内地私募机构获取香港9号牌照概况 - 截至2025年11月26日，内地存续私募机构中已有107家获得香港证监会9号牌照，其中2025年新增10家 [1] - 管理规模在百亿元以上的机构有35家，管理规模在50亿元至100亿元之间的机构有19家，两者合计占比超过五成 [1] - 管理规模在5亿元以下的小型私募有37家积极参与 [1] 私募机构获取香港9号牌照的核心动力 - 提升全球化资产配置能力，通过进入海外市场分散投资风险，提升资产组合抗波动能力 [1] - 利用全球市场的多元资产类别与丰富金融工具拓展策略空间，挖掘差异化收益 [1] - 响应投资者日益增长的全球资产配置需求，提升跨境服务能力以增强客户黏性 [1] - 突破本土竞争边界，塑造国际品牌，向全球资产管理机构转型 [1] 头部及大型私募机构的跨境布局 - 头部及大型机构是持有香港9号牌照的主力军，例如上海景林资产管理有限公司于2005年获牌，淡水泉于2011年获牌，盈峰资本于2014年获牌 [2] - 跨境展业需要大量资源投入合规建设、团队搭建与市场研究，规模较大的机构更具实力 [2] - 头部机构服务的高净值客户与机构投资者具备较强的全球化配置需求，为其“走出去”提供了客户基础 [2] - 开拓海外市场是头部机构突破增长瓶颈、打造新业务曲线的重要战略 [2] 不同策略私募机构的全球化布局 - 在107家持有香港9号牌照的私募机构中，主观策略机构数量达69家，占总量的比重超过六成 [2] - 量化策略机构有28家，混合策略机构有10家 [2] - 在2025年新获牌照的10家私募机构中，主观策略与量化策略机构各有5家，平分秋色 [2] 香港市场的战略地位与行业趋势 - 随着资本市场双向开放推进，香港作为连接内地与全球市场的重要桥梁，吸引越来越多私募机构布局 [3] - 不同策略和规模的机构均通过获取香港9号牌照，逐步构建国际化、多元化的资产管理与服务体系 [3]

券商板块市场表现与业绩显著背离 - 2025年11月13日A股突破4000点，创业板指数上涨超过5%，但券商板块仅上涨1%，表现低调[2] - 证券行业2025年上半年净利润增速达64%，在34个申万行业指数中排名第4，但前三季度板块累计涨幅仅7%，位列第22位，跑输同期沪深300指数[2] - 2025年前三季度券商板块中仅国盛证券和湘财股份股价表现抢眼，分别上涨85%和83%，而中信证券、中信建投等头部券商股价涨幅不到5%[4] 券商板块资金流向与机构持仓 - 2025年11月13日证券板块主力资金净流入4.9亿元，但3日资金净流出57.91亿元[2] - 2025年三季度主动偏股公募基金重仓券商占比0.57%，较上一季度下滑0.01个百分点，重仓市值117亿元，环比增长24.7%[5] - 截至2025年11月4日券商板块PB为1.53倍，处于近10年来41.48%分位点，2025年三季度机构持仓为0.90%，低于标配3.99%[11] 券商行业业绩表现强劲 - 2025年前三季度42家上市券商合计营业收入4195.60亿元，同比增长42.6%，归母净利润1690.49亿元，同比增长62.4%[7] - 分业务看经纪业务收入同比增长74.6%，投资业务收入同比增长43.6%，贡献最大业绩增量[7] - 管理费用率同比下降7.2个百分点至48.6%，部分头部券商单季度ROE达到3%左右，接近历史极值[7] 业绩与股价背离的原因分析 - 表层特征包括择时难度高，证券板块区间最大涨幅与持有累计涨幅差值达35%[8] - 行情与业绩错位，板块行情弹性通常领先业绩约一个季度，财报披露时行情已提前兑现[8] - 深层逻辑包括自营业务收入占比超45%，收益依赖市场波动，经纪业务依赖交易热度，创新业务依赖政策红利[8] 市场环境与投资者结构变化 - 2025年1-10月上交所A股累计新开户2245.88万户，同比增长10.57%，但10月单月新开户230.99万户，同比减少66.26%[10] - 市场反复冲刺4000点平台，交易情绪分化使得近期券商配置方向出现分歧[10] - 预计2026年资本市场资金结构将更趋均衡，公募基金、银行理财等将吸纳增量资金，保险、年金等机构投资者稳步入场[11] 行业转型与未来发展展望 - 券商行业将把资源更多投向AI技术应用、跨境业务布局及机构资本中介等创新领域[12] - 预计通过提升服务效能与资产定价能力，行业ROE有望从当前6%的中枢提升至10%[12] - 资本市场功能进一步恢复，券商融资渠道或逐步放宽，为其转型升级提供资本支撑[12]