公司概况与业务定位 - 博通是全球领先的半导体和基础设施软件公司 在定制AI加速器、网络芯片、无线组件和大型机软件领域占据主导地位 [2] - 公司业务组合涵盖高利润率的芯片组、关键任务基础设施软件 以及通过VMware扩展的云和虚拟化能力 [2] - 公司受益于与超大规模云服务商、电信运营商和企业客户的深度整合 其规模、经常性软件收入以及对激增的AI加速器需求的敞口 共同构筑了行业内最持久的竞争护城河之一 [2] 现金流折现模型分析 - 模型采用10%的贴现率和3%的永续增长率 加权平均资本成本为10% [3] - 预测2025年至2029年的自由现金流分别为280亿美元、300亿美元、320亿美元、340亿美元和360亿美元 其现值分别为255亿美元、258亿美元、261亿美元、264亿美元和267亿美元 [3] - 预测期自由现金流总现值为1305亿美元 [3] - 基于2029年360亿美元自由现金流和永续增长模型计算 终端价值为5297亿美元 其现值为3682亿美元 [3] - 计算得出企业价值为4987亿美元 [3] 估值与结论 - 公司净债务为535.1亿美元 由642.29亿美元总债务减去107.18亿美元现金及等价物得出 [4] - 股权价值为4452亿美元 由企业价值4987亿美元减去净债务535.1亿美元得出 [4] - 按约47亿股流通股计算 每股内在价值约为95美元 [4] - 当前股价约为406美元 相对于内在价值的“安全边际”为负76% [4] - 尽管博通是AI基础设施和高增长受益者 但在保守的DCF假设下 其交易价格显著高于内在价值 市场持续为其高增长、利润率扩张、深厚的客户锁定效应和强劲的自由现金流生成能力定价 [4] 投资观点 - 对于长期投资者而言 博通代表了卓越的规模、多元化和现金流的持久性 [5] - 在当前价格下 即使公司业务仍是半导体行业中最强大、最可靠的自有现金流生成者之一 其股票提供的安全边际有限 [5]

公司概况与商业模式 - 沃尔玛公司是全球最大的零售商，在美国和国际市场以沃尔玛和山姆会员店品牌运营超过10,500家门店 [2] - 公司商业模式融合了实体店的规模优势与快速扩张的电子商务生态系统，后者包括Walmart+会员、第三方市场、广告和最后一英里配送服务 [2] - 其核心零售模式基于高销量、激进的定价和严格的供应链控制，这带来了持续的客流量和持久的竞争优势 [3] - 公司的全渠道战略持续增强，店内取货、配送和数字服务正朝着更高利润率的收入流（如广告和会员业务）扩展 [3] 财务表现与前景 - 公司通过稳定的收入增长、严格的成本管理和不断增加的自由现金流，保持其作为全球最具韧性和多元化的消费品公司之一的地位 [4] - 根据贴现现金流模型预测，公司2025年至2029年的自由现金流分别为160亿美元、166亿美元、173亿美元、180亿美元和187亿美元 [5] - 模型计算得出，这些预测期内自由现金流的现值总和约为650亿美元 [5] - 使用永续增长模型计算终值，以2029年187亿美元的自由现金流为基础，假设增长率为3%，贴现率为10%，得出终值为2752亿美元，其现值为1710亿美元 [5] 估值分析 - 基于贴现现金流模型计算，公司的企业价值为2360亿美元 [5] - 在考虑94亿美元现金及等价物和650亿美元总债务后，公司的净债务为340亿美元 [5] - 扣除净债务后，公司的股权价值为2020亿美元 [6] - 按约79亿股流通股计算，每股内在价值约为25.57美元 [6] - 该估值基于10%的贴现率和3%的永续增长率，加权平均资本成本为10% [6] - 公司当前股价约为109美元，远高于模型计算出的内在价值，安全边际为-77% [6] - 尽管公司是全球零售巨头，拥有无与伦比的规模、强大的全渠道战略以及广告和会员等高利润率业务的扩张，其稳定的现金生成和防御性商业模式支撑了其溢价估值，但在专注于自由现金流而非收入增长的保守贴现现金流假设下，其交易价格仍远高于内在价值 [6][7]

公司概况与市场地位 - 公司是全球加速计算领域的领导者，也是人工智能革命的基础硬件供应商 [2] - 数据中心业务是公司收入和利润的主要驱动力，由Hopper及即将推出的Blackwell GPU平台提供支持 [2] - 公司拥有由CUDA、软件库、网络（Mellanox）和系统级集成构成的生态系统优势，形成了宽广且持久的竞争护城河 [2] 现金流折现模型分析 - 模型采用10%的折现率、3%的永续增长率以及10%的加权平均资本成本 [3] - 预测的自由现金流（单位：十亿美元）及其现值分别为：2025年80.0（现值72.7）、2026年90.0（现值74.3）、2027年100.0（现值75.6）、2028年110.0（现值75.3）、2029年120.0（现值75.9） [3] - 预测期自由现金流总现值为3738亿美元 [3] - 以2029年1200亿美元自由现金流为基础计算的终值为17660亿美元，其现值为10950亿美元 [3] - 计算得出的企业价值为14688亿美元 [3] 估值结果与市场比较 - 公司拥有净现金434亿美元（现金及等价物539.9亿美元，总债务106亿美元） [4] - 股权价值为15122亿美元，除以约243.5亿股流通股，得出每股内在价值约为62美元 [4] - 当前股价约为180美元，据此计算的“安全边际”为-66% [4] - 尽管公司业务表现出色，但在保守的DCF假设下，其交易价格仍远高于内在价值，表明市场已提前定价了多年的超高速增长、持续的GPU主导地位以及数百亿美元级别的自由现金流 [4] 投资观点总结 - 对于长期投资者而言，公司代表了无与伦比的质量和战略重要性 [5] - 但在当前价格下，即使其基础业务持续以精英水平运营，股票也几乎没有提供安全边际 [5]

核心观点 - 风险投资公司Hashed创始人推出以太坊实时估值仪表盘 其综合模型显示以太坊公允价值为4,747.4美元 较当前市价3,022.3美元存在56.9%的低估[1] 估值方法论 - 仪表盘融合传统金融与加密原生共八种估值模型 旨在为加密市场提供严谨的基本面分析框架[1][2] - 传统金融方法包括基于质押收益的贴现现金流模型、设定为25倍的市盈率模型以及收入收益率分析[2] - 加密原生指标旨在捕捉区块链动态 包括总锁仓价值倍数、质押稀缺性、市值与TVL公允价值比率、梅特卡夫定律以及Layer 2生态系统估值[3] - 21Shares研究指出 基于网络的模型因机构希望量化区块链采用及其影响而日益流行[3] 各模型估值结果 - 梅特卡夫定律模型估值最高 达9,583.6美元 显示以太坊被低估217.1%[4] - 贴现现金流模型估值为9,067.8美元 显示低估200%[4] - 市盈率模型估值为899.2美元 显示以太坊被高估70.2%[4] - 收入收益率模型估值为1,438.8美元 显示高估52.4%[4] 综合模型构建 - 综合公允价值4,747.4美元通过对各模型按可靠性加权计算得出 高可靠性模型权重是低可靠性的9倍 中可靠性是5倍[5] - 高可靠性模型包括市值/TVL公允价值、梅特卡夫定律、DCF、市盈率、收入收益率[5] - TVL倍数被评为中可靠性 质押稀缺性和Layer 2生态系统模型为低可靠性[5] - 八种模型共产生五个买入信号、一个持有信号和两个卖出信号[5] 估值挑战 - 估值方法凸显了加密货币估值的困难 传统指标可能遗漏关键的网络动态 而加密原生工具在准确衡量用户活动方面仍存在障碍[6] 市场与基本面数据 - 以太坊当前价格为3,022.3美元 市值3,654亿美元 24小时交易量210亿美元[7] - 当前价格较历史高点4,946.1美元低38.8%[7] - 以太坊市场占有率为16% ETH/BTC比率同比下跌24.7%至0.03243[7] - 仪表盘还显示以太坊的流通供应量、交易所储备、链上活动、TVL以及质押的ETH数量[7]

公司概况 - 公司是全球最大的技术和零售平台之一，业务通过北美、国际和AWS三大分部运营[2] - 公司在全球电子商务、云计算和数字广告领域占据主导地位，并正扩展至人工智能基础设施以及Prime Video和Music等订阅生态系统[2] - AWS是主要的利润引擎，产生高利润率的经常性收入，同时广告业务和物流效率持续提升整体盈利能力[3] - 公司年收入超过6700亿美元，现金余额超过1000亿美元，自由现金流持续改善，其规模和整合能力在多个行业构筑了持久的竞争护城河[3] DCF估值分析 - 估值采用的关键假设包括：贴现率为10%，永续增长率为3%，加权平均资本成本为10%[4] - 预测的自由现金流（单位：十亿美元）及其现值分别为：2025年25.0（现值22.7），2026年35.0（现值28.9），2027年45.0（现值33.8），2028年55.0（现值37.6），2029年65.0（现值41.1）[4] - 预测期自由现金流总现值为1641亿美元[4] - 使用永续增长模型计算终值，以2029年自由现金流65亿美元为基础，终值为9571亿美元，其现值为6225亿美元[4] - 计算得出企业价值为7866亿美元[4] 股权价值与结论 - 公司现金及等价物为1012亿美元，总债务为1309亿美元，净债务为297亿美元[5] - 股权价值为企业价值减去净债务，计算得出为7569亿美元[5] - 流通股数量约为106亿股，计算得出每股内在价值约为71美元[5] - 当前股价约为249美元，据此计算的安全边际为-72%[5] - 分析认为，在保守假设下，公司当前交易价格显著高于其内在价值，表明市场已对未来十年的强劲增长和盈利能力扩张进行了充分定价[5]

公司概况 - 公司是全球领先的综合支付公司，提供签账卡和信用卡产品、旅游相关服务以及全球商户处理业务 [2] - 强大的品牌、高净值客户群和闭环网络构成了公司持久的竞争优势 [2] - 公司专注于高端持卡人和严格的风险管理，持续实现高股本回报率和基于费用的收入稳定增长 [3] - 公司的数字和商户服务生态系统持续扩张，同时贷款组合带来的利息收入增长成为另一个利润驱动因素 [3] DCF估值分析 - 预测自由现金流从2025年的130亿美元增长至2029年的166亿美元 [4] - 预测期内自由现金流的现值总和为554亿美元 [4] - 使用永续增长模型计算终值，假设2029年后自由现金流以3%的增长率永续增长，折现率为10%，终值现值为1517亿美元 [4] - 企业价值为自由现金流现值与终值现值之和，即2071亿美元 [4] - 公司现金及等价物为406亿美元，总债务为511亿美元，净债务为105亿美元 [4][6] - 股权价值为企业价值减去净债务，约为1966亿美元 [4] - 流通股数量约为7.03亿股，计算得出的每股内在价值约为280美元 [4] 估值与市场表现 - 基于DCF模型得出的每股内在价值约为280美元，而当前股价约为358美元 [7] - 当前股价较内在价值存在约28%的负安全边际 [7] - 尽管当前估值偏高，但公司稳定的盈利能力、严格的承保标准和不断增长的数字生态系统使其成为值得关注的高质量复合型特许经营企业 [8]

公司概况 - 公司是全球领先的社交技术公司，运营包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger在内的应用家族，以及Reality Labs旗下的新兴虚拟和增强现实生态系统 [2] - 公司平台拥有超过30亿用户，持续主导全球数字广告市场，并大力投资于人工智能驱动的用户参与、短视频货币化以及元宇宙基础设施 [2] - 公司近年来将重心从纯粹的用户增长转向效率、自动化和盈利能力，通过“效率之年”实现了创纪录的利润率和自由现金流，同时继续为人工智能和虚拟现实等长期项目投入数十亿美元 [3] - 高运营杠杆、强劲的资产负债表以及不断扩大的广告货币化能力，共同构筑了公司在数字生态中最具持久性的经济护城河之一 [3] DCF估值分析 - 估值采用的关键假设包括：贴现率为10%，永续增长率为3%，加权平均资本成本为10% [4] - 预测的自由现金流及其现值分别为：2025年520亿美元（现值473亿美元），2026年550亿美元（现值455亿美元），2027年580亿美元（现值437亿美元），2028年610亿美元（现值420亿美元），2029年640亿美元（现值404亿美元） [4] - 预测期自由现金流的现值总和为2189亿美元 [4] - 使用永续增长模型计算的终值为9434亿美元，其现值为5950亿美元 [4] - 计算得出的企业价值为8139亿美元 [4] 股权价值与结论 - 公司财务状况强劲，拥有净现金头寸：现金及等价物为778亿美元，总债务为490亿美元，净债务为-288亿美元 [5] - 股权价值为8427亿美元，已发行股份约25.3亿股，计算得出的每股内在价值约为333美元 [5] - 当前股价约为667美元，相对于DCF计算出的内在价值，安全边际为-50% [5] - 公司是卓越的数字现金生成器，拥有主导的网络效应、堡垒般的资产负债表以及加速的人工智能驱动货币化能力，但基于保守假设，当前股价远高于内在价值 [5] - 市场定价似乎已反映了持续的两位数增长以及近中期以外的进一步运营杠杆，对于长期投资者而言，公司是优质的复利投资标的，但在当前水平并非深度价值机会 [6]

核心观点 - 瑞银认为Deckers Outdoor股价被显著低估 目标价157美元 对应约53%的上涨空间 [1] - 市场对公司2026财年指引的保守解读存在预期差 公司历史业绩常超指引 当前指引被认为容易超预期 [2] - HOKA和UGG品牌的增长潜力以及利润率扩张将驱动公司销售和每股收益实现高个位数至低双位数复合年增长率 [1][4] 财务表现与指引 - 2026财年第二季度营收149.31亿美元 同比增长9.1% 每股收益1.82美元 超出市场预期0.21美元 [3] - 第二季度毛利率56.2% 超出市场预期约200个基点 营业利润率22.8% [3] - HOKA品牌销售同比增长11.1% UGG品牌销售同比增长10.1% [3] - 公司2026财年第二季度回购规模加速至2.82亿美元 高于第一季度的1.83亿美元及2024-2025财年季度平均的1.24亿美元 [3] - 过去四年 公司全年每股收益平均比第二季度指引中值高出约17% [2] 增长驱动因素与前景 - 瑞银预计公司2026财年每股收益为6.60美元 2027财年为7.85美元 2028财年为8.80美元 [3] - 未来五年鞋履行业复合年增长率约3%-4% 运动鞋类增长约8% 运动休闲趋势利好HOKA与UGG [3] - HOKA直营销售预计在2027财年恢复低双位数增长 受益于产品拓展和国际市场（尤其亚太地区）加速 [4] - 预计息税前利润率到2030财年将接近23% 驱动因素包括高毛利直营业务占比提升 HOKA规模效应增强和销售管理费用杠杆 [4] 估值分析 - 反推贴现现金流模型显示 市场隐含的未来五年每股收益复合年增长率仅为中个位数 而瑞银预估约为9% 存在估值上行空间 [4] - 瑞银认为市盈率有望提升至与同行一致的约20倍 市销率 自由现金流收益率及贴现现金流结果均支持此估值 [4] - 基准情境目标价157美元 基于五年每股收益复合增长率约9%和2028财年市盈率约20倍 [5] - 乐观情境目标价239美元 假设HOKA直营扩张更快 UGG演变为四季品牌平台 2030财年营业利润率约25.5% 市盈率约24倍 [6] - 悲观情境目标价48美元 假设美国消费疲软 HOKA市场份额增长放缓 促销加大 利润率收缩 市盈率约9倍 [6]

公司概况 - 公司是全球饮料和休闲食品领域的领导者，拥有百事、佳得乐、乐事和桂格等标志性品牌 [2] - 庞大的分销网络和多元化的产品组合为公司提供了强大的定价能力和跨经济周期的韧性 [2] - 公司通过创新、国际扩张和产品高端化持续实现稳定的收入增长 [2] DCF模型分析 - 贴现率为10%，终值增长率为3%，加权平均资本成本为10% [3] - 预测自由现金流从2025年的75亿美元增长至2029年的91亿美元 [3] - 预测期自由现金流的现值总和为315.6亿美元 [3] - 使用永续增长模型计算的终值为1340亿美元，其现值为838.9亿美元 [3] - 计算得出的企业价值为1154.5亿美元 [3] 估值结果 - 公司现金为92.7亿美元，总债务为449.5亿美元，净债务为356.8亿美元 [4] - 股权价值为797.7亿美元，流通股数量约为13.7亿股 [4] - 基于DCF模型计算的内在价值为每股58美元 [4] - 当前股价约为151美元，相对于内在价值的估值安全边际约为-61% [6] 投资结论 - 公司是一个占据主导地位的必需消费品企业，拥有强大的品牌、可预测的现金流和持久的竞争壁垒 [5] - 采用保守假设，股票当前交易价格显著高于其内在估值 [5] - 对于价值投资者而言，公司更适合作为高质量的增长型复利投资标的，而非深度价值型买入选择 [5]

Netwealth Group Ltd (NWL) 公司概况与表现 - Netwealth是一家财富管理软件公司，为理财规划师提供管理客户资金的平台 [1] - 截至2024年，平台拥有超过140,000名账户持有人，管理资金规模超过880亿澳元 [1] - 公司股价在2025年初至今上涨14.0% [1] - 核心优势在于其规模效应和通过在线平台提供的用户友好界面 [2] - 用户可通过中央仪表盘进行投资买卖、跟踪业绩、查看账户摘要、报告和税务报表 [2] Mineral Resources Ltd (MIN) 公司概况与表现 - Mineral Resources是一家多元化的澳大利亚矿业公司，主要专注于西澳大利亚的锂和铁矿石开采 [3] - 除采矿业务外，公司通过全资子公司CSI Mining Services为外部客户提供采矿和工程服务 [3] - CSI在西澳大利亚州、昆士兰州和北领地提供资本基础设施和运营专业知识 [3] - 公司的差异化优势在于其内部工程和建设能力，从而在产品开发全过程拥有完全的控制权和灵活性 [4] - 公司股价较其52周低点上涨203.0% [1] 股价估值分析 - 作为成长型公司，评估NWL股价的一种方法是观察其市销率的历史变化 [5] - Netwealth当前市销率为31.29倍，高于其5年平均水平23.72倍，表明股价交易高于历史平均水平 [6] - NWL收入在过去三年持续增长，当前较高的市销率可能源于股价上涨或销售收入下降，或两者兼有 [6] - Mineral Resources当前市销率为1.59倍，低于其5年长期平均水平3.02倍，表明股价交易低于历史平均水平 [7] - 市销率等简单倍数仅为研究的起点，应结合贴现现金流和股利贴现模型等多种估值方法进行综合分析 [8]