公司概况与商业模式 - 沃尔玛公司是全球最大的零售商，在美国和国际市场以沃尔玛和山姆会员店品牌运营超过10,500家门店 [2] - 公司商业模式融合了实体店的规模优势与快速扩张的电子商务生态系统，后者包括Walmart+会员、第三方市场、广告和最后一英里配送服务 [2] - 其核心零售模式基于高销量、激进的定价和严格的供应链控制，这带来了持续的客流量和持久的竞争优势 [3] - 公司的全渠道战略持续增强，店内取货、配送和数字服务正朝着更高利润率的收入流（如广告和会员业务）扩展 [3] 财务表现与前景 - 公司通过稳定的收入增长、严格的成本管理和不断增加的自由现金流，保持其作为全球最具韧性和多元化的消费品公司之一的地位 [4] - 根据贴现现金流模型预测，公司2025年至2029年的自由现金流分别为160亿美元、166亿美元、173亿美元、180亿美元和187亿美元 [5] - 模型计算得出，这些预测期内自由现金流的现值总和约为650亿美元 [5] - 使用永续增长模型计算终值，以2029年187亿美元的自由现金流为基础，假设增长率为3%，贴现率为10%，得出终值为2752亿美元，其现值为1710亿美元 [5] 估值分析 - 基于贴现现金流模型计算，公司的企业价值为2360亿美元 [5] - 在考虑94亿美元现金及等价物和650亿美元总债务后，公司的净债务为340亿美元 [5] - 扣除净债务后，公司的股权价值为2020亿美元 [6] - 按约79亿股流通股计算，每股内在价值约为25.57美元 [6] - 该估值基于10%的贴现率和3%的永续增长率，加权平均资本成本为10% [6] - 公司当前股价约为109美元，远高于模型计算出的内在价值，安全边际为-77% [6] - 尽管公司是全球零售巨头，拥有无与伦比的规模、强大的全渠道战略以及广告和会员等高利润率业务的扩张，其稳定的现金生成和防御性商业模式支撑了其溢价估值，但在专注于自由现金流而非收入增长的保守贴现现金流假设下，其交易价格仍远高于内在价值 [6][7]