事业等板块将受益；若联盟大幅失去多数，出口导向型制造商和国防相关股票可能表现不佳，国内需求驱动的非制造业和中小盘股可能跑赢 [6] - 上议院选举后国内政治关注秋季特别国会可能推出的经济刺激措施，预计会有与国家韧性相关的基础设施投资，中长期将提升国家韧性筛选表现 [6] - 金融厅计划修订日本公司治理准则，要求公司评估和解释管理资源包括现金和存款的适当分配，需关注现金充裕股票的潜在兴趣复苏 [6] 根据相关目录分别进行总结 TOPIX目标与展望 - MS对2026年第二季度TOPIX目标为2900点，给出了不同情景下TOPIX的价格、EPS同比变化、市盈率等数据 [7] - 列出了不同资产如股票、外汇、利率、大宗商品等在不同情景下的价格目标、总回报和波动率等信息 [8] 行业偏好与表现 - 给出了MS自上而下的行业偏好，包括各行业的盈利增长、分析师修订、对不同因素的敏感性、交叉持股情况、股东回报和资本效率、股价动量等指标，并对各行业给出了超配、等配、低配的评级 [17] - 国内投资者偏好国内需求导向型行业，对金融行业保持净超配 [18] 日本焦点列表 - 焦点列表反映了对周期性大规模外部需求股票的谨慎看法、对国内需求增长股票的乐观看法以及独特的日本催化剂（国防和公司治理等），并列出了相关公司的评级、市值、回报等信息 [21] 高股息与波动转换 - 展示了TOPIX从2024年的累计回报以及EPS和P/E贡献因素，按投资者类别显示外国投资者在现金市场连续14周净买入 [25][27] - 分析了外国和国内需求股票的修订指数趋势、大型外国需求驱动股票与国内股票的相对回报以及FY2025各行业的业绩指引和共识预测 [35][38][41] - 给出了TOPIX 500 EPS分析师修订情况、股息收益率和波动率的月度因子回报、股票价格对股息预测修订的反应等信息 [42][45][48] - 筛选出高股息股票和高波动动量股票，并给出了相关股票的信息 [53][54] 政治事件影响 - 展示了受关税影响最大和最小的股票相对于TOPIX的累计超额回报，分析了上议院选举的情景、各政党宣言总结以及选举后消费者非必需消费品行业相对于TOPIX的累计超额回报 [55][61][63] - 指出过去一年中小盘股特别是TSE成长市场250指数有显著反弹，选举后秋季特别国会可能推出与国家韧性相关的基础设施投资 [66][68] 入境消费与旅游 - LDP正准备取消外国游客10%消费税免税的提案，展示了外国游客数量和旅游支出占GDP的比例、日元实际有效外汇、外国游客访问日本的主要原因等信息 [79][83][86] - 给出了入境筛选和提供有形和无形价值股票的表现情况 [91] 公司治理改革 - 回顾了2014 - 2025年日本公司治理改革的历程，包括采用和修订公司治理准则、市场板块重组、对公司资本效率披露要求等 [93][95][96] - 展示了MS公司治理筛选相对于TOPIX的累计超额回报、非金融企业的储蓄投资差异、企业和投资者对股权资本和现金持有水平的看法等信息 [106][109][114] - 筛选出净现金与市值比大于20%且预计未来两年运营增长的股票，给出了前TSE1和Prime市场公司的总股东支出、净利润率、资产周转率、金融杠杆等数据以及M&A和TOB案例数量和投资金额 [118][121][126] AI时代角色 - 分析了2015 - 2024年知识产权格局的变化，指出美国在医疗设备、医疗/生物、数据处理/机器学习、IT/电信等领域有优势，中国在IT/电信、数据处理/机器学习方面接近美国，日本在与美中不竞争的领域有优势 [133][136][140] - 指出日本在机械（控制）和材料（化学）的基础研究方面表现出色，并给出了相关领域的关键短语和顶级公司 [149][150] 新NISA影响 - 展示了新NISA账户数量和购买金额的变化、日本家庭金融资产中股票和共同基金的占比、家庭通过NISA购买日本股票与央行购买ETF的对比以及日本家庭金融资产构成的变化 [152][156][159]