报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期内外比价持续低位，进口锌精矿亏损，国内锌精矿偏紧，加工费走低，冶炼厂利润压缩，部分减产，11月国内精炼锌供应或环比小幅减少，国内锌消费进入淡季，预计消费转弱，本周美联储释放鹰派信号，有色板块承压，下周需关注宏观因素对锌价影响，锌价或宽幅震荡，交易策略上单边暂时观望，套利买SHFE抛LME套利仍可持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 产业供需 - 矿端内外比价低，进口锌精矿亏损，国内锌精矿偏紧，多地加工费走低，SMM Zn50国产周度TC均价下调，SMM进口锌精矿指数下降，国内主要港口总量环比减少 [4] - 冶炼端锌精矿TC下调，利润压缩，10月末新疆大型冶炼厂投产，但部分冶炼厂检修及减产，11月国内精炼锌供应或环比小幅减少，需关注出口量级及频次 [4] - 消费方面国内锌消费进入淡季，预计消费转弱 [4] - 库存数据截至11月13日，SMM七地锌锭库存总量减少 [4] 交易策略 - 单边暂时观望 [4] - 套利买SHFE抛LME套利仍可持有 [4] 市场数据 未提及具体数据内容 基本面数据 锌矿供应情况 - 全球2025年1 - 8月锌精矿产量同比增加，7月同比增加 [29] - 国内10月锌精矿产量环比、同比增加，预计11月环比减少 [29] - 原料上截至10月国内冶炼厂原料库存较去年同期增加，近期逐月减少 [29][44] - 国内主要港口锌精矿库存环比减少 [29] 锌矿进口情况 - 10月进口锌矿亏损扩大，冶炼厂抢购国产锌矿，进口锌矿零单成交清淡，预计10月进口量难上涨 [31] - 1 - 9月累计锌精矿进口量同比增加，9月环比、同比增加，分国别来看部分国家有增量或减量 [40] 锌矿加工费情况 - 11月国产锌精矿月度加工费及周度加工费下调，SMM进口锌精矿指数下调 [48] - 当前国内矿山利润及冶炼厂盈利情况 [49] 全球精锌产量 - 2025年1 - 8月全球精炼锌产量、消费量同比增加，累计过剩，8月产量、需求同比增加，过剩 [53] 国内精炼锌供应情况 - 10月国内精炼锌企业开工率环比下降，分规模来看大、中、小型企业开工率均环比下降 [56] - 10月SMM中国精炼锌产量环比、同比增加，预计11月环比减少，同比增加 [57] 锌锭进出口情况 - 1 - 9月精炼锌累计进口同比下降，9月进口量环比、同比下降，出口增加，净进口，进口前三国家为哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚，出口前三国家为印度尼西亚、越南、日本 [60] - 10月国内精炼锌产量预计增加，但进口窗口关闭，进口或减少，供应或环比微增，需关注出口情况 [61] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年9月锌精矿和精炼锌的产量、同比、净进口量、同比、总供应量、同比等数据及累计数据 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价震荡回落，美联储降息预期回落及国内经济下行抑制市场风险偏好，部分锌锭出口兑现使LME库存企稳回升、伦锌调整，但沪伦比价修复后出口窗口关闭、出口支撑减弱，加工费持续回落增强成本支撑且需求有韧性、下游低位点价较多，短期市场聚焦美国重要数据、情绪谨慎，基本面多空焦灼，预计锌价宽幅震荡为主 [3][10][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月7日价格22720元/吨，11月14日22425元/吨，跌295元/吨；LME锌11月7日3066.5美元/吨，11月14日3014.5美元/吨，跌52美元/吨；沪伦比值从7.41变为7.44，涨0.03；上期所库存从100208吨增至100892吨，增684吨；LME库存从34900吨增至38975吨，增4075吨；社会库存从15.87万吨减至15.79万吨，减0.08万吨；现货升水从 -70元/吨变为 -40元/吨，涨30元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2512合约期价震荡回落，收至22425元/吨，周度跌幅1.3%，周五夜间震荡重心小幅下移；伦锌震荡回落，收至3014.5美元/吨，周度跌幅1.7% [5] - 现货市场方面，11月14日上海0锌主流成交价22530 - 22715元/吨，对2512合约升水100元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22510 - 22645元/吨，对2512合约报价升水50元/吨，对上海现货报价升水80元/吨；广东0锌主流成交于22350 - 22575元/吨，主流品牌对2512合约报价贴水60元/吨，对上海现货贴水30元/吨，沪粤价差缩小；天津市场0锌锭主流成交于22350 - 22610元/吨，0锌普通对2512合约报贴水0 - 80元/吨附近，津市较沪市报贴水40元/吨；下半周锌价回落后，下游逢低点价，现货成交好转，贸易商积极出货，现货升水走高 [6] - 库存方面，11月14日LME锌锭库存38975吨，周度增加4075吨；上期所库存100892吨，较上周增加684吨；11月13日社会库存为15.79万吨，较周一减少0.17万吨，较上周四减少0.08万吨；出口窗口开启叠加炼厂减产，上海库存明显减少，广东下游消费平淡且出货不及入库速度、临近交割库存小增 [7] - 宏观方面，美国政府结束停摆，特朗普首席经济顾问表示政府关门造成6万人失业；多位美联储官员释放鹰派言论，12月降息预期回落；10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，美国小企业信心指数降至六个月低点；美国暂停对华造船等行业301调查措施一年，中方相应暂停对美船舶收费及对韩华海洋株式会社美国子公司反制措施一年；国内10月新增人民币贷款、新增社融低于预期和去年同期，存量社融增速、M2、M1同比有变化，10月工业增加值、社零同比下降，1 - 10月固投、地产投资、基建投资、制造业投资同比有不同表现，央行将实施适度宽松货币政策 [7][8][9] 行业要闻 - 截止至11月14日当周，国产锌精矿加工费环比减少50元/金属吨至2600元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少14.87美元/干吨至83.5美元/干吨 [12] - Central Asia Metals Limited 2025年前三季度锌精矿产量为1.29万吨，同比降低31%，2025年锌精矿产量指引为1.7 - 1.9万吨 [12] - CZSPT发布2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间105 - 120美元/干吨 [12] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [14][18][20]