中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 策略 Strategy 美降息如何影响中国资产？ >>点击图片查看全文<< 我们梳理了美联储降息影响中国资产的逻辑，主要分为三个方面：1）美联储降息一定程度或有助于缓解我国货币政策外部掣肘。2）美 国降息可能带来弱势美元。3）美联储降息往往伴随全球资金再配置。中金策略团队在近期发布的《 牛市成因之辩——国际货币体系变 迁视角 》认为，美元贬值和创新叙事反转相结合，两者反映的全球货币秩序重构可能是本轮市场行情的核心驱动力，新货币秩序下人 民币资产相对受益；如果政策应对得当，人民币资产有望受益于全球货币体系加速碎片化、多元化的双重红利——碎片化加速中国在海 外的资金回流，多元化驱动全球资金再平衡，或有部分资金流向中国资本市场。美联储重启降息或将促进全球资金流动性释放、对美元 汇率形成一定下行压力，从而有望进一步推动全球资金再配置。 2025.9.14 | 李求索 张歆瑜等 02 宏观 Macroeconomy 股市配置的空间 >>点击图片查看全文<< 我们之前的研究指出，金融周期调整导致资产配置大幅变化，ROE改善之前股市会经历一个再配置带来的 ...

宏观经济表现 - 过去半年GDP增速改善但物价持续偏弱，2024年第四季度和2025年一季度GDP实际增长均达5.4%，预计二季度大概率在5%以上 [1][12] - CPI通胀偏弱，食品尤其是猪肉拖累明显，核心通胀表现好于总体CPI但也低于半年前预测 [12] - 以旧换新品类的销量同比接近10%但价格继续下行，量价分化显著 [12][15] 经济结构调整 - 金融周期调整趋缓，房地产对经济拖累逐步收窄，2022年拖累最大，近几个季度逐步改善 [8] - 传统行业在经济增加值中比重下降，信息传播、软件和信息技术服务业、电气机械和器材制造业等占比上升 [16][18] - 上市公司数据显示，传统行业员工人数下降最多，汽车、电力设备、电子等行业员工人数上升 [18] - 非传统行业净筹资现金流降幅收窄，传统行业净筹资现金流继续下降 [20] 技术进步与国产化 - 中国经济复杂度稳步上升，2023年全球排名第16，与美国差距缩小 [22] - 中国与欧日出口相似性指数趋势性上升，机械和运输设备、化学成品出口相似性上升较多 [22][24] - 制造业国产化率加速上升，2021年进口与产出比例90%，2024年上升到92% [26] - 2025年一季度进口降幅达6%，需求偏弱、经济结构变化和国产替代共同导致 [28] 劳动市场变化 - 劳动密集度下降，以2018年为100，2024年第二和第三产业劳动密集度位于70-80之间 [29][31] - 平台经济发挥就业"蓄水池"作用，灵活就业规模达2亿人，占全国就业人员27% [35] - 劳动市场趋向"准平衡"状态，失业率稳定但收入增速放缓 [36][51] 下半年展望 - 预计2-4季度GDP同比增速分别为5.3%、5.0%、4.5%，全年5.0%左右 [54][57] - 预计全年CPI接近0，核心通胀0.6%左右，呈逐季改善趋势 [57][60] - 预计全年固定资产投资增速4.0%，制造业投资8.0%，基建投资10%左右 [55] - 预计全年出口同比4.0%，进口同比接近0，关税对出口带来扰动但相对有韧性 [56]