报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025H2不强赎承诺期时长回落稳定在100 - 150天，结构以1 - 3个月内为主，承诺期长短对转债估值影响不大 [1][10][12] - 关注已强赎转债必要性增强，2025H2强赎后收益率走高，强赎转债走强主要由正股贡献 [2][17][18] - 上周转债市场整体微涨，估值有所回落，多数板块表现修复，各评级及规模转债溢价率变化不一 [26][30][36] - 上周4只转债公告强赎，无转债董事会提议下修，3只转债上市，总待发规模约162.9亿 [4][5][57] 根据相关目录总结 2025H2转债强赎与不强赎的变化 - 不强赎承诺期时长从2020下旬到2024年初稳定增长至200天左右，2024下半年至今回落至100 - 150天稳定，结构以1 - 3个月内为主 [1][10] - 2025年初以来不强赎公告次日转股溢价率从2%抬升至8%左右，不同承诺期转债转股溢价率无明显差距 [12] - 近期强赎转债频次和比例增加，强赎次日转债估值压缩至0%以下，2025H2强赎后收益率走高，强赎转债强势由正股贡献 [2][17][18] 市场复盘：转债周度微涨，估值有所回落 周度市场行情 - 上周主要股指上涨，转债市场微涨，上证综指涨1.52%，深证成指涨2.65%，创业板指涨2.10%，上证50指数涨0.89%，中证1000指数涨2.45%，中证转债指数涨0.43% [26] - 从申万一级行业指数看，权益市场多数行业偏弱，转债市场同样偏弱，各概念涨跌参半 [30] 估值表现 - 转债收盘价加权平均值为131.35，较前周周五涨0.22%，百元平价拟合转股溢价率为29.94%，较前周五降0.21pct [36] - 各评级及规模转债溢价率变化不一，AA - 评级下降1.42pct，20 - 50亿（含50亿）规模下降2.2pct，80（含80）元以下平价区间转债转股溢价率上升3.66pct明显 [36] 条款及供给：4只转债公告强赎，总待发规模约162.9亿 条款 - 截至9月12日，豪24、景23、松原、领益转债公告提前赎回，天源、博瑞转债公告不提前赎回，多只转债预计满足强赎条件 [4][57] - 截至9月12日，上周无转债发布董事会提议向下修正议案公告，起帆转债公告下修结果，5支转债公告不下修，多只转债预计触发下修 [4][57] 一级市场 - 上周胜蓝转02、金威、凯众转债上市，规模合计20.51亿元，无将上市或发行转债 [5][60] - 上周爱科科技、中仑新材、南芯科技新增董事会预案，5家新增股东大会通过，3家新增发审委审批通过，2家新增证监会核准，较去年同期分别 + 3、 + 5、 + 2、 + 1 [5][61] - 截至9月12日，4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模83.02亿元，6家通过发审委，合计规模46.76亿元，新增董事会预案规模合计33.12亿元 [5][67]