股价表现 - 博安生物股价上涨10.46%至14.36港元 成交额达2.9亿港元 [1] 财务表现 - 上半年费用合理控制 研发费用率短期动态减少 销售费用率合理浮动 [1] - 地舒单抗新产品上市导致毛利率短期有所降低 [1] - 公司目前现金充裕 支持创新药管线快速推进 [1] 技术平台布局 - 搭建四大技术平台：全人抗体转基因小鼠平台、双特异性TCE技术平台、ADC技术平台、AI应用平台 [1] - BA-huMab全人抗体转基因小鼠平台包含30个人抗体κ轻链可变区基因及110个人抗体重链可变区基因 [1] - 平台可实现快速引发免疫反应并产生高抗体滴度 已在大量抗体项目上获得验证 [1] 产品管线进展 - ADC平台持续升级 涵盖差异化毒素及适应症的CLDN18.2ADC、差异化靶点的CD228ADC、下一代双抗ADC及双毒素ADC [1] - 布局新一代IO+ADC疗法 [1] - 依靠大分子平台全链条开发经验推进创新药管线 [1] 机构观点 - 华安证券看好公司生物制药平台全链条能力 [1] - 认为FIC创新管线具备大市场潜力 [1]

公司概况 - 复宏汉霖是以研发为导向的国内领先生物科技公司，已有六款产品在国内获批上市，包括汉斯状、四款生物类似药（曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐珠单抗和阿达木单抗）及一款引进产品（奈拉替尼）[1] - 公司已有四款产品成功进入国际市场，管线主要聚焦肿瘤、自免等领域，涵盖多款FIC创新管线，包括HLX43(PD-L1 ADC)、HLX22（HER2 单抗）等[1] 核心产品HLX43(PD-L1 ADC) - HLX43为全球首款进入II期临床的PD-L1 ADC，全球尚未有PD-L1 ADC产品获批上市，竞争格局良好[2] - 公司已开展多项二期临床试验，覆盖非小细胞肺癌、鼻咽癌、头颈癌等，2025年ASCO公布的I期数据显示TSCC患者ORR达75%、sqNSCLC患者ORR达40%[2] 核心产品HLX22(HER2 单抗) - HLX22靶向HER2 domainIV的不同表位，与曲妥珠单抗联用可将HER2内吞作用提高40-80%[3] - II期临床显示HLX22联合疗法一线治疗HER2阳性晚期胃癌的中位无进展生存期仍未达到（随访28.5个月），正在开展国际多中心III期临床试验[3] - HLX22单抗联合德曲妥珠单抗治疗HER2低表达HR阳性乳腺癌在国内处于II期临床阶段[3] 核心产品汉斯状(斯鲁利单抗) - 汉斯状是全球首个获批一线治疗ES-SCLC的PD-1单抗，已在国内获批鳞状非小细胞肺癌、广泛期小细胞肺癌等适应症，2024年销售额达13.1亿元[3] - 汉斯状已在欧盟、英国、印度和东南亚获批上市，多项国际多中心III期临床进行中，在研适应症包括胃癌、结直肠癌等[3] 国际化进展 - 四款产品进入国际市场，包括汉曲优（超50国）、汉利康（拉美四国）、汉贝泰（拉美两国）、汉斯状（欧盟等30国）[3] - 公司与Accord等多家海外药企达成合作协议，涉及曲妥珠单抗、利妥昔单抗等产品的全球销售，HLX14（地舒单抗）和HLX11（帕妥珠单抗）的上市申请已获FDA受理[3] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为59.6亿元、63.6亿元、70.2亿元，其中生物制品收入分别为51.7亿元、55.7亿元、58.1亿元[4] - 预计同期归母净利润分别为7.9亿元、9.0亿元、11.4亿元，DCF模型给予目标价71.0港元（40%上涨空间）[4]