股价表现与市场评级 - 11月27日公司股价报收31.900港元，单日上涨4.66%或1.420港元，总市值达1853亿港元 [1] - 中泰证券首次覆盖公司并给予“买入”评级，东北证券、美银证券、平安证券等机构亦曾给予“买入”或“推荐”评级 [1][10] 财务业绩表现 - 前三季度实现营收2148.33亿元，同比增长17.94%，净利润143.65亿元，同比增长28.01% [5] - 2024年归母净利润为141.4亿元，同比增长18.3% [15] - 前三季度集团累计销售汽车2007768辆，同比增长14.5%，创历史新高 [5] - 1-10月累计销量达2288929辆，同比增长13%，创历史同期最佳业绩 [7] 销售与业务亮点 - 前三季度累计销售新能源汽车587545辆，同比增长77.1% [5] - 10月份销售汽车281161辆，同比增长3.3%，其中新能源汽车销量110346辆，同比增长54.7%，首次实现单月新能源销量超11万辆 [7] - 10月份出口销量126434辆，同比增长13%，公司在出口市场具有明显先发优势 [3][7] - 燃油车基本盘稳固，瑞虎8家族2024年销量突破33万辆，成为中国品牌燃油SUV销量冠军 [14] 技术与产品创新 - 新一代鲲鹏发动机热效率高达48%，位居全球量产第一，其生产线年产能达50万台，预计2026年提升至100万台 [19] - 与华为深度合作，获得华为乾崑智驾、鸿蒙座舱等技术加持，智界品牌在智能化方面领先行业 [20] - 发布AI智能车架构、犀牛电池、轴向磁通电机等10多项全球领先科技，以及“灵犀智舱”AI交互系统和“猎鹰智驾”L4级自动驾驶技术 [22] 未来增长路径 - 通过技术平权、车型聚焦、出口扩增、品牌协同等路径，有望实现销量、营收和净利润的再度增长 [24] - 子品牌捷途纵横、iCAR等专注于新能源越野车细分赛道，有望站稳高端个性化市场，带来更高毛利率 [24] - 行业观点认为，需求把控和电动化节奏对中期份额提升更为重要，公司需跳出传统体系以匹配用户需求 [9]

投资评级与目标价 - 报告给予科德数控“买进”投资评级 [7] - 目标价为68元，相较于2025年11月24日A股收盘价58.37元，存在约16.5%的潜在上涨空间 [1][7] 核心观点总结 - 公司主营五轴联动机床等先进产品，在飞机制造领域护城河深厚，并逐步拓展至医疗、半导体等新领域，客户结构日趋多元化 [7] - 得益于自制主轴、转台等核心部件，公司在精密加工方面经验丰富，并正开展轴向磁通电机的研发，有望打造成长新曲线 [7] - 公司技术领先、护城河优秀，是获得“买进”评级的主要依据 [7] 公司财务表现与预测 - 2025年前三季度实现收入4.0亿元，同比增长5.0%，归母净利润0.6亿元，同比下降11.5% [7] - 净利润下降主因海外收入增速暂缓及股权激励费用影响，但第三季度新签订单环比明显增长 [7] - 预计2024至2026年净利润分别为1.19亿元、1.66亿元、2.11亿元，同比增长率分别为-8%、40%、27% [9] - 对应每股收益分别为0.9元、1.25元、1.59元，当前股价对应市盈率分别为65倍、47倍、37倍 [7][9] 业务拓展与客户结构 - 产品组合以自动化生产线为主，占比53.7%，其次是高端数控机床，占比40.4% [2] - 客户结构多元化，航空航天、机械设备、能源、半导体、医疗领域占比分别约为63%、14%、12%、4%、3% [7] - 在航空航天领域，公司与沈阳航空产业集团共建中试基地服务国产大飞机，并与上海飞机制造有限公司签署合作协议 [7] - 在医疗领域获得首批订单，用于骨科医疗器械加工；在半导体领域订单增速加快 [7] 新业务发展机遇 - 公司正积极研发轴向磁通电机，该产品具有功率扭矩密度高、体积小、重量轻的优势 [7] - 新业务在新能源汽车、低空经济、人形机器人等领域应用空间广阔 [7] - 公司计划于2026年初推出样机，该业务有望形成新的业绩增长曲线 [7]

公司业务与定位 - 公司是一家专注于新能源领域电驱动及电源系统研发、生产的高新技术企业 [1] - 公司产品主要应用于新能源乘用车、商用车、非道路车辆、eVTOL等领域 [1] 技术研发与进展 - 公司在电机和电机控制器等相关领域的技术储备完善 [1] - 各项研发工作均在稳步推进过程中 [1] - 公司积极关注各领域的发展动态和技术需求 [1] - 若公司在轴向磁通电机方面有相关进展将及时披露 [1]

公司业务定位 - 专注于新能源领域电驱动及电源系统研发生产的高新技术企业 [1] - 产品主要应用于新能源乘用车、商用车、非道路车辆、eVTOL等领域 [1] 技术研发进展 - 电机和电机控制器等相关领域技术储备完善 [1] - 各项研发工作均在稳步推进过程中 [1] - 积极关注各领域发展动态和技术需求 [1] 未来发展规划 - 秉持开放创新态度 [1] - 轴向磁通电机方面若有进展将及时向投资者披露 [1]

核心竞争力 - 技术研发优势：研发投入占比8.25% [3]，拥有190项授权专利（含49项发明专利）及多区域研发中心 [3][5] - 产品创新与全场景应用能力：覆盖A00-C级车型及商用车、非道路车辆 [3]，电源总成出货44.22万台（同比+17.46%），驱动系统出货15.94万台（多合一产品同比+185.47%） [4] - 规模化产能与智能制造：珠海、山东基地年产百万台套 [3]，动力总成自动化车间基建完工 [3] - 实验验证与客户响应能力：具备V型开发流程及多客户并行开发能力 [3] - 优质客户资源：合作广汽、吉利、上汽通用五菱等头部车企 [3] 新兴领域布局 - 低空经济：与亿航智能合资公司厂房基建完工 [7]，EH216-S机型实现样机交付 [7]，VT35机型电推进系统样机交付 [7]，与亿维特合作开发ET9机型 [7] - 关节模组：与丰立智能战略合作 [8][9]，共同开发"电机+减速器"集成化产品 [8] - 轴向磁通电机与机器人领域：技术储备完善 [10]，积极关注市场需求 [10][11] 财务与资本运作 - 历史融资：2022年定增募资9.76亿元 [12]，2024年可转债募资8.17亿元 [12] - 资产优化：转让珠海鼎元100%股权（交易价2.389亿元） [14] - 股东结构：股东总数24,875人 [15]，前十大股东中机构投资者占比50% [15] 市值管理与战略 - 响应"国九条"：聚焦主业+拓展低空经济/关节模组 [11]，完善公司治理与分红政策 [11] - 未来资本规划：对战略投资/定增/并购持审慎开放态度 [13]