行业投资评级 - 增持 [5] 核心观点 - 2025年第二季度海外锂市场产量扩大，销量集中释放，澳洲通过扩产降低成本，南美盐湖维持高销量，北美锂矿集中释放销量并提高利用率 [3] - 碳酸锂价格短期受锂矿停产催化反弹，但长期海外锂矿企业经营韧性强于市场预期，海外供给出清难度高于预期 [3] - 海外矿山普遍受成本压力驱动，呈现"降本增产"趋势：高成本矿山停产，龙头企业维持稳产，部分矿山大幅扩产以摊薄成本 [6] - 锂作为年化约20%需求增速的品种，其价格并不需要依赖供给端的严格出清即可具备反转潜力 [67] 澳洲锂矿经营情况 - 2025年第二季度核心澳矿锂精矿产量约97.2万吨，同比上升7.2%，环比上升12.8% [9] - 澳洲锂精矿销量为102.8万吨，同比下降14.2%，环比上升17.5%，库存单季度下降5.61万吨 [12] - 澳洲四家重点在产样本矿山合计生产锂辉石精矿约85.1万吨，环比上升16.3% [21] - 澳洲锂精矿售价大幅下降：Greenbushes精矿售价下降至725美元/吨（环比下降8%），Marion售价下降至607美元/吨（环比下降28%），Pilgangoora售价下降至703美元/吨（环比下降17%），Wodgina售价下降至410美元/吨（环比下降19%） [15] - Greenbushes二季度产量34万吨锂辉石精矿，环比保持不变，单吨现金成本366澳元/吨（约234美元/吨），环比上升5.68% [23] - Wodgina锂精矿产量16.6万吨，环比增长31.8%，按SC6折算的锂精矿离岸成本预计为641澳元/干吨（约410美元/干吨），环比下降17.3% [25] - Mt Marion生产锂辉石精矿12.4万吨，环比下降11.43%，按SC6折算的锂精矿离岸成本为717澳元/干吨（约459美元/吨），环比上升1.3% [30] - Pilgangoora锂辉石精矿产量22.13万吨，环比大幅上升77%，单位运营成本FOB成本环比下降7.7%至397美元/吨 [33] - Kathleen Valley生产8.59万吨锂辉石精矿，环比下降10.3%，平均锂回收率为57%，下降7个百分点 [42] 南美盐湖经营情况 - SQM锂产品销量达5.3万吨LCE，同比增长1.53%，环比下降3.45%，平均实现售价为8,384美元/吨LCE，环比下降7.87% [17] - Cauchari-Olaroz盐湖碳酸锂产量8500吨，环比上升18.1%，同比上升51.8%，单位现金运营成本约976美元/干吨，环比下降8.1% [17] - ALB储能分部销量5.8万吨LCE，环比上升31.8%，同比上升7.32%，销售收入13.30亿美元，环比上升23.5%，调整后EBITDA为3.37亿美元，同比上升26.03% [17] - SQM生产成本稳定在7100美元/吨LCE左右的低位 [45] - C-O盐湖单位现金运营成本降至约6,098美元/吨，环比降低8.07% [47] - ALB预计2025全年资本支出在6.5-7亿美元之间，较2024年的17亿美元下降超过50% [51] 北美锂矿经营情况 - La Corne矿山锂精矿产量5.85万吨，环比增加33%，销量6.698万吨，环比大幅上升147.80%，收入7100万美元 [53] - La Corne锂精矿平均售价（FOB）为1,054澳元/吨（675美元/吨），环比下降5.22%，单位运营成本降至1,232澳元/吨，环比下降10.33% [54] - 磨机利用率达到93%，回收率达到73%，相比上季度提高4% [54] 锂进口情况 - 中国二季度锂精矿进口量180.4万吨，环比增长34.4% [56] - 从澳大利亚进口92.46万吨，占比59%，环比上升4.9%，从津巴布韦进口30.4万吨，环比上升45.7%，从尼日利亚进口23.2万吨，环比上升87.3% [56] - 中国二季度碳酸锂进口量约6.72万吨，环比增加33%，从智利进口4.55万吨，占进口总量的68%，环比上升38%，从阿根廷进口1.86万吨，占进口总量的28%，环比上升18% [62] 价格走势与投资建议 - 国内电池级碳酸锂价格从7.4万元/吨降至6.13万元/吨，三季度强势反弹至7.65万元/吨 [6] - 相关标的：雅保（ALB.N）、智利矿业化工（SQM.N） [6]

现代农业业务布局与经营情况 - 公司聚焦现代农业生态，依托生物农业、数字农业配套服务两大板块布局现代农业业务，借助微生物菌剂等关键节点推动种植业产业链现代化转型 [2] - 2024 年依托富邦湘渝、康欣生物两大平台构建全产业链闭环，实现营业收入 20,660.71 万元，同比增长 169.05% [2] 未来战略布局 - 聚焦现代农业生态体系建设，构建“种肥药 + 生物技术 + 数字化”一体化模式，以“数字 + 生物”技术为核心驱动力，结合“水肥药耦合 + 数字技术”路径打造“降本增产”综合解决方案 [3] - 深化“技术 + 服务”融合，探索绿色产品场景化应用，构建全链条服务模式，推动种植业产业链高效协同与可持续发展 [3] 双核发展战略 - 以“绿色助剂”为基础，“降本增产”为第二增长曲线，“生物 + 数字”技术为双重驱动力，推动种植业产业链发展 [4] - 绿色助剂可减少化学残留，提高作物产量和质量，公司从品牌、产品、标准和服务维度升级推动助剂业务增长 [4] - 以“生物技术 + 数字技术”为双轮驱动，聚焦“大客户”需求，推出“降本增产农服业务”战略 [4] “降本增产”战略意义 - 通过“水肥药耦合 + 数字技术”创新模式提供综合解决方案，降低生产成本、提升产量及资源利用效率，顺应农业产业发展趋势 [4][5] 农化助剂板块 2025 年规划 国内业务 - 以客户需求为导向，完善全球一体化运营体系，开发有竞争力产品，优化营销组合，深化合作关系 [6] - 依托“专家 + 销售”及 PSC 综合服务模式，推动业务单元制定销售战略和产品目标，加大资源投入 [6] - 优化人才结构，引进专业人才，强化研发与技术团队建设 [6] 海外业务 - 深耕亚洲、欧洲、非洲及前独联体地区市场，扩大市场份额，开拓新兴市场 [7] - 欧洲市场加大研发投入，聚焦生物刺激素及固氮微生物领域创新，引进专业化人才 [7] - 非洲市场深化员工本土化战略，推进物流基地建设，拓展核心大客户资源，推动合作 [7] - 东盟市场及前独联体地区推进“水肥药耦合 + 数字技术”一体化解决方案布局，组建销售团队 [7] 技术创新与业务发展平衡 - 农化助剂与肥料业务通过内生发展、产业并购及全球资源整合拓展边界，新布局生物农业、数字农业业务板块 [8] - 促进以技术创新为导向的资源配置与研发协同，实现各业务板块资源链接和价值共创 [8] 业绩波动因素与盈利增长点 业绩波动因素 - 2025 年一季度业绩波动因春节假期早，部分客户停工放假早，肥料价格低，客户减产观望 [9] 盈利增长点 - 推动农化助剂与特种肥料业务产品升级转型，布局经济作物特种肥料等产品系列 [9] - 以“水肥药耦合 + 数字技术”综合解决方案带动创新产品市场营销 [9] - 深化“走出去”战略，布局东南亚、前独联体地区及非洲市场，提供全流程产品与服务 [9][10]

战略发展 - 2025 年围绕“科技创新、绿色发展、回报社会”目标，推进三大方向，包括农化助剂与特种肥料业务升级转型，布局经济作物特种肥料等产品系列；以“水肥药耦合 + 数字技术”方案带动创新产品营销；深化“走出去”战略，布局东南亚、前独联体及非洲市场 [2][3] 研发进展 - 加大节能降耗、碳中和类助剂研发投入，推出新型磷酸除镉、除砷、尿素造粒等高效环保型助剂产品，推进钙镁磷肥等项目研究 [4] 行业潜力 - 化肥助剂与化肥行业，公司开发新型农化助剂产品，符合新发展理念，布局增值肥料与土壤改良板块；现代农业行业，生物农业与数字农业潜力大，公司布局生物肥料等领域 [5] 经营情况 - 2024 年公司两大业务板块为农化助剂与特种肥料业务、现代农业业务，整体经营稳健，实现营业收入 123,507.48 万元，同比上升 17.79%，其中现代农业业务实现营业收入 20,660.71 万元，同比增长 169.05% [7][8] 国际贸易影响 - 近期关税变化对公司影响较小，业务不涉及直接对美贸易，主要海外市场在欧、亚、非；主要原材料价格稳定，公司有应对策略 [8][9] 降本增产战略 - 通过“水肥药耦合 + 数字技术”模式提供综合解决方案，降低成本、提升产量和资源利用效率，顺应农业产业发展趋势 [9] 业绩波动因素 - 2025 年一季度业绩波动因春节假期早，部分客户停工放假早，叠加肥料价格低位，客户减产观望，属短期波动 [9] 市场潜力 - 禾本科固氮方面，预计到 2028 年固氮生物肥料市场达 28 亿美元，2021 - 2028 年增长率 10.90%，国内潜在市场空间约 289.35 亿元，应用固氮产品每亩可增值；根结线虫防治领域，预计到 2027 年生物农药市场规模增长至 330.9 亿元，年均复合增长率 17.1%，全球线虫防治农药市场预计到 2029 年接近 122 亿元 [10][11]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入123,50748万元同比上升1779%其中境内营收6733180万元同比增长1921%占比5452%境外营收5617568万元同比增长1613%占比4548% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为935903万元同比上升3081%扣非净利润879152万元同比上升2391%基本每股收益032元/股同比上升2800% [1] - 2025年一季度营业收入305亿元同比下降344%归母净利润231230万元同比下降1175%主要受春节假期提前及肥料价格下行影响 [6] 业务板块 - 农化助剂业务2024年营收9024701万元同比增长935%肥料业务营收936493万元现代农业业务营收2066071万元同比大增16905% [3] - 现代农业业务通过14个省区超万亩试验验证涉及小麦玉米等13种作物禾本科固氮产品潜在市场规模达28935亿元(按15元/亩×1929亿亩耕地) [3][7] - 数字农业配套服务包括土壤检测智能滴灌水肥一体化等形成"种肥药+生物技术+数字化"一体化模式 [2][5] 战略布局 - 证券简称变更为"富邦科技"体现战略聚焦以"数字+生物"技术双轮驱动构建"降本增产"综合解决方案 [2] - 2025年重点推进三大方向：农化助剂绿色转型生物农业产品营销及东南亚非洲市场拓展 [3] - 外延并购策略聚焦生物技术企业(微生物菌剂生物农药)和数字农业企业(物联网智能装备)强化技术协同 [5] 研发创新 - 2024年研发投入468547万元团队169人含26名硕士以上学历人员推出磷酸除镉助剂尿素造粒助剂等新型环保产品 [7] - 与OCP合作推进钙镁磷肥TSP-MgO等项目联合中国农科院开展禾本科固氮产品田间试验 [1][7] 行业趋势 - 化肥助剂行业向精准化绿色化发展现代农业行业受益于《千亿斤粮食产能提升行动方案》生物与数字技术成竞争高地 [3] - 数字农业通过物联网大数据实现资源高效利用符合农业智能化绿色化趋势 [4] 市场沟通 - 业绩说明会答复率100%涉及31个问题涵盖财务战略研发等多元话题 [1] - 否认英国子公司减值传闻商誉占比29%但评估无减值迹象并购标的尽调严格遵循战略协同原则 [5]