公司概况 * 公司为九毛九 主要经营太二 怂火锅 九毛九和山外山等餐饮品牌[1] * 2025年上半年公司总收入27.5亿人民币 同比下降10%[3] * 归母净利润6100万人民币 归母净利润率2.2% 与去年同期持平[2][3] * 剔除非经常性因素后 上半年核心经营利润约为1.1亿人民币 核心经营利润率略好于2024年下半年[2][3] * 截至2025年6月底 公司在全球共有566家门店 其中自营门店547家（包括海外31家） 加盟门店19家[3] 品牌调整与门店策略 * 太二品牌推出以鲜活食材为主的新模型 从单一酸菜鱼升级为三大招牌菜加丰富热菜组合[2][3] * 截至7月底新模型已落地64家门店 预计年内完成150家以上调改 2026年底完成所有门店调改[2][3] * 新模型7-8月营业额同比提升10% 堂食营业额同比提升15% 显著优于旧模型[2][5] * 公司主动优化门店结构 2025年上半年关闭68家自营门店和3家加盟门店 下半年预计还将关闭40至50家太二门店 预计2026年完成全面调整[2][3] * 怂火锅和九毛九品牌下半年也将推出鲜活方向的新模型 并预计关闭部分怂火锅门店[4][5] * 九毛九品牌计划重新定位至具体省份赛道 加强品牌文化和调性改造[4][10] * 怂品牌将升级至鲜活食材 利用广东供应链优势降低成本 提高性价比[10] * 山外山主打加盟模式 目前节奏较慢 更高标准审视加盟商[10] 财务表现与运营效率 * 上半年太二品牌的门店层面经营利润率为13.4%[5] * 新模型导致毛利率比老模式低1至2个百分点 但随着运输成本下降及损耗控制 预计未来毛利率可稳定在64%左右[6][7] * 目标实现18%以上的单个门店经营利润率[7] * 因点餐量提升 单店用工人数增加3至4人 希望稳态人工成本占比能维持在20%至21%区间[6][7] * 通过提升营业额摊薄固定成本 租金占比希望控制在10%以内[7] * 鲈鱼自给比例低于30% 酸菜采用OEM加工形式[2][9] 供应链与产品策略 * 公司开始使用活鱼配送到店 供应链主要负责蔬菜清洗 粗加工 冻肉分割 酱料预调配等工作[2][8] * 菜单变化并未对产能造成显著影响 供应链运输方面已有成熟经验[8] * 与核心供应商合作建立合营公司 参与上游鲈鱼养殖 但更倾向于将现金用于营业经营调整[9] * 零售业务上半年销售贡献约1.1-1.2亿元 去年收入约8000万元[16] * 目前主要通过与山姆合作销售酸汤米线 烤羊排等快手菜系列产品[16] 消费者需求与市场趋势 * 观察到消费者结构变化 年轻人比例下降 家庭客比例上升[4][11] * 消费者对食材质量 用餐氛围等综合体验要求提升[4][11] * 消费者对预制菜存在抵制情绪 公司决定回归使用活鱼及其他新鲜食材以解决信任问题[13][14] * 太二餐厅采用大单品模式 平均客单价约为70元 但顾客认为性价比不高[12] * 新模型落地后 菜单丰富度提升 客单价平均高出4元[18] 未来规划与资本开支 * 计划在2026年完成所有门店改造 分为大改和小改两类[19] * 小改模式资本开支为每店20-30万元 工期约10天[19] * 大改资本开支为每店180万元左右 工期约45天[19][20] * 2026年将完成1/3的大改门店和2/3的小改门店 总预算预计超过3亿元[20] * 酸菜鱼品类仍处于扩容阶段 公司通过增加其他招牌主打菜来提升复购频次[18] * 在所有门店主打鲜活概念并落地后 考虑重新推出酸菜鱼预制产品[17]