报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月以来信用债整体表现好，长端信用尤其强势，收益率与信用利差双双下行，长短端走势分化，长端抗跌属性强 [2] - 长端收益强势是供需失衡结果，供给端偏弱，需求端旺盛，后续发行端或放量但冲击有限，需求端配置力量有望持续，但需注意年中理财行为变化 [4] - 长端信用债强势短期内或维持，但估值波动风险抬升，需关注信用债供给、“存款搬家”延续性、年中理财行为变化等因素，建议优先配置5年期高等级信用债，2至3年期附近适当选择城投债进行信用下沉 [6] 根据相关目录分别进行总结 信用债市场表现 - 信用债收益率与信用利差下行，长短端走势分化，1年期城投债收益率下行12至13bp，5年期收益率下行幅度不及利差压缩幅度 [2] - 二级成交市场向长端转移，1年以内成交占比创新低，3年期以上比重达30% [3] 长端收益强势原因及后续情况 - 供给端方面，5月是发行小月，净融资规模不足300亿元，叠加批文监管政策变化，供给相对偏弱；需求端方面，资金面宽松凸显信用债配置价值，4月理财规模高增和存款利率下调带来“存款替代”效应支撑配置需求 [4] - 6月发行端或放量，但资金用途限制使供给端冲击有限；需求端“存款替代”效应或引导理财规模上行，配置力量有望持续，但需注意年中理财行为潜在变化 [4] 观点与策略 - 长端信用债强势短期内或维持，但估值波动风险抬升，需关注信用债供给、“存款搬家”延续性、年中理财行为变化等因素 [6] - 策略上建议优先配置5年期高等级信用债，2至3年期附近适当选择城投债进行信用下沉，结合个券流动性综合决策 [6]