关税政策调整 - 美国宣布对部分进口铜产品征收关税 但铜矿石 精矿 阴极铜等输入材料及废料除外[1] - 关税政策导致COMEX期铜价格大幅波动 7月9日宣布征税时单日拉涨17% 7月30日政策落地后应声大跌逾18%[1] 市场价差变化 - COMEX与LME期铜价差由2700美元/吨快速缩减至300美元/吨以下[2] - 价差收窄主要通过COMEX铜价大幅下跌完成 LME铜价波动相对稳定[2] - 沪伦铜比走强使中国进口窗口打开 利于现货回流[3] 贸易流动影响 - 上半年美国铜进口量同比增129%达86万吨 COMEX铜库存持续累积[2] - 3-5月美国进口阴极铜54.16万吨 相当于2024年全年进口量的59.65%[3] - 政策调整后精炼铜发往美国的动力减弱 LME铜库存预计边际回升[2][3] 供需格局分析 - 铜市场处于供需双弱格局 原料紧张赋予铜价韧性[3][4] - 铜矿现货加工费处于-42美元/吨低位 采用现货铜矿的冶炼厂亏损明显[4] - 8-10月国内月均至少3家冶炼企业开启检修 但终端消费维持淡季特征[3] - 废铜供应偏紧持续 铜精废价差低位运行有利于精铜消费[4] 宏观经济影响 - 美国7月非农数据不及预期 5-6月数据大幅下修[4] - 7月ISM制造业指数超预期下滑 提振美联储年内降息预期[4] - 美国经济衰退压力趋增 若数据进一步走软铜价面临下行风险[3][4] 中长期展望 - 下半年铜供应略有过剩 价格预计承压[5] - 价格下跌后下游可能逢低采购 显性库存将出现去化[5] - 美联储降息预期对经济起托底作用 铜价在低位将获得支撑[5]