长寿是社会进步和发展的重要指标之一。 同时，如何科学管理和分散长寿时代风险成为社会发展面临的新挑战。近日召开的第二届长寿风险大会上，多 位业界人士围绕长寿风险的度量、分散与创新解决方案展开探讨。 安睿嘉尔（Gallagher Re）的亚太区寿险与健康再保险业务区域负责人Jeffrey Seow分享了成熟市场在应对长寿 风险方面的实践。他举例表示，英国养老金计划持有超3万亿英镑资产，且正积极探索养老金去风险解决方 案。2025年预计英国市场风险转移交易规模达700亿英镑（2024年约为560亿英镑）：其中长寿共保交易约500 亿英镑，长寿互换约200亿英镑。随着交易量增长，英国审慎监管局（PRA）对大型收购型长寿共保交易的审 查持续加强。 长寿风险是指个体或群体的寿命超出预期，导致养老金、保险机构等长期支付义务增加，从而引发财务压力的 风险。这一风险在人口老龄化加剧的背景下尤为突出，成为养老保障体系和保险业的重要挑战。 我国已进入中度老龄化社会。老年人口数量多，老龄化速度快。据公开数据，截至2024年末，全国60周岁及以 上老年人口3.1亿，占总人口的22.0%；全国65周岁及以上老年人口2.2亿，占总人口的1 ...

涉及的行业与公司 * 联邦农业抵押贷款公司（Federal Agricultural Mortgage Corporation），在纽约证券交易所上市，股票代码为AGM，通常被称为Farmer Mac [4] * 公司是一家政府赞助企业（GSE），专注于为美国农业和农村基础设施领域提供流动性 [6][8][9] * 业务涉及的关键行业包括农业金融（农田抵押贷款、农业企业贷款）和基础设施金融（电力和公用事业、可再生能源、宽带基础设施） [6][14][16][19] 核心观点与论据 **业务概览与增长** * 公司总资产约400亿美元，业务量约310亿美元，其中约80亿美元为流动性储备 [6][7] * 业务量在农业金融和基础设施金融之间分配，比例约为三分之二对三分之一 [14][16] * 过去五年业务量从190亿美元增长至310亿美元，收入、每股收益和业务量均实现低双位数的复合年增长率 [7][9][23] * 公司预计2025年将继续保持强劲增长，所有业务板块均有增长，尤其是贷款购买产品 [24] **独特的商业模式与竞争优势** * 公司作为全国性的二级市场，为金融机构（银行、非银行贷款机构、保险公司）提供流动性，不直接与借款人竞争 [10] * 拥有GSE融资优势，其债务融资成本与国债利差较小，与其他GSE一致，具有强大的竞争优势 [11][37] * 业务覆盖全美50个州，投资组合中包含超过110种商品，实现了地域和商品的多元化 [11][14] * 不吸收存款，完全依赖债务融资，并严格进行资产负债管理，匹配资产与负债的利率、久期和凸性，以在不同利率周期中维持净有效利差 [12][24] **细分市场与机遇** * **农业金融**：核心农田抵押贷款业务量约182亿美元，占业务总量的近50% [14] 公司对农业和牧场领域非常乐观，其传统农田贷款购买业务年内增长超过10% [22] * **基础设施金融**： * 电力和公用事业：为约830家农村电力合作社提供服务，市场份额约30%，目标提升至40%-50% [16] * 可再生能源：过去五年投资组合每年翻倍，预计今年将再次翻倍，约75%为太阳能和太阳能加储能项目 [17] 受政策推动，预计短期内将出现大量项目上马 [18] * 宽带基础设施：包括大型电信提供商、数据中心以及光纤和蜂窝塔，数据中心是近期增长的主要驱动力 [19] 数据中心的增长上限是电力供应，公司只投资已获得长期购电协议的项目 [47][48] **财务表现与风险管理** * 净有效利差从五年前的90个基点提高到约120个基点，得益于向公司农业金融、可再生能源和宽带等高增值业务的多元化发展 [20][21] * 过去五年平均股本回报率超过16%，预计2025年将保持在这一水平 [39] * 农业金融贷款组合的平均贷款价值比为47%，历史上累计损失仅为12个基点，信贷质量非常稳定 [25][26][28][38] * 拥有约80亿美元流动性储备，包括9亿美元现金，可覆盖317天的债务到期和本金支付，并有权从美国财政部借款最多15亿美元作为后备 [31] **资本策略与股东回报** * 已连续14年增加股息，强劲的盈利、收入和资本状况支持了股息的持续增长 [36] * 股息政策综合考虑未来盈利潜力、资本要求和业务量预期，公司有信心在未来继续提供强劲的股息增长和股东回报 [37] * 资本配置在投资于高增长业务平台与回报股东之间取得平衡，过去五年大部分收益用于投资新业务线 [49] 其他重要内容 **风险转移与证券化** * 公司正在发展证券化管道市场，过去四五年已完成六笔总计18亿美元的证券化交易，并计划近期再推出3亿美元 [34] 所有交易均被超额认购，显示了市场对该资产类别的兴趣 [35] * 探索信用风险转移、风险池和再保险等新的风险转移方式，以去风险化资产负债表并为机构投资者提供机会 [35] **对特定农业市场的看法** * 公司承认大豆、棉花和水稻等特定农业领域面临挑战，尤其是受对华出口影响 [42] 但公司投资组合中大豆风险敞口仅为10%，棉花和水稻风险敞口很小，且受影响最严重的地区并非公司主要业务区域 [45][46] * 公司认为需要开拓新的出口市场和国内用途（如可持续航空燃料、生物柴油）来减少对单一出口市场的依赖 [43][44]

保险与信托的财富规划功能 - 保险是一种风险转移机制 投保人支付保费后 保险公司在约定风险事件发生时按合同给予经济赔偿 侧重风险保障 [1] - 人寿保险在被保险人身故时提供资金保障家庭生活 健康保险支付高额医疗费用防止财富缩水 [1] - 万能险和分红险等储蓄型产品可实现稳健增值 但核心仍以风险保障为基础 收益按预定利率分配 [1] - 信托是财产管理制度 委托人将财产权委托给受托人 按意愿为受益人利益进行管理 侧重财富传承灵活性 [2] - 信托财产独立于委托人/受托人/受益人自有财产 可抵御债权人追索 保护资产安全 [2] - 家族信托可通过设定时间节点或条件分配收益 实现长期财富规划与控制 [2] 风险与流动性特征 - 保险风险集中于保险公司经营风险 但受严格监管确保赔付能力 信托风险与受托人专业能力及道德风险相关 [2] - 短期消费型保险流动性较好 长期储蓄型保险提前解约可能面临损失 [3] - 信托流动性较差 存续期间不可随意撤回财产 转让需复杂手续 [3] 税务处理差异 - 保险赔款通常免税 养老类保险可能享受税收优惠 [3] - 信托收益纳税义务复杂 需根据信托类型、财产性质及当地税法确定 [3] 行业背景 - 金融界作为专业金融信息平台 提供涵盖保险/信托等领域的财经资讯与知识解读 [3]

核心观点 - 董责险市场在新公司法施行后规模显著扩大 投保率持续提升 但相比成熟市场仍处于发展初期 面临认知不足 信息披露不完善等挑战 其职能已从单纯风险转嫁工具进阶为公司治理工具 [1][2][7] 市场表现与增长 - 2024年上半年共有274家上市公司发布拟购买董责险公告 实际数据可能更高 [2] - 2024年平安产险收到A股上市公司董责险询价近1000件 创历史新高 同比增长24.1% [2] - 2024年已采购董责险的上市公司达1397家 创历史新高 投保率达26% 较2023年提升5个百分点 [2] - 信披评级A级的上市公司投保比例达42.8% 远高于市场平均水平的28.4% [1][5] - 央企上市公司投保率高达60.6% [1][5] 增长驱动因素 - 新公司法明确允许为董事投保责任保险 成为市场重要催化剂 [2] - 重大诉讼案件推动董监高风险意识提升 董监高主动要求投保成为推动因素 [3] - 投保有助于完善事前风控机制 提升经营稳健性和治理水平 [3] - 《关于上市公司独立董事制度改革的意见》鼓励为独董投保 推动纳入合规风控体系 [3] - 投资者维权意识增强 [2] 职能与价值演进 - 职能从风险转嫁工具进阶为公司治理工具 为完善公司治理保驾护航 [1][4] - 覆盖高管履职不当所需承担的法律费用与民事赔偿责任 增强企业抗风险能力 [5] - 为高管提供风险保障 有助于企业吸引优秀人才 缓解履职焦虑 [5] - 传递重视风控合规和稳健经营信号 提升投资者信心 [5] - 通过组建专业律师与合规咨询团队 提供事前信披质量把控等服务 从事后补偿向事前风控延伸 [5] - 保险机制增强投资者获赔确定性 避免因巨额赔偿造成股价波动 保护投资者免受二次损失 [6] 市场挑战 - 整体渗透率仍较低 与成熟市场80%以上的渗透率相比处于发展初期 [1] - 市场认知不足 信息披露不完善 投资者态度分歧较大 [1][3] - 部分企业存在侥幸心理 认为经营稳健无须投保 [7] - 部分企业受降本增效影响 将董责险视为非必需支出 [7] - 部分企业股权高度集中 董监高投保需求未获支持 [7] - 约10%的询价企业无法通过核保政策 存在带病投保之嫌 [7] - 信息披露制度不完善 投保与理赔信息不透明 [7] 定价与竞争 - 2024年A股董责险整体平均费率已跌破0.5% 较上年进一步下降 [8] - 费率下降主要受市场竞争影响 而非风险程度下降 [8] - 险企依据上市公司经营情况 治理水平 信披质量等进行差异化定价 [8] - 费率不足存在风险 需险企理性参与竞争 做好核保核赔和风险防控 [8] 产品特性与要求 - 需一司一策定制化设计 对保险公司人才储备和风控能力要求很高 [9] - 需要建立相应的核保核赔规则与风险分散机制 [9] 发展建议 - 建立强制信息披露制度 要求披露保费 保额及理赔情况等重要信息 [7] - 加强人才培养和队伍建设 [7][9] - 强化信息披露的重要性 弥补单纯依靠定价机制难以形成倒逼效应的不足 [8]

董责险市场发展现状 - 新公司法施行一周年后董责险市场规模持续增长，2024年A股上市公司董责险投保率达26%，较2023年提升5个百分点 [2] - 2024年平安产险收到A股上市公司董责险询价近1000件，创历史新高，同比增长24.1% [2] - 信披评级为A级的上市公司投保比例达42.8%，远高于市场平均水平的28.4%，央企上市公司投保率高达60.6% [1][5] 董责险功能演变 - 董责险职能从单纯风险转嫁工具进阶为公司治理工具，为完善公司治理保驾护航 [1][4] - 产品可覆盖高管履职不当等场景的法律费用与民事赔偿责任，增强企业抗风险能力 [5] - 通过组建专业律师与合规咨询团队，保险功能从"事后补偿"向"事前风控"延伸 [5] 市场驱动因素 - 新公司法明确允许为董事投保责任保险，成为市场发展重要催化剂 [2] - 重大诉讼案件推动董监高风险意识提升，"董监高主动要求投保"成为重要推动因素 [3] - 《关于上市公司独立董事制度改革的意见》明确鼓励为独董投保，推动纳入合规风控体系 [3] 投资者态度分歧 - 部分投资者认为购买董责险具有积极意义，在股吧等平台公开支持 [3] - 部分投资者担忧是风险预警信号，认为增加了运营成本，甚至表示将"投票反对相关议案" [3] - 保险机制可增强投资者获赔确定性，避免因巨额赔偿造成股价波动 [6] 市场现存问题 - 整体市场规模仍然较小，价格竞争导致费率不足，2024年平均费率已跌破0.5% [7][8] - 约有10%的询价企业无法通过核保政策，部分企业存在"带病投保"之嫌 [7] - 信息披露不完善制约市场发展，建议建立强制信披制度披露保费、保额及理赔情况 [7][8] 未来发展展望 - 随着新证券法、新公司法的深入实施，市场渗透率将持续提升 [9] - 产品需要"一司一策"定制化设计，对保险公司人才储备和风控能力提出更高要求 [8][9] - 将在上市公司治理体系中扮演更加重要的角色 [9]

市场动态评估 - 近期市场动荡是风险转移的结果 [1] - 市场运作正常 [1]