近期锡价走势与市场表现 - 12月12日，沪锡主力合约收盘报涨4.54%，盘中最高触及338800元/吨，刷新年内高点，收盘报333000元/吨 [2] - 今年以来锡价数次快速上行，国内现货价格于11月底突破30万元大关，LME锡现货价格于12月4日突破4万美元 [2] - 内外盘锡价持仓快速回升并处于历史同期最高水平，沪锡持仓量由上月7万手快速增仓至超10万手，LME锡投资基金净持仓由4000手上升至超5000手，多头持仓占比约20%，空头持仓占比为2% [10] 库存与供应端动态 - LME锡库存大幅增加605吨（日增幅19.8%）至3,655吨，为自3月底以来新高，其中香港仓库库存增加475吨 [4] - 上期所当周锡库存环比增加506吨（8.0%），至6,865吨，为两个月新高 [4] - 10月国内锡矿进口量环比显著回升33.49%，达到1.16万吨（折合约5050金属吨），相比9月增加近1500金属吨，但进口量同比仍下降22.54%，1-10月累计进口量同比减少26.23% [14] - 10月锡锭进口量仅为526吨，环比大幅下降58.55%，同比降幅更达82.72% [14] - 国内生产方面，11月精锡产量呈现“高位持稳”态势，但原料供应瓶颈和下游“恐高”情绪影响下，预计短期开工率难以明显提升 [14] - 缅甸佤邦地区矿业政策仍未明朗，当地锡矿库存持续消耗 [16] - 我国1-10月锡矿进口累计同比下降26% [17] 地缘政治与供应扰动 - 刚果（金）武装冲突升级引发市场对潜在供应风险的担忧，一度推动锡价大幅上涨，尽管相关矿山生产并未实际中断 [8] - 刚果（金）和卢旺达两国总统虽签署和平协议，但南基伍省多地武装冲突仍在升级 [8] - 刚果（金）冲突升级是加剧全球矿端供应收紧预期的核心驱动之一 [17] - 尼日利亚进入安全紧急状态，并提议暂停北部采矿六个月 [18] - 海外锡矿供应稳定性不足，刚果（金）东部、尼日利亚局势动荡，缅甸佤邦锡矿复产节奏偏慢 [17] 需求端结构性分化 - 需求侧呈现结构性分化，半导体行业维持景气，带动锡焊料整体开工率保持平稳，11月样本企业锡焊料产量环比微增0.95%，开工率小幅上升0.69% [15] - 华南地区需求更具韧性，得益于其产业链深度融入新能源汽车、AI服务器等新兴领域 [15] - 华东地区锡焊料企业压力较大，因其客户更多集中于传统消费电子和家电领域，复苏缓慢，“旺季不旺”特征明显 [15] - 消费电子、家电市场处于淡季，叠加锡价走高对消费抑制明显 [17] - AI和光伏对锡消费带动有限，难以弥补传统领域消费下滑带来的缺口 [17] - 电子行业出现回暖迹象，光伏焊带需求保持强劲 [16] 机构观点与后市展望 - 中粮期货认为，锡的宏观金融属性增强，价格一定程度上脱离基本面运行，AI技术发展带来长期新增需求驱动，短期供应偏紧支撑锡价易涨难跌，预计短期沪锡运行区间为[290000,360000]元/吨，伦锡为[36000,45000]美元/吨 [16] - 紫金天风期货指出，近期沪锡基本面存在边际改善，LME库存持续下降至近三年低位，美元指数高位回落及半导体周期复苏预期为锡价提供支撑 [16] - 金瑞期货指出，刚果局势扰动持续升级是核心驱动，矿端供应紧张格局持续，消费短期疲软但AI、新能源汽车等新兴需求存在向好预期，锡价短期易涨难跌，预计延续高位震荡 [17] - 上海中期期货认为，锡市场需求呈现淡季特征，但供应扰动较多，加上美元走弱提振金属价格，预计锡价大概率维持偏强走势 [17][18] - 混沌天成期货预测，2026年全球精锡供应预计可达37.7万吨，同比增加7.1%，全球锡需求预计同比增加3.1%至39.6万吨，2026年全球锡供需存在缺口，沪锡指数运行区间预计为30-40万元/吨 [18][19] 长期驱动因素与市场逻辑 - 今年以来，锡价与铜价的走势相关性达到近十年来最高，基本面拥有类似的叙事，即供应结构性短缺的逻辑持续，需求端短期有韧性、中长期存在AI消费概念 [14] - AI技术大力发展使得其长期存在新增需求驱动，成为国内外资金的优选标的 [16] - 随着AI快速发展，带动算力提升和消费电子升级换代，能源绿色转型下光伏和新能源汽车行业维持高增，预计带动2026/2027年锡需求增加1.2/1.1万吨 [18] - 在流动性宽松的大背景下，仍需警惕海外宏观预期反转的风险 [16]

短期供应偏紧支撑锡价呈易涨难跌走势，但在前期利多交易相对充分下，消费持续疲弱或阶段性限制其 上方空间，同时在流动性宽松的大背景下，仍需警惕海外宏观预期反转的风险，预计短期锡价运行区间 为沪锡[290000，360000]元/吨，伦锡[36000，45000]美元/吨。 关注点一 刚果（金）武装冲突升级为供应增添扰动 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 中粮期货研究中心 摘要 点评 11月28日，刚果（金）一营地遭到袭击，造成22人死亡，市场传言M23武装阻断刚果（金）Bisie锡矿的 运输路线使得该矿生产中断，然而该消息并不符实，该座矿山生产并未中断，但武装冲突的升级使得市 场担忧潜在供应风险，锡价随之大幅上涨。 12月5日，刚果（金）和卢旺达两国总统正式签署和平协议，以期结束长达30年的冲突，锡价随之小幅 回调。然而截至目前，南基伍省多地武装冲突仍在升级，这对本就紧缺的锡矿来说无疑是雪上加霜。 关注点二 长期叙事点燃资金情绪 点评 截至目前，内外盘锡价持仓快速回升并处于历史同期最高水平，沪锡持仓量由上月7万手快速增仓至超 10万手，LME锡投资基金净持仓由4000手上升至超50 ...