投资评级 - 投资评级为增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营收21.31亿元，同比增长4.32%，归母净利润3.65亿元，同比增长6.10% [7] - 2Q2025公司实现营收10.69亿元，同比增长12.30%，归母净利润1.65亿元，同比增长14.55% [7] - 高血压领域布局完善，产品组合差异化，信立坦、复立坦在核心医院、基层市场及零售电商等渠道均实现较快增长 [7] - 2025年上半年研发投入5.42亿元，占营收比例25.43%，重点在研项目进展顺利 [7] - 预计2025-2027年实现营业收入44.54/53.44/62.53亿元，归母净利润6.28/6.90/7.96亿元，对应PE分别为89.6/81.6/70.8倍 [7] 盈利预测 - 2025E营业收入4,453.58百万元，同比增长11.0%，归母净利润628.49百万元，同比增长4.5% [6] - 2026E营业收入5,344.29百万元，同比增长20.0%，归母净利润690.12百万元，同比增长9.8% [6] - 2027E营业收入6,252.82百万元，同比增长17.0%，归母净利润796百万元，同比增长15.3% [6] - 2025E EPS 0.56元，2026E EPS 0.62元，2027E EPS 0.71元 [6] - 2025E ROE 7.1%，2026E ROE 7.7%，2027E ROE 8.7% [6] 财务指标 - 2025E毛利率71.6%，2026E毛利率72.3%，2027E毛利率73.2% [8] - 2025E营业利润率15.2%，2026E营业利润率13.9%，2027E营业利润率13.8% [8] - 2025E净利润率14.2%，2026E净利润率13.0%，2027E净利润率12.8% [8] - 2025E资产负债率23.1%，2026E资产负债率28.1%，2027E资产负债率32.7% [8] - 2025E流动比率2.63，2026E流动比率2.13，2027E流动比率1.84 [8] 研发进展 - 恩那度司他（血透、腹透 CKD 患者的贫血适应症）、SAL056（长效特立帕肽）的上市申请正在 CDE 审评 [7] - S086 慢性心衰适应症 III 期临床已完成患者入组，处于随访阶段 [7] - PCSK9 单抗已完成 III 期临床研究，预计年内递交上市申请 [7] - JK07 正在开展国际多中心 II 期临床的高剂量患者入组工作，进展顺利 [7]

Baxdrostat临床试验结果 - 试验阶段高血压药物Baxdrostat在晚期临床试验中能有效降低难治性或控制不佳高血压患者的血压[1] - 患者每日服用两种不同剂量Baxdrostat或安慰剂12周后服用Baxdrostat的患者收缩压出现显著且具有临床意义的下降[1] - 药物耐受性良好安全性表现优异初步数据将提交给全球各地监管机构[1] 市场反应与财务影响 - 消息公布后阿斯利康在伦敦股市早盘一度上涨2.1%截至上周五收盘公司股价年初至今基本持平[1] - Baxdrostat是阿斯利康2023年以最高18亿美元收购CinCor Pharma Inc时纳入旗下的药物[1] - 阿斯利康认为该药物年销售额有望超过50亿美元而巴克莱银行预计作为单药使用时其年销售额约为20亿美元[1] 疾病市场与药物机制 - 在美国约50%接受多种治疗的高血压患者仍无法有效控制血压[1] - Baxdrostat属于新型醛固酮合酶抑制剂醛固酮被认为是引发高血压的关键激素因素[1] 公司战略方向 - 阿斯利康在首席执行官Pascal Soriot领导下已成为肿瘤药物领域巨头[2] - 公司在心血管、肾脏及代谢疾病领域拥有丰富研发管线该领域被视为未来增长的核心方向[2]