24/7 Wall St. Quick Read Micron posted 257% year-over-year earnings growth as memory pricing recovered. SOXL holds roughly 30% in cash and treasury instruments to enable daily rebalancing. This creates drag during rallies. Broadcom represents 6.1% of SOXL equity exposure and trades at 38x forward P/E. If you’re thinking about retiring or know someone who is, there are three quick questions causing many Americans to realize they can retire earlier than expected. take 5 minutes to learn more here ...

Analyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article. Seeking Alpha's Disclosure: Past performance is no guarantee of future results. No recommendation or a ...

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文章核心观点 - 订阅Beyond the Wall Investing服务可节省数千美元年度股票研究报告费用 并获得最新高质量分析[1] - 亚马逊股票在过去4个月上涨超过6%[1] - Oakoff Investments是个人投资组合经理兼量化研究分析师 通过分享专有的华尔街信息帮助读者在成长与价值间找到平衡[1] 相关服务与内容 - Beyond the Wall Investing服务提供基于基本面的投资组合 每周机构投资者洞察分析 基于技术信号的短期交易想法定期提醒 应读者要求的个股反馈以及社区聊天功能[1]

高盛看涨观点与市场情绪 - 高盛建议在当前市场从高点回落时逢低买入 [1] - 市场预期美联储将降息而非加息 [1] - 联邦政府持续的刺激政策预计将在未来几年产生1.8万亿至1.9万亿美元的赤字 [2] 宏观经济支撑因素 - 失业率维持在4%左右的水平 [2] - 投资者预期美联储和政府将介入市场防止波动过度并提振经济 [4][5][6] - 周五市场出现反弹 消费类股如Chipotle、Macy's和David Busters均上涨 [5][6] 消费者支出表现与预期 - 消费者数据表现不一 Gap和TJ Maxx业绩良好 但Home Depot业绩不佳 Lowe's表现平平 [7][8] - 全国零售联合会预计本假日季消费者支出将首次超过1万亿美元 [10] - 消费动能强劲 但主要由高收入消费者支撑 低收入消费者仍面临压力 [11][12] 人工智能投资叙事 - 人工智能资本支出叙事对明年市场至关重要 若该叙事不被认可市场可能下跌至少10% [13] - 英伟达的最新业绩显示真实需求存在 消费者正转向使用AI [13] - 长期来看技术在生活中占比将持续增长 需求积压和持续增长支持该领域 [14] 个股与市场驱动因素 - 戴尔本周将公布财报 作为AI相关股 但其市场风向标作用不及英伟达 [15] - 相比个股财报 美联储关于利率路径的声明是驱动市场的更重要因素 [16]

涉及的行业与公司 * 行业：人工智能基础设施投资 AI基础设施公司 云计算服务商 数据中心运营商[3][6][15] * 公司：AI超大规模资本支出公司包括亚马逊AMZN 谷歌GOOGL 元META 微软MSFT 甲骨文ORCL 以及新云公司如CoreWeave CRWV Nebius NBIS[3][6][8] * 公司：AI平台公司包括Snowflake SNOW MongoDB MDB Datadog DDOG等[75] * 公司：AI生产力受益公司筛选自罗素1000指数成分股 涵盖银行 资本市场 保险 IT服务 专业服务 软件等多个行业[87] 核心观点与论据 AI资本支出趋势与预测 * 2026年AI超大规模公司资本支出共识预期从三季度财报季初的4670亿美元年增长20% 上调至5330亿美元年增长34%[3][6] * 分析师预计AI资本支出增长将从2025年三季度的76% 急剧放缓至2025年四季度的53% 并在2026年底进一步降至25%[22][28] * 历史技术投资周期显示当前支出预期存在上行风险 若支出达到运营现金流的100% 2026年资本支出可能达到7000亿美元 较2025年增长76%[37][39] * 过去两年分析师预期过于保守 2024年和2025年初共识预期资本支出增长约20% 但实际增长均超过50%[29][31] AI基础设施领域投资表现与分化 * AI基础设施股票年内平均回报率为35% 但同期两年期远期每股收益EPS共识预期仅增长9% 表明股价涨幅远超盈利增长[16] * 自9月30日以来 AI基础设施股票回报率出现显著分化 CoreWeave CRWV下跌45% 而亚马逊AMZN和谷歌GOOGL分别上涨17%和6%[8] * 大型AI超大规模公司股价相关性从6月的80%下降至目前的20% 反映投资者根据资本支出与收入关联性进行区别对待[6][10] * 高盛AI篮子GSTMTAIP年内回报率达40% 超越等权重标普500指数34个百分点 同期远期四季超大规模资本支出共识预期从2800亿美元升至5000亿美元 增幅80%[11][14] 资本支出融资能力与风险 * 大型公有AI超大规模公司资产负债表强劲 净债务与LTM EBITDA杠杆率仅为0.2倍 多数公司信用评级在投资级范围高端[42][48] * 自2021年以来 超大规模公司净债务集体增加2950亿美元 但仍有能力增加7000亿美元净债务而不会将净杠杆率推高至1倍以上[3][53] * 供应链瓶颈可能限制资本支出 制约因素已从芯片转向电力 电力瓶颈可能暂时减缓AI容量增长[54] * 数据中心资产支持证券ABS未偿价值虽仅为370亿美元 但近期年增长率达60% 且51%的信贷投资者预计2026年AI相关发行规模在5000亿至1万亿美元之间[60][63] AI应用拓展与下一阶段受益者 * 近半数标普500公司在三季度财报电话会议中讨论AI在生产力或效率提升方面的应用 高盛投资银行家调查显示37%的企业客户正定期使用AI生产商品或服务[68][72] * AI平台股票表现突出 如Snowflake SNOW年内上涨66% 这些公司有望因企业AI应用增加而获得直接收入增长[73][75] * 筛选出的AI生产力受益公司具有高劳动力成本和高工资暴露于AI自动化的特点 其股价自2023年12月以来上涨16% 但落后于等权重标普500指数的23% 且表现优于GSTHLTAI篮子[85][87] 其他重要内容 * 三季度财报季中 多家超大规模公司报告了私募股权投资价值变动对盈利的重大影响 例如谷歌GOOGL录得100亿美元未实现私募股权收益 微软MSFT进行40亿美元减记[65][70] * 当前AI繁荣从宏观角度更类似于1997年或1998年的环境 而非1999年或2000年 债务融资和企业杠杆程度是关键区别特征[66] * 新云公司和其他竞争对手日益重要 可能导致未来资本支出建设比过去几年更为分散[55]

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行业与公司 * 行业涉及美国股市（特别是科技、半导体、AI、消费、信贷市场）[1][3] * 公司提及科技巨头：META（Meta Platforms Inc）、GOOGL（Alphabet Inc）、MSFT（Microsoft Corporation）、AMZN（Amazon.com Inc）、ORCL（Oracle Corporation）、NVDA（NVIDIA Corporation）[14][20] * 公司提及消费相关：WMT（Walmart Inc）、CMG（Chipotle Mexican Grill Inc）、V（Visa Inc）、BKNG（Booking Holdings Inc）[19][20] 核心观点与论据：市场表现与情绪 * 美国股市表面强势但内部疲软 标普500指数连续128天位于50日均线之上 为有记录以来最长连涨周期之一[3] * 市场情绪恶化 科技股周末回落及"鹰派降息"立场引发客户对行情持续性的怀疑[9] * 纳斯达克100指数上周上涨约2% 连续两个月录得近5%的月涨幅 但自9月1日以来半导体与人工智能相关个股上涨20-25% 而标普等权重指数却持平无变化 显示涨势高度集中[9][10] * 约70%的标普500成分股已公布财报 64%超出预期（长期平均值为49%）但超预期个股平均仅跑赢标普指数32个基点 远低于通常的98个基点提振 表明市场门槛已悄然提高[12] 核心观点与论据：人工智能（AI）投资与信贷 * AI资本支出预期大幅上调 基于未来12个月的预期增加500-600亿美元 高盛研究部预计到2026年META资本支出约1200亿美元 GOOGL约1220亿美元 MSFT约1400亿美元 AMZN约1610亿美元 仅今年超大规模企业预期支出总额就激增60%[14][15] * AI投资热潮支撑股市乐观叙事 但引发对2026年后能否带来同等资本回报的争论[14] * 信贷市场情绪转向谨慎 债务融资的AI资本支出驱动新一轮加杠杆冲动 今年AI相关发行规模达2200亿美元（投资级净发行1570亿美元 高收益级110亿美元）约占美元总供应量的29% 其中超过90%来自科技媒体电信和公用事业板块[17][18] * AI资本支出已取代并购成为主导融资动力 预计到2026年投资级净供应量将攀升至6700亿美元 这支撑股市但限制了信贷利差进一步收窄的空间[17][18] 核心观点与论据：消费趋势分化 * 消费环境明显走弱 疲软态势正从低收⼊群体蔓延至25-35岁及中等收入人群 零售商、餐饮企业和旅游公司财报电话会议普遍提及消费乏力[19] * 部分餐厅客流下滑 杂货商销量不及预期 显示预算吃紧[19] * 数字消费渠道保持较强韧性 Visa、亚马逊和Booking均指出高收入群体及线上消费持续坚挺 暗示实体与数字消费者出现分化[19] * 科技板块（XLK）与必需消费品板块（XLP）的相关性已跌至深度负值区间 值得关注英伟达（11月19日）与沃尔玛（11月20日）背靠背公布的财报[20] 其他重要内容：市场展望与风险提示 * 高盛研究预计增长动能将从此处回升 为明年初提供助力 周期性板块情绪低迷 总体仓位处负值区间 为潜在支撑因素[23] * 期权市场显示超大盘科技股（现约占指数的35%）乐观情绪已达风险回报比不利水平 建议追加对冲[24] * 高盛推出新的低质量股票篮子（GSXULOWQ指数）筛选高杠杆和盈利能力差（伴随AI相关风险）的脆弱板块 可作为战术对冲工具探索[25] * GSXULOWQ股票净杠杆率中位数（净债务/EBITDA）接近2020年高点 尽管当前利率水平与2020年差异显著[27][29]

市场情绪与仓位 - 市场持续上涨的最佳条件是机构投资者仓位仍然较轻 [2] - 德意志银行综合仓位报告显示机构仓位从几周前的第70百分位数迅速降至第40百分位数表明机构投资者相当谨慎 [3] - 零售投资者情绪出现过热迹象杠杆率显著上升期权活动显示投资者只考虑上行风险而不考虑下行风险 [4][5] - 尽管部分领域出现过热但庞大的机构投资者群体可能仍将被迫追高市场 [5] 估值与盈利 - 估值处于极高水平但估值是糟糕的择时工具估值可以维持高位或低位 [6][7] - 高估值更像是一个放大器一旦出现催化剂会放大市场波动例如增长担忧出现时高估值可能放大潜在下行空间 [8] - 只要经济持续增长盈利继续超预期就能看到估值在高位维持甚至扩张盈利修正上调通常是估值扩张的良好环境 [8][9] - 若经济增长叙事受到挑战估值可能从高位大幅压缩 [9] 经济数据与市场信号 - 在缺乏经济数据时期转向替代数据源这些数据表明美国劳动力市场持续放缓 [11] - 密切关注周期性股票与防御性股票的比率例如等权重的非必需消费品与必需消费品之比该比率处于上升趋势表明股市对美国消费者前景仍持乐观态度 [11][12][13] - 若该比率显著跌破上升趋势可能预示市场对消费者前景担忧加剧 [13] - 尽管关于AI资本支出和美国经济增长的讨论热烈但亚特兰大联储GDPNow模型显示增长率为3.8%而10年期国债收益率低于4%表明债券市场可能正在定价更悲观的经济增长前景 [16] 小盘股分析 - 小盘股罗素2000指数从4月低点反弹约45%但小盘股行情与基本面无关罗素2000指数的盈利预期持续被下调 [19][20][21] - 小盘股目前最大的优势是无人看好尽管大幅反弹小盘股ETF仍呈现资金外流 [20][21] - 由于持续的资金外流痛苦交易更可能是上行小盘股反弹可能会在ETF资金由流出转为流入时停止但目前尚未发生 [21][22] 美联储政策展望 - 预计美联储将在10月进行25个基点的降息即使通胀数据略高于预期美联储也会设法证明其合理性但这可能引发对12月能否再次降息的疑问 [23] - 预计到2026年无论新美联储主席是谁目标是将利率降至3%这意味着降息将基本不顾经济前景如何 [24]

核心财务表现 - 2025年第三季度收入75亿欧元，同比增长0.7%，略低于市场预期的77亿欧元 [1] - 第三季度毛利率为51.6%，位于公司指引区间50%-52%的上方，主要得益于服务类收入占比提升带来的结构性提振 [1] - 第三季度净利润为21.3亿欧元，同比增长2.3%，净利率为28.3% [2] - 研发费用为11.1亿欧元，同比增长5.1%，研发费用率为14.8% [35] - 销售管理费用为3亿欧元，同比增长2.1%，销售管理费用率为4% [36] 业务分部表现 - 光刻系统收入55.5亿欧元，同比下滑6.3% [3] - 服务收入19.6亿欧元，同比增长27.3%，两项业务收入比例接近7:3 [3] - 光刻系统收入中，EUV和ArFi是主要来源，两者合计占比约66% [10] - EUV本季度收入约21.1亿欧元，同比增长1.8%，出货9台，单台均价约2.35亿欧元 [10][51] - ArFi本季度收入约28.9亿欧元，同比增长1.5%，出货38台，单台均价约0.76亿欧元 [10][51] 地区收入贡献 - 中国大陆地区是本季度最主要收入来源，贡献31.6亿欧元，占比达42%，远超公司此前25%的份额预期 [4][56] - 中国台湾地区贡献收入约22.6亿欧元，占比30%，主要体现台积电的拉货表现 [4] - 韩国和美国地区收入相对偏低，主要受三星、英特尔削减资本开支的影响 [58] 订单与客户需求 - 第三季度净订单额为54亿欧元，环比减少1.4亿欧元，但好于市场预期的49亿欧元 [5] - 季度净订单额连续两个季度维持在50亿欧元以上，显示下游客户预期明显好转 [5][9] - 公司最重要的大客户台积电，受AI需求拉动，将全年资本开支从去年的300亿美元提升至380-420亿美元 [57] 未来业绩指引 - 2025年第四季度收入指引为92-98亿欧元，高于市场预期的92.1亿欧元 [6][12] - 第四季度毛利率指引为51%-53%，高于市场预期的50.6% [6] - 第四季度指引基本符合公司调整后的全年指引，即同比增长15%左右 [13] 行业驱动因素与竞争地位 - 公司是全球唯一EUV光刻系统提供商，占据光刻机市场八成以上份额 [23] - 存储周期上行，HBM、传统DRAM和NAND需求提升，价格明显回升，带动美光、三星等存储厂商提升扩产信心 [14][15] - 英特尔获得美国政府89亿美元入股和英伟达50亿美元战略投资，市场对其后续资本开支预期提升 [17][19] - 台积电2nm制程顺利推进，计划2025年底量产，预计2026年对苹果、高通等大规模出货，后续资本投入规模有望扩大 [20] - 公司推出面向2nm及以下制程的High-NA EUV设备，单台价格从2亿欧元提升至4亿欧元，有望进一步拉升产品价格带 [24] - 美光已将2026年资本开支目标提高至180亿美元，AI资本开支热潮正蔓延至半导体设备端 [26]